-0- 地方政府与城投企业债务风险研究报告 云南 篇 2020.12.14 -1- 地方政府与城投企业 债务风险研究报告 -云南篇 联合资信 公用事业一部 姚 玥 张 铖 郑 重 报告概要 云南省地处中国西南边陲，经济总量位于全国中下游水平，人均 GDP 处于全国下游水平；但近三年云南省经济保持较快增长，产业结构更趋优化，固定资产投资保持较快增速，经济发展态势较好。 2020年前三季度，受新冠肺炎疫情影响，云南省经济增速及固定资产投资增速均有所下滑。目前全省各州市经济发展较不均衡，分化较为明显。其中以昆明市为中心的省会经济圈经济实力及财政实力均明显高于其他地区，呈“中心强、四周弱”的经济格局。云南省债务规模位于全国中上游水平，政府负债水平较高，债务负担重。同时，省内各州市债务负担、 综合财力 差异较大。其中，昆明市政府债务负担、 综合财力 远高于其他州市；其余州市中昭通市、德宏州和怒江州政府债务负担相对更重。 企业层面，云南省发债城投企业数量同全国其他省份相比较少，在区域分布上 云南省城投平台主要分布于省本级及省会昆明市，中心区域城投企业数量多、等级高，其他州市发债城投企业数量少、资质弱，同“中心强、四周弱”的经济格局相一致。截至 2019年底，云南省各州市有息债务规模差异大，其中昆明市发债城投企业有息债务规模远高于其他州市。受债务集中到期影响，云南省各州市的发债城投企业短期偿债能力指标有所弱化，偿债压力持续加大，且云南省省级和昆明市发债城投企业未来三年到期债券规模较大，集中偿债压力较大。曲靖市、西双版纳州区域财力对发债城投企业覆盖程度相对较低。 考虑到未来云南省内其余州市城投债到期量 较高，部分州市再融资压力较大，需持续关注面临集中偿付压力和地区融资能力较弱的城投企业再融资情况和融资成本变化情况及偿债规模变化带来的阶段性信用风险。 -2- 一、云南省经济及财政实力 1 云南省区域特征及经济发展状况 云南省地处中国西南边陲，经济总量位于全国中下游水平，人均 GDP 处于全国下游水平；但近三年云南省经济保持较快增长，产业结构更趋优化，固定资产投资保持较快增速，经济发展态势较好 。 2020 年前三季度 ，受新冠肺炎疫情影响， 云南 省 经济 增速 及固定 资产投资 增速均有所下滑 。 云南省简称“滇”或“云”，地处中国西南边陲，东部与贵州省、广西壮族自治区为邻，北部与四川省相连，西北部紧依西藏自治区，西部与缅甸接壤，南部和老挝、越南毗邻。云南省属山地高原地形，山地和高原面积分别占全省国土总面积的 84%和 10%。全省河川纵横，湖泊众多，境内径流面积在 100平方公里以上的河流有 889条，湖泊水域面积约 1100平方千米，总蓄水量约 1480.19亿立方米。路网方面，随着沪昆客专、云桂铁路、昆玉扩能、昆广大铁路等已正式通车，云南迈入高铁时代，高铁开通两年来，累计发送旅客 10028.5万人次，高铁运 营里程达 1105公里； 125个县（市、区）高速公路“能通全通”工程全面推进，目前有 90个县通高速公路，高速公路通车里程超过 9000公里。航空网方面，全省拥有民用机场 15个，目前已实现东南亚国家首都航线全覆盖，2019年全省航空旅客吞吐量接近 7053.15万人次。水路方面，云南省航道通航里程达到4538公里，主要有澜沧江的景洪港、思茅港，金沙江的水富港、绥江港和昆明港、大理港等。此外，云南省是中国通往东南亚、南亚的窗口和门户，拥有国家一类口岸 18个、二类口岸 7个，初步形成通往东南亚、南亚国家的三条便捷的国际大 通道。凭借较突出的区位优势，云南省成为“一带一路”建设中的重要省份。总体看，云南省公路、铁路、航空和水运网络日趋完善，未来云南省交通基础设施建设仍将保持较大规模，交通基础设施仍将不断完善。 从经济运行方面看，近三年云南省经济发展水平持续提升，经济增速高于全国平均水平。 2017 2019年，云南省地区生产总值（ GDP）分别为 16376.34亿元、 20881亿元和 23223.75亿元。其中 2019年云南省 GDP总量位居全国第 18名，处于全国中下游水平。同期，云南省 GDP增速较快，分别为 9.5%、 8.9%和 8.1%，分别高于全国水平 2.6个百分点、 2.3个百分点和 2.0个百分点， 2019年云南省 GDP增速排全国第 2位，增速靠前。 2017 2019年，云南省人均 GDP逐年提高，分别为 34221元、 37136元和 47944元，处于全国下游水平。产业结构方面，云南省总体呈现“三二一”的经济发展格局，第三产业已支撑起全省经济发展“半壁江山”，三次产业结构由 2017年的 14.0:38.6:47.4调整为 13.1:34.3:52.6。固定资产投资方面， 2019 年，云南省全年固定资产投资（不含农户）比上年增长 8.5%，增速较 2018年的 11.6%有所放缓。经过多年发展，云南省形成了以烟草、矿产、电力等产业为主导的工业体系格局。 