塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构中国软件VS诚迈科技VS微软操作系统产业链深度梳理如 果 说 在 软 件 行 业 里 ， 哪 个 赛 道 可 以 称 之 为 “ 软 件 之 王 ” ， 那 么 这 个 赛道 一 定 是 ： 操 作 系 统 。 操 作 系 统 （ Operating System， 简 称 OS） ， 是 指 管 理 硬 件 资 源 （ 包 括CPU、 存 储 和 输 入 输 出 设 备 ） 、 控 制 软 件 运 行 、 改 善 人 机 界 面 ， 以 及 为应 用 程 序 提 供 支 持 的 系 统 软 件 。 它 既 是 计 算 机 硬 件 和 软 件 的 桥 梁 ， 又 是各 类 软 件 的 管 家 。操作系统，在整个计算设备产业链中居于核心地位。包括：1）PC 操作系统（Windows，Linux、OSX 等）； 2）服务器操作系统：Unix/Linux，Windows Server，OS X；3）移动端操作系统：谷歌安卓、苹果 ios 等；4）嵌入式操作系统：Clinux、C/OS-II、eCos、FreeRTOS 等。 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构单看操作系统，其上游主要为技术开发人员和相关计算资源（服务器、PC 等），下游主要包括 PC 厂商、手机和服务器厂商。操作系统领域的全球龙头有 PC 端的微软、移动端的谷歌和苹果。 图：操作系统来源：塔坚研究当然，在纯商业视角之外， 我们现在所提及的操作系统，还带着“信创”的标签，这是在经历了这两年之后，我们自身开始寻求安全的、自主创新的信息化产品的必然需求。 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构以中标麒麟（中国软件）、UOS 统信软件（诚迈科技）为代表的、基于 Linux 内核进行的二次开发的国产 PC 操作系统，开始被市场广泛关注。 图：信创产业链来源：塔坚研究 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构那么，对于操作系统这条产业链，有几个值得我们深入思考的问题：1）国产操作系统行业，其未来的增长逻辑是什么？增长空间有多大？2）从行业长远逻辑出发，谁的业务布局更有前景？ （ 壹 ）从 2019 年 收 入 结 构 来 看 ， 中 国 软 件 VS诚 迈 科 技 ， 收 入 结 构 略 有 差 异 。其 中 ：中 国 软 件 收 入 为 58.19 亿 元 ， 主 要 来 自 行 业 解 决 方 案 （ 33.29 亿 元 ，占 比 57.21%） ， 其 次 是 服 务 化 业 务 (占 比 30.73%)， 然 后 是 自 主 软 件 产品 （ 6.69 亿 元 ， 占 比 11.4%） 。 其 中 ： 行 业 解 决 方 案 ， 主 要 包 括 ： 信 创 工 程 （ 为 行 政 机 构 ， 以 及 电 力 、 水 利 、铁 路 、 金 融 等 大 型 国 有 企 业 开 展 信 息 系 统 建 设 ） 和 数 字 城 市 建 设 ；服 务 化 业 务 ， 主 要 为 特 定 行 业 （ 如 税 务 、 金 融 监 管 等 部 门 ） 的 信 息 系 统运 维 和 辅 助 监 管 ； 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构而 自 主 软 件 产 品 收 入 中 ， 操 作 系 统 相 关 业 务 约 为 3.4亿 元 （ 占 收 入 比 例约 为 5.84%） ， 分 别 来 自 于 子 公 司 中 标 软 件 （ 1.5 亿 ） 和 天 津 麒 麟 （ 1.9亿 ） 。