-0- 地方政府与城投企业债务风险研究报告 湖南篇 2020.12.11 -0- 地方 政府与城投企业 债务风险 研究报告 -湖南篇 联合 资信 公用事业一部 喻宙宏 姜泰钰 王默璇 李志昂 报告概要 湖南省 整体 经济实力较强 ， 经济总量 及 人均 GDP 处于全国中等 偏上 水平 ， 经济发展态势良好。 2020 年 前三季度 ，受新冠肺炎疫情影响，湖南省经济增速明显下滑，新冠肺炎疫情对湖南省经济和社会发展造成一定影响。 2019 年湖南省一般公共预算收入 规模位列 全国第十三，一般公共预算收入稳定性较强，财政自给能力偏弱，整体财政实力一般 。 2019 年 ， 湖南省负债率 为 25.60%，债务负担较重；湖南省债务率 为 104.95%，偿债能力一般。 从地级市层面 看， 长沙市 经济 及财政实力 全省领先 ， 为 湖南省唯一 GDP 规模 超万亿元的地级市，其余各地级市经济财政实力相对较弱。 湖南省长株潭地区、湘南地区、湘北地区和湘西地区经济财政实力分化程度较高，长株潭地区经济实力 和 财政实力 明显高于其他地区，湘西地区经济实力 和 财政实力 相对 较弱。 2019 年，湖南省各地市地方政府债务规模均呈上升趋势，怀化市及 株洲市政府负债率明显升高，湘南地区、湘西地区以及株洲市、湘潭市政府债务率较高，偿债能力相对偏弱；湘北地区在湖南省中整体债务率偏低，偿债能力相对较强。 从 企业层面看， 湖南省 发债城投企业数量多，长株潭地区与湘西地区发债城投企业主体信用水平分化较为明显。 2019 年，湖南省发债城投企业债务负担有所加重 ， 各地级市发债城投企业债务偿还仍主要依赖于外部筹资，湖南省各地级市的发债城投企业短期偿债能力指标有所弱化，偿债压力持续加大 。具体 来看， 株洲市、郴州市、湘潭市和常德市 城投企业 2021 年 到期债券集中偿付压力较大， 而上述地区地方政府财政收入对“发债城投企业全部债务 +地方政府债 务”覆盖程度相对较低，需关注面临集中偿付压力和地方政府债务负担 较 重 、 偿债能力 较 弱 区域内城投企业的信用风险。 -1- 一、 湖南省区域经济及政府债务概览 1. 湖南省区域特征及经济发展状况 湖南省地处我国东南 腹地 ，地理位置优越，经济总量位于全国 中等偏上水平 ， 人均GDP 处于全国 中等水平 。 2017 2019 年，湖南省经济保持中高速增长，产业结构持续优化 ， 经济发展 态势 良好 。 2020 年 前三季度 ，受新冠肺炎疫情影响，湖南省经济增速明显下滑，新冠肺炎疫情对湖南省经济和社会发展造成一定影响 。 湖南省东邻江西，南接广东、广西，西连贵州、重庆，北交湖北，位于长江中游、洞庭湖以南，是我国东南腹地。区域三面环山，地形以山地、丘陵为主，占全省面积超过 80%。区域内资源丰富，水系发达，河网密布，湘江、资水、沅水和澧水等四大水系覆盖全省，其中湘江是长江七大支流之一，全省天然水资源总量为南方九省之冠，省内5 公里以上河流总计 5341 条，淡水面积为 1.35 万平方公里，其中洞庭湖为全国第二大淡水湖，全省水资源蕴藏量 1532.45 亿立方米。基础设施方面，湖南省建设了较为完善的水陆空综合交通运输体系。陆路方面，截至 2019 年底，湖南省全省公路通车里程 24.06万公里，公路密度为 113.58 公里 /百平方公里，其中高速公路通车里程为 6802.00 公里，高速公路密度为 3.24 公里 /百平方公里， 2019 年全省公路完成货运量 23.83 亿吨；铁路营业里程 5021.0 公里，其中高速铁路 1892.00 公里，京广线、湘桂线等多条铁路干线贯穿全省， 2019 年全省铁路完成货运量 0.45 亿吨；水路方面，截至 2019 年底，湖南省内河航道 11967.70 公 里， 2019 年全省水路完成货运量 2.01 亿吨；空运方面， 湖南省拥有长沙黄花国际机场、张家界荷花国际机场 2 个国际机场和常德桃花源机场、永州零陵机场、怀化芷江机场、衡阳南岳机场、邵阳武冈机场、岳阳三荷机场 6 个国内机场 。总体来看，湖南省水陆空交通运输体系 较为 完善，经济发展环境较好。 从经济运行方面看，湖南省近三年经济保持中高速增长，总体发展平稳、 产业结构更趋优化。 