餐饮旅游行业深度分析报告.pdf
<p>1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 海南政策春风来袭 期待新阶段启航 改革开放 40 周年适逢海南建省 30 周年，政策利好不断释放，改革力度有望超市场预期。 2018 年为改革开放 40 周年，政府高层多次提及要“隆重纪念改革开放 40 周年，政府可能推出一系列深化改革、扩大开放的政策；海南省政府出台海南省旅游发展总体规划（ 2017-2030），作为海南省旅游发展的纲领性文件，确立了海南建设国际化、“旅游 +”和陆海统筹三大发展战略，海南岛建设有望进一步提速；新任省长大力支持改革，强调“省规划委员会因改革而生，要勇于为改革担当” 。 海南省资源禀赋优越、战略位臵重要，南海建设基地、“一带一路”战略桥头堡、“国际旅游岛”。 海南战略地位重要：是我国开发利用南海资源的基地，也是维护南海利益的核心；海南资源、丰富海运便利，是我国通往东南亚、印度洋直到非洲、欧洲的海上通道，是“一带一路”桥头堡；自然风光旖旎，环境生态优良堪称南海明珠，旅游配套设施逐步完善，旅游产业链不断成熟化、标准化。 海南“国际旅游岛”建设政策不断加码，推动海南旅游业大发展。 2010 年国务院发布关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见，海南国际旅游岛建设正式步入正轨； 2015 年提出要把海南打造成中国的旅游特区，将国际旅游岛提升到国家战略高度； 2017 年 12 月海南省政府发布海南省总体规划 (2017-2030)纲要，确立打造世界一流的国际旅游目的地总体定位；改革成效明显，全省 GDP 快增，第三产业增加值已成主要经济支柱，贡献全省过半生产总值 。 借鉴国外名岛开发经验，攻“国际旅游岛”之玉。借鉴国外名岛开发经验，国家政策助力海岛经济实现大发展。 政府部门或旅游机构通过对海岛旅游产业做统一规划制定旅游发展计划实现可持续多元化发展：普吉岛等实行免签和落地签等政策拖动当地旅游产业国际化；济州岛以免税政策吸引大量客流，推动旅游收入提升；香港和新加坡通过一系列 的关税减免、宽松的进出口的自有贸易政策以及其他优惠制度提升海岛经济体经济活力。政府部门对旅游产业发展给予旅游产业统一规划、免签、免税、自由贸易等优惠政策构建海岛旅游产业核心竞争力，海南岛在政策助力下有望迎来跨越式发展。 投资建议：核心推荐中国国旅，行业绝对龙头， 成长性良好 。 中国国旅保持着高速内生增长和外延扩张，有望迅速抢占行业增量空间，公司步入业绩释放期；海南政策红利有望持续超预期，三亚海棠湾离岛免税预计高速增长，看好离岛免税内生增长、规模提升产生协同效应对毛利提升对业绩的拉动，提升公司盈利能力。 受益标的：Tabl e_Title 2018 年 03 月 28 日 餐饮旅游 Tabl e_BaseInfo 行业深度分析 证券研究报告 投资 评级 领先大市 -A 维持 评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 601888 中国国旅 68.60 买入 -A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源： Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 2.90 2.23 -12.66 绝对收益 -0.67 -1.23 -0.84 黄守宏 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020024 huangshessence 021-35082092 相关报告 中青旅战略合作打开外延空间，酒店景气度持续 2018-03-17 价 值 成 长 齐 飞 全 面 看 好 板 块 2018-03-11 当下时点，如何重新看待出境游？ 