证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报告 计算机 行业 2021 年度投资策略 推荐 （ 维持 ） 聚焦基础 技术 演进 与垂直行业产业周期 基础技术的进步和演进带来的行业机会长期而持久 。 计算机的 通用基础技术进步影响不仅限于单一 行业，企业的研究投入也不局限于单一行业，具有放量价值 ，明年看点或在人工智能 。 1） 云计算： 市场规模逐步扩大， IaaS 格局已稳固，长期看点在 SaaS 应用 。 我国 2019 年 IaaS 市场规模为 453 亿，若按照全球 IaaS： SaaS 比例，我国 SaaS应用市场应达 1129 亿，而目前实际不足 200 亿，未来发发展空间巨大。 SaaS应用中，通用型 ERP 等龙头已现（用友网络等）；地产、建筑等行业垂直领域已有部分公司云化持续推进（广联达等），医疗、金融等行业 SaaS 应用渗透值得期待。估值方面，云计算公司已有板块效应。 2） 人工智能： 基础层到技术层不断成熟，应用层已涌现海康威视（ AI 安防）、科大讯飞（ AI 教育）等优秀企业，从投资热度及互联网巨头布局来看，人工智能的下个风口或在 智能驾驶和智能医疗。此外，目前众多人工智能相关公司处于上市的不同阶段，未来板块的估值合力有望加速释放。 3） 基础软件： 操作系统： PC、服务器领域，国产操作系统市场份额较低；而在物联网新场景下，国产操作系统占优。中间件： IBM、 ORACLE 占比大，但东方通等国内厂商在细分领域竞争力不断提升。数据库：国产数据库市场份额逐年提升，且在云计算新场景，国内厂商崭露头角，阿里巴巴云数据库 2018年市场份额全球第三。 4） 区块链： 区块链的价值在于通过数据共享降低信任成本，技术层面仍有待突破。目前主要在金融领域获得一定应用，其中数字货币值得关注。 2020 年开始多国对待数字货币态度由谨慎转变为积极开放，就发展数字货币的重要价值达成一致。我国央行数字货币进度全球领先，随着落地的加快有望受益数字货币产业链。 垂直行业的产业周期循环 1） 金融科技： 银行 IT 周期约为 3-5 年，疫情影响此次上行或被拉长。券商 IT景气度与股票交易市场活跃程度高度正相关 。 2） 医疗科技： 医疗 IT 建设的驱动力来自技术架构升级与新增需求。疫情推动医疗建筑建设需求与智慧医疗系统新增需求，广度与深度双击利好医疗信息化建设。 3） 信息安全： 信息安全建设与五年规划相关度高，主要集中在五年规划的中后期。等保 2.0、关基保护、个人信息保护法将提振信息安全建设需求。同时，行业信创的加速采购之后也将推动信息安全软硬件需求。 4） 智能网联： 新能源汽车的加速发展带动汽车电子化率提升 ；政策推动汽车智能化率提升， PA（ L2）、 CA（ L3）级智能网联汽车渗透率将持续增加，预计 2025 年将达 50%。 风险提示 ： 新技术发展进程存在不确定性；行业竞争加剧；宏观经济存在不确定性；下游需求恢复不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 科大讯飞 38.46 0.52 0.63 0.79 73.96 61.05 48.68 7.4 强推 广联达 69.33 0.35 0.55 0.82 198.09 126.05 84.55 25.12 强推 万达信息 23.0 0.08 0.27 0.53 287.5 85.19 43.4 9.87 强推 长亮科技 20.74 0.3 0.39 0.5 69.13 53.18 41.48 10.06 强推 资 料 来源： Wind，华创证券预测 注：股价为 2020 年 12 月 07 日 收盘价 证券分析师：王文龙 邮箱： wangwenlong1hcyjs 执业编号： S0360520070002 证券分析师：张璋 邮箱： zhangzhanghcyjs 执业编号： S0360520080002 证券分析师：孟灿 邮箱： mengcanhcyjs 执业编号： S0360520100001 联系人：邓怡 邮箱： dengyihcyjs 占比 % 股票家数 (只 ) 256 6.25 总市值 (亿元 ) 33,671.5 3.95 流通市值 (亿元 ) 23,938.76 3.82 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.06 1.66 18.78 相对表现 -4.85 -23.85 -9.92 计算机行业周报 20201115：平台经济反垄断促进行业良性竞争，汽车智能化装备或迎发展新周期 2020-11-15 计算机行业周报 20201129：智能网联长期向好趋势不变，板块修整之后再发力 2020-11-29 计算机行业周报（ 20201130-20201206）：个人信息采集规范带来限制与机遇，企业软件边界拓宽 2020-12-06 -9%10%29%48%19/12 20/02 20/04 20/06 20/08 20/102019-12-09 2020-12-07沪深 300 计算机相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 计算机 2020 年 12 月 07 日 计算机 行业 2021 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本文从基础技术演进与垂直行业产业周期两种角度出发，探究明年计算机行业的投资机会。 基础技术： 1） 云计算：已经进入规模化放量阶段且已形成板块估值逻辑。 2）人工智能：从基础层到技术层相对成熟，国内已出现领先企业，且在应用层，以海康威视致力于 AI 安防、科大讯飞深耕 AI 教育为代表，应用领域不断扩大；目前多家人工智能企业处于上市的不同阶段，板块的估值合力有望加速释放。3） 基础软件：基础软件不断完善，在部分客户群体获得一定应用，未来期待生态链的完善。 