诚 迈 科 技 收 入 为 6.6 亿 元 ， 主 要 来 自 软 件 技 术 人 员 劳 务 输 出 业 务（ 4.92 亿 元 ， 占 比 74.55%） ， 主 要 是 向 华 为 提 供 服 务 ； 其 次 软 件 定 制服 务 （ 占 比 23.18%） ， 再 次 ， 软 硬 件 产 品 的 开 发 与 销 售 收 入 为 0.12 亿 元 。诚 迈 科 技 的 操 作 系 统 相 关 业 务 收 入 ， 主 要 来 自 于 参 股 公 司 统 信 软 件 （ 持股 比 例 44.44%） ， 操 作 系 统 以 PC和 服 务 器 为 主 ， 具 体 收 入 金 额 未 披 露 。 图 ： 收 入 结 构 （ 单 位 ： %）来 源 ： 塔 坚 研 究 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构从 产 品 形 态 来 看 ， 二 者 均 以 技 术 外 包 和 定 制 化 服 务 为 主 ， 实 际 上 ， 操 作系 统 直 接 带 来 的 收 入 较 少 。而 作 为 全 球 操 作 系 统 垄 断 者 微 软 ， 收 入 结 构 如 何 ？据 2020 年 美 股 年 报 （ 2020 年 6 月 30 日 ） ， 微 软 的 总 收 入 为 1430 亿 美元 （ 约 10124 亿 元 人 民 币 ） 。 其 收 入 种 类 繁 多 ， 分 为 个 人 电 脑 业 务 、 生 产 力 及 业 务 流 程 、 智 能 云 业 务 三 大 业 务 线 ， 收 入 分 别 为 3416 亿 元 （ 占比 33.74%） 、 3285 亿 元 （ 占 比 32.44%） 、 3424 亿 元 （ 占 比 33.82%） 。 图 ： 微 软 业 务 拆 分 （ 按 业 务 线 ）来 源 ： 年 报 、 塔 坚 研 究 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构而 Windows 操 作 系 统 收 入 约 为 223 亿 美 元 （ 约 1449 亿 元 人 民 币 ） ，占 总 收 入 比 例 约 为 15.5%。 从 结 构 可 见 ， 目 前 微 软 并 不 对 某 块 业 务 有过 分 依 赖 ， 实 际 上 三 大 业 务 占 比 均 衡 ， 并 且 已 经 实 现 从 软 件 到 云 端 的升 级 ， 在 全 球 范 围 内 行 业 地 位 仍 然 牢 不 可 破 。 图 ： 微 软 业 务 拆 分 （ 按 产 品 ）来 源 ： 年 报（ 贰 ）接 下 来 ， 我 们 从 2020 年 3季 报 报 数 据 ， 分 别 对 比 一 下 二 者 的 增 长 情 况 ： 图 ： 2020 年 Q3 数 据 （ 单 位 ： 亿 元 人 民 币 、 %）来 源 ： 塔 坚 研 究 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构中 国 软 件 2020 年 前 三 季 度 ， 实 现 营 业 收 入 22.38 亿 元 ， 同 比 下 降28.87%， 净 利 润 -6.49 亿 元 ， 同 比 下 降 132.61%。诚 迈 科 技 2020 年 前 三 季 度 ， 实 现 营 业 收 入 5.99 亿 元 ， 同 比 增 长28.65%， 净 利 润 -0.13 亿 元 ， 同 比 下 降 456%。 微 软 2020 财 年 Q1（ 2020 年 9月 30日 ） ， 实 现 营 业 收 入 2530 亿 人民 币 ， 同 比 增 长 8.2%， 净 利 润 946亿 元 ， 同 比 增 长 25.29%。 目 前 微 软已 进 入 成 熟 期 ， 这 个 阶 段 的 财 务 标 志 是 收 入 增 长 并 不 很 高 ， 但 能 够 持 续依 靠 规 模 效 应 降 本 增 效 ， 利 润 增 速 高 于 收 入 增 速 ， 进 而 保 持 稳 定 的 ROE水 平 。