from 柚子投资物流行业投资价值分析报告 2017概述 2016年底，快递巨头成功借壳上市，顺丰更曾是深圳股市的市值第一名。快递行业规模约5000亿，但它只是整个物流行业的4%。 整个物流行业占到GDP的15%，公路物流约7万亿。这个体量是TMT的3倍，医药健康的2倍。 如此这么庞大的行业却一直不被人所了解。本报告旨在对公路物流行业进行全面梳理和呈现，但受篇幅限制，本报告不包含大宗商品物流、特种物流、危险品物流和物流地产等。 供应链金融和铁路行业的分析则未来会以单独报告形式呈现。 人力总有极限，本报告如有错误和遗漏欢迎指正和交流。目录 行业总览 三方物流和TM 快递与外卖 快运、专线和同城 整车 物流装备1.1 行业总览 仓储管理 车队黄牛 司机对客户层 对运力层TM 3PL快递零担货代客户 整车运输专线/支线同城配送快递快运空运航运铁路 航空公司航运公司铁路1.2 行业总览-释意 普货：指非大宗货物、特种设备、危险品和冷链货物的商品。 三方物流：也称为3PL、合同物流，指为大型客户进行物流外包的公司。自身并不拥有运力，以采购外部运力为主。 零担：指不满一车货的货物，对应整车指一整车货物。 快运：指提供区域或全国性网络化的零担运输，服务标准化高，收费高，货物均重较低，主要是中小客户。 专线：指提供跨省的点对点零担货物运输，服务不标准，收费低，货物均重较高，主要是三方客户。 同城配送：指在城市内送货到客户的物流服务，客户来自上述物流公司（外地）和本地拥有仓储的客户。 运力：实际承运货物的人和车，公路运力包括个体司机和车队。 黄牛：也称为经纪人，指有能找到运力资源（个体司机）的人，赚取信息费，通常为整车。 车队：也称为物流公司，指有能力管理司机，对外承接业务的公司。 货代：指能采购空运、航运和铁路运力的经纪人，与黄牛不同的是其承担货物运输的风险。 TM：Transfer Management，也称为4PL，为货主提供物流3PL和运力的服务，有时也采购运力。1.3 行业总览-公路分类 快递零担专线整车030kg30300kg300kg3t3t以上 物流行业根据重量不同和价格不同区分，来满足不同类型客户的需求。 快递服务商务和电商客户。零担服务中小企业客户，以流通为主。 专线服务中大型客户，以制造业为主。整车服务各类型客户。通常都承接三方分包的业务。 整体市场规模是我们根据龙头企业收入和其市场占有率估算而来。 我们估算市场的规模要小于第三方机构和政府的数字，可能还有部分市场处于灰色状态，并没有市场化。 5000亿重量 市场规模2000亿4000亿6000亿1.4 行业总览-市值 整个物流行业的上市公司占深沪两市总市值的2.4%，但整个行业占GDP比约15%。 快递、航运主要公司都已经上市，未来不会有太多新增公司，除了EMS和中谷物流。 快运和三方的行业前10的企业绝大部分都未上市，将成为未来5年IPO的主力。 物流装备的新兴公司多数受快递拉动，还在成长期，离上市较远。 物流地产的龙头普洛斯2017年10月完成私有化，预计未来几年在国内上市，市值将超过千亿。 铁路和供应链金融上市受国家政策影响较大，短期没有上市机会。 Oct-17市值-亿元市值占比上市公司市占率快递4900 38% 61%快运和专线400 3% 0%铁路1600 12% 29%三方和货代900 7% <5%供应链金融1700 13% <10%航运1700 13% 90%物流装备1400 11% N/A物流地产400 3% N/A总计13000 100%2.1 三方物流-行业总览 三方物流市场规模约1万亿。 