2019年，云南省完成工业增加值 5301.51 亿元，同比增长 8.1%。分行业看，烟草制品业增长 1.1%，电力、热力生产-3- 和供应业增长 12.8%，石油、煤炭及其他燃料加工业增长 8.3%。近年来，云南省大力发展生物医药等八大重点产业，全力打造“绿色能源牌”，绿色铝创新产业园等一批重大项目落地投产，绿色铝材、绿色硅材等产业快速发展， 2019 年省内用电量占比提升到52.3%。全力打造“绿色食品牌”，农业加工业产值与农业 总产值之比提高到 1.6 1。全力打造“健康生活目的地牌”，启动建设大滇西旅游环线，深入推进“整治乱象、智慧旅游、提升品质”旅游革命“三部曲”，旅游总收入突破 1.1万亿元。总体看，全省经济发展态势较好。 2020年 1 9月，云南省地区生产总值 17539.76亿元，按可比价格计算，同比增长2.7%。其中，第一产业增加值 1940.59亿元，同比增长 4.1%；第二产业增加值 5914.27亿元，同比增长 2.3%；第三产业增加值 9684.90 亿元，同比增长 2.6%。固定资产投资增长 6.5%，社会消费品零售总额同比下降 5.5%。 2020年前三季度，受新冠肺炎疫情影响，云南省经济增速及固定资产投资增速均有所下滑。 表 1 2017 2019年及 2020年 1 9月云南省主要经济数据 项目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 1 9月 GDP（亿元） 16376.34 20881 23223.75 17539.76 GDP 增速（ % ） 9.5 8.9 8.1 2.7 三次产业结构 14.3:37.9:47.8 14.0:38.9:47.1 13.1:34.3:52.6 - 人均 GDP（元） 34221 37136 47944 - 固定资产投资增速（ % ） 18.0 11.6 8.5 6.5 城镇化率（ % ） 46.69 47.81 48.91 - 资料来源：联合资信根据公开资料整理 表 2 2019年全国各省市主要经济数据对比 项目 GDP GDP 增速 人均 GDP 亿元 排名 % 排名 元 排名 广东省 107671.07 1 6.2 16 94172 6 江苏省 99631.52 2 6.1 20 123607 3 山东省 71067.50 3 5.5 26 70653 10 浙江省 62352.00 4 6.8 11 107624 4 河南省 54259.20 5 7.0 10 56388 17 四川省 46615.82 6 7.5 7 55774 18 湖北省 45828.31 7 7.5 8 77321 8 福建省 42395.00 8 7.6 5 107139 5 湖南省 39752.12 9 7.6 6 57540 14 上海市 38155.32 10 6.0 22 157300 2 安徽省 37114.00 11 7.5 9 58496 13 北京市 35371.30 12 6.1 21 164000 1 河北省 35104.50 13 6.8 12 46348 27 陕西省 25793.17 14 6.0 23 66649 12 -4- 辽宁省 24909.50 15 5.5 27 57191 15 江西省 24757.50 16 8.0 4 53164 21 重庆市 23605.77 17 6.3 14 75828 9 云南省 23223.75 18 8.1 2 47944 25 广西壮族 自治区 21237.14 19 6.0 24 42964 29 内蒙古自治区 17212.50 20 5.2 28 67852 11 山西省 17026.68 21 6.2 17 45724 28 贵州省 16769.34 22 8.3 1 46433 26 天津市 14104.28 23 4.8 29 90400 7 黑龙江省 13612.70 24 4.2 30 36183 30 新疆维吾尔 自治区 13597.11 25 6.2 18 54280 20 吉林省 11726.82 26 3.0 31 51851.5 22 甘肃省 8718.30 27 6.2 19 33200 31 海南省 5308.94 28 5.8 25 56507 16 宁夏回族 自治区 3748.48 29 6.5 13 54500 19 青海省 2965.95 30 6.3 15 48981 23 西藏自治区 1697.82 31 8.1 3 48902 24 资料来源：联合资信根据公开资料整理 2 云南省 财政 实力 及债务情况 2019 年云南省财政收入在全国排名中下游，一般公共预算收入质量持续改善，但财政自给率仍处于较低水平，对上级补助存在一定依赖，财政实力较弱。云南省负债率在全国排名靠后（按照债务负担轻重排序），政府负债水平较高，债务负担较重；云南省政府债务率在全国排名靠后。 