免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究 /深度研究 2020 年 12 月 14 日 贸易 增持（首评） 电子商务 增持（维持） 林寰宇 SAC No. S0570518110001 研究员 linhuanyuhtsc 陈莉 SAC No. S0570520070001 研究员 SFC No. BMV473 0755-82766183 chenli2832htsc 张诗宇 SAC No. S0570120070109 联系人 zhangshiyuhtsc 1商业贸易 : “双 11”加力驱动经济内循环2020.11 2壹网壹创 (300792 SZ,买入 ): 代运营高景气，Q3 利润增速亮眼 2020.10 3壹网壹创 (300792 SZ,买入 ): 主业发展稳健，利润持续高增 2020.08 资料来源： Wind 跨境电商迎来出海黄金时代 行业景气上行，大卖型与精选型均有广阔成长空间 新冠疫情加速海外电商渗透率提升，跨境出口电商高景气有望延续 自 6 月以来，我国外贸出口连续实现同比正增长，伴随海外经济进一步修复，海外订单增加 有望继续支撑出口上行趋势，中长期 RCEP 协议也有望进一步巩固我国供应链优势、支撑出口量增长 ，首次给予“贸易”板块增持 评级。贸易板块中，跨境电商行业受海外疫情催化景气持续上行，我国供应链的比较优势与在疫情背景下进一步得到凸显。我国跨境出口电商企业 20Q2、 Q3 销售额同比持续高增。展望 Q4，海外疫情仍将一定程度制约线下消费，叠加“黑五”、“圣诞节”大促，国内跨境出口 B2C 电商高景气有望延续，推荐安克创新、星徽精密、跨境通。 海外电商化 +中国制造优势，跨境出口电商长期增长逻辑清晰 长期看，海外电商渗透率仍然较低 ，未来提升趋势明显。据凯度咨询， GDP排名前 20 位的国家中（除中国），有 12 个国家 2018 年电商渗透率低于10%， 9 个国家 2015-2018 年电商市场规模 CAGR 均超过 20%。据Euromonitor， 2012-2019 年，美国 /英国电商零售额 CAGR 分别达15.7%/12.6%，而同期整体零售额 CAGR 仅为 3.5%/2.3%。中国制造及电商运营优势显著，借助跨境电商可以缩短传统贸易链条，并将效率优势从制造环节延伸至零售环节；更为深远的是，可借助海外电商红利，推动制造业品牌化及中国品牌出海。 “大容量、高 增速”优质赛道，大卖型及精选型电商均有成长机遇 跨境电商行业容量大，增速高。 2019 年中国跨境电商交易规模达 10.5 万亿元，其中出口交易规模达 8.0 万亿元，出口 B2C 电商交易规模达 1.8 万亿元，同比增长 23.6%。且近年来国家不断推出跨境电商财税新政，以较低成本推动企业合规化，引导行业良性发展，龙头企业资本化有望得到支持。大卖型及精选型是跨境出口 B2C 电商中的代表模式，未来均有发展机遇，大卖型依赖于规模效率优势，行业景气向上过程中，业绩弹性足、增长快，精选型主要考验供应链打造、产品设计、品牌运营能力，本质上 是借助跨境出口 B2C 行业红利，直面海外消费者打造新品牌。 景气度提升叠加市场认知偏差，行业有望迎来戴维斯双击 2017-2019 年，受部分企业经营策略影响，市场认为跨境出口电商是资金消耗型模式、受国际贸易摩擦影响大，行业长期处于悲观预期状态。但目前龙头企业经营更加精细化、规范化，逐步建立起技术、渠道、运营等壁垒，且跨境出口电商主要品类为生活日用品，受贸易摩擦影响较小。短期看，海外疫情蔓延催化了跨境出口电商景气度提升， 2020Q3 我国跨境电商龙头企业销售额维持高增，且展望全年行业景气度仍然较高。长期看，跨境 出口电商增长逻辑清晰，行业容量大、增速快，行业有望迎来戴维斯双击。推荐安克创新、星徽精密、跨境通。 风险提示：中美贸易摩擦加剧、政策落地不及预期、海外经济下行超预期。 EPS (元 ) P/E (倍 ) 股票代码 股票名称 收盘价 (元 ) 投资评级 目标价 (元 ) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 300866 CH 安克创新 178.99 买入 208.30 1.77 2.13 3.49 4.34 100.89 84.00 51.35 41.27. 