整个市场在逐步市场化，还处于起步期。在经济高增长时期，行业的市场化程度实际很低，业内大型公司通常竞争不过与客户关系更好的小公司。在低增速时代，客户追求成本降低，使得行业竞争加剧。如富士康在2015年启动所有工厂的物流统一采购，大幅降低了其物流费用。 传统三方物流并没有积累太多优势，且普遍面临利润率下降。1. 灰色空间多和分散式外包使得三方很少积累出大规模运力管理能力，例如普遍缺乏全程物流的透明度。2. 货主的多样性和不同的成熟度使得三方基本建立对接客户的IT能力，使得其TM能力较弱。 未来趋势1. TMS软件的发展，公路运力的标准化正在逐步提高，两者将蚕食三方物流的空间。2. 零担业务上，小型三方被逼选择加盟网络型公司，成为加盟商。3. 整车业务上，TMS+车队的竞争力较弱，三方还将是市场主流。2.2 主要上市公司一 中国外运：00598.HK 收入：600亿，利润22亿； PE：8.5x；PB：0.9x； EPS CAGR： 1216年：24%；1819年：12% 简介：合并了招商局物流，规模全国第一，隶属招商局集团。未来整合资源空间大。 评价：大型客户的首选，稳健发展，估值有30%的上涨空间； 嘉里物流：00636.HK 收入：204亿，利润18亿； PE：10x；PB：1.1x EPS CAGR： 1216年：8%；1819年：5% 简介：郭鶴年家族企业，从嘉里建设拆分，重心发展一带一路国家。经常进行拓展服务网络的小型并购。 评价：发展稳定，估值合理。2.3 主要上市公司二 长久物流：603569 收入：43亿，利润3.7亿； PE：33x；PB：6x； EPS CAGR： 1216年：21%；1718年：9% 简介：长久集团下属企业，整车运输的第四名。集团还有4S和金融板块。 评价：行业决定未来主营收入增长有限，管理层变动频繁，未来将进行并购寻找第二增长点。 华贸物流：603128 收入：73亿，利润2.4亿； PE：48x；PB：3x EPS CAGR： 1216年：25%；1819年：8% 简介：货代第7名，由港中旅划拨至诚通旗下，新管理层刚上位。 评价：货代业务无增长，收购的中特物流质量不错，但增长有限。未来仍将以收购为导向。 安吉物流1. 收入：200亿，利润：约10亿；2. 简介：上汽集团下属企业，整车运输的第一，零部件物流的龙头。 远成物流1. 收入：100亿；2. 简介：民营最大的三方物流，近年大力发展零担快运，运量规模行业第四。 日日顺物流1. 收入：75亿，利润：<5亿；2. 简介：海尔电器（01169.HK）下属企业，阿里占股34%。电器业务稳定，电商大件业务增速65%，分别占收入33%和25%。 其他：1. 年收入超过20亿的公司2. 独立的宝供物流、国美旗下的安迅物流，美的旗下的安得物流、富士康旗下的准时达。2.4 非上市公司2.5 三方物流-大公司分立 快递公司上市刺激了整个行业，大型公司纷纷计划分拆自有的物流部门并独立上市。 日日顺，1. 预计市值200300亿（上市后），约占海尔电器（1169.HK）市值的3350%。预计2018年会进行分拆，未来寻求在国内上市。2. 海尔和阿里的股东背景，阿里占34%。阿里系大件物流的最大承运商。2016年收入76.5亿，来自阿里系收入增长65%。拥有全国的干仓配装（干线、仓储、配送和装配）能力，仓储面积500万平米。 苏宁物流1. 预计市值300400亿（上市后），约占(SZ:002024)市值的2533%。预计2018年会进行分拆，未来寻求在国内上市。2. 苏宁旗下物流，阿里占苏宁20%股权。