2017 2019 年，湖南省分别实现地区生产总值 33902.96 亿元、 36329.68 亿元和 39752.10 亿元，经济规模在全国处于中等偏上水平，人均 GDP 分别为 49558.00 元、52949.00 元和 57540.00 元；全省 GDP 增速分别为 8.0%、 7.80%和 7.6%， 近三年 增速 均超过 全国增速 1 个 百分点以上 ；三次产业结构由 2017 年的 8.84:41.72:49.43 调整为 2019年的 9.17:37.60:53.23，产业结构更趋优化；全省城镇化率逐步提高，由 2017 年的 54.62%上升至 2019 年的 57.22%。固定资产投资方面， 2019 年，湖南省全年固定资产投资（不含农户）比上年增长 10.1%，增速较 2018 年的 10.0%保持 稳定 。其中，工业投资和高新技术产业投资力度持续加大；而基础设施投资放缓，同比下降 0.10%；全年房地产开发投资 4445.47 亿元，同比增长 12.7%。 总体看， 湖南 省 经济发展 态势 良 好 。 2020 年 1 9 月，湖南省地区生产总值同比增长 2.6%， GDP 增速 由 2020 年 一季度的 -1.9%明显 回升 。 2020 年以来 ， 受 新冠肺炎疫情影响， 湖南省 全省 GDP 增速 明显下滑 ，但恢复情况较好 。 其中，第一产业增加值 2597.36 亿元，增长 3.1%；第二产业增加值-2- 11075.86 亿元，增长 3.2%；第三产业增加值 16107.37 亿元，增长 1.9%。同期 ， 湖南省固定资产投资同比增长 6.5%， 比一季度回升 10.5 个百分点 ，但 增速较 2019 年全年下降3.6 个百分点 ， 新冠肺炎疫情对 湖南 省经济和社会发展造成一定影响 。 表 1 2017 2019 年及 2020 年 1 9 月湖南 省主要经济数据 项目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 1 9 月 GDP（亿元） 33902.96 36329.68 39752.1 29780.59 GDP 增速（ %） 8.0 7.8 7.6 2.6 三次产业结构 8.84:41.72:49.43 8.49:38.27:53.24 9.17:37.60:53.23 8.7:37.2:54.1 人均 GDP（元） 49558 52949 57540 - 固定资产投资增速（ %） 13.1 10.0 10.1 6.5 城镇化率（ %） 54.62 56.02 57.22 - 资料来源：湖南省统计局、联合资信整理 表 2 2019 年全国各省市主要经济数据对比 项目 GDP GDP 增速 人均 GDP 亿元 排名 % 排名 元 排名 广东省 107671.07 1 6.2 16 94172 6 江苏省 99631.52 2 6.1 20 123607 3 山东省 71067.50 3 5.5 26 70653 10 浙江省 62352.00 4 6.8 11 107624 4 河南省 54259.20 5 7.0 10 56388 17 四川省 46615.82 6 7.5 7 55774 18 湖北省 45828.31 7 7.5 8 77321 8 福建省 42395.00 8 7.6 5 107139 5 湖南省 39752.12 9 7.6 6 57540 14 上海市 38155.32 10 6.0 22 157300 2 安徽省 37114.00 11 7.5 9 58496 13 北京市 35371.30 12 6.1 21 164000 1 河北省 35104.50 13 6.8 12 46348 27 陕西省 25793.17 14 6.0 23 66649 12 辽宁省 24909.50 15 5.5 27 57191 15 江西省 24757.50 16 8.0 4 53164 21 重庆市 23605.77 17 6.3 14 75828 9 云南省 23223.75 18 8.1 2 47944 25 广西壮族 自治区 21237.14 19 