2018-03-05 免税垄断格局已定 2018-03-04 春节旅游消费数据持续强劲 细分板块龙头全面开花持续推荐 2018-02-26 -15%-9%-3%3%9%15%21%2017-03 2017-07 2017-11餐饮旅游 沪深 300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 海峡股份、海南高速、首旅酒店等。 风险提示： 宏观经济增速明显下行风险；免税政策红利低于预期；机场免税店业绩改善速度低于预期；与日上上海合作进展低于预期等。 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 海南建省 30 周年适逢改革开放 40 周年之际步入发展新征程 . 5 1.1 改革开放 40 周年，新一轮改革开放将是 2018 年政策主线 . 5 1.2 海南建省 30 周年：深化改革开放，打造国际旅游岛 . 5 1.3 海南省新任省长大力支持改革 . 7 2. 海南战略地位重要资源禀赋优越 . 8 2.1 战略地位重要：开发南海的基地，维护南海利益的核心 . 8 2.2 资源丰富、海运便利，是 “一带一路 ”桥头堡 . 8 2.3 自然资源 +“文体会展 ”资源禀赋优越 . 10 2.3.1 自然资源禀赋优越 . 10 2.3.2 “文体会展 +旅游 ”吸引大量游客 . 10 2.3.3 博鳌亚洲论坛打响城市国际知名度，带动会展业发展 . 11 3. 政策进程加速，推动海南旅游大发展 . 12 3.1 总体规划高屋建瓴稳步推进 . 12 3.2 免签免税政策拓宽客流，基础设施建设提升服务 . 13 3.2.1 免税政策拓宽客流，引导高端消费回流 . 13 3.2.2 免签政策吸引境外游客入岛旅游 . 14 3.2.3 基础设施建设提高旅客吞吐量和交通便捷度 . 15 3.2.4 文明大行动治理旅游市场提升游客满意度 . 16 4. 借国外名岛开发经验，攻 “国际旅游岛 ”之玉 . 17 4.1 海外名岛可借鉴的特色旅游模式 . 17 4.2 政府部门对旅游 产业发展给予优惠政策构建海岛旅游产业竞争力的核心 . 17 4.2.1 政府部门或旅游机构对海岛旅游产业统一规划推动海岛可持续多元化发展 . 17 4.2.2 开放免签证实现旅游产业国际化 . 17 4.2.3 免税政策吸引大量客流，推动旅游收入提升 . 18 4.2.4 自由贸易政策提升海岛经济活力 . 19 5. 投资建议：中国国旅 行业绝对龙头，成长性良好 . 20 6. 风险提示 . 20 图表目录 图 1：新一轮改革开放的布局将是 2018 年重要的政策主线 . 5 图 2：海南省建省历程 . 5 图 3：海南省接待游客数及总体规划目标 . 6 图 4： 2017-2030“国际旅游岛 ”建设目标 . 6 图 5： “国际 旅游岛 ”建设布局 . 6 图 6：新任省长表示将改革开放大旗一抗到底 . 7 图 7：南海油气资源丰富 . 8 图 8：南海是扼太平洋、印度洋之要冲 . 8 图 9：海南岛自然条件和发展情况 . 9 图 10：海南是 “一带一路 ”桥头堡 . 9 图 11：海南 分界洲岛旅游 区 . 10 图 12：海南省 5A 级景区 . 10 图 13： “海南省体育赛事一览 . 10 图 14：博鳌亚洲论坛国际会议中心 . 11 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 15：海南 2017 年会展业成果喜人 . 11 图 16：海南省国民生 产总值稳步提升 . 13 图 17：海南省第三产业增速快于一二产业 . 13 图 18：海南离岛免税购物渗透率持续处于较高水平 . 13 图 19：海南机场旅游客流量同比高速增长 . 14 图 20： 2005 年后入境游客人数缓慢增长 . 