在 我 们 之 前 研 究 过 的 美 股 公 司 中 ， 还 有 一 家 半 导 体 龙 头 ， 德 州 仪 器 ， 也呈 现 出 这 样 的 财 务 特 征 ， 详 见 科 技 版 报 告 库 ， 此 处 不 详 述 。 从 2020 年 9 月 30 日 数 据 来 看 ， 从 营 业 收 入 规 模 的 角 度 看 ， 中 国 软 件 收入 规 模 较 大 ； 而 从 2020 年 前 三 个 季 度 增 长 数 据 来 看 ， 诚 迈 科 技 增 速 为正 ， 受 卫 生 事 件 影 响 较 小 。二 者 增 速 存 在 差 异 ， 主 要 原 因 是 二 者 客 户 不 同 ， 中 国 软 件 属 于 “ 国 家队 ” ， 收 入 来 源 于 行 政 机 关 和 大 型 国 企 ， 其 IT 支 出 受 卫 生 事 件 影 响 更 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构大 。 而 诚 迈 科 技 的 劳 务 输 出 业 务 主 要 为 华 为 服 务 ， 华 为 合 作 相 关 收 入 占总 收 入 超 过 30%。拉 长 时 间 周 期 看 ， 由 于 行 政 机 关 及 相 关 国 企 订 单 波 动 性 较 强 ， 导 致 中 国软 件 的 季 度 增 速 波 动 较 大 ， 这 是 信 创 行 业 的 特 征 。 图 ： 季 度 收 入 增 速 （ 单 位 ： %）来 源 ： 塔 坚 研 究（ 叁 ）好 ， 增 长 看 完 后 ， 我 们 再 来 看 回 报 对 比 ： 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构 图 ： 回 报 数 据 （ 单 位 ： %）来 源 ： 塔 坚 研 究从 回 报 情 况 来 看 ， 中 国 软 件 的 ROE 在 2%-5%之 间 ， 诚 迈 科 技 的 ROE 水 平波 动 较 大 。 微 软 的 ROE 水 平 均 在 20%以 上 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构 图 ： 杜 邦 因 素 拆 分 （ 单 位 ： %、 次 ）来 源 ： 塔 坚 研 究拆 开 三 要 素 看 ：净 利 率 方 面 微 软 的 净 利 率 保 持 在 15%-30%之 间 波 动 ， 净 利 率 水 平 远超 中 国 软 件 、 诚 迈 科 技 ， 2019年 净 利 率 增 加 到 31%， 一 方 面 是 因 为 受 智能 云 、 生 产 力 及 业 务 流 程 等 等 业 务 驱 动 ， 另 一 方 面 各 项 费 用 率 均 有 下 降 所 致 。而 中 国 软 件 的 净 利 率 水 平 在 2%左 右 ， 主 要 原 因 是 IT外 包 业 务 利 润 率 较低 ， 而 软 件 领 域 投 入 较 大 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构2019 年 ， 诚 迈 科 技 净 利 率 异 常 高 ， 是 由 于 出 售 子 公 司 带 来 的 1.59 亿 投资 收 益 ， 导 致 净 利 润 大 幅 增 加 ， 而 诚 迈 科 技 在 常 态 下 的 净 利 率 略 高 于 中国 软 件 ， 是 因 为 研 发 支 出 比 例 低 （ 诚 迈 只 有 9%， 而 中 国 软 件 约 20%） 。总 资 产 周 转 率 方 面 中 国 软 件 和 诚 迈 科 技 均 以 IT服 务 外 包 为 主 业 ，所 以 轻 资 产 运 作 ， 总 资 产 周 转 率 较 高 。 而 微 软 的 周 转 率 较 低 ， 主 要 原 因 是 支 撑 其 云 计 算 业 务 的 资 产 规 模 较 大 。