6.0 24 42964 29 内蒙古自治区 17212.50 20 5.2 28 67852 11 山西省 17026.68 21 6.2 17 45724 28 贵州省 16769.34 22 8.3 1 46433 26 天津市 14104.28 23 4.8 29 90400 7 黑龙江省 13612.70 24 4.2 30 36183 30 新疆维吾尔 自治区 13597.11 25 6.2 18 54280 20 -3- 吉林省 11726.82 26 3.0 31 51851.5 22 甘肃省 8718.30 27 6.2 19 33200 31 海南省 5308.94 28 5.8 25 56507 16 宁夏回族 自治区 3748.48 29 6.5 13 54500 19 青海省 2965.95 30 6.3 15 48981 23 西藏自治区 1697.82 31 8.1 3 48902 24 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 2. 湖南省财政收入及债务情况 近三年，湖南省 一般公共预算收入持续增长 ， 全省 政府 债务规模 持续增长 。 2019 年湖南省 一般公共预算收入 全国 排名 第十三，一般公共 预算收入稳定性 较强 ， 但 财政自给能力偏弱 ，整体 财政实力 一般 ； 湖南省负债率在全国各省（自治区、直辖市）中 处于较高 水平 ，政府负债水平较高，债务负担较重 ； 湖南省债务率在全国各省（自治区、直辖市）中处于较高水平，偿债能力一般。 近年来，湖南省地方一般公共预算收入持续增长 。 2017 2019 年湖南省地方一般公共预算收入分别为 2757.8 亿 元 、 2860.7 亿元 和 3007.10 亿元 ，增速分别为 4.9%（剔除“营改增 ”收入体制调整因素同口径比较） 、 3.7%和 5.1%，增速 保持 相对稳定 。全省一般公共预算收入中税收收入占比分别为 63.79%、 68.50%和 68.57%，一般公共预算收入质量持续改善；全省一般公共预算支出分别为 6869.4 亿元 、 7479.2 亿元 和 8034.42 亿元 ，财政自给率（一般公共预算收入 /一般公共预算支出）分别为 40.15%、 38.25%和 37.43%，财政自给能力有所下滑。基金收入方面，湖南省基金收入大幅增长， 2017 2019 年分别为 1284.0 亿元 、 2231.50 亿元 和 2993.90 亿元 ；同期，全省上级补助收入稳步增长，分别为 3347.0 亿元 、 3530.3 亿元 和 3693.7 亿元 。 2020 年 1 8 月，湖南省一般公共预算收入完成 1820.26 亿元，同比 下降 4.29%，其中税收收入 1241.86 亿元，同比 下降 5.82%，非税收入 578.4 亿元，同比 下降 0.85%， 受新冠肺炎疫情影响， 湖南 省一般公共预算收入较上年同期有所下滑 。 表 3 2017 2019 年及 2020 年 1 8 月湖南省主要财政数据 项目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 1 8 月 一般公共预算收入（亿元） 2757.8 2860.7 3007.10 1820.26 一般公共预算收入增速（ %） 4.9 3.7 5.1 -4.29 税收收入（亿元） 1759.1 1959.7 2061.9 1241.86 税收占一般公共预算收入比重（ %） 63.8 68.5 68.6 68.22 一般公共预算支出（亿元） 6869.4 7479.2 8034.4 4908.11 财政自给率（ %） 40.2 38.3 37.4 37.09 政府性基金收入（亿元） 2993.9 2231.5 1283.9 - 上级补助收入（亿元） 3347.0 3530.3 2993.90 - 地方政府债务余额（亿元） 7755.7 8708.2 10174.5 - -4- 债务率（ %） 85.2 101.0 139.7 - 负债率（ %） 22.9 24.0 25.6 - 注： 1.