4） 区块链：技术仍有待突破，在数字货币场景应用不断加快。 垂直行业 产业周期： 分析了金融科技、医疗科技、信息安全、智能网联的周期与驱动力，发掘明年细分领域的布局 机会 。 投资 逻辑 投资沿着技术基础普惠众多行业与垂直行业产业周期两条主线进行。 基础技术： 1） 云计算： SaaS 应用未来发展空间巨大，医疗、金融等行业 SaaS应用渗透值得期待。 2） 人工智能：期待人工智能的行业应用加速普及众多人工智能企业上市后板块估值合力有望加速释放。 3） 基础软件： 国产基础 软件国内厂商渗透加速可期。 4） 区块链： 数字货币 落地加快有望受益数字货币产业链。 垂直行业的产业周期 ： 1） 金融科技：银行 IT 周期约为 3-5 年，疫情影响此次上行或被拉长。券商 IT 景气度与股票交易市场活跃程度高度正相关。 2） 医疗科技：医疗 IT 建设的驱动力来自技术架构升级与新增需求。疫情推动医疗建筑建设需求与智慧医疗系统新增需求，广度与深度双击利好医疗信息化建设。3） 信息安全：信息安全建设与五年规划相关度高，主要集中在五年规划的中后期。等保 2.0、关基保护、个人信息保护法 以及信创 将提振信息安全建设需求。 4） 智能网联：新能源汽车的加速发展带动汽车电子化率提升；政策推动汽车智能化率提升 。 计算机 行业 2021 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 目 录 一、基础技术演进带来长期而持久的行业机会 . 7 （一）云计算进入全面落地期，部分龙头已现，投资赛道顺畅 . 7 （二）人工智能即将进入规模效应阶段，已有优秀标杆案例 . 10 （三）基础软件在政策和需求双引导下全面推进 . 15 1、操作系统 . 15 2、中间件 . 17 3、数据库 . 18 （四）区块链 . 19 （五）基础技术成熟度 . 21 二、垂直行业的产业周期循环 . 23 （一）金融科技 . 23 1、银行 IT . 23 2、券商 IT . 23 （二）医疗科技 . 24 （三）信息安全 . 25 （四）智能网联 . 26 三、 2020 年前三季度板块回顾 . 29 （一）前三季度行业整体业绩有所下滑，互联网金融、智能驾驶业绩优化明显 . 29 （二） Q3 营收环比改善提速，互联网金融表现优异 . 29 四、重点上市公司 . 31 （一）科大讯飞 . 31 （二）广联达 . 32 （三）万达信息 . 32 （四）长亮科技 . 33 五、风险提示 . 35 计算机 行业 2021 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 图表目录 图表 1 全球云计算市场规模 . 7 图表 2 2019 年中国公有云市场首超私有云 . 7 图表 3 2018 年中国 IaaS 份额 . 8 图表 4 2019 年中国 IaaS 份额 . 8 图表 5 若按全球 IaaS:SaaS 比例， 2019 我国 SaaS 市场应达 1129 亿元 . 8 图表 6 中国 SaaS 市场规模 . 8 图表 7 全球 SaaS 服务细分市场份额 . 9 图表 8 2018 年中国企业级 SaaS 应用占比 . 9 图表 9 2018 年企业级 SaaS 细分市场机会 . 9 图表 10 云计算 行业应用机会 . 9 图表 11 广联达、用友网络估值 . 10 图表 12 中国人工智能芯片市场规模 . 11 图表 13 人工智能芯片公司 . 11 图表 14 人工智能芯片公司排名 . 11 图表 15 人工智能技术成熟曲线图 2020 . 12 图表 16 全球智能语音市场占有率 . 12 图表 17 2018 下半年计算机视觉应用市场份额 . 12 图表 18 人 工智能行业渗透图 . 13 图表 19 中国人工智能初创企业成立情况 . 13 图表 20 人工智能投资热度对比 . 13 图表 21 互联网巨头投资人工智能重点布局领域 . 14 图表 22 人工智能可期待的落地行业 . 15 图表 23 中国人工智能软 件及应用市场规模 . 15 图表 24 中国人工智能公司上市进程 . 15 图表 25 2016-2019 国内 PC 操作系统市场份额 . 16 图表 26 2018 年中国服务器端操作系统市场份额 . 16 图表 27 2018 年中国操作系统市场规模 . 16 图表 28 国内电脑主机端 Linux OS 核心厂商 . 16 图表 29 部分物联网操作系统 . 17 图表 30 2019 年国产物联 网操作系统占比高 . 17 图表 31 中国智能座舱行业市场规模 . 17 图表 32 全球扫地机器人市场规模及渗透率 . 17 计算机 行业 2021 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 图表 33 国内中间件市场规模 . 18 图表 34 2018 年国内中间件市场份额 . 18 图表 35 宝兰德进入电信市场领导者行列 . 18 图表 36 东方通进入政务市场领导者行列 . 18 图表 37 2019-2021 中国数据库管理系统市场规模预测 . 19 图表 38 2009-2017 国内数据库市场份额提升 . 19 图表 39 2019 年中国关系型数据库软件市场厂商份额（公有云） . 19 图表 40 阿里云数据库全球前三 . 19 图表 41 区块链应用五大场景 . 20 图表 42 2020 上半年区块 链落地项目行业分布 . 20 图表 43 2020 上半年金融区块链应用落地领域分布 . 20 图表 44 各国或机构对待数字货币态度转变 . 20 图表 45 我国央行数字货币进程 . 21 图表 46 我国央行数字货币产 业链 . 21 图表 47 基础技术成熟曲线图 . 22 图表 48 银行 IT 投入情况 . 23 图表 49 上市银行 18/19 年报 “金融科技 ”关键词频数 . 23 图表 50 从恒生电子收入看