注 意 ， 此 处 是 一 个 需 要 注 意 的 地 方 ， 作 为 软 件 行 业 两 大 底 层 产 业 链 ， 操作 系 统 +云 计 算 ， 都 依 赖 于 生 态 布 局 的 逻 辑 ， 因 而 两 个 产 业 链 融 合 的 趋势 越 来 越 强 。权 益 乘 数 方 面 中 国 软 件 高 于 诚 迈 科 技 ， 主 要 原 因 是 其 应 付 账 款 占 比较 高 ， 对 上 游 话 语 权 强 。 微 软 的 权 益 乘 数 近 三 年 均 超 过 了 3， 主 要 原 因 是 有 息 负 债 占 比 较 高 。综 上 分 析 ， 从 微 软 现 阶 段 的 收 入 驱 动 力 以 及 盈 利 能 力 ， 可 见 ， 其 已 经 依靠 Office软 件 、 操 作 系 统 软 件 的 基 本 盘 ， 衍 生 出 了 形 形 色 色 的 生 态 产品 ， 已 经 成 为 生 态 赋 能 型 巨 头 ， 并 且 已 经 完 成 了 “ 云 转 型 ” ， 长 期 竞 争优 势 很 难 被 打 破 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构而 中 国 软 件 、 诚 迈 软 件 尽 管 因 操 作 系 统 而 被 人 熟 知 ， 但 其 实 目 前 业 务 结构 和 仍 主 要 是 IT 外 包 公 司 ， 盈 利 能 力 仍 然 差 异 较 大 。那 么 ， 问 题 来 了 ：1） 微 软 是 怎 么 实 现 操 作 系 统 的 垄 断 ？ 2） 作 为 追 随 者 ， 中 国 软 件 和 诚 迈 软 件 ， 增 长 驱 动 力 是 什 么 ？（ 肆 ）诞 生 之 初 ， 计 算 机 的 硬 件 资 源 很 少 ， 技 术 人 员 在 笨 重 的 大 型 机 上 工 作 ，一 次 只 能 接 受 一 个 单 一 任 务 （ 主 要 是 军 方 项 目 ， 如 卫 星 、 导 弹 轨 迹 测 算 ，炸 药 爆 炸 半 径 计 算 等 ） ， 不 同 的 任 务 需 要 排 队 执 行 。 随 着 硬 件 资 源 的 不 断 丰 富 ， 计 算 能 做 的 事 情 越 来 越 多 ， 任 务 复 杂 度 持 续提 升 。 因 此 ， 提 高 计 算 资 源 利 用 效 率 、 增 强 计 算 机 系 统 性 能 的 需 求 越 来越 迫 切 。1964 年 ， 美 国 通 用 电 气 、 贝 尔 实 验 室 （ 当 时 属 于 AT&T 公 司 ） 和 MIT 希望 共 同 开 发 满 足 协 调 计 算 机 进 行 多 任 务 的 同 时 运 行 的 MULTICS 操 作 系统 。 但 是 MULTICS 项 目 目 标 过 于 庞 大 ， 开 发 周 期 过 长 ， 并 且 性 能 低 下 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构虽 然 MULTICS 项 目 没 有 获 得 成 功 ， 但 参 与 该 项 目 的 成 员 、 贝 尔 实 验 室 的Ken Thompson， 开 发 了 一 套 轻 量 化 的 、 功 能 目 的 单 一 的 系 统 软 件 Unics（ UNIX） ， 在 小 型 机 上 运 行 。 并 且 ， 在 随 后 的 1971 年 开 发 了 C 语 言 ，让 UNIX 系 统 具 备 了 移 植 性 （ 之 前 需 要 涉 及 硬 件 的 汇 编 语 言 ） ， 从 此 系统 软 件 和 硬 件 实 现 了 解 绑 。 现 代 操 作 系 统 由 此 诞 生 。 此 后 ， UNIX操 作 系 统 和 C 语 言 ， 逐 渐 成 为 专 业 技 术 人 员 和 计 算 机 硬 件之 间 协 调 和 沟 通 的 必 需 品 。 