2017年42亿收购了天天快递，2017Q3增速155%，拥有全国的干仓配能力，仓储面积628万平米。 大型公司的分拆都面临大股东业务占比和上市公司分拆上市等问题，因此我们预计可能会促生更多并购。2.6 三方物流-冷链物流 中国和美国都没有独立的大型冷链物流企业。基本都是商贸物流一体化的公司。 近年消费升级和新型餐饮和零售连锁兴起，给予了流通和冷链企业新的空间，鲜美、良中行等都在这个领域摸索。 产业资本则希望借助行业独立企业较小的机会利用资本进行整合，但实际操作的难度很大。 住宅地产商则在进入物流地产，特别是冷链地产，谋求冷链仓储升级的机会。排名企业背景1希杰荣庆韩国CJ2河南鲜易众品3顺丰速运顺丰4双汇物流双汇5领鲜物流光明6安鲜达易果7海航冷链海航8夏晖物流麦当劳9大昌行中信10招商美冷招商局2016年冷链排名3.1 TM-行业分析 Tm定位为协助货主管理3PL和最后承运的运力，其赚取的收益仍来自货主的整体物流费用，本质三方市场分化的细分市场。 Tm通常要求两方面能力：1. 灵活的IT架构，满足货主个性化的需求，收取软件服务费；2. 大规模和大密度的运力池，能管理运力。如果采购运力，收取经纪服务费； 国际性客户对TM的接受度高，国企和大型民企客户多数倾向于建立自有的物流公司作为，大部分民企则没有相关意识。 我们观察到国内的TM更类似美国，有典型的TM公司如Transplace赚取软件服务费，但也有3PL的CH.Robinson、Odyssey同时赚取软件和经纪费用 。 TM 整车经纪零担经纪仓储货代服务费收入获取客户 运输收入 占客户运力采购比例细分TM3.2 TM-非上市公司 TM市场在美国出现的前提是客户的成熟度高，而在中国客户才刚开始变得成熟和市场化，独立的TM行业仍在早期阶段。 实际上，国企货主已经在推行自有的TM多年，但更多处于做大规模的考虑，实际竞争力偏弱。典型的国企TM如右图。 独立的TM企业缺乏能足够的软件能力和运力资源管理能力，很难为客户提供完整的TM服务，加之客户的不成熟和国企自有TM等原因，因此相关公司都还在亏损期。具体体现在1. 软件主导的公司很难收取到高比例的服务费。硬件为主的公司很难替代现有黄牛的角色，因此无法收到货运的经纪费。2. 部分公司开始探索卡车后服务的市场，但这要求线下的重服务能力，和相应比较大投入。 零部件 车辆运输国企自建TM模式东风风神物流风神快运 风神运输三方物流 Saas的Otms 硬件：G7、易流 软件：科健、唯智主要公司3.3 细分行业的TM 国内会有细分行业的TM，它们通常比通用TM更深入的参与，并组织起运输中的各个环节，由此赚取整体运费的提成。 居家通和一智通为家居的公司提供仓储、运输、配送和安装的全流程服务。但属于轻资产的角色，由行业其他角色提供重资产。 家居物流中间核心环节之一在于专线，专线市场集中度提升后可能会与家居专业TM产生竞争。 在基础建设较差的行业，TM甚至需要对硬件进行较多投入。 为餐饮和电商平台服务的分拣比例高，多温层冷库或集成中央厨房的冷库都非常稀缺。因此冷链行业的TM不得不自筹资金进行改建，如九曳、众荣。 现在看来物流地产商的犹豫，很可能会将这波机会让给产业集团或住宅地产商。具体内容会在冷链行业阐述。4.1 快递和外卖-行业分析 快递和外卖都是to C，且业务有交叉。2017年快递行业规模约5000亿，同城外卖行业约600亿，合计约5600亿。 驱动和制约因素：1. 电商带动的增量有限，平均为25%，但家具和生鲜驱动的大件和冷链的增速较高。2. 