chinastock 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_research 行业 深度 报告 通信行业2020 年 12 月 14 日 table_main 公司深度报告模板 新基建乘势上， 5G 周期景气长 2021 年度行业策略报告 通信 行业 推荐 维持评级 核心观点 行业新机遇： 通信乘 新基建东风 ， 5G 周期景气拉长。 “新基建” 多次受重点强调，通信行业受益于超半数领域 ，正值风口 。 移动通信兼具周期与成长属性， 5G 开启加大景气上升斜率。 截至 11 月底，我国 5G基站 已 超 70 万站 ， 2021 年预计建设 90 万 以上 宏基站。 5G 特性要求 小基站覆盖 密度提高 ， 有望拉长 5G 建设 景气周期。 行业新价值： 5G 建网高峰释放主设备与光模块 巨大增量价值 。 5G 网络是未来 5 年内信息领域最重要 建设项目，投资额有望超过 1.2 万亿元 ，且 在“十四五建议”中获明确强调 。 2020 年三大运营商的 5G 资本开支同比大幅增长，占全年资本开支预算 50%以上， 2021 年预计延续资本开支 高 增长， 未来两年主设备 需求 或迎高峰 期 。 光模块广泛用在传输网和无线网中， 明年 需求 或再迎 爆发。 行业新方向：网络设施扎根， 物联网与工业互联网开花 。 互联网基建和数据流量爆发提升数据中心景气度，我国数据中心对标国外仍有较大发展空间，未来有望持续受益于新基建建设。 物联网为万物数字化之刚需、连接增长转向价值爆发 。 工业互联网为大连接下之价值蓝海 ，获 政策 持续推动，设备商积极布局， 各领域应用价值静待挖掘 。 通信行业季度业绩持续好转， 估值 位 于 历史 40%分位 ， 目前 或为 高性价比 投资机遇期 。 通信行业指数（ SW 通信）在 2020 年 4 月前表现较好，后逐渐落后于大盘。单季度来看， 2020Q1 受益疫情拖累行业整体业绩低迷， Q2 回暖明显， Q3 仍保持较高增速。 当 前 行业 PE 估值 约 为 40 倍 ,位于历史 40%分位 。 随着 5G 周期 推进， 未来 估值有望 上修 ，结合整体业绩处于高速爬坡阶段， 目前 或为行业 高性价比 投资机遇期。 投资建议： 2021 年推荐 5G 新基建和物联网。 （ 1） 5G 与新基建建设： 2020 年开始进入 5G 建设加速期，主设备商受益确定性强，建议关注中兴通讯（ 000063.SZ）和烽火通信（ 600498.SH）。光模块需求 受益于数通 和 电信 市场 双 重 景气 ，建议关注光模块及 光 器件封装厂商中际旭创（ 300308.SZ）、光迅科技（ 002281.SZ），天孚通信（ 300394.SZ）和新易盛（ 300502.SZ）。数据中心 行业景气度高， 建议关注宝信软件（ 600845.SH）、数据港（ 603881.SH）与 光环新网（ 300383.SZ）。 （ 2）物联网与工业互联网应用： 物联网连接数量增长是行业价值量爆发 的基础，建议关注受益于物联网经营的运营商中国联通 (600050.SH)、传输设备商中兴通讯 (000063.SZ)和烽火通信 (600498.SH)及物联网模块厂商移远通信 (603236.SH)与 移为通信 (300590.SZ）。 证券代码 证券简称 EPS/（元 /股） PE 2020 2021 2022 2020 2021 2022 000063.SZ 中兴通讯 1.02 1.19 1.37 32.20 27.60 23.97 300308.SZ 中际旭创 1.18 1.63 2.00 43.57 31.54 25.71 002281.SZ 光迅科技 0.70 0.85 0.98 44.00 36.24 31.43 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 风险提示： 5G 建设不及预期的风险；运营商资本开支不及预期的风险；IDC 发展 不及预期的风险； 贸易摩擦加剧的风险。 分析师 龙天光 ： 021-20252646 ： longtianguang_yjchinastock 分析师登记编号： S0130519060004 特此鸣谢：宋宾煌 行业数据 2020.12.14 table_report 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 相关研究 - 2 0 %- 1 0 %0%1 0 %2 0 %3 0 %2020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12通信 ( 申万 ) 上证指数行业 深度 /通信 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、行业新机遇：通信乘新基建东风， 5G 周期景气拉长 . 