近年来，云南省地方一般公共预算收入保持稳定增长，增速有所下降。 2017 2019年，云南省全省地方一般公共预算收入分别为 1886.2亿元、 1994.3亿元和 2073.5亿元，增速分别为 6.2%（剔除“营改增”收入体制调整因素同口径比较）、 5.7%和 4.0%。 2019年一般公共预算收入 在全国排名 第 20 名，处于全国中下游水平。从一般公共预算收入结构看，近三年 税收收入 在一般公共预算收入中占比 分别为 65.42%、 71.36%和 72.56%，一般公共预算收入质量持续 改善。 2017 2019年，全省 一般预算支出 逐年增长， 分别为5713.0 亿元 、 6074.9 亿元 和 6770.1 亿元 ， 财政 自给率（ 一般 公共预算收入 /一般 公共预算支出） 分别 为 33.02%、 32.83%和 30.63%，财政自给能力处于较低水平 且持续下滑。2020年 1 9月，云南省一般公共预算收入完成 1555.18亿元，同比增长 1.6%，增幅较上半年提高 8.0个百分点 。其中税收收入 1032.24亿元，同比下降 3.6%，非税收入522.94亿元，同比增长 14.0%。 -5- 表 3 2017 2019年及 2020年 1 9云南省主要财政数据 项目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 1 9月 一般公共预算收入（亿元） 1886.2 1994.3 2073.5 1555.18 一般公共预算收入增速（ % ） 6.2 5.7 4.0 1.6 税收收入（亿元） 1226.03 1423.2 1513.7 1032.24 税收占一般公共预算收入比重（ % ） 65.42 71.36 72.56 66.37 一般公共预算支出（亿元） 5713 6074.9 6770.1 5490.54 财政自给率（ % ） 33.02 32.83 30.63 28.32 政府性基金收入 （亿元） 731.9 1287.3 1590.7 402.5 上级补助收入 （亿元） 3012.9 5050.6 3813.4 - 地方政府债务余额 （亿元） 6736.8 7139.80 8108.0 - 债务率（ % ） 119.46 85.69 108.43 - 负债率（ % ） 41.06 39.93 34.91 - 注： 1.一般公共预算收入、税收收入增速系考虑营改增政策调整和省以下财政管理体制调整因素影响后，按照可比口径调整后的增速 2.财政自给率 =一般公共预算收入 /一般公共预算支出 *100% 3.地方政府 债务 =政府一般债务 +政府专项债务 4.债务率 =地方政府 债务 /（一般公共预算收入 +政府性基金收入 +上级补助收入） *100% 5.负债率 =地方政府 债务 /全省地区生产总值 *100% 6.上级补助收入 =一般性转移支付收入 +专项转移支付收入 +返还性收入 资料来源：联合资信根据公开资料整理 2019年云南省政府债务限额为 8108亿元，当年全省累计发行地方政府债券 1488.5亿元，其中新增债券 905.9亿元、置换债券 226.2亿元、再融资债券 356.4亿元。 2017 2019年，云南省政府 债务规模持续增长，分别为 6736.8亿元 、 7139.80亿元和 8108亿元。 截至 2019年底，云南省政府债务余额居全国前列。同期，云南省 负债率有所 下降 ， 分别为 41.06%、 39.93%和 34.91%； 2019年，云南省负债率在全国各省（自治区、直辖市）中排名靠后（按照债务负担轻重排序），政府负债水平较高，债务负担较重。 同期，云南省政府 债务率 波动下降 ，分别为 119.46%、 85.69%和 108.43%， 在 全国各省（自治区、直辖市）中排名靠后（按照偿债能力强弱排序） 。 表 4 2019年全国各省市主要财政及债务数据对比 省份 一般公共预算收入 财政自给率 政府债务余额 负债率 债务率 亿元 排名 % 排名 亿元 排名 % 排名 % 排名 广东省 12654.53 1 73.16 3 11948.95 4 11.10 1 57.55 6 江苏省 8802.36 2 70.01 5 14878.38 1 14.93 5 73.48 9 上海市 7165.10 3 87.60 1 5722.10 18 15.00 6 54.58 3 浙江省 7048.58 4 70.11 4 12309.31 3 19.74 10 55.36 4 山东省 6526.71 5 60.77 7 13127.50 2 18.47 9 80.92 14 北京市 5817.10 6 78.52 2 4964.06 22 14.03 2 54.16 2 四川省 4070.83 7 39.34 19 10577.00 5 22.69 