外卖行业经过2016和2017年的爆发增长，2018年增速将回归合理。3. 菜鸟和京东都建立全国性的电商仓储，来降低货物搬运的次数，使得异地快速增速较低，但整体占比较低。 趋势：1. 快递龙头发展路径：快递+快运+仓储（供应链），形成全业务链模式；2. 外卖龙头发展路径：外卖+非计划性配送+计划性配送。toB领域还未形成龙头企业；3. 家居和生鲜等细分快递领域都会面临新零售业态挑战。4.2 龙头企业分析万单日均单量三通一达10001500顺丰660美团1600饿了吗1200 外卖龙头已经实现和快递一样的规模，但只用了3年，速度惊人。 快递龙头正逐渐把业务延伸到快运，这是个货物更加重的快运领域，但可以实现为客户提供一体化的服务。 快运市场竞争也很激烈，快递龙头获胜的难度也较大。具体在后续快运板块分析。 外卖龙头正在逐渐提高自有配送团队的比例。预期下一步是横向拓展，如开展同城商务件配送。 美团以互联网切入传统行业，以薄的方式换取量。除了广告外，物流是现有唯一证明可行的变现方式。4.3 快递龙头 快递龙头基本都已经完成初步的全产业链布局。 中通的运营实力最强，体现在单件盈利上要强于同行，市值最高。 百世布局全业务链最早，没有短板，但由于长期亏损，导致市值被低估。 申通是唯一缺乏有力的加盟商网络支持的快递龙头，今年以收购快捷在补齐短板并进军快运。 顺丰定位高端，快递收入增速有限。新业务：重货（快运）、冷运、同城配送都面临挑战，还未建立明确优势。具体会在后续详述。1H2017 中通 圆通 韵达 申通 顺丰日均单量-万 1,482 1,256 1,093 959 664百世全链条布局4.4 外卖及相关龙头 外卖配送的计划性较强，运力配置和快递类似，格局也已确定。美团的直营比例明显高于饿了吗。 临时性的配送，主要是闪送和京东达达。闪送证明了市场的价值和其竞争力，但反而吸引更强的美团和顺丰进入，闪送的壁垒还有待验证。 58速运是给个人运输的大件服务，的如搬家等。但该市场太小，未来肯定会进入更大的toB同城市场。届时将与云鸟、货拉拉等进行竞争。 toB的城配货源很多，包括长途物流、经销商的延伸，具体将在后续“同城配送”详述。美团饿了吗+百度外卖JD达达 闪送58速运+GOGOVANC4.5 细分市场-大票快递 快递龙头的定价和分配机制使得承运的货物交轻。快运龙头的运输设备较大，无法承接这么小的货物配送。 因此利润较低的这些的大票快递，都是由较小的快递公司承运。产生了加盟制的优速和直营业主的跨越两个细分龙头。 近两年，德邦和顺丰都开始发力该市场，分别命名为德邦快递、顺丰重货。 如果细分龙头不能迅速上市的话，唯一的选择则是并购。在快递龙头都自建的情况下，买家更多可能来自三方的龙头企业。 快递均重<3kg快运均重100kg大票快递均重10kg 优速跨越三通一达顺丰德邦安能4.6 细分市场-仓配一体化 未来电商的物流趋势是：货主+本地仓+配送+客户的模式比例将不断提高，这点京东物流已经很好的证明。这种趋势下，两种仓的规模近年迅速扩大。一种是电商仓，如菜鸟仓，二是货主仓，支持将货物发线上和线下。 电商仓与传统仓储的主要区别不在于自动化，而在于电商巨头赋予的仓储智能化。未来新型的仓储将与大数据、云技术等一样，成为全国性的基础建设。1. 货主型仓储：在客单低、仓储难度大的品类为主时，人工+简单设备的仓是主流。虽然标准化难度高，但其高性价比仍是很多中小客户的使用，快递龙头则联合加盟商大力布局全国性仓储网络。2. 电商仓：电商巨头巨大的销售规模，使其需要建立所未有的仓储和物流方式。亚马逊已经证明了这种模式的可规模化，京东一直在紧追亚马逊。