请阅读最 后 一页 的 免责声明 1 2021 年 1 月 13 日 证 券研 究报 告 行业 深 度 报告 食品饮料行业 确 定 性为 王 ，紧 握 龙头 ， 布局 成 长 食 品饮 料 行 业 2021 年 投 资策 略 推荐 投资要点 复 苏 已 至下半 场 ， 估值矛 盾 待 解，业 绩 预 期差决 定 市 场方 向 。 2020 年疫情 导致全球经济出现一轮被显著强化的 “经济下行 政策刺激经济回暖政策退出” 周期。 当前疫情对市 场冲击已趋弱， 国内经济修复运行至中后期。 疫情发生后充裕 流 动 性 与 市 场 对 确 定 性 的 追 逐 大 幅 推 高 消 费 板 块 估 值 ， 20Q1/Q2 必 选消费品率先表现，可选消费需求恢复 与市场表现 节奏均慢于必选消费。 2021 年经济复 苏 已进入下半场， 高估值 、 流动性收紧预期及低基数效应下， 消费板块财报盈利增速大概 率逐季回落， 市场表现多由流动性收紧落地时点与业绩实际增 长表现驱动。 而消费升级、 经济增长引擎转变以及内需消费导 向等长逻辑，仍将是决定消费板块投资价值的 坚固基石。 白酒：2020 年 行 情 极端演 绎 ，21 年情 绪 高点 后需 回 归 本源 。 2020 年白酒 行情贯穿全年， 消费需求逐季复苏， 高端酒、 次高 端、 小酒轮番表现。 年底春节旺季强劲需求预期将 板块整体估 值推向高潮。 我们认为，2021 年白酒 赛道优势不改， 板块仍具 备配置价值， 但前期涨幅 已较可观 ，21Q1 或是白酒 板块全年情 绪高点。 其中 ， 高端白酒受 益自身品牌壁垒， 将享受 稳定增 长 ， 推荐关注贵州茅台、 五粮液、 泸州老窖； 另外可关注处于主产 品提价与销售区域扩容周期的山西汾酒、酒鬼 酒、今世缘等。 乳 制 品 ： 行 业格 局 优 化+ 成本 上 行 ， 关 注龙 头 盈 利诉求 。 疫情爆 发后， 乳品需求受制于物流而短暂下滑， 隔离放宽后消费回补 现象明显， 下半年基础/ 高 端白奶需求旺盛， 其余品类恢复恢 复 偏慢。21 年 初原奶成本上行推动产品提价已落地， 我们认为乳 品增强体质、 提升免疫力的属性与消费者日益提升的健康理念 高度契合， 行业景气上行将贯穿全年， 龙头加强盈利诉求的提 价、 控费动作将成为行情驱动要素。 建议关注产品、 品牌和渠 道竞争优势兼备， 且可利用上游布局弱化成本波动， 持续收割 市场份额的龙头伊利股份； 以及坐拥奶酪行业高成长、 近期获 蒙牛收购的国产奶酪第一股妙可蓝多。 市 场 数据 （2021-01-12） 行 业指 数涨 幅 近一周 4.54% 近一月 18.02% 近三月 31.91% 重点 公司 公 司名 称 公 司代 码 投 资评 级 妙可蓝多 600882 推荐 贵州茅台 600519 推荐 五粮液 000858 推荐 泸州老窖 000568 推荐 山西汾酒 600809 推荐 酒鬼酒 000799 推荐 伊利股份 600887 推荐 海天味业 603288 推荐 天味食品 603317 推荐 良品铺子 603719 推荐 盐津铺子 002847 推荐 行 业 指数 走势图 数据来源 ： Wind ，国 融证券 研 究与战 略发 展部 大 研 究员 张志刚 执业证书编号： S 0 0 7 0 5 1 9 0 5 0 0 0 1 电话： 0 1 0 - 8 3 9 9 1 7 1 2 邮箱： z hangz ggrzq.c om 联系人 李思佳 电话： 0 1 0 - 8 3 9 9 171 7 邮箱： lisj grzq. c om 相 关 报告