2021 商品年度报告 苯乙烯 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 探底强势 反弹 ，供应 未来继续 增压 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【 2011】 1290 号 戴高策 投资咨询证： Z0015286 daigaocenawaa 0571-87839265 摘 要 行情观点： 年初疫情带动能化板块整体大幅下挫，苯乙烯库存积压深度探底 回到近几年低位，随后进入了 较长的震荡蓄势，国庆节后多套装置检修，海外出口回流叠加下游高利润带来的旺盛需求，带动快速去库，现货逼空行情大涨。但随着开工恢复、新装置投产，新的一年供过于求的格局会愈发明显，整体行情预计偏弱震荡回调，利润逐步收窄，波动区间预计在 5000-7500。 核心逻辑： 1. 非一体化 加工利润 较高，暂无成本支撑 2. 21 年上半年新装置投产较多，供应压力预期回升 3. 进口窗口略有开启，进口量小幅回升，去库进入末期 4. 下游 短期无新增投产，需耐心等待至 21 年底 5. 疫苗普及后全球通胀与需求抬升可能引起行情反复 操作建议：单边思路 以逢高做空为主 ， 浮盈后延长持有时间 ， 谨慎关注部分装置意外可能带来的风险 。 期权方面可以尝试熊市价差策略或备兑做空策略 。 风险点： 原油在通胀下大幅抬升，局部战争，装置事故 2 2021 年 苯乙烯年 度报 告 目录 年度行情起伏较大，年末逐渐走弱 . 4 原料供应宽松，加工利润先低后高 . 5 2.1. 原料大幅探底后随原油端回升 . 5 2.2. 苯乙烯加工利润大幅抬升 后仍有收窄空间 . 11 供应集中回落，现货助力抬升 . 12 3.1. 进口窗口持续关闭，带动港口去库 . 12 3.2. 产能扩张延续，远期压力仍然较大 . 15 需求延续偏强，利润收缩挤压年末开工 . 18 4.1. 开工率 . 18 4.2. EPS . 19 4.3. PS . 20 4.4. ABS . 22 总结及行情展望 . 24 免责申明 . 25 3 2021 年 苯乙烯年度报告 图表目录 ：南华能化指数 . 4 ：苯乙烯与能化指数走势 . 5 ：纯苯现货价格 . 6 ：乙烯现货价格 . 6 ：石油苯加工利润 . 7 ：纯苯产量 . 8 ：纯苯进口量 . 8 ：纯苯下游开工率 . 9 ：纯苯港口库存 . 9 ：乙烯产量 . 10 ：乙烯进口 . 10 ：苯乙烯现货价格 . 11 ：苯乙烯加工利润 . 12 ：主要进口来源国 . 13 ：进口窗口变化 . 13 ：进口量 . 14 ：苯乙烯港口库存 . 15 ：苯乙烯国内产量 . 16 ：苯乙烯国内开工率 . 16 ：下游开工率 . 19 ：开工率统计 . 19 ： EPS 产量 . 20 ： EPS 利润 . 20 ： PS 产量 . 21 ： PS 加工利润 . 22 ： ABS 产量 . 23 ： ABS 加工利润 . 23 ： ABS 加工利润 . 24 ：终端家电消费情况 . 24 表 3.2.1：装置检修情况 . 17 表 3.2.2：装置投产情况（蓝色为已投产） . 17 表 3.2.3： 2020 苯乙烯表观消费量统计 . 18 4 2021 年 苯乙烯年 度报 告 年度 行情 起伏较大，年末逐渐走弱 2020PVC12图 1.1.1： 南华能化指数 资料来源： Wind 南华研究 5 2021 年 苯乙烯年度报告 图 1.1.2：苯乙烯与能化指数走势 资料来源： Wind 南华研究 原料供应宽松，加工利润先低后高 2.1. 原料 大幅探底后随原油端回升 5800 300050 44000.79 0.296 2021 年 苯乙烯年 度报 告 图 2.1.1： 纯苯现货价格 资料来源： Wind 隆众资讯 南华研究 图 2.1.2： 乙烯现货价格 资料来源： Wind 隆众资讯 南华研究 2,5003,5004,5005,5006,5007,5008,5002017-08-31 2017-10-31 2017-12-31 2018-02-28 2018-04-30 2018-06-30 2018-08-31 2018-10-31 2018-12-312019-02-28 2019-04-30 2019-06-30 2019-08-31 2019-10-31 2019-12-312020-02-29 2020-04-30 2020-06-30 2020-08-31 2020-10-31市场价 (主流价 ):纯苯 :华北市场 市场价 (主流价 ):纯苯 :华东市场市场价 (主流价 ):纯苯 :华南市场2004006008001,0001,2001,4001,6002016-11-03 2017-11-03 2018-11-03 2019-11-03 2020-11-03现货价 (中间价 ):乙烯 :CFR东北亚7 2021 年 苯乙烯年度报告 10 1034.3 89915.05%114 510图 2.1.3： 石油苯加工利润 资料来源： Wind 隆众资讯 南华研究 8 2021 年 苯乙烯年 度报 告 图 2.1.4： 纯苯 产量 资料来源： Wind 隆众资讯 南华研究 图 2.1.5：纯苯 进口量 资料来源： Wind 隆众资讯 南华研究 12 14 23.925 1.1 8.3 17.69 2021 年 苯乙烯年度报告 图 2.1.6：纯苯 下游开工率 资料来源： Wind 隆众资讯 南华研究 图 2.1.7：纯苯港口库存 资料来源： Wind 隆众资讯 南华研究 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00纯苯下游开工率开工率 :苯胺 :全国估计 周 开工率 :苯酚 :全国估计 周开工率 :苯乙烯 :全国估计 周 开工率 :己二酸 :下游行业 周开工率 :己内酰胺 :下游行业 周 开工率 :加氢苯 :下游行业 周050,000100,000150,000200,000250,000300,000库存 :纯苯 :华东港口10 2021 年 苯乙烯年 度报 告 图 2.1.8： 乙烯产量 资料来源： Wind 卓创资讯 南华研究 图 2.1.9： 乙烯进口 资料来源： Wind 卓创资讯 南华研究 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.0050.00100.00150.00200.00250.00乙烯产量产量 :乙烯 :当月值 月 产量 :乙烯 :当月同比（右轴） 月0501001502002503002011-01 2011-06 2011-11 2012-04 2012-092013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08进口数量 :乙烯 :累计值