而菜鸟网络作为平台，则大力扶植第三方进行跟进。4.7 仓储服务-龙头企业 京东物流1. 业务最全的电商物流公司。涵盖仓储、快递、大件、冷链、B2B、同城众包和跨境。快递单量预计与顺丰相当。2. 2016年11月开始接受外部客户，2017年4月独立，预计2018年独立分拆，未来去美国上市。 3. 估值600800亿，约是京东市值的1520%。但亏损巨大，外部化程度低。 心怡科技1. 天猫超市的最大的仓储外包服务商，对菜鸟依存度极高。2. 2016年日单量60万+，大力投入机器人和自动化系统。 发网1. 独立的最大仓储服务公司，管理面积超过50万平米。 越海全球1. 广东老牌的合同物流企业，以IT客户为基础，后为IT客户在多种线上平台的分销贸易，2016年与菜鸟合资进入电商仓领域。2. 2016年收入超过40亿。4.8 细分市场生鲜行业 在生鲜行业，我们认为社区仓和门店+配送应该会是消费的主流，天猫超市等大型电视更多被做为一周一次的采购渠道而不是日常最高频的渠道，因此生鲜快递并不会成为独立的大市场。大型电商 社区电商 线下连锁大型仓+快递 社区仓+配送 门店+配送顺丰优选天猫超市 每日优鲜 盒马生鲜百果园VS VS5.1 快运-行业分析 2017年快运零担是从专线分离出的高端市场，其价格和服务均高于专线。行业规模约2000亿，增速约2030%。 驱动和制约因素：1. 在德邦开创市场后，安能和百世为代表的加盟形式已经基本挖掘了市场的潜力，市场更多是受GDP驱动。2. 大件电商销售比例增加，带动货量增长。3. 快递龙头在2017年基本都完成快运的布局，未来竞争将加剧，快递的价格战可能会重演。4. 传统客户批发市场和电商小卖家的衰落，新零售和B2B的兴起，将可能减少未来市场化的货量。 趋势：1. 快运龙头也将和快递类似，形成快递+快运+电商仓全业务链模式；2. 快运与快递在市值的差异将影响未来竞争的弹药，德邦的估值预计为顺丰的1/6。3. 快运业态会日趋快递化，上门将成为标配服务，门店将逐渐被弱化。5.2 快运龙头分析万吨 日均货运量 网点数量 转运中心数量安能 3 1.1w 190百世 2.2 0.4w 172德邦 1.6 1w 114远成 1 0.6 210 安能以加盟模式迅速做到业内规模第一，百世为第二，收入和利润则是直营为主的德邦第一。 安能和百世面临资本市场压力，都已经通过逐步涨价实现了总部的微利。 由于安能的成功，使得大量风险投资支持中铁物流、一米滴答、商桥等拥有优质资源的公司，并吸引快递龙头的进入。 预计未来整个行业的毛利将进入下降通道。进入资金门槛将从现在的20亿迅速提升。在盈利艰难的情况下，将考验所有非上市公司的融资能力。万吨 全网收入亿元 融资亿元 融资次数安能 117 20+ 4中铁 36.6 7.5 1一米 25.8 5 35.3 专线-行业分析 专线行业市场规模约4000亿。在高端货不断流失到快运的情况下，专线行业逐渐形成了危机感，因此产生行业众多联盟和整合，未来将出现全国性公司。 驱动和制约因素：1. 流通方式的多批次和小批量化，使得货主的货物零担比例不断增加；2. 高端货不断流失到快运，使得总体货量增长有限；3. 货主对成本重视将不断压低专线的利润水平，超载治理杜绝了灰色利润的空间；4. 多数企业领导人的水平低或年纪大，多局限于区域市场。 趋势：1. 专线将向标准化和全网化发展，不能提供全国化的服务公司未来都将被淘汰；2. 专线只会通过整合+加盟方式实现全网化，并建立优质服务更多客户-更多加盟的正向循环。5.4 专线-龙头分析 卡行天下：1. 