chinastock 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_main 行业深度报告模板 基建 稳中求进 ，装配建筑 鼎立 革新 建筑行业 推荐 维持 评级 核心观点 : 基建投资稳中求进 。 我国基建或从量变过渡到质变时代。 我国基建龙头 企业 在技术 、 经验 、 管理等方面综合实力 全球 第一 。 基建是逆周期调节的重要抓手 ， 基建聚焦补短板，更加精细化、信息化 ， 基建技术输出硕果累累。 2020 年 1-10 月，我国 广义基建投资同比增长3.01%。 1-10 月我国 累计发行专项债 3.98 万 亿元，同比增长 57.24%。专项债 放量有望 助力 “稳投资”。 2021 年基建投资增速预计 为 3.91%，基建投资 或 延续 稳中有升 趋势。 房建 存结构性机会， 新开工 景气度 有望回升 。 国家政策坚持 房住不炒 ， 土地购置费 的较快增长有望带动 房地产投资增速 维持中等水平 。新开工面积增速预计将 随 成交土地 规划面积增速的 回升 而 提升 。期房交付高峰 尚未 来临， 竣工面积增速或 不容乐观 。 房地产销售面积增速 或因调控政策的压制而在低位波动 。 综上， 房建 产业链存 结构性 投资 机会， 推荐景气度 改善的 新开工 和 政策鼓励的装配式装修 。 装配式建筑获政策 支持 ， 未来发展潜力大 。 2016 年 9 月， 国务院办公厅关于大力发展装配式建筑的指导意见印发 ， 提出力争通过10 年左右时间，装配式建筑比例达到 30%。 2019 年，住建部提出装配式建筑发展规划，到 2020 年，全国装配式建筑占比超过 15%。 装配式建筑能大幅提高施工效率，减少建筑污染，是绿色建筑发展方向。 装配式钢结构受政策鼓励 ，当前 渗透率较低 ， 未来发展潜力大 。 建筑 行业集中度提升 ， 新签订单 增速 持续 回升 ， 估值处于过去十年的 7.69%分位， 2021 年 推荐基建、 装配式建筑 等 。 八大建筑央企新签订单市占 率从 2013 年的 24.38%提升至 2020Q3 的 34.23%， 行业集中度持续提升。 龙头 在资金 、 渠道等方面优势较大 ， 有望延续强者恒强格局 。 2020Q1-3，建筑业新签合同增速为 8.76%，增速同比提高 4.38pct， 环比提高 4.03pct， 建筑行业业绩增速有望随之提升 。建筑 估值处于过去十年的 7.69%分位， 一级行业 中最低， 未来提升空间大。 2021 年推荐基建、 装配式建筑等 ，关注新开工和国际工程。 表： 部分 重点推荐公司 证券代码 证券简称 EPS（元 /股） PE 2020 2021 2022 2020 2021 2022 601390.SH 中国中铁 1.13 1.32 1.51 4.73 4.06 3.56 601668.SH 中 国建筑 1.08 1.20 1.33 4.76 4.28 3.87 601186.SH 中国铁建 1.70 1.93 2.18 4.94 4.35 3.84 601669.SH 中国电建 0.51 0.57 0.63 7.48 6.70 6.11 601618.SH 中国中冶 0.36 0.40 0.45 7.50 6.71 5.98 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 风险提示： 固定资产投资 增速大幅 下滑 的风险 ；应收账款回收不及预期 的风险 ； 中美 贸易磋商不及预期 的风险 。 分析师 龙天光 ： 021-20252646 :longtianguang_yjchinastock 分析师登记 编码 ： S0130519060004 特此鸣谢 ： 宋宾煌 相对沪深 300 表现图 2020.12.14 table_report 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 相关研究 1.2018-06-28 建筑行业 2018 年中期策略：水落石出 2.2018-12-27 建筑行业 2019 年投资策略：蓝田种玉，来者可追 3.2019-06-28 建筑行业 2019 年中期策略：订单和估值有望回升，逆周期调节受益 4.2020-06-29 建筑行业 2020 年中期策略：逆周期调节仍需基建 -20%-15 %-10 %-5%0%5%10 %15 %20%25%30%2020-012020-012020-022020-032020-032020-042020-052020-052020-062020-072020-072020-082020-092020-102020-102020-112020-12沪深 300 建筑装饰 (SW )table_research 行业 深度 报告 建筑2020 年 12 月 14 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 table_page 行业 深度 报告 /建筑行业 目 录 一、基建迎来量变到质变的新时代 . 