从 UNIX 开 始 ， 整 个 操 作 系 统 的 演 化 可 分 成两 大 阶 段 ：1） 1984年 开 始 ， 可 视 化 操 作 系 统 （ PC端 ） 诞 生 。由 于 UNIX 操 作 系 统 主 要 面 向 计 算 机 专 业 人 士 ， 无 可 视 化 操 作 界 面 ， 依靠 代 码 指 令 运 行 ， 这 大 幅 度 限 制 了 其 传 播 性 。 1984 年 ， 以 苹 果 Mac OS、 微 软 Windows（ 1985 年 ） 为 代 表 的 可 视 化 操 作 系 统 诞 生 ， 大 幅 度 降 低 了使 用 者 的 技 术 门 槛 ， 由 此 开 启 了 PC（ 个 人 电 脑 ） 时 代 。同 时 ， 微 软 的 Windows 和 Intel 的 CPU 之 间 形 成 了 “ Wintel” 联 盟 英 特 尔 沿 着 摩 尔 定 律 不 断 发 展 以 提 升 硬 件 水 平 ， 微 软 Windows 系 统 随 之升 级 ， 再 将 升 级 的 硬 件 水 平 消 耗 掉 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构软 件 和 硬 件 之 间 的 协 同 进 步 关 系 ， 使 得 Wintel双 方 在 各 自 领 域 都 获 得了 竞 争 优 势 ， 微 软 在 软 件 市 场 中 形 成 对 应 用 软 件 开 发 商 的 绝 对 优 势 ，Intel则 成 为 整 个 半 导 体 产 业 中 技 术 实 力 顶 尖 的 企 业 。虽 然 Wintel 联 盟 为 个 人 电 脑 （ PC） 的 推 广 和 使 用 做 出 了 重 大 贡 献 ， 但该 联 盟 存 在 着 严 重 的 排 他 性 、 大 量 的 捆 绑 销 售 、 以 及 对 竞 争 对 手 的 降 维打 击 。 图 ： Wintel 联 盟来 源 ： 亿 欧 智 库2） 1990年 代 ， Linux发 展 ， 直 到 2000年 代 ， 延 伸 出 Android 操 作 系 统（ 移 动 端 ） 。可 视 化 的 操 作 系 统 尽 管 降 低 了 用 户 使 用 门 槛 ， 但 其 要 和 硬 件 机 器 绑 定 ，所 以 也 封 闭 了 内 在 复 杂 的 软 件 设 计 。 于 是 ， 一 帮 具 有 极 客 精 神 的 教 师 、 学 生 和 工 程 师 ， 无 法 接 受 这 种 “ 技 术 黑 箱 ” ， 他 们 需 要 了 解 被 隐 藏 的 具 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构体 技 术 设 计 。 1991 年 ， 在 赫 尔 辛 基 上 大 学 的 Linus Torvalds， 写 出 了一 套 开 源 系 统 Linux。1993 年 ， 大 约 有 100 余 名 程 序 员 参 与 了 Linux 内 核 代 码 编 写 /修 改 工 作 。2005 年 ， 谷 歌 收 购 了 一 家 基 于 Linux 系 统 内 核 的 操 作 系 统 软 件 公 司Android， 开 启 了 新 的 时 代 。 2007 年 11月 5日 ， 谷 歌 公 司 正 式 向 外 界 展 示 了 这 款 名 为 Android 的 操作 系 统 ， 并 且 宣 布 建 立 一 个 全 球 性 的 联 盟 组 织 该 组 织 由 34 家 手 机制 造 商 、 软 件 开 发 商 、 电 信 运 营 商 以 及 芯 片 制 造 商 共 同 组 成 。 这 一 联 盟将 支 持 谷 歌 发 布 的 手 机 操 作 系 统 以 及 应 用 软 件 ， 将 共 同 开 发 Android 系统 的 开 放 源 代 码 。