一般公共预算收入、税收收入增速系考虑营改增政策调整和省以下财政管理体制调整因素影响后，按照可比口径调整后的增速 2.财政自给率 =一般公共预算收入 /一般公共预算支出 *100% 3.地方政府债务 =政府一般债务 +政府专项债务 4.债务率 =地方政府债务 /（一般公共预算收入 +政府性基金收入 +上级补助收入） *100% 5.负债率 =地方政府债务 /全省地区生产总值 *100% 资料来源：联合资信根据公开资料整理 2017 2019 年，湖南省政府债务规模持续增长，分别为 7667.49 亿元、 8708.19 亿元和 10174.56 亿元。截至 2019 年底，湖南省政府债务规模居全国第六位。 2017 2019年，湖南省负债率 持续 增长， 分别为 22.62%、 23.91%和 25.60%； 2019 年，湖南省负债率在全国各省（自治区、直辖市）中 处于较高 水平 ，债务负担 较重 。同期，湖南省 政府债务率分别为 103.77%、 101.01%和 104.95%， 波动 增长； 2019 年，湖南省债务率在全国各省（自治区、直辖市）中 处于较高水平 ， 偿债能力 一般 。 表 4 2019 年全国各省市主要财政及债务数据对比 省份 一般公共预算收入 财政自给率 政府债务余额 负债率 债务率 亿元 排名 % 排名 亿元 排名 % 排名 % 排名 广东省 12654.53 1 73.16 3 11948.95 4 11.10 1 57.55 6 江苏省 8802.36 2 70.01 5 14878.38 1 14.93 5 73.48 9 上海市 7165.10 3 87.60 1 5722.10 18 15.00 6 54.58 3 浙江省 7048.58 4 70.11 4 12309.31 3 19.74 10 55.36 4 山东省 6526.71 5 60.77 7 13127.50 2 18.47 9 80.92 14 北京市 5817.10 6 78.52 2 4964.06 22 14.03 2 54.16 2 四川省 4070.83 7 39.34 19 10577.00 5 22.69 14 78.85 12 河南省 4041.89 8 39.77 18 7910.10 13 14.58 3 62.29 7 河北省 3738.99 9 45.00 11 8753.87 9 24.94 16 83.21 15 湖北省 3388.57 10 42.52 15 8039.98 11 17.54 8 78.11 11 安徽省 3183.00 11 43.06 14 7936.40 12 21.38 12 79.89 13 福建省 3052.93 12 60.12 8 7033.91 15 16.59 7 99.13 21 湖南省 3007.10 13 37.43 21 10174.56 6 25.60 18 104.95 23 辽宁省 2652.40 14 46.17 10 8885.09 8 35.67 23 137.06 30 江西省 2486.50 15 38.84 20 5351.00 20 21.61 13 69.00 8 天津市 2410.41 16 67.79 6 4959.30 23 35.16 22 113.45 27 山西省 2347.56 17 49.81 9 3511.89 26 20.63 11 56.72 5 陕西省 2287.90 18 40.01 17 6531.95 16 25.32 17 96.51 20 重庆市 2134.88 19 44.04 12 5603.70 19 23.74 15 89.43 16 云南省 2073.56 20 30.63 23 8108.00 10 34.91 21 108.43 25 内蒙古自治区 2059.69 21 40.38 16 7307.45 14 42.45 28 136.77 29 广西壮族自治区 1811.89 22 30.97 22 6328.42 17 29.80 19 95.82 18 贵州省 1767.47 23 29.71 24 9673.38 7 57.68 30 148.47 31 -5- 