2 （一）新基建正当时，多领域利好通信发展 . 2 （二）网络建设 “ 适度超前 ” 拉长 5G 景气周期 . 6 二、行业新价值： 5G 建网环节巨大增量价值释放在即 . 10 （一） 5G 建网持续加速，未来两年主设备或迎高峰 . 10 （二）数通电信双景气，器件首选高弹性光模块 . 14 三、行业新方向：网络设施扎根，中长期应用 多点开花 . 17 （一）物联网：万物数字化之刚需、连接增长转向价值爆发 . 17 （二）工业互 联网：大连接下之价值蓝海、体系逐渐完善 . 23 四、推荐主设备、光模块、新基建和物联网 . 25 （一）行业概况与估值 . 25 （二）投资方向建议 . 26 （三）重点关注标的 . 26 （四）风险提示 . 28 五、附录 . 29 行业 深度 /通信 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一 、 行业新机遇： 通信乘新基建 东风 ， 5G 周期景气拉长 （一）新基建正当时， 多领域利好通信发展 “新基建”结合了新一轮科技革命与产业变革特征，面向国家战略需要并为经济社会未来发展提供支撑 ，其中 通信行业受益于其中 半数领域 。 “新基建”范围包括 5G 基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网。这七大领域也 是 我国立足当前、着眼未来的重大战略部署，为未来 5-10 年发展大趋势 所 在 。 图 1： 新基建 七 大领域 资料来源： 央视网，中国银河证券研究院 政策持续强调新基建，顶层设计有望推动新基建发展。 2018 年 12 月，中央经济工作会议上提出加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。 2019 年中央政治局会议和中央经济工作会议再次指出，加快推进信息网络等新型基础设施建设，加强战略性、网络型基础设施建设。 2020 年 2 月，中央政治局会议强调要推动 5G 网络、工业互联网等加快发展。 3 月，政治局常务委员会会议进一步强调，加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。 图 2： 政策持续推进新基建 资料来源：迪赛电子所，中国银河证券研究院 经济发展联动效应大与战略性基础打底广决定 新基建在未来地位 较 高 ，发展或受到长期重视 。 新基建在 直接拉动建设投资 之 外还具有 经济发展联动效应大和战略性基础打底广 的 特点。行业 深度 /通信 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 经济发展联动效应大 :新基建可提供高速泛在的连接能力， 5G、人工智能和工业互联网可全面强化数据连接能力 。 高铁、轨道交通提供高速及时的物理通勤连接。特高压、新能源汽车充电桩的补足社会能源能生产要素的连接。战略性基础打底广：新基建提供通用化的战 略打底网，人工智能与大数据中心打造高速和安全可控的信息互联平台 ，工业互联网为制造业转型提供基本工具。 新基建中通信相关占据一半， 5G 基站建设首当其冲。 从 5G 基站来看，涵盖了机房、供电、铁塔等升级与改造 ， 包括 5G 基站、核心网、传输网等设备部署，新型云化业务平台与垂直行业应用，围绕 5G 延伸的相关专用网络部署等。 针对整个 5G 基站设备建设，中国联通在白皮书中设定了完整的路标规划。对于 5G 宏基站，将首先规划 3.5GHz、 2.1GHz 等频段基站设备形态。针对 5G 微基站，将优先考虑规划 3.5GHz 频段基站形态。 图 3： 5G 宏基站设备路标规划 图 4： 5G 微基站设备路标规划 资料来源：中国联通 5G 基站技术白皮书，中国银河证券研究院 资料来源：中国联通 5G 基站技术白皮书，中国银河证券研究院 数据中心为新基建中重要部分， 负责数据的存储与转发，需求 受 近些年流量剧增 驱动。 从互联网到移动互联，组网方式变革驱动流量爆发。 网络流量迅猛增长的背后组网方式的革新以及各类应用的诞生。在这一过程中，终端设备的小型化、分散化是促进流量增长的基础。流量增长的核心驱动力也逐渐从固定端向移动端转移。全球移动端数据流量在 2017 年占全部流量9.75%。思科预测，未来移动端数据的增长发力将最为显著， 2017-2022 年复合增长率将高达 46%，并在 2022 年达到 77EB/月，占全部流量 19.49%。 