14 78.85 12 河南省 4041.89 8 39.77 18 7910.10 13 14.58 3 62.29 7 -6- 河北省 3738.99 9 45.00 11 8753.87 9 24.94 16 83.21 15 湖北省 3388.57 10 42.52 15 8039.98 11 17.54 8 78.11 11 安徽省 3183.00 11 43.06 14 7936.40 12 21.38 12 79.89 13 福建省 3052.93 12 60.12 8 7033.91 15 16.59 7 99.13 21 湖南省 3007.10 13 37.43 21 10174.56 6 25.60 18 104.95 23 辽宁省 2652.40 14 46.17 10 8885.09 8 35.67 23 137.06 30 江西省 2486.50 15 38.84 20 5351.00 20 21.61 13 69.00 8 天津市 2410.41 16 67.79 6 4959.30 23 35.16 22 113.45 27 山西省 2347.56 17 49.81 9 3511.89 26 20.63 11 56.72 5 陕西省 2287.90 18 40.01 17 6531.95 16 25.32 17 96.51 20 重庆市 2134.88 19 44.04 12 5603.70 19 23.74 15 89.43 16 云南省 2073.56 20 30.63 23 8108.00 10 34.91 21 108.43 25 内蒙古自治区 2059.69 21 40.38 16 7307.45 14 42.45 28 136.77 29 广西壮族自治区 1811.89 22 30.97 22 6328.42 17 29.80 19 95.82 18 贵州省 1767.47 23 29.71 24 9673.38 7 57.68 30 148.47 31 新疆维吾尔自治区 1577.63 24 29.68 25 4972.43 21 36.57 25 91.54 17 黑龙江省 1262.76 25 25.20 28 4748.60 24 34.88 20 96.00 19 吉林省 1116.95 26 28.40 27 4344.83 25 37.05 26 106.63 24 甘肃省 850.49 27 21.52 29 3116.60 27 35.75 24 76.92 10 海南省 814.14 28 43.80 13 2230.70 28 42.02 27 102.54 22 宁夏回族自治区 423.58 29 29.45 26 1658.63 30 44.25 29 115.79 28 青海省 282.25 30 15.14 30 2102.13 29 70.88 31 112.99 26 西藏自治区 221.99 31 10.15 31 251.39 31 14.81 4 11.12 1 全国中位数 2410.41 - 40.38 - 6531.95 - 24.94 - 89.43 - 全国均值 3260.64 - 44.16 - 6872.96 - 28.38 - 87.99 - 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 图 1 2017 2019年 全国各省市 政府负债 率变化情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 -7- 图 2 2017 2019年全国各省市 地方政府 债务率变化情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 二、云南 省 各州市 经济及 财政实力 1. 云南省各州市经济情况 云南省各州市经济发展较不均衡，分化较为明显，以昆明市为中心的省会经济圈经济实力较强，其余地区经济发展水平与之差距悬殊，呈“中心强、四周弱”的经济格局。 云南省下辖昆明市、曲靖市、玉溪市、昭通市、保山市、丽江市、普洱市、临沧市8个地级市，以及楚雄彝族自治州（以下简称“楚雄州”）、红河哈尼族彝族自治州（以下简称“红河州”）、文山壮族苗族自治州（以下简称“文山州”）、西双版纳傣族自治州（以下简称“西双版纳州”）、大理白族自治州（以下简称“大理州”）、德宏傣族景颇族自治州（以下简称“德宏州”）、怒江傈僳族自治州（以下简称“怒江州”）、迪庆藏族自治州（以下简称“迪庆州”） 8个自治州。从区域发展看，以昆明市为中心的省会经济圈经济实力明显高于其他地区。 从 GDP规模 看，云南省各州市经济发展水平分化程度较高， 其中，昆明市 GDP为6475.88 亿 元，占云南省经济总量约 28%， 大幅领先于全省其他城市 ； 曲靖市和红河州分别实现地区生产总值 2637.59亿元和 2211.099亿元 ，分别位列全省第二及第三。 