新疆维吾尔自治区 1577.63 24 29.68 25 4972.43 21 36.57 25 91.54 17 黑龙江省 1262.76 25 25.20 28 4748.60 24 34.88 20 96.00 19 吉林省 1116.95 26 28.40 27 4344.83 25 37.05 26 106.63 24 甘肃省 850.49 27 21.52 29 3116.60 27 35.75 24 76.92 10 海南省 814.14 28 43.80 13 2230.70 28 42.02 27 102.54 22 宁夏回族自治区 423.58 29 29.45 26 1658.63 30 44.25 29 115.79 28 青海省 282.25 30 15.14 30 2102.13 29 70.88 31 112.99 26 西藏自治区 221.99 31 10.15 31 251.39 31 14.81 4 11.12 1 全国中位数 2410.41 - 40.38 - 6531.95 - 24.94 - 89.43 - 全国均值 3260.64 - 44.16 - 6872.96 - 28.38 - 87.99 - 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 图 1 2017 2019 年 全国各省市 政府负债 率变化情况 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 图 2 2017 2019 年全国各省市 地方政府 债务率变化情况 （单位： %） 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 -6- 二、 湖南省 各地级市 经济及 财政实力 1 湖南省 各地级市经济实力 湖南省长株潭地区、湘南地区、 湘北 地区和湘西地区经济财政实力分化程度较高，长株潭地区经济 财政 实力 明显高于其他地区 ， 湘西地区经济 财政 实力较弱 ；长沙市作为湖南省省会城市，经济实力及增速均处于 全省 领先地位 ， 为全省唯一 GDP 规模超万亿元 的地级市 。 湖南省共辖 14 个 地州市 ，分别为长沙市、株洲市、湘潭市、衡阳市、邵阳市、岳阳市、常德市、张家界市、益阳市、娄底市、郴州市、永州市、怀化市 和 湘西土家族苗族自治州（以下简称“湘西州”）。按区域划分，湖南大致可分为“一群四区”，即以长株潭三市为中心的环长株潭城市群和以地理位置划分的长株潭地区（长沙市、株洲市和湘潭市）、湘南地区（包括衡阳市、郴州市和永州市）、 湘北 地区（岳阳市、常德市和益阳市）以及湘西地区（包括湘西州、怀化市、张家界市、邵阳市和娄底市）。 从 GDP 规模来看， 湖南省各市（州）经济 分化明显，长沙市优势突出 。 2019 年，长沙市 地 级市 GDP 总量超过万亿元， 达到 11574.22 亿元 ， 占全省经济总量的 29.12%。除岳阳市、常德市 、 衡阳市 和株洲市四 市 GDP 超过 3000 亿元外，其余各市 GDP 均未达到 3000 亿元，其中湘西州 和张家界市 GDP 不足 1000 亿元。分区域 来看， 长株潭地区 三 市 GDP 合计 16834.95 亿元 ，为全省最高区域 ； 湘西地区五 地州市 GDP 合计 6307.49亿元 ，为全省最低区域。 从 GDP 增速来看， 2019 年， 湖南省 各市（州） GDP 增速 均维持 在 较高的水平 。长沙市、岳阳市 、衡阳市、 邵阳市、 娄底市 和怀化市等 6 个地级市 GDP 增速达到 8.00%及以上 ，永州市及益阳市 GDP 增速位于 全省最低水平， 但也保持 在 7.1%的增速水平 。整体上，湖南省各地级市 GDP 维持较高增速。 从人均 GDP 看 ， 长沙市 2019 年人均 GDP 均超过 13 万元 ， 远高于 其他 地州市。 分区域 来看 ， 长株潭地区 人均 GDP 最高， 均在 7 万元 以上； 湘西地区 人均 GDP 位于湖南省 靠后 水平，其中 邵阳市 和 湘西州 人均 GDP 不足 3 万元 。 -7- 表 5 2019 年 湖南 各地级市 GDP 及 增速 情况 地级市 GDP GDP 增速 人均 GDP 亿元 排名 % 排名 万元 排名 长沙市 11574.22 1 8.10 1 13.79 1 岳阳市 3780.41 2 8.00 4 6.54 4 常德市 3624.20 3 7.90 7 6.25 5 衡阳市 3372.68 4 8.10 1 4.64 7 株洲市 3003.13 5 7.90 7 7.46 3 郴州市 2410.90 6 7.80 9 5.08 6 湘潭市 2257.60 7 7.60 10 7.86 2 邵阳市 2152.48 8 8.00 4 2.93 13 永州市 2016.86 9 7.10 13 3.70 10 益阳市 1792.46 10 7.10 13 4.06 9 娄底市 1640.58 11 8.10 1 4.16 8 怀化市 1616.64 12 8.00 4 3.25 12 湘西州 705.71 13 7.20 12 2.67 14 张家界市 552.10 14 7.60 10 3.58 11 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 2 湖南 省 各地级市财政实力及债务 情况 湖南省 各地 区 财政实力 分化明显 ， 长株潭地区财政实力和财政质量均明显高于其他地区 ，湘西 地区 财政实力和 财政质量最弱 ； 长沙市 在 一般公共预算收入规模及 增长率 、政府性基金收入 规模、 财政自给 情况及 债务规模 均位于全省领先水平 。 2019 年 ， 湖南 省各地市地方政府债务规模 均 呈上升趋势，怀化市及 株洲市 政府负债率明显升高，湘南地区 、 湘西地区 以及 株洲市、 湘潭市 政府债务率 较 高，偿债能力 相对 偏弱 ； 湘北地区在湖南省中整体债务率偏低，偿债能力相对较强。 （ 1）财政收入情况 一般公共预算收入 从一般公共预算收入看， 湖南省 各地级市一般公共预算收入规模 差距 较大。 长沙市一般公共预算收入遥遥领先， 2019 年达到 950.23 亿元，其余各地级市中除株洲市 2019年达到 200.96 亿元外，一般公共预算收入规模相对较小，均未超过 200 亿元 。 怀化市、娄底市、 益阳市 和张家界等地级市一般公共预算收入在 100 亿元以下。一般公共预算收入增长率方面， 邵阳市、 娄底市、 张家界 市和 长沙市 2019 年的增长率 处于全省 第一梯队， 均 超过 8%； 除 湘潭市自 2018 年 以来持续为负外 ， 其他地州市 一般公共预算收入增长率 均 保持在 较高的 水平 。 -8- 从一般公共预算收入结构来看， 2019 年 除长沙市 、株洲市和常德市 的 税收收入占比较 2018 年 有所下降外，其余 地州市税收收入占比均有不同幅度的 上 升 。湘西州、怀化市 和 益阳市 税收收入占比均突破 70%，其他地级市税收占比均在 60%70%之间 。 整体上，湖南省各地级市一般公共预算收入的稳定性较强。 图 3 2017 2019 年 湖南省 各 地级市 一般公共预算收入及增长率情况 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 图 4 2017 2019 年 湖南省 各 地级市 税收收入及占比情况 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 -30-25-20-15-10-5051015010020030040050060070080090010002017年一般公共预算收入（亿元） 2018年一般公共预算收入（亿元）2019年一般公共预算收入（亿元） 2017年一般公共预算收入增长率（ %）2018年一般公共预算收入增长率（ %） 2019年一般公共预算收入增长率（ %）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002017年税收收入（亿元） 2018年税收收入（亿元） 2019年税收收入（亿元）2017年税收收入占比（ %） 2018年税收收入占比（ %） 2019年税收收入占比（ %）