图 5： 2017-2022 年全球 IP 流量复合增速 24% 资料来源： Cisco，中国银河证券研究院 21%22%23%24%25%26%27%28%29%0501001502002503003504004502017A2018E2019E2020E2021E2022EFix ed I nte r net Man age d IPMob ile data 总流量增速行业 深度 /通信 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 从全球 总体市场来看， IDC 近 年呈线性增长 趋势 ， 但 相较流量指数性爆发仍 表现为 供不应求 状态 。 截至 2017 年底，全球 IDC 市场规模达 534.70 亿美元，较上年同比增长 18.32%。美国和欧洲地区占据全球 IDC 市场规模 50%以上。移动互联网技术的快速发展和云计算技术的广泛应用带动数据存储规模、计算能力以及网络流量大幅增加，推动 IDC 市场规模持续高速扩张。IDC 市场规模、机房面积均呈线性增长趋势，与数据的指数级爆炸式增长差距逐渐拉大，市场总体处于供不应求状态。 图 6： 2010-2017 年全球 IDC 市场规模增速近年稳定 图 7： 2010-2017 年全球 IDC 机房规模增速回升明显 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 5G 商用将促使数据流量更加快速增长，推动我国 IDC 市场继续扩张， 未来 市场规模增速有望重回 30%以上。 2014 年后我国 IDC 市场规模增速有所放缓，但仍高于全球 IDC 市场增速。伴随着 4G 商用以及短视频技术的广泛应用，我国 IDC 市场仍保持高速扩张状态。截至 2018 年末我国 IDC 市场规模达 1,228 亿元，同比增长 29.80%。 5G 商用带来的数据流量剧增将推动 IDC市场高速扩张，利好上游光模块、光缆企业。 图 8： 中国 IDC 市场规模 资料来源： Wind，工信部，中国银河证券研究院 受制于能耗与数据密度，数据中心 向超大规模化 发展 的趋势 明显 。 超大规模数据中心一般拥有 5 万 -10 万服务器。云计算、大数据等技术快速变革带动数据流量爆炸性增长。据思科调查显示，到 2021 年，数据中心将储存 1.3Z 字节的数据，大数据将消耗 30%的数据中心存储，0%5%10%15%20%25%0100200300400500600200920102011201220132014201520162017全球 I DC 市场规模（亿美元） YOY0%5%10%15%20%25%01020304050200920102011201220132014201520162017IDC 机房规模（百万平方米） YOY0%10%20%30%40%50%60%70%80%02004006008001,0 001,2 001,4 00200720082009201020112012201320142015201620172018市场规模（亿元） YOY行业 深度 /通信 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 云流量将占全球所有数据中心业务的 95%。同时， 5G、物联网、虚拟现实等新兴技术的广泛商用，更多应用场景、更复杂的数据结构以及更加频繁的数据处理及信息交互导致非结构化数据剧增，对数据中心的规模与精细度提出了更高的要求。此外，数据中心新超大规模化有利于数据中心运营商获得更大的能源效率和成本效益。截至 2018 年末，全球超大 规模数据中 心 为 430个，较 2017 年的 391 个增长 11%。 Synergy Research 预测 2019 年年底前，全球超大规模数据中心总量将会超过 500 座 。 图 9： 2016-2019 全球超大规模数据中心数量 资料来源： Wind，工信部，思科，中国银河证券研究院 中国 数据中心 大型化 方面 提升空间较大， 契合新基建 政策 ， 发展前景明朗。 2018 年美国超大规模数据中心总量占全球的 40%，已连续 3 年保持第一的位置。相较于 2016 年的 45%、 2017年的 43%，美国超大规模数据中心总量占比已呈下降趋势。 2018 年中国超大规模数据中心占全球总量 8%。虽位居世界第二，但与美国相比我国超大规模数据中心数量仍然较少，未来具有很大的发展空间。 图 10：超大规模数据中心格局 资料来源： Synergy，中国银河证券研究院 REITs 试点有利于盘活国内巨大的基础设施资产存量，提高 IDC 等基础设施补短板力度。2020 年 5 月 中国证监会与国家发展改革委联合发布了关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（ REITs）试点相关工作的通知。