行业整合的启蒙者，第一个进行专线加盟，获得大量资本青睐。2. 缺乏有效的线下管控，使得服务质量不稳定，导致无法建立获得客户，获得更多加盟商的正向循环。 天地汇：1. 创始人是天地华宇的CEO，高端快运产品的推出者有着丰富的行业资源。以物流园、IT系统、无车承运到甩挂的方式切入专线整合。2. 通过服务切入专线整合，减少了烧钱，但仍需要更多手段打造有控制力的优质服务产品。 德坤：1. 由多个专线公司解散重组成的公司，有较强的公司管理和线下管理能力。在基础上形成了较高水平的服务能力，并获得客户和加盟商的认可。2. 公司以深圳为基地，在广东有较强的实力，但在华东地区还缺乏耕耘。3. 未获得资本背书和支持。5.5 同城配送 toB的同城配送，很难形成大体量的公司，一方面上游对其的控制力将逐渐加强，另一方面本地批发商被B2B取代将减少临时性用车需求。 货源-长途物流：1. 快运一直以客户上门自提为主，2014年开始普及开始送货上门，使得同城配送也被整合进入快运网络。2. 未来预期在专线逐渐整合的过程中，同城配送被整合的趋势也不可避免。 货源-同城经销商：1. 传统的经销体系积累了大量的配送力量-经销商，其服务众多门店、商超和企业客户。2. 未来批发市场的业态将被B2B取代，各细分行业平台将逐步替代或整合行业的经销商。3. 连锁化的零售业态将取代大量经销商，如京东-新通路和阿里-零售通。4. 连锁零售+B2B将是未来城市内最大的货源方，也将是同城配送的最大的客户和无法做大的原因。6.1 整车运输-行业 整车运输的价格非常透明，除了司机和黄牛外，没有人赚取运费的差价。所有参与者都是赚取卡车后市场的钱，商业模式是流量X变现率。 整车运输里7080%都是稳定的由熟悉的车队承接，但有账期。 整车运输里2030%，是由临时运力来提供的，这种都是一票一结。临时运力并不都是通过黄牛来寻找，而大多数是以前合作过的车辆，也称为运力池。 售后指司机取货、在途、交货、收付款和开发票一些列工作，主要是无车承运人外包。把无车承运人理解为开票公司，无异于是过于简单化。 志鸿则一 货车帮运满满维天共生福佑Otms第三方物流车队 黄牛司机货主司机6.2 整车运输-流量获取对比代表公司 获取流量方式 成本 对司机影响力 前景货车帮运满满 免费为司机和黄牛提供车货匹配，但不涉及业务流 线下地推人员开发运营人员 弱，车货匹配类似广告，建立了口碑 两者烧钱恶性竞争志鸿则一 营销货主获得货源并垫资，以此吸引司机加入 销售人员 强，司机的车辆和收入都来自公司 业务规模天花板低维天福佑 以流程外包获取司机流量 开发运营人员税收成本 弱中-福佑中-维天，有最大司机社区 流水扩张很快，但税收成本会不断上涨6.3 整车运输-变现分类 由于国家要求物流公司必须有车，而实际运输都是个体司机，因此产生了开票公司、挂靠公司等一系列既得利益者，使得卡车后市场一直是灰色领域。 营改增后，上述问题变得突出，物流行业整体税负上述23%。后来国家推出无车承运人，解决营改增的问题，也使得灰色领域被打破，使得整个整车市场的流量入口将重新变化，也影响到车后市场的整体分配。 税收抵扣是整车最大的收益来源，包括买新车的进项和运营的油费、过路过桥等。现实中，上游公司经常以油卡替代运费来瓜分这块收益。 集采是指采购新车是的返点，分期贷款等收益。 挂靠是指司机交给公司的管理费、保险返点等收益。 车队开票公司TM 车队2S店TM车货匹配 车队挂靠公司TM车货匹配既得利益者车辆税收抵扣 集采 挂靠6.4 整车运输-综述 通过上述对比，不难看出整车三种模式的优劣。 