15 图 21： 入境旅游 消费稳定增长 . 15 图 22：海南机场高铁坐标图 . 16 图 23：海南筑 “田 ”字型高速路网，建 “两小时交通圈 ” . 16 图 24：韩国乐天免税店为世界最大免税店 . 18 图 25：日本三越 银座免税店 . 18 图 26： 2016 年韩国免税销售总额达 720 亿元，近十年 GAGR 约为 16% . 19 表 1：海南国际化旅游项目规划 . 7 表 2：海南旅游政策概览 . 12 表 3：离岛免税政策在适用人群、销 售品类、免税额度方面逐步放宽 . 13 表 4：海南免签政策 . 14 表 5：海南基础设施建设政策及事件一揽 . 15 表 6：海南文明大行动政策 . 16 表 7：海外名岛旅游特色比较 . 17 表 8：海岛旅游产业通过统一规划实现可持续多元化发展 . 17 表 9：海岛通过开放签证实现旅游产业国际化 . 18 表 10：韩国免税政策梳理 . 18 表 11：新加坡自有贸易政策梳理 . 19 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 海南建省 30 周年适逢改革开放 40 周年之际步入发展新征程 1.1 改革开放 40 周年，新一轮改革开放将是 2018 年政策主线 2017 年 9 月，习近平 总书记 出席金砖国家工商论坛开幕式并发表主旨演讲 时提到“ 明年要隆重纪念改革开放 40 周年 ”；在十九届中共中央政治局常委同中外记者见面时的讲话提到“ 2018 年，我们将迎来改革开放 40 周年我们将总结经验、乘势而上，继续推进国家治理体系和治理能力现代化，坚定不移深化各方面改革，坚定不移扩大开放，是改革和开放相互促进、相得益彰”；在 2018 年 1 月 1 日发表新年贺词时提到“ 2018 年，我们将迎来改革开放 40 周年。改革开放是当代中国发展进步的必由之路，是实现中国梦的必由之路。我们要以庆祝改革开放 40 周年为契机，逢山开路，遇水架桥，将改革进行到底。 ” 图 1： 新一轮改革开放的布局将是 2018 年重要的政策主线 资料来源： 中国网 ，安信证券研究中心 1.2 海南建省 30 周年：深化改革开放，打造国际旅游岛 在改革开放 40 周年主题之下，海南省作为中国最大的经济特区，海南建省 30 周年将是一个继往开来，开启新一轮开放的重要时点。 图 2： 海南省建省历程 资料来源： 海南省政府网 ，安信证券研究中心 适逢海南建省 30周年， 2017年 12月海南省政府出台海南省旅游发展总体规划（ 2017-2030）（以下简称规划），有望提升客流量、提高客单价、新设免税店。 规划 是海南省 旅游发展的纲领 性 文件 ， 是编制旅游业发展 规 划及各类专项 旅游 规划的总依据。 规划 定立了海南省 2017-2030 年的发展目标： 2017-2020 年（短期）基本建成国际旅游岛 ， 旅游总人数超过 8000 万人次，年均增长 7.4%； 2021-2025 年（中期）建成世界一流的海岛休闲度假旅游胜地 ， 旅游总人数 达到 1.1 亿人次，年均增长 6.6%； 2026-2030年（长期）建成世界一流的国际旅游目的地 ， 旅游总人数 达到 1.5 亿人次，年均增长 6.4%。 通过改革寻找新动能 深化供给侧改革 集成电路、 5G、新能源车、人工智能是产业重点扶持对象 国有企业改革 通过自由贸易港深化区域协调发展战略 贸易、金融领域深度学习香港、新加坡离岸贸易、离岸金融模式 人才引进、外汇管理 货物自由贸易、税收优惠进一步开放 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 3： 海南省接待游客数及总体规划目标 资料来源： 海南国际旅游岛建设发展规划纲要 (2017 2020)，安信证券研究中心 图 4： 2017-2030“国际旅游岛”建设目标 料来源： 海南国际旅游岛建设发展规划纲要 (2010 2020)， 安信证券研究中心 规划 确立了海南建设国际化、“旅游 +”和陆海统筹三大发展战略。 