2020年 12月 16日景气回升，变革落地 2021年家电行业投资策略行业评级：看好姓名 吴东炬邮箱 wudongjustocke电话 021-80106027证书编号 S1230519040004添加标题摘要21、核心观点：明年基本面总体稳健，布局变革龙头 预计明年家电板块基本面总体表现稳健，空调、部分小家电品类表现相对较好 今年下半年板块估值得到一定修复，明年建议自下而上精选基本面有 的个股 有别于市场的观点：我们认为白电龙头渠道变革有望在明年开始逐步落地2、 重点个股 格力电器：渠道变革，大有可为 海尔智家：管理改善，高端引领 美的集团：管理优秀，二次转型 老板电器：竣工改善，关注新品风险提示31、原材料价格进一步大幅上涨2、凉夏天气导致需求低于预期3、线上增速放缓、竞争逐步加剧4、海外疫情缓解、出口低于预期目录C O N T E N T S回顾基本面先抑后扬线上销售表现突出板块估值得到修复010203展望明年基本面总体稳健地产因素好于今年龙头成本压力不大渠道变革渠道变革的三个核心方向变革推进，龙头再次启航404 重点个股格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器回顾01Partone基本面先抑后扬线上销售表现突出板块估值得到修复5添加标题基本面先抑后扬，零售端线上表现突出016 今年家电行业总体上呈先抑后扬态势，线上表现突出 终端零售层面， Q1受疫情冲击， 4月份开始明显复苏 其中线上零售增长强劲，受部分消费线下转线上拉动 线下零售逐步恢复，不过消费分流导致仍有一定下滑 结构层面小家电受益疫情表现抢眼，白电厨电逐步复苏资料来源： 奥维 ，浙商证券研究所 资料来源： 奥维 ，浙商证券研究所资料来源： 奥维 ，浙商证券研究所添加标题线上小家电增长靓丽017 线上占比进一步提升 ：线下受到疫情抑制，推动家电线上销售占比持续提升，其中今年空调洗衣机线上零售量占比将分别为51.9%、 63.9%，较去年分别上升 8.9、 9.6个百分点； 线上小家电增长靓丽 ：从淘系数据来看，前三季度厨房小家电淘系零售额同比增长 42.3%，其中小熊、摩飞、九阳、美的、苏泊尔等主要品牌增长较好。资料来源： 奥维 ，浙商证券研究所资料来源： 奥维 ，浙商证券研究所资料来源： 奥维 ，浙商证券研究所添加标题出货端持续复苏，冰箱出口成亮点018 出货层面，自 Q2开始，白电内销出货逐步恢复正常 同时白电出口也逐步复苏，其中冰箱出口是最大亮点 疫情催生海外需求，冰箱出口高景气、 Q3增长 42.9%资料来源： 产业在线 ，浙商证券研究所 资料来源： 产业在线 ，浙商证券研究所资料来源： 产业在线 ，浙商证券研究所添加标题板块估值修复，小家电表现抢眼019 下半年家电板块估值得到修复，股价总体表现符合预期 年初至今申万家电指数上涨 21.5%， 28个行业中排名第 12位 其中受益线上爆发，小熊新宝科沃斯等小家电公司股价表现抢眼 龙头股价有所分化，美的表现最好，海尔老板也有较好上涨公司名称 年初至今涨跌幅 公司名称 年初至今涨跌幅格力电器 -3.7%小熊电器 120.1%美的集团 51.2%科沃斯 245.0%海尔智家 36.1%石头科技 96.7%海信家电 27.1%北鼎股份 251.6%老板电器 22.7%奥佳华 30.1%华帝股份 -27.1%荣泰健康 6.6%浙江美大 34.8%莱克电气 38.6%苏泊尔 -4.4%飞科电器 33.4%九阳股份 29.8%海信视像 3.8%新宝股份 160.8%三花智控 67.9%家电行业主要公司股价年初至今涨幅一览资料来源： Wind，浙商证券研究所资料来源： Wind，浙商证券研究所展望02Partone明年基本面总体稳健地产因素好于今年龙头成本压力不大10