此次试点仅限于基础设施项目作为底层资产，有利于盘0%5%10%15%20%25%30%35%01002003004005006002016201720182019E超大规模数据中心（个） YOY行业 深度 /通信 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 活国内巨大的基础设施资产存量，保持基础设施补短板力度。 REITs 能有效盘活存量资产，形成良性投资循环，提升直接融资比重，降低企业杠杆率。从国外经验来看，转型成为 REITs 后公司的营业收入、净利润、股价等均实现大幅增长。 通知提出要聚焦优质项目。 基础设施 REITs 试点项目应符合以下条件： 1.项目权属清晰，已按规定履行项目投资管理，以 及规划、环评和用地等相关手续，已通过竣工验收。 PPP 项目应依法依规履行政府和社会资本管理相关规定，收入来源以使用者付费为主，未出现重大问题和合同纠纷。 2.具有成熟的经营模式及市场化运营能力，已产生持续、稳定的收益及现金流，投资回报良好，并具有持续经营能力、较好的增长潜力。 3.发起人（原始权益人）及基础设施运营企业信用稳健、内部控制制度健全，具有持续经营能力，最近 3 年无重大违法违规行为。基础设施运营企业还应当具有丰富的运营管理能力。 中国 IDC 行业公募 REITS 规模 2020 年有望达到 552 亿元。 IDC 行业 底层资产规模平均为行业空间的 2.75 倍。假设整个 IDC 行业长期融资规模中一半来自公募 REITs，则 2020 年 IDC 行业公募 REITs 规模可达 552 亿元。这一规模是考虑存量置换的规模，兼顾了行业的实际需求。如果考虑上限，需要考虑底层资产的存量，若按 IDC 行业固定资产和在建工程总额均值的一半折算，则 2020 年我国 IDC 行业公募 REITs 空间能达到 2831 亿元。 （ 二 ） 网络 建设 “适度超前”拉长 5G 景气周期 移动通信 兼具周期与成长属性， 每代标准间 发展呈螺旋上升态势。 4G 提速红利接近末期，5G 开启加大景气上升斜率。 传统移动通信主要利用移动台技术、基站技术、移动交换技术，对移动通信网络内的终端设备进行连接，解决移动体之间或移动体与固定体之间的通信。经过模拟制式的移动通信系统、数字蜂窝通信系统、移动多媒体通信系统和高速移动通信系统等四代技术的发展，速度不断提升，延时与误码现象减少，技术的稳定性与可靠性不断提升，为生产生活提供了灵活的信息交流方式。 2019 年起，随着全球各国牌照政策纷纷落地，全球正式进入了第五代移动通信技术时代（ 5G）。 图 11： 1G-5G 历代技术与支持应用 资料来源： Accenture，中国银河证券研究院 行业 深度 /通信 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 2018 年底 开始到 2019 年，移动终端新应用开发进入瓶颈期， 移动物联网流量增速下滑，移动互联网收入增长几乎陷入停滞 。因此急需下一代通信技术创造和满足新 的 应用，重新拉动全行业增长。相较 4G， 5G 通信网络标准需要满足支持三大应用场景： eMBB（移动宽带增强）、uRLLC（超高可靠、超低时延通信）、 mMTC（海量机器物联）。 5G 在各项指标要求上显著提高，在单个终端峰值速率，空间容量和连接密度三个维度分别提高 20、 100倍和 10倍。终端需求“质”（单个终端流量）与“量”（连接终端数量）的双重提升将以往流量增长模式从一维升级为多维。 表 1： 5G 相比 4G 时 代需求指标比较 指标 峰值速率 体验速率 频谱效率 空间容量 移动性能 网络能效 连接密度 时延 5G 20Gbps 100Mbps 3X 10Mb/s/m2 500km/h 100X 100 万终端 /平方公里 1ms 4G 1Gbps 10Mbps 1X 0.1 Mb/s/m2 350km/h 1X 10 万终端 /平方公里 10ms 提升 20 倍 10 倍 3 倍 100 倍 1.43 倍 100 倍 10 倍 10 倍 资料来源： 3GPP，中国银河证券研究院 自 2018 年 6 月全球首个 5G 标准（ R15）冻结落地起，我国政策密集出台加速 5G 商用。 2018年 12月中央经济工作会议提出要加快 5G商用步伐，同月完成国内三大运营商 5G频谱划分方案；2019 年两会期间 5G 首次被写入政府工作报告，产业链的前期投入得到明确肯定。 