正 是 因 为 Android 联 盟 秉 承 了 “ 开 源 精 神 ” ， 向 手 机 制 造 商 免 费 授 权 源代 码 ， 仅 内 置 一 些 Google 工 具 （ Google Play、 Maps、 Youtube 等 ） 。 由 此 ， 移 动 端 的 “ Andriod +ARM” 时 代 正 式 开 启 。图 ： “ Android+ARM” 联 盟 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构来 源 ： 亿 欧 智 库值 得 注 意 的 是 ， 在 移 动 操 作 系 统 领 域 ， 微 软 也 并 非 没 有 尝 试 。 只 是 ， 相较 于 谷 歌 的 免 费 开 源 政 策 ， 微 软 WindowsPhone 的 授 权 收 费 模 式 ， 在 互联 网 时 代 已 经 很 难 有 吸 引 力 。 其 短 板 包 括 ：1） Windows Phone 的 固 定 授 权 收 费 ， 对 于 低 价 手 机 制 造 厂 商 不 友 好 ； 2） 延 续 PC端 的 OEM 思 维 ， 手 机 开 发 厂 商 无 法 定 义 个 性 化 UI（ Windows系 列 PC， 无 论 是 什 么 品 牌 （ 联 想 、 华 硕 、 戴 尔 等 ） ， 操 作 系 统 的 使 用 体验 都 是 一 模 一 样 ， 没 有 任 何 自 有 品 牌 特 色 。 在 OEM 模 式 下 ， 电 脑 厂 商 就是 “ 组 装 厂 +品 牌 宣 传 机 构 ” ， 而 三 星 、 小 米 、 华 为 等 手 机 操 作 系 统 界面 ， 都 各 有 自 己 的 特 色 ） ；3） 牢 牢 掌 握 操 作 系 统 话 语 权 ， 打 击 了 下 游 对 应 用 软 件 开 发 的 积 极 性 ，导 致 了 各 类 应 用 软 件 版 本 迭 代 速 度 很 慢 。 综 上 ， 微 软 依 靠 “ WinTel” +“ 软 件 付 费 ” 模 式 ， 而 谷 歌 依 靠“ Android+ARM” +免 费 流 量 +增 值 服 务 模 式 ， 均 形 成 了 操 作 系 统 领 域的 巨 头 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构而 随 着 5G时 代 的 到 来 ， 物 联 网 终 端 数 量 的 指 数 级 增 长 ， 下 一 代 操 作 系统 的 增 长 点 大 概 率 是 落 在 物 联 网 领 域 。根 据 IDC 数 据 ， 物 联 网 时 代 的 终 端 数 量 约 为 120 亿 台 ， 其 是 移 动 手 机 出货 量 峰 值 14.7 亿 台 的 8倍 ， 是 PC出 货 量 峰 值 3.5 亿 台 34 倍 。 图 ： 计 算 设 备 连 接 数 量 对 比来 源 ： IDC、 亿 欧 智 库物 联 网 的 发 展 ， 对 于 操 作 系 统 提 出 了 一 些 新 要 求 ， 包 括 ： 跨 平 台 使 用 、多 终 端 适 配 、 低 功 耗 、 低 成 本 、 云 端 稳 定 、 数 据 安 全 等 。而 目 前 ， 微 软 、 亚 马 逊 、 谷 歌 、 阿 里 、 华 为 、 小 米 等 巨 头 对 新 一 代 OS均 有 布 局 。 但 各 大 巨 头 并 没 有 出 现 非 常 清 晰 的 商 业 模 式 ， 未 来 谁 的 OS 会 引 领 市 场 ， 我 们 还 需 要 持 续 追 踪 。 但 根 据 目 前 情 况 来 看 ， 考 虑 到 云 计算 和 OS 的 融 合 趋 势 ， 下 一 代 引 领 市 场 的 OS， 大 概 率 会 在 云 计 算 龙 头 中产 生 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构图 ： 科 技 巨 头 在 云 端 +终 端 的 布 局 情 况 来 源 ： 亿 欧 智 库当 然 ， 物 联 网 操 作 系 统 市 场 足 够 大 ， 要 形 成 垄 断 不 太 容 易 ， 如 果 垄 断 造成 物 联 网 终 端 的 通 用 性 变 差 ， 可 能 反 过 来 会 限 制 行 业 发 展 。