2 （一）建筑行业净利润增速放缓 . 2 （二）流动性有望维持合理充裕水平 . 4 （三 ） 2021 年基建投资增速有望达到 3.91% . 6 （四 ）基建迎来量变到质变时代 . 9 二、 房建 或 存结构性投资机会 . 10 （一）房地产新开工面积增速有望回升 . 10 （二）竣工面积增速或持续负增长 . 11 （三）房地产销售面积增速或维持低位 . 12 三、专业工程分化明显，装配建筑潜力大 . 13 （一）“新基建”如火如荼 . 13 （二）化建工程景气度受油价影响大 . 13 （三）装配式建筑获政策支持 . 14 （四）国际工程受汇率和地缘政治影响较大 . 16 四、推荐基建和装配建筑 . 16 （一）新签合同增速持续回升 . 16 （二）建筑行业估值处于历史低位 . 18 （三）推荐基建和装配式建筑 . 21 （四）重点推荐公司逻辑和基本面 . 22 五、附录 . 31 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 table_page1 行业 深度 报告 /建筑行业 一、 基建 迎来量变到质变的新时代 （ 一 ）建筑 行业 净利润增速放缓 2019 年建筑行业营业收入增速加快，净利润增速 放缓 。 建筑行业（ CS） 2019 年实现营业收入 5.64 万亿元，同比增长 15.98%，增速同比提高 4.4pct。实现归母净利润 1547.95 亿元，同比下降 0.42%，增速同比降低 5.33pct。实现扣非净利润 1376.04 亿元，同比增长 0.86%， 增速同比降低 7.65pct。 2018年建筑行业新签合同增速放缓，导致 2019年建筑行业业绩增速放缓。 图 1： 2015-2019 年建筑行业营业收入及增速 图 2： 2015-2019 年建筑行业归母净利润及增速 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 2020Q1-3 建筑行业营业收入增速和归母净利润增速均环比改善。 建筑行业（ CS） 2020Q1-3实现 营业收入 4.26 万亿元 ， 同比增长 12.34%，增速同比降低 3.42pct，环比提高 6.09pct。实现归母净利润 1162.36 亿元，同比 增长 2.25%，增速同比降低 5.45pct， 环比提高 8.8pct。实现扣非净利润 1080.95 亿元，同比 增长 3.46%， 增速同比降低 0.79pct。 2020 年上半年受新冠疫情影响，建筑行业业绩增速下滑 ，前三季度 营业收入增速和归母净利润增速均实现正增长 。 图 3： 2016Q1-3-2020Q1-3 建筑行业营业收入及增速 图 4： 2016Q1-3-2020Q1-3 建筑行业归母净利润及增速 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 2007 年至今，建筑业总产值增速呈放缓趋势。一方面受宏观经济增速放缓影响，另一方面也随着固定资产投资增速放缓而放缓，此外也同城镇化率增速和人口结构相关。从新签订单来看， 2017 年 9 月至 2020 年 9 月，建筑行业新签订单增速从 22%降到了 8.76%。根据历史经验，建筑行业的业绩滞后新签订单 1-2 年， 2020 年全年业绩或受拖累。 建筑 行业 2019 年盈利能力略有下降。 2019 年建筑行业毛利率为 11.68%，同比降低 0.68pct，净利率为 3.39%，同比降低 0.21pct。综合过去几年来看，建筑行业毛利率和净利率依然较为稳定，当前数据变动处于合理波动范围。 56399.75 15.98%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A营业收入 YOY1547.95 5.05%0%5%10%15%20%25%0 500 1,000 1,500 2,000 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A归母净利润 YOY42583.50 12.34%0%5%10%15%20%0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 2016Q1 - 3 2017Q1 - 3 2018Q1 - 3 2019Q1 - 3 2020Q1 - 3营业总收入 ( 亿元 ) YOY1162.36 2.25%0%5%10%15%20%0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2016Q1 - 3 2017Q1 - 3 2018Q1 - 3 2019Q1 - 3 2020Q1 - 3归母净利润 ( 亿元 ) YOY请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 table_page1 行业 深度 报告 /建筑行业 图 5： 建筑行业 2015-2019 年毛利率和净利率 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 建筑 行业 2020Q3 盈利能力略有下降。 