维天和福佑也是一种TM类似，只不过是服务大物流公司而不是货主。相比货主，国内的物流公司明显要成熟很多，因此市场更加大。其中国的特殊环境，流程外包企业还要提供发票服务，因此要处理复杂的税收问题，如何避免税务处罚获取更多税收政策就变成核心竞争力之一，这点上维天和共生的老物流公司处理的比较好。 以互联网切入的货车帮和运满满，规模大但介入业务链条环节比较浅，离钱远。由于以免费作为切入点，互联网的Players很难转向TM服务或赚取运力采购佣金，更多的在于寻找后市场的变现落地。但要在后市场建立高品质的线下服务很可能是个长期又细致的工作，短期更有可能的是两家合并以减少恶性竞争的亏损（在本周一已经宣布）。 大车队公司有着不错的财务表现，上市和被收购概率都较高，在国外也有J.B Hunter、Schneider等大型上市公司对标。大车队的核心在于司机和车辆管理，这种能力规模化难度较大，相对国外公司经营时间都长达数十年。国内物流行业的规范成本较高，如果未充分考虑容易导致公司估值过高。7.1 物流装备-卡车 卡车是物流行业最大的设备，其中技术含量和利润率最高的是重卡。 重卡的主要品牌：国外品斯堪尼亚、奔驰、volvo。国内品牌如福田、一汽、东风、重卡等。 卡车是强周期行业，20112016年是下跌期，2017年大幅反弹预计创下近年来的新高，预计产销量超过400万辆。 卡车下游需求主要是物流、大宗和工程。2017年的增长来自：一是收大宗散货治理超载，使得需求增加。二是主要城市限制外地车辆进行本地工程业务，提高标准，如加盖，围栏限高等。7.2 仓储自动化设备 电商催生了对仓储自动化设备的需求。作为仓储电商的先驱。但整体市场不大。 Amazon依靠收购和外协来搭建自己的仓储系统。快递公司和一般电商则更多选择第三方进行集成。 快递行业现在仍以半自动分拣+人工为主，自动化的较少。Kiva类的机器人只是电商仓智能化的一部分，适合用在小型货物的电商分拣。 总体看，设备采购是项目制，市场整体规模不大，前十名的收入合计约130亿美元。 2016年世界仓储设备排名7.3 主要上市公司 中国重汽： 1. 简介：重卡市场第三，前五名长期占据市场的80%。上市公司里唯一的只有重卡业务的企业。 潍柴动力：1. 重卡：潍柴拥有重卡第四名陕汽的51%股权，且是重卡发动机的主要提供者。2. 仓储设备：潍柴旗下凯傲是全球第二大叉车公司。2016年11月又收购了世界第三大的仓储设备商Dematic，估值32.5亿美金。亿元 2012 2017E净利润 0.5 9.0市值 54 110PE 2351 12.1 亿元 2012 2017E净利润 29.9 57.0市值 422 695PE 14.8 12.5未来展望 快递企业上市后，将迅速跨领域发展，形成综合性物流，并对其他领域强烈的鲶鱼效益。 更多大型公司将分拆物流板块寻求独立上市。如京东物流、苏宁物流、海尔日日顺等。 快运和专线领域里德邦物流预计2018年将上市，更多资本将进入，加速更多龙头企业的形成。 国家将出台更多政策促进公路物流规范化，将刺激整车运输服务行业和TM行业的爆发增长。 冷链和仓储设备等行业整体仍在早期，但预计将会持续受资本热捧。柚子投资简介 大连柚子投资有限公司（以下简称“柚子投资”）是一只专注于供应链行业投资的私募基金，涵盖物流、B2B和汽车后等领域。柚子投资也为优秀企业提供供应链金融业务的咨询服务。 本报告的版权归属于大连柚子投资有限公司，欢迎转载，请注明出处。 欢迎各方交流合作，邮箱：youzitouzigmail，微信见右下角。