坚持 “陆海统筹 、生态优先、空间 优化 、重点引领 ”布局理念，构筑“两圈 （ 海澄文一体化综合经济圈、大三亚旅游经济圈 ） 、四组团 （ 东部康养旅游组团、西部山海旅游组团、中部雨林旅游组团、三沙海洋旅游组团 ） ”旅游空间布局。 图 5： “国际旅游岛”建设布局 资料来源： 海南国际旅游岛建设发展规划纲要 (2017 2020)，安信证券研究中心 4,789 5,336 6,024 8,000 11,000 15,000 11.4% 12.9% 7.4% 6.60% 6.40% 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002014 2015 2016 2020E 2025E 2030E海南省接待游客数及总体规划目标 接待游客数（万人） 年均增速 近期 （ 2017-2020） 以中国旅游业改革创新试验区、国际旅游岛建设、全域旅游示范省创建建设为目标 中期 （ 2020-2025） 以建成世界一流的海岛休闲度假旅游胜地为目标 远期 （ 2025-2030） 将海南打造成世界一流的国际旅游目的地 优先打造两圈 海澄文一体化综合经济圈（海口、文昌、澄迈 3市县） 大三亚旅游经济圈（三亚、乐东、陵水、保亭 4市县） 着力发展东、西两组团 东部康养旅游组团（琼海、万宁 2市） 西部山海旅游组团（儋州、东方、临高、昌江 4市县） 稳步推进中部、三沙两组团 中部雨林旅游组团（五指山、定安、屯昌、琼中、白沙 5市县） 三沙海洋旅游组团（三沙市西沙群岛、中沙群岛、南沙群岛的岛礁及其海域） 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 规划 制定了国际化旅游产品规划，立足旅游项目、新业态、旅游服务，国际化打造海洋旅游、康养旅游、文体旅游 会展旅游、购物旅游，辐射带动 乡村 旅游、 森林 生态旅游、特色城镇旅游、产业旅游、专项旅游 等 旅游 产品 全面发展， 不断推动海南旅游产品创新升级，形成富有海南特色的旅游产品体系。 表 1：海南国际化旅游项目规划 项目 内容 海洋旅游 近期 做精做强滨海旅游、稳步推进三沙旅游、大力发展邮轮旅游、积极开发帆船、游艇及海钓旅游、升级滨海度假产品质量 康养旅游 以医疗健康旅游为重点，温泉旅游、养老养生旅游并行推进 文体旅游 加强文化元素的提炼和氛围营造，注重一批文体旅游产品开发，大力发展节庆演艺，促进旅游与体育赛事融合，实施“文物 +旅游”行动工程 乡 村旅游 加强政策扶持和示范引领，突出海南特色，形成若干具有全国乃至国际影响力的乡村旅游品牌， 鼓励发展乡村旅游新业态，注重特色文化村庄的保护和利用 购物 优 旅游 化免税购物政策。提升免税购物限额，扩大免税商品品种，优化离岛免税店布局，选择在客流量大的高铁站、港口码头增设免税店。将通过轮渡和邮轮进出岛的游客纳入离岛免税政策适用范围，争取引入国际优秀免税运营商参与海南离岛免税业务，给旅客提供质优价廉的商品；开发特色本土旅游商品 会展旅游 发展会奖、展览旅游，推进会展场馆建设，提升场馆综合利用率 产业旅游 以航天科技旅游为重点，推动 “ 工旅融合 ” 资料来源： 海南省旅游发展总体规划 (2017-2030)，安信证券研究中心 1.3 海南省 新任省长大力支持改革 新任省长 沈晓明大力支持 改革， 强调“省规划委员会因改革而生，要勇于为改革担当”。沈晓明表示，海南因改革而生，因改革而兴，改革开放是海南与生俱来的的基因，今后海南一定会把改革开放的大旗一抗到底。 