2020Q3 建筑行业毛利率为 10.97%，同比降低 0.42pct，净利率为 3.40%，同比降低 0.25pct。 2020 年上半年受新冠疫情影响较大 。 图 6： 建筑行业 2015Q3-2020Q3 毛利率和净利率 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 经营性现金流净额占比 降低 。 2019 年，建筑行业经营现金流净额占营业收入的比例为1.74%，较 2018 年降低 0.29pct。 2020Q3，建筑行业经营现金流占比 为 -5.66%， 同比 提高 1.26pct。建筑行业需要垫资，回款集中在第四季度， 前三季度经营现金流流出较多，第四季度流入较多。 图 7： 2015-2019 年建筑行业经营现金流净额 /营业收入 图 8： 2015Q3-2020Q3 建筑行业经营现金流净额 /营业收入 12.62%11.23%11.74%12.37%11.68%3.10% 3.33%3.62% 3.59% 3.39%0%2%4%6%8%10%12%14%2015A 2016A 2017A 2018A 2019A毛利率 净利率12.00%10.75% 11.05%11.74%11.40%10.97%3.11%3.51% 3.61% 3.76% 3.66% 3.40%0%2%4%6%8%10%12%14%2015Q3 2016Q3 2017Q3 2018Q3 2019Q3 2020Q3毛利率 净利率5.75%7.56%2.17% 2.02%1.74%0%1%2%3%4%5%6%7%8%2015A 2016A 2017A 2018A 2019A经营现金流净额 / 营业收入- 1.76%- 0.84%- 5.54%- 6.76% - 6.92%- 5.66%- 8%- 7%- 6%- 5%- 4%- 3%- 2%- 1%0%2015Q3 2016Q3 2017Q3 2018Q3 2019Q3 2020Q3经营活动产生的现金流量净额 / 营业收入请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 table_page1 行业 深度 报告 /建筑行业 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 （二） 流动性有望 维持 合理充裕水平 建筑业总产值和固定资产投资关联大。 建筑行业业绩增速放缓主要由于新签订单增速放缓所致，新签订单增速放缓主要是投资增速放缓导致。 过去 20 年中国建筑业市场获得长足发展，建筑业总产值从 2007 年的 51043 亿元增长至 2018 年的 235086 亿元，复合增长率达到14.89%。 2019 年建筑业总产值为 24.84 万亿元，同比增长 5.68%，占 GDP 的比重 约为 25%。建筑业产业关联度高，我国 50%以上的固定资产投资要通过建筑业才能形成新的生产能力或使用价值。 图 9： 建筑业总产值增速和固定资产投资增速高度相关 资料来源： 国家统计局， Wind，中国建筑业协会， 中国银河证券研究院 从固定资产投资数据来看， 1-10 月固定资产投资增速为 1.8%，为 1992 年 2 月以来最低增速。政府强调加大基建补短板力度，基建投资增速也低位回升。今年投资处于低位，主要是受到新冠疫情的影响。随着疫情好转， 以及 专项债大幅增长，基建投资有望 稳健提升 。 1.2.1 货币投放有望延续乐观 社会融资规模增速明显强于去年。 2020 年 1-10 月，我国社会融资规模为 31.04 万亿元，同比增长 44.5%， 增速同比提高 31.15pct。 2019 年以来，我国社融增速由负转正 。 2020 年 社融规模明显大于去年 ， 金融对实体经济的支持 力 度非常大 。 M1 增速 持续回升 。 2020 年 1-11 月， M1 当月同比增长 10%，增速环比 提高 0.9pct。 2020年 1-11 月， M2 当月同比增长 10.7%，增速环比 提高 0.2pct。 2019 年 10 月 M2 当月同比增速为 8.2%， 2020 年年初至今 M1 和 M2 当月同比增速 均明显 高于去年均值。 一季度以来 ， 经济下行压力 大 ， 全球各主要经济体 流动 性较为宽松 。 