2019 年 6 月工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放 5G 商用牌照； 2019 年 9 月工信部副部长与中国电信、中国移动、中国联通、中国铁塔董事长共同启动 5G 商用； 2019 年 9 月，中国联通宣布与中国电信共建共享 5G 无线网； 2020 年 2、 3 月，中央政治局和发改委等密集宣布强调加速发展 5G 等新基建； 2020 年 5 月，中国移动与中国广电开 展 5G 共建共享以及内容和平台合作，全国两张网格局确立，各地方也均颁布 5G 相关政策。 表 2： 2020 年中国 5G 政策 时间 部门 内容 2020/01/03 工信部 为中国广播电视网络有限公司（中国广电）颁发 4.9GHz 频段 5G 试验频率使用许可。 2020/01/06 工信部 工信部近日公布了中国联通关于采用 eSIM 技术物联网设备试验方案的请示的批复结果，同意在中国联通在全国范围内开展物联网等领域 eSIM 技术应用服务。 2020/01/06 国家广播电视总局 国家广播电视总局印发的关于加强广播电视公共服务体系建设的指导意见对外发布。 2020/01/07 工信部 工信部批准 5G 移动通信网 核心网总体技术要求等 32 项通信行业标准。 2020/02/21 中央政治局 中共中央政治局 2 月 21 日召开会议，会议强调推动 5G 网络、工业互联网等加快发展； 2020/02/22 工信部 工信部召开全系统电视电话会议，强调要加快 5G 商用步伐，具体措施包括加强统筹协调，加快 5G 网络尤其是 5GSA 建设进度，推动 5G 融合发展（研究出台 5G 跨行业应用指导政策和融合标准等），丰富 5G 应用场景。 2020/02/25 工信部 工信部正式公布 81 个 2019 年工业互联网试点示范项目 2020/03/04 中央政治局常务委员会 要把复工复产与扩大内需结合起来，把被抑制、被冻结的消费释放出来，把在疫情防控中催生的新型消费、升级消费培育壮大起来，使实物消费和服务消费得到回补。要选好投资项目，加强用地、用能、资金等政策配套，加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性。 2020/03/06 工信部 召开加快 5G 发展专题会，研究部署加快 5G 网络等新型基础设施建设，服务疫情防控和经济社会发展工作。 2020/03/12 工信部、发改委 为推进新型基础设施建设，国家发展改革委、工业和信息化部联合组织实施 2020 年新型基础设施建设工程，5G 领域共有 7 大 5G 创新提升工程。 面向重大公共卫生突发事件的 5G 智慧医疗系统建设 面向互联网 +协行业 深度 /通信 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 同制造的 5G虚拟企业专网建设 面向智能电网的 5G新技术规模化应用 基于 5G的车路协同车辆网大规模验证和应用 5G+智慧教育应用示范 5G 智慧港口应用系统建设 5G+4K/8K 超高清制播系统基础设施建设 2020/03/13 国家发展改革委、中央宣传部等 23 部门 发布关于促进消费扩容提质 加快形成强大国内市场的实施意见，加快构建“智能 +”消费生态体系 2020/03/20 工信部 发布关于推动工业互联网加快发展的通知。通知提出，加快工业互联网等新型基础设施建设，推动工业互联网在更广范围、更深程度、更高水平上融合创新，培植壮大经济发展新动能，支撑实现高质量发展。 2020/03/24 工信部 发布关于推动 5G 加快发展的通知，明确提出加快 5G 网络建设部署、丰富 5G 技术应用场景、持续加大5G 技术研发力度、着力构建 5G 安全保障体系、加强组织实施等五方面 18 项措施。 2020/04/21 国家发改委 国家发改委创新和高技术发展司司长表示，新型基础设施主要包括 3 个方面内容： 一是信息基础设施。主要是指基于新一代信息技术演化生成的基础设施，比如，以 5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施，以人工智能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施，以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等。 二是融合基础设施。主要是指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术，支撑传统基础设施转型升级，进而形成的融合基础设施，比如，智能交通基础设施、智慧能源基础设施等。 三是创 新基础设施。主要是指支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属性的基础设施，比如，重大科技基础设施、科教基础设施、产业技术创新基础设施等。 