300464 CH 星徽精密 19.99 买入 26.88 0.42 0.78 1.12 1.47 47.52 25.72 17.89 13.59 002640 CH 跨境通 5.68 增持 6.63 (1.74) 0.23 0.39 0.50 (3.27) 24.86 14.42 11.32 资料来源：华泰证券研究所 (16)1036618719/12 20/02 20/04 20/06 20/08 20/10(%)贸易 电子商务 沪深 300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究 /深度研究 | 2020 年 12 月 14 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录 核心逻辑及区别于市场观点 . 3 跨境电商崛起，中国制造迎来出海黄金时代 . 4 出口贸易高景气， Q4 有望继续维系强势表现 . 4 B2C 跨境电商赛道“大容量、高成长” . 4 海外消费场景持续向线上转移，受疫情催化电商渗透率加速提升 . 6 基础设施日益完善，助力 B2C 出口跨境电商稳健发展 . 8 全球领先的供应链是我国跨境出口电商高速成长的底层动力 . 9 消费电子全球市场空间广阔，政策助推产业向“智造”升级转型 . 10 跨境出口电商规模效应逐步显现，精细化选品是发展趋势 . 13 跨境出口电商多层梯队初步形成，行业集中度有望持续提升 . 13 大卖型电商市场响应快，精选型电商模式轻、商品附加值高 . 14 投资建议与重点公司推荐 . 16 安克创新（ 300866 CH，买入，目标价： 208.30 元） . 16 星徽精密（ 300464 CH，买入，目标价： 26.88 元） . 17 跨境通（ 002640 CH，增持，目标价： 6.63 元） . 17 报告涉及公司列表 . 18 风险提示 . 18 重点 公司 . 19 安克创新（ 300866 CH，买入，目标价： 208.30 元） . 19 星徽精密（ 300464 CH，买入，目标价： 26.88 元） . 26 跨境通（ 002640 CH，增持，目标价： 6.63 元） . 33 行业研究 /深度研究 | 2020 年 12 月 14 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 核心逻辑及区别于市场观点 B2C 跨境出口电商行业并非短期风口，长期看海外电商市场发展空间广阔，全球领先的供应链优势将持续支撑龙头企业高速成长。 受疫情催化，海外 电商渗透率加速提升，我国B2C 跨境出口电商迎来高速发展。市场有部分投资者提出担忧，认为伴随海外疫情影响减弱，行业的持续高成长或难以为继。但我们认为 B2C 跨境出口电商行业并非短期风口，而是值得长期布局的“高成长、大容量”的优质赛道，理由有三点：一是海外电商渗透率仍有较大提升空间，广阔的市场空间为我国 B2C 跨境出口电商行业高速发展提供肥沃土壤；二是我国服装、消费电子等多个品类的供应链全球领先，商品价廉物美、市场竞争力强，是 B2C 跨境出口电商行业高速发展的核心动力；三是近年我国政策持续加码跨境电商，通过开放综合试 验区的方式降低企业合规成本，引导行业稳健发展。 产业链各环节高度专业化一定程度降低准入门槛，但这与行业日渐高筑的规模壁垒并不矛盾。 市场认为 B2C 跨境出口电商准入门槛低，行业龙头的市场份额持续被新进入者蚕食，竞争壁垒低不具备长期投资价值。的确，由于物流、仓储、支付、开店等环节均有专业化的服务机构，启动成本低，不断有新企业涌入 B2C 跨境出口电商行业。但我们需要认识到， B2C 跨境出口电商为典型的资本密集型行业，自建海外仓、批量备货均需要大量资金投入，规模效应带来的成本优势是中小企业难以比拟的。因此短期看，新进入 企业凭借优质的货源或对行业龙头的份额形成一定挤压；但长期看，龙头凭借高筑的规模效率壁垒、成本优势，仍将保持领先地位。 大卖型与精选型电商模式并无明显优劣，在行业景气度上行背景下均有广阔成长空间 。近年部分头部大卖型卖家正逐步向精选型卖家转型，并尝试打造自有品牌，市场认为精选型电商模式显著优于大卖型。