比 如 ， 你 用 小 米 手 机 ， 家 里 同 时 又 有 美 的 智 能 家 居 （ 美 的 和 华 为 云 合 作 ） 、Amazon的 音 响 （ AWS） 、 Xbox（ 微 软 Azure） ， 如 果 不 能 很 好 地 兼 容 ，那 么 你 的 体 验 会 很 差 。 所 以 ， 此 外 ， 除 了 阿 里 、 华 为 、 腾 讯 、 小 米 等 巨 头 外 ， 可 能 也 会 有 “ 第三 方 接 口 ” 属 性 的 SaaS 服 务 平 台 诞 生 ， 他 们 会 从 垂 直 领 域 切 入 ， 打 破云 计 算 巨 头 生 态 壁 垒 的 属 性 ， 促 进 物 联 网 全 行 业 的 发 展 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构类 似 情 况 ， 以 美 国 为 例 ， 在 云 计 算 垄 断 下 ， 仍 然 出 现 了 SNOWFLAKE（ 数据 仓 库 ， 美 股 SNOW.N） 、 MongoDB（ 关 系 型 数 据 库 ， 美 股 MDB.O） 、 Databricks（ 数 据 处 理 ） 等 龙 头 公 司 的 商 业 模 式 。梳 理 完 了 操 作 系 统 垄 断 形 成 的 历 史 ， 我 们 再 回 到 本 案 ， 两 大 国 产 操 作 系统 中 国 软 件 、 诚 迈 科 技 ， 未 来 增 长 的 驱 动 力 在 哪 ？ （ 伍 ）纵 观 微 软 成 功 的 关 键 ， 未 来 增 长 驱 动 力 的 三 大 要 素 在 于 ：1） 芯 片 能 力 支 持 ：从 微 软 的 成 功 经 验 来 说 ， 操 作 系 统 和 芯 片 是 相 互 成 就 的 。 操 作 系 统 需 要 向 下 兼 容 芯 片 ， 但 国 产 芯 片 行 业 仍 处 于 追 赶 阶 段 。当 前 ， 微 软 的 Windows 对 于 各 类 主 流 CPU 均 兼 容 ， 国 产 操 作 系 统 方 面 ，中 标 麒 麟 （ 中 国 软 件 ） 可 以 做 到 全 面 兼 容 国 产 CPU、 统 信 软 件 UOS（ 诚迈 科 技 ） 支 持 各 类 通 用 架 构 CPU（ X86 等 ） 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构 图 ： 芯 片 支 持 的 厂 家 名 单来 源 ： 中 信 证 券2） 生 态 建 设 ：倪 光 南 院 士 认 为 ， 操 作 系 统 的 成 功 与 否 ， 关 键 在 于 生 态 系 统 ， 需 要 能 够搭 建 起 完 整 的 软 件 开 发 者 、 终 端 企 业 、 运 营 商 等 产 业 链 上 的 各 个 主 体 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构当 前 ， 微 软 的 Win10 可 适 配 约 3500 万 个 应 用 。 考 虑 到 当 前 在 PC 领 域 ，绝 大 多 数 应 用 软 件 均 基 于 Windows系 统 开 发 ， 国 内 厂 商 在 应 用 适 配 方 面 ，与 微 软 差 距 很 大 。国 产 厂 商 中 ， 适 配 较 多 的 是 中 标 麒 麟 （ 中 国 软 件 旗 下 ） ， 完 成 了 12127个 软 件 适 配 。 而 统 信 软 件 UOS（ 诚 迈 科 技 旗 下 ） 有 2439 个 软 件 适 配 。 