图 10： M1 增速持续回升 图 11： M2 增速 先升后降 - 20%- 10%0%10%20%30%40%50%60%04-0304-1005-0505-1206-0707-0207-0908-0408-1109-0610-0110-0811-0311-1012-0512-1213-0714-0214-0915-0415-1116-0617-0117-0818-0318-1019-0519-1220-07固定资产投资完成额累计同比 建筑业总产值累计同比请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 table_page1 行业 深度 报告 /建筑行业 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 1 月 2 日至 3 日 ， 央行 在北京召开 工作会议 ， 会议要求 2020 年 要 加强逆周期调节，保持流动性合理充裕 。 1 月 6 日 ， 中国人民 银行 下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点 (不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司 )。 3 月 16 日 ，中国人民银行决定实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准 0.5 至 1 个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准 1 个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金 5500亿元。 4 月 3 日，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行 等 定向下调存款准备金率 1 个百分点，于 4 月 15 日和 5 月 15 日分两次实施到位，每次下调 0.5 个百分点，共释放长期资金约 4000 亿元。 央行 在金融市场春节开市后提供了 1.7 万亿元的短期流动性， 19 月三次降低存款准备金率释放了 1.75 万亿元长期资金。 11 月 26 日， 央行 在 2020 年第三季度中国货币政策执行报告中 指出 ， 既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞 “大水漫灌 ”，不让市场的钱溢出来。 展望 2021 年，全球疫情可能反复，全球经济增长仍存压力，预计流动性依然维持合理充裕水平。 1.2.2 国债信用利 差收窄 ，建筑 产业债 信用 利差 走阔 违约担忧推高产业债信用利差。 年初至今，我国 10 年期国债收益率呈现先 降 后 升的 反弹走势， 1 年期国债收益率 也 呈现 先 降 后升的 趋势，二者之间的利差近期 持续 收窄 。截至 12 月 1日， 10 年期国债收益率与 1 年期国债收益率差值 较 5 月份大幅 收窄 。 020 年 10 月 23 日，华晨集团旗下的“ 17 华汽 05”债券出现违约，对市场信用带来一定 负面影响 。 11 月 9 日，河南省最大的国有企业之一永煤集团发生债券违约， 永煤在违约前 把价值 35 亿元的中原银行股权无偿划出 。这一事件对市场信用造成一定冲击。此外，清华紫光也发生违约。评级为 AAA 的国企连续违约，对市场信用造成较大负面 影响 ，推高了 产业债 信用利差。 建筑行业产业债信用利差有所 走阔 。 截至 11 月 30 日，建筑行业产业债信用利差中位数为 100.3，去年同期为 93.81， 建筑行业产业债信用利差 有所走阔 。 图 12： 建筑行业产业债信用利差 走阔 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-07M1 同比增速0%5%10%15%20%25%30%2010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-07M2 同比增速请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 table_page1 行业 深度 报告 /建筑行业 资料来源： 兴业研究 ， Wind， 中国银河证券研究院 信用风险有所 抬升，但 总体可控 。 建筑行业杠杆较高 ， 财政政策和货币政策 对其影响 相对较大 。 近期债券市场发生华晨、永煤等违约事件，整个信用环境受到影响。但 政府 实施 积极财政和货币政策 ， 守住不发生系统性 金融 风险。 央行 积极促进融资成本下行 ， 市场流动性 处于合理充裕 水平 ， 有利于缓解企业的资金压力 ，降低 市场信用风险 。 （ 三 ） 2021 年基建投资增速有望达到 3.91% 专项债加速发行助力基建回升， 2021 年我国基建投资 有望 保持中等增速水平。 