资料来源：工信部，发改委，中国银河证券研究院 全球 5G建设 投资从 2019年起将 开始 高速增长， 亚太地区预计在 5G 网络建设中投资最 高 。5G 建网各板块中， 无线网占比最大， 从而带动 基站建设最先受益。 根据 IHS 数据，全球 5G 市场主要集中在亚太地区， 2019-2022 年全球 5G 投资额有望保持高速增长。 无线网设备主导 5G投资， 但 2021-2023 年为核心网投资高峰期。 图 12： 2018-2023 年全球各地区市场 5G 投资额（百万美元） 图 13： 2018-2023 年全球 5G 各板块投资额（百万美元） 资料来源： IHS Markit，中国银河证券研究院 资料来源： IHS Markit，中国银河证券研究院 受频段限制与应用刺激， 5G 相较 4G 更需要更深度室内覆盖 ，将拉长 5G 建设景气周期 。 首先从频段来看 5G 大部分频率高于 4G，导致无线传输损耗变大，传播距离减少。 5G 的三个主流频段大部分高于 4G，室外信号在穿透建筑物墙壁覆盖室内时会产生额外能量损耗，只能提供浅层的室内覆盖。因此同等室外基站部署情况下对应的室内覆盖能力较弱，在建设时需加强室内和室外同步部署覆盖来保证用户体验的一致性。 应用来看，室内应用场景增多对覆盖带宽与密度提出更高要求 。 5G 时代以云 VR、智能制造、远程医疗、智能工厂等为代表的室内新应用在未来流量占比有望超过 80%。与室外大部分应用下行速率要求大于上行相比，室内应用需要上行的低时延、大带宽能力来支撑。同时， 5G 时代的万物互联特征对于流量与连接的安全管控 要求进一步提升，室内全空间的密集组网、深度覆盖成为新的趋势。 0%514%79% 78%22% - 1%-1 0 0 %0%1 0 0 %2 0 0 %3 0 0 %4 0 0 %5 0 0 %6 0 0 %05 ,0 0 01 0 ,0 0 01 5 ,0 0 02 0 ,0 0 02 5 ,0 0 02018A2019E2020E2021E2022E2023E北美洲 中东、非洲和欧洲 亚太 中美洲和拉丁美洲 YOY05 ,0 0 01 0 ,0 0 01 5 ,0 0 02 0 ,0 0 02 5 ,0 0 02018A2019E2020E2021E2022E2023E5G 无线网 5G 核心网行业 深度 /通信 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 表 3：中国运营商 4/5G 时代分配频率段 中国移动 中国联通 中国电信 中国广电 4G TD-LTE： 2320-2370 MHz， 2575-2635 MHz TD-LTE： 2300-2320 MHz，2555-2575 MHz； TD-LTE： 2370-2390 MHz，2635-2655 MHz； LTE FDD： 1955-1980 MHz（ UL），2145-2170 MHz（ DL） LTE FDD： 1755-1785 MHz（ UL），1850-1880 MHz（ DL） 5G 2515MHz-2675MHz、 4800MHz-4900MHz 3500MHz-3600MHz 3300 MHz -3400MHz（室内） 3400MHz-3500MHz 3300 MHz -3400MHz（室内） 700MHz 频段（目前全国各地广电发射中心、各地广播电视台共用） 4.9GHz 实验频率段 3300 MHz -3400MHz（室内） 资料来源：工信部、中国银河证券研究院 表 4：典型室内应用场景 室内应用 场景说明 场景需求 5G 独家功能 大型会场 大型赛事和集会 语音、即时通信、图片与短视频分享 云监控、云直播、 Cloud VR 等 交通枢纽 机场、高铁火车站和汽车站 高清视频、快速下载、 VR 室内导航、室内自动接驳 智能楼宇 商场、酒店和办公楼 高清视频，实时通信 边缘计算 资料来源：工信部、中国银河证券研究院 覆盖方案来说，数字化的室内分布方案（即小基站系统）为主流。 从 4G 时代开始，室内覆盖技术主要分为三种：传统 DAS（ Distribute Antenna System，室内分布系统）及其升级版光纤直放站和小基站系统。 从系统构成来看， DAS 复杂度远高于小基站系统 。传统 DAS 系统主要有 BBU、 RRU、合路器、功分器、小天线几部分组成。 BBU 产生基带信号传输到 RRU，再将基带信号转换成射频信号，通过合路器信号集成，通过功分器将信号分传到室内不同的小天线上。系统复杂，施工部署麻烦，由于无源器件多无法进行有效监控和与室外基站协同。 小基站系统则相对结构简单，易于部署与维护。 图 14：室内覆盖方案（ LampSite 小基站系统 /光纤直放站 /DAS） 资料来源：中国移动设计院，中国银河证券研究院