比如 ， WPS Office 2019、 福 昕 软 件 、 以 及 一 些 特 定 行 业 软 件 已 经 与 国 产 操 作 系 统 完 成 了 适 配 工 作 。 图 ： 福 昕 软 件 适 配 国 产 操 作 系 统 案 例来 源 ： 粤 开 证 券3） 研 发 投 入 高 ： 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构操 作 系 统 领 域 研 发 投 入 极 高 ， 微 软 已 在 PC 操 作 系 统 领 域 深 耕 30 余 年 。2019 年 ， 微 软 研 发 投 入 超 过 1248 亿 元 （ 未 披 露 单 列 的 操 作 系 统 领 域 研发 投 入 ） 。 同 年 ， 中 国 软 件 整 体 研 发 投 入 金 额 为 9.72 亿 元 ， 研 发 投 入差 距 也 很 显 著 。长 期 来 看 ， 上 述 三 个 要 素 （ 芯 片 支 持 、 生 态 建 设 、 研 发 投 入 ） ， 是 驱 动国 产 操 作 系 统 的 内 在 驱 动 力 。 不 过 ， 国 内 厂 家 想 在 短 期 内 补 上 短 板 ， 比 较 难 ， 特 别 是 生 态 建 设 芯 片 能 力 研 发 投 入 。 因 此 ， 国 产 操 作 系 统 厂商 在 商 业 领 域 想 要 挑 战 微 软 ， 难 度 很 大 。那 么 ， 短 期 和 中 期 的 增 长 驱 动 力 是 什 么 呢 ？（ 陆 ） 答 案 是 ： 信 创 需 求 。其 核 心 意 义 在 于 “ 应 急 预 案 ” ， “ 能 用 ” 的 意 义 大 于 “ 好 用 ” 。 以 防 特殊 情 况 发 生 ， 我 们 整 个 IT 系 统 也 能 正 常 运 行 。 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构操 作 系 统 市 场 规 模 有 多 大 ？ 我 们 以 这 个 公 式 “ 操 作 系 统 市 场 规 模 =操 作系 统 销 售 台 数 *替 换 渗 透 率 *操 作 系 统 销 售 单 价 ” ， 来 测 算 一 下 ：以上，仅为本报告部分内容,仅供试读。如需获取本报告全文及其他更多内容，请订阅产业链报告库。 一分耕耘一分收获，只有厚积薄发的硬核分析，才能在关键时刻洞见未来。 订阅方法 长按下方二维码，一键订阅 扫码了解核心产品-科技版报告库了解更多，可咨询工作人员：bgysyxm2018【版权与免责声明】1）版权声明：版权所有，违者必究，未经许可不得以任何形式翻版、拷贝、复制、传播。2）尊重原创声明：如报 塔 坚 发 布 于 2021-1-5 财 务 估 值 建 模 专 业 研 究 机 构告内容有引用但未标注来源，请随时联系我们，我们会删除、更正相关内容。3）内容声明：我们只负责财务分析、产业研究，内容不支持任何形式决策依据，也不支撑任何形式投资建议。本文是基于公众公司属性，根据其法定义务内向公众公开披露的财报、审计、公告等信息整理，不为未来变化做背书，未来发生任何变化均与本文无关。我们力求信息准确，但不保证其完整性、准确性、及时性。所有内容仅服务于行业研究、学术讨论需求，如为股市相关人士， 请务必取消对本号的关注。4）阅读权限声明：我们仅在公众平台仅呈现部分报告内容，标题内容格式均自主决定，如有异议，请取消对本号的关注。5）主题声明：鉴于工作量巨大，仅覆盖部分重点行业及案例，不保证您需要的行业都能覆盖，也不接受私人咨询和问答，请谅解。6）平台声明：所有内容以微信平台为唯一出口，不为任何其他平台内容负责，对仿冒、侵权平台，我们保留法律追诉权力。 【数据支持】部分数据，由以下机构提供支持，特此鸣谢国内市场：Wind 数据、东方财富 Choice 数据、理杏仁；海外市场：Capital 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