2020 年1-10 月 ，我国广义基建投资同比增长 3.01%， 增速环比提高 0.59pct。 2020 年 1-10 月，我国累计发行专项债 39806.04 亿元，去年同期发行 25315.01 亿元，今年 1-10 月同比增长 57.24%。专项债明显的放量发行有望为“稳投资”保驾护航。 专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目 ， 专项债 主要投向重大基建项目，因而专项债为全年基建投资提供了资金保障。 全年基建投资有望延续回升趋势，预计 2021 年全年基建投资增速为 3.91%。 图 13： 广义基建投资同比触底回升 资料来源： Wind， 中国银河证券研究院 基建细分领域分化大。 从细分领域来看，电力、热力及水的生产供应业投资增速 较快 ，1-10 月同比增长 18.2%。 交运仓储 与 邮政也投资增速 触底回升 ， 1-10 月同比增长 2.1%。 水利环境和公共设施管理业 投资 1-10 月同比增长 -1.2%， 降幅收窄 。具体来看， 水的 生产供应 1-10月同增 22.5%，电力、热力投资 1-10 月同增 16.9%，燃气的生产供应投资 1-10 月同增 16.4%。上述三个细分领域增速较快 。 0 100 200 300 400 500 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-11信用利差 ( 中位数 ): 产业债 : 建筑装饰 信用利差 ( 中位数 ): 产业债 : 建筑装饰 AAA信用利差 ( 中位数 ): 产业债 : 建筑装饰 AA+ 信用利差 ( 中位数 ): 产业债 : 建筑装饰 AA3.01%- 30%- 20%- 10%0%10%20%30%14-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-08广义基建投资同比增速请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 table_page1 行业 深度 报告 /建筑行业 图 14： 基建投资三大细分领域 图 15： 景气度有望向好的基建细分领域 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 1-10 月，铁路运输、道路运输、仓储投资分别同比增长 3.2%/2.7%/7.4%，在基建细分领域增速相对较快。 2020 年 8 月 13 日， 国铁集团发布新时代交通强国铁路先行规划纲要 (以下简称纲要 )， 纲要 明确了中国铁路未来 30 年的发展蓝图 。 纲要提出了新时代中国铁路的发展目标，分两个阶段推进。第一阶段，到 2035 年，全国铁路网运营里程达到 20万公里左右 （截至 7 月底已达 14 万公里，居世界第二） ，比 当前 再延长约 6 万公里，其中高铁 7 万公里左右，比目前再延长约 3.4 万公里 （截至 7 月底已达 3.6 万公里，居世界第一） 。20 万人口以上城市实现铁路覆盖，其中 50 万人口以上城市高铁通达。率先建成智能高铁，加快实现智慧铁路。全国 1、 2、 3 小时高铁出行圈和全国 1、 2、 3 天快货物流圈全面形成。纲要明确了第二阶段目标，到 2050 年全面建成更高水平的现代化铁路强国 。 十八大以来，我国铁路建设连续 6 年保持每年投资 8000 亿元 左右 ，已经建成世界上最现代的铁路网和最发达的高铁网。目前 ， 我国动车保有量达 3600 组 ， 居世界第一，占世界高速列车总保有量的一半以上。 根据国铁集团发展和改革部副主任丁亮 ， “十三五 ”期间铁路里程增长 2 万公里左右，从 2020 年到 2035 年，三个五年增加 6 万公里，基本保持了 “十三五 ”的速度 。未来十五年，铁路建设投资有望延续当前势头。 表 1：基建投资预测 - 40%- 20%0%20%40%14-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-08电力、热力、燃气及水的生产和供应业 : 累计同比交通运输、仓储和邮政业 : 累计同比水利、环境和公共设施管理业 : 累计同比- 40%- 20%0%20%40%60%80%2004-022004-082005-032005-092006-042006-102007-052007-112008-062008-122009-072010-022010-082011-032011-092012-042012-102013-052013-112014-062014-122015-072016-022016-082017-032017-092018-042018-102019-052019-112020-06电力、热力、燃气及水的生产和供应业 : 累计同比交通运输、仓储和邮政业 : 累计同比水利、环境和公共设施管理业 : 累计同比广义基建 投资完成额 分拆 2018 2019 2020(E) 2021(E) 电力、热力的生产和供应业：累计值 19,342.42 18,607.41 22,411.64 22,702.99 YOY -12.30% -3.80% 16.10% 1.30% 燃气生产和供应业：累计值 2,372.49 2,640.58 3,255.81 3,294.88 YOY 6.40% 11.30% 16.20% 1.20% 水的生产和供应业：累计值 6,352.05 7,317.56 8,947.78 9,019.37 YOY 15.30% 15.20% 20.50% 0.80% 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 :累计值 27,797.93 28,565.55 34,615.23 35,017.24 YOY -6.70% 2.76% 17.22% 1.16% 铁路运输业 :累计值 7,597.87 8,008.16 7,840.76 8,162.23 YOY -5.10% 5.40% 3.30% 4.10% 道路运输业 :累计值 43,608.48 47,053.55 48,531.45 50,230.05 YOY 8.20% 7.90% 2.10% 3.50% 水上运输业 :累计值 1,705.31 1,616.64 1,358.62 1,408.89 YOY -9.60% -5.20% 2.80% 3.70% 其他 10,660.39 10,660.39 10,798.98 10,993.36 YOY -3.00% 0.00% 1.30% 1.80% 交通运输、仓储和邮政业 :累计值 63,572.07 67338.75 68529.80 70794.53 YOY 3.90% 5.93% 2.12% 3.30% 水利管理业 :累计值 9,529.81 9,625.11 9,923.49 10,379.97 YOY -4.90% 1.00% 3.10% 4.60% 生态保护和环境治理业 :累计值 5,465.95 7,395.43 7,945.14 8,398.01 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 table_page1 行业 深度 报告 /建筑行业 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 从基建细分领域来看，我们认为获得专项债支持的基建细分领域投资增速会比较快，比如公路、铁路、城建等。根据我们的测算，预计 2021 年 广义 基建投资增速有望达到 3.91%。基建细分领域中， 电力、热力及水的生产供应业 ， 铁路运输业，道路运输业等投资增速相对较快，行业景气度较高。 全国 水泥 价格指数反弹 。 8 月下旬至今水泥价格持续上涨， 下游 需求 较好 。 分区域来看，长江沿岸和华东地区反弹较多。中南和东北有所反弹。西 南 地区水泥价格 相对回调较多 。华北地区水泥价格指数 先降后升 。 图 16： 全国水泥价格指数 资料来源： Wind， 中国银河证券研究院 工程机械 销量维持较快增速 。 2020 年 3 月 -10 月 ，工程机械行业 挖掘机销量增速维持较快水平。 4 月 -10 月当月同比增速均超过 50%。工程机械销量大增 或从侧面 佐证基建需求旺盛。 图 17： 工程机械 销量增速较快 60 80 100 120 140 160 180 11 - 09 12 - 09 13 - 09 14 - 09 15 - 09 16 - 09 17 - 09 18 - 09 19 - 09 20 - 09水泥价格指数 : 全国 日YOY 43.00% 35.30% 6.10% 5.70% 公共设施管理业 :累计值 69,968.68 70,178.59 68,630.88 72,474.21 YOY 2.50% 0.30% -2.40% 5.60% 水利、环境和公共设施管理业 :累计值 84,814.77 87199.12 86499.50 91252.19 YOY 3.30% 2.81% -1.07% 5.49% 调整项 - 2020 广义基础设施建设投资完成总额 176,184.77 182,048.70 189,644.54 197,063.95 YOY 1.79% 3.33% 4.17% 3.91% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 table_page1 行业 深度 报告 /建筑行业 资料来源： Wind， 中国银河证券研究院 2021 年基建产业链景气度预计将稳中提升。 基建产业链主要分为基