图 6： 新任省长表示将改革开放大旗一抗到底 资料来源： 中央人民广播电台 ，安信证券研究中心 探索更开放的体系，找准发展定位 保护青山绿水、碧海蓝天 推动以服务业为主体的经济体系 发展全域旅游建设国际旅游岛 参与泛珠合作，北部湾与大港澳建设 创新体制机制推进改革开放 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 海南战略地位重要 资源禀赋 优越 2.1 战略地位重要：开发南海的基地，维护南海利益的核心 南海为我国提供广阔的海洋发展空间资源 。 我国管辖南中国海海域面积 约为 我国海洋国土面积的 2/3， 南海诸岛上有数百个珊瑚礁 可作为 国防向外延伸的支撑点，南海周边浅海滩涂广阔是宝贵的后备土地资源。 南海蕴藏 丰富的 石油 、 天然气 和 可燃冰 、 丰富的矿物资源 和渔业资源。 南海素有有“亚洲地中海”之称，战略地位尤为重要。南沙群岛及附近海域与“亚洲门户”马六甲海峡仅一水之隔，扼太平洋、印度洋要冲，是我海军战略前出重要通道。 海南是我国开发利用南海资源的基地，也是维护南海利益的核心。东南亚各国侵占南海诸多岛屿盗采油气资源，南海冲突不断， 南海与 南海诸岛 都由海南省管辖 ， 处于冲突前沿。 图 7： 南海油气资源丰富 图 8： 南海是扼太平洋、印度洋之要冲 资料来源： 振华军事网 ,安信证券研究中心 资料来源： 央视网 ,安信证券研究中心 2.2 资源丰富、 海运便利 ，是“一带一路”桥头堡 海南别称“阳光岛”处于我国最南端，年均温度 22 度左右，经济上属于海岛型经济，旅游业属于当地第一大产业，客源以境内旅游观光及休闲养老为主。近傍香港，遥望台湾，内靠珠三角，外邻东南亚，既有经济腹地的依托，又受经济发达地区的辐射，便于内引外连。海南经济发展状况良好， 2016 年 GDP 总量为 4053.2 亿元 ，第三产业占比为 54.2%，全年旅游总收入达 95.66 亿美元，旅游增加值比重为欸 15.9%。 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 9： 海南岛自然条件和发展情况 指标类型 发展指标 海南 地理区位 维度 北纬 18-20 度 位臵 中国最南部 东面 太平洋 西面 北部湾 南面 与东南亚马来群岛隔海相望 自然条件 全年平均气温 22 气候类型 热带季风海洋性气候 行政级别 省级 别称 阳光岛 经济特色 海岛型经济 土地与人口 面积（平方千米） 35400 本地人口（万人） 917 海岸资源 海岸线总长（ km） 1528 沙滩总长（ km） 880 经济发展状况 GDP 总量 4053.2 亿元 人均 GDP 44194 元 三次产业比例 23.5： 22.3： 54.2 旅游业发展状况 旅游增加值比重 15.90% 全年游客人数（万人次） 3672 全年旅游总收入（亿美元） 95.66 资料来源： 海南省统计局，海南省人民政府网， 安信证券研究中心 海运便利，便于发展外向型经济，是“一带一路”桥头堡。 建设“ 21 世纪海上丝绸之路”是中国推进新一轮改革开放的大战略和大布局，重振这条黄金海路能架起起经贸合作、文化传播和国家、地区影响力的的新桥梁。海南拥有靠近东亚与东南亚之间的国际深水海道，是我国通往东南亚、印度洋直到非洲、欧洲的海上通道。 图 10： 海南是“一带一路”桥头堡 资料来源： 中国经济网 ，安信证券研究中心 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2.3 自然资源 +“文体会展”资源 禀赋 优越 2.3.1 自然资源禀赋优越 海南自然 资源禀赋优越， 风光旖旎，环境生态自然堪称人间天堂、南海明珠。这里四季无冬，阳光充沛，空气清新，水质纯净 ， 拥有 6 个国家 5A 级风景区，自然旅游资源丰富 ：长达1528 公里的海岸线； 山岳、热带原始森林 ；珍稀物种自然保护区 ； 大河、瀑布、水库风光 ；火山、溶洞、温泉 、红树林等。 旅游配套设施 逐步完善，旅游产业 链不断 成熟化、标准化。 