此外，除玉溪市、大理州、楚雄州、昭通市和文山州 GDP超过 1000亿元外，其余各州市 GDP均未达 1000亿元。其中丽江市、迪庆州和怒江州的 GDP未突破 500亿元。 从经济增速来看， 2019年各 州市 GDP总体仍保持较快增长，但 同比增速差异较大，分布在 6.1%11.6%的区间中，最低和最高分别位 大理市 和迪庆州。 从人均生产总值来看，除昆明市 和 玉溪市和迪庆 州人均 GDP高于 6万元，其他 州市 人均 GDP均未超过 5万元 ， 最高 的 为 昆明 市 （ 9.39万元 ），最低的为昭通市（ 2.13万元 ）。 -8- 表 5 2019年云南省各 州 市 GDP及 增速 情况 州市 GDP GDP 增速 人均 GDP 亿元 排名 % 排名 万元 排名 昆明 市 6475.88 1 6.5 12 9.39 1 曲靖 市 2637.59 2 9.6 6 4.28 7 红河州 2211.99 3 8.5 8 4.66 5 玉溪市 1949.7 4 6.8 11 8.17 2 大理州 1374.9 5 6.1 13 3.82 9 楚雄州 1251.9 6 9.1 7 4.55 6 昭通市 1194.2 7 9.8 5 2.13 16 文山州 1081.6 8 10.1 3 2.96 15 保山市 960.7 9 9.8 5 3.65 10 普洱市 875.28 10 8.1 9 3.31 13 临沧市 759.3 11 8.5 8 2.99 14 西双版纳州 568.09 12 10.1 3 4.78 4 德宏州 513.66 13 7.9 10 3.90 8 丽江市 472.51 14 9.9 4 3.64 11 迪庆州 251.2 15 11.6 1 6.17 3 怒江州 192.51 16 11.1 2 3.48 12 资料来源：联合资信根据公开资料整理 2 云南省各州市财政实力及债务情况 与经济实力相匹配，云南省各州市一般公共预算收入亦分化明显，其中昆明市一般公共预算收入较高且稳定性较强。近三年，云南省内各州市一般公共预算收入质量整体有所提升；各州市财政自给能力较弱。各州市债务中昆明市政府债务负担远高于其他州市，其余州市中昭通市、德宏州和怒江州政府债务负担重。 （ 1）财政收入情况 一般公共预算收入 受经济发展水平差异影响，云南省各州市一般公共预算收入差距较大。 2019年 ，昆明市一般公共预算收入继续大幅领先，达到 630.0亿元 ，曲靖市和红河州位居全省第二及第三。此外除玉溪市和大理州一般公共预算收入超百亿外，其余各州市一般公共预算收入规模相对较小，均未超百亿。从一般公共预算收入构成看，近三年各州市税收收入占一般公共预算收入的比重整体略有提升，税收收入占比相对稳定，非税收入占比基本控制到 30%以下，一般公共预算收入质量（除临沧市外）均稳定在 60%左右，昆明市税收收入占一般公共预算收入占比最高，达 80.83%。从一般公共预算收入增速看，怒江州、迪庆州增速较快，在 20%以上 ； 西双版纳州其次 ， 增速为 11.1%；而玉溪市和普洱市的增速为负，其余各州市的增速均较小。 -9- 图 3 2017 2019年 云南 省各 州市 一般公共预算收入及增长率情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图 4 2017 2019年 云南 省各 州市 税收收入及占比情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 政府性基金收入 政府性基金收入方面，昆明市政府性基金收入规模大， 2019年为全省政府性基金收入总额的 63.87%，为 955.79 亿元。玉溪市、红河 州、西双版纳 州、保山市和昭通市 介于 50亿元至 100亿元之间；其余各市（州）规模均在 50亿元之下。 近两年，除大理州、怒江州和临沧市政府性基金收入有所下降外，其他州市均保持增长趋势。 2019年，迪庆州、玉溪市、德宏州、普洱市、西双版纳州、昭通市等州市增幅较大。 -50-40-30-20-10010203001002003004005006007002017年一般公共预算收入 (亿元 ) 2018年一般公共预算收入 (亿元 )2019年一般公共预算收入 (亿元） 2017年一般公共财政预算收入增长率 (%)2018年一般公共财政预算收入增长率 (%) 2019年一般公共财政预算收入增长率 (%)0.0015.0030.0045.0060.0075.0090.0001002003004005006002017年税收收入 (亿元 ) 2018年税收收入 (亿元 ) 2019年税收收入 (亿元 )2017年税收收入占比 (%) 2018年税收收入占比 (%) 2019年税收收入占比 (%)