图 11： 海南 分界洲岛旅游区 图 12： 海南省 5A 级景区 资料来源： 中新网 ,安信证券研究中心 资料来源： 海南政府网 ,安信证券研究中心 2.3.2 “文体会展 +旅游”吸引大量游客 生态环境宜居，文体会展活动丰富，吸引了海内外游客参与。 海南省每年承办多场国际著名的体育赛事海南国际马拉松、海南高尔夫公开赛、环海南岛国际公路自行车赛等品牌赛事吸引了大量的国内外游客，让游客在参与或观赏赛事的同时欣赏美景，享受服务，提升了旅游业态的层次性。 图 13： “海南省体育赛事一览 资料来源： 海南省体育赛事中心， 安信证券研究中心 三亚市蜈枝岛旅游区 海南槟榔谷黎族文化旅游区 分界洲岛旅游区 海南呀诺达雨林文化旅游区 三亚南山大小洞天旅游区 三亚市南山文化旅游区 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.会展业增加值 80亿元 /+15.4%； 2.举办白人以上会议 1.75万场 /+16.8%； 2.举办千人以上会议 107场 /+30.5%； 3.展览面积 145万平方米 +/17% 2.3.3 博鳌亚洲论坛打响城市国际知名度，带动会展业发展 博鳌亚洲论坛是第一个把总部设在中国的国际会议组织，以平等、互利、互惠、合作和供应为主旨，推动亚洲各国间经济交流、协调合作，同时面向世界，增强亚洲与世界其他地区的对话和经济联系。 2018 年博鳌亚洲论坛将在 4 月 8 日举行，在海南岛 30 周年庆典之际势必会吸引世界的更多目光。 图 14： 博鳌亚洲论坛国际会议中心 资料来源： 海南省政府网， 安信证券研究中心 一年一度的博鳌亚洲论坛打响了海南省博鳌市的国际知名度，会展业也乘此东风成为海南的重点产业之一。 2016 年全省会展营收 145.1 亿元， 2017 年会展业增加值 80 亿元，增长15.4%。 图 15： 海南 2017 年会展业成果喜人 资料来源： 海南省政府网， 安信证券研究中心 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3. 政策进程加速，推动海南旅游大发展 3.1 总体规划 高屋建瓴 稳步推进 2008 年金融危机 倒逼中国经济结构转型，经济增长动力由外需转为内需，消费逐渐取代投资成为经济增长亮点。 海南省抓住中国经济结构改革的历史机遇，将旅游业定位为战略支柱产业，开启了建设国际旅游岛之路 。 表 2： 海南旅游政策概览 时间 政策名称 政策内容 2010 年 1 月 国务院关于 推进海南国际旅游岛建设 发展的若干意见 海南国际旅游岛建设发展 2011 年 1 月 海南国际旅游岛建设发展条例 构建以旅游业为龙头、现代服务业为主导的 特色经济结构和更具活力的体制机制，将海南建设成为我国旅游业改革创新的试验区、世界一流的海岛休 闲度假旅游目的地、全国生态文明建设示范区、国际经济合作和文化交流的重要平台、南海资源开发和服务基地、国家热带现代农业基地 201 年 4 月 海南省旅游业发展“十二五”规划 梳理 十二五”发展机遇、 存在问题与发展对策、规划思路、规划目标与任务、重点旅游产品打造、市场营销规划、行业监督管理、政策和法制保障、资金保障、旅游基础设施保障、信息化保障、人才保障、生态环境保障等 2013 年 5 月 海南国际旅游岛建设发展规划纲要 (2010 2020) 在全面分析海南国际旅游岛建 设发展的内外部条件的基础上，从空间布局、基础建 设、产业发展、保障措施、近期行动计划等方面提出 了具体工作安排 2015 年 9 月 海南省总体规划（ 2015-2030）纲要 根据全省“一点两区三地”的战略定位，结合海南岛 屿省特征、生态环境承载能力和现状发展基础，按照 “严守生态底线、优化经济布局、促进陆海统筹”的 空间发展思路，统一筹划海南本岛和南海海域两大系统的环境保护、</p>