但我们认为大卖型与精选型两种模式并无绝对优劣之分，主要系企业发展的时代背景、自身的商品资源及管理运营能力的侧重点不同，使得企业在发展时从不同的商业模式进行切入。大卖型电商依赖于规模效率优势，行业景气向上过程中，业 绩弹性足、增长快。精选型库存低、周转快，现金流相对更健康、内生增长的复制能力也更强。二者各有优势，在行业景气度上行背景下均有广阔成长空间。 图表 1： 大卖型与精选型 B2C 出口电商代表企业及模式特点 大卖型 精选型 代表企业 环球易购、有棵树 泽宝、帕拓逊、安克创新 模式特点 多品类布局与备货， SKU 数量多 深耕一个或几个品类， SKU 相对少 模式优点 1、市场反应速度快，能有效抓住爆款； 2、渠道品牌效应好，平台效应凸显； 3、采购种类多、量大，规模优势相对明显 1、供应链把控力强，利润率高； 2、商品品牌效 应强，附加值高； 3、精选模式下 SKU 少，库存压力小 资料来源：各公司公告，华泰证券研究所 行业研究 /深度研究 | 2020 年 12 月 14 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 跨境电商崛起，中国制造迎来出海黄金时代 出口贸易高景气， Q4 有望继续维系强势表现 贸易：出口需求持续回暖，进口修复或延续。 据海关总署数据， 2020 年 1-10 月，我国外贸延续增长态势，贸易进出口总值达 25.95 亿元，同比增长 1.1%。其中出口 14.33 亿元，同比增长 2.4%；进口 11.62 亿元，同比下滑 0.5%；贸易顺差 2.71 亿元，同比增长 16.9%。自 6 月以来，我国外贸进出口连续实现同比正增长，出口国际市场份额 不断提升。出口方面，伴随海外经济进一步修复，海外订单增加有望继续支撑出口上行趋势，中长期 RCEP协议也有望进一步巩固我国供应链优势、支撑出口量增长；进口方面，欧美等发达经济体疫情反复，供给修复较慢，进口长期预计呈渐进回升态势。 短期看好 Q4 出口维系强劲表现 。 2020 年 5 月后全球首轮疫情已得到初步控制，各国相继出台消费刺激政策、国内外供给修复差距使得纺织服装、化学制品、家电等订单向我国回流。尽管竞争供给国如欧盟部分成员国 Q2-Q3 有效防疫恢复生产，导致从我国进口减少，但考虑到北美 /日本 /中欧 /北欧 /东南亚疫 情仍有反复、冲击供给，转单需求有望继续释放。叠加海外购物节及新年订单较强需求，我们继续看好 Q4 出口维系强劲表现。 中长期 RCEP 协议有望巩固我国供应链优势，支撑我国出口景气上行。 2020 年 11 月 15日，东盟十国及中、日、韩、澳、新西兰 15 个国家正式签署区域全面经济伙伴关系协定（ RCEP），标志着全球规模最大的自由贸易协定正式达成，有助于推动实现区域内高水平的贸易自由化。 RCEP 有四大亮点： 90%货物贸易将实现零关税，中日首次建立自贸关系；统一的原产地规则；拓宽了对服务贸易和跨国投资的准入；增加了电子商务 便利化的新规则。中长期看， RCEP 协议有望降低我国制造业成本，进一步巩固我国制造业供应链优势，出口量有望进一步增长。 B2C 跨境电商赛道“大容量、高成长” 我国跨境电商于 1997 年兴起，目前处于高速成长阶段。 1997 年改革开放推动了我国对外贸易的发展，中国制造网、阿里巴巴（国际站）等跨境电商平台相继出现。早期，跨境电商平台主要采用“线上展示，线下交易”的模式，为外贸企业提供产品展示、信息交换等基础性服务。近年来，随着跨境支付、国际物流等基础设施的不断完善，跨境电商平台逐渐将交易、支付、物流等环节由线下转 移至线上，通过服务与资源的整合，打通上下游供应链，实现国内生产商 /贸易商与境外客户的直接对接。当前，我国跨境电商行业处于高速成长阶段，交易额占进出口贸易总额比重不断提升。 图表 2： 我国跨境电商发展历程 早期阶段 中期阶段 高速成长阶段 时间 1997-2003 2004-2012 2013-至今 主要特点 线上展示、线下交易 交易、物流、支付逐渐电子化 全产业链电子化 商业模式 跨境电商平台主要为企业提供海外商家产品需求信息以及产品展示的平台，并不涉及线上交易环节；平台盈利主要为企业年费，之后逐渐衍生出竞 价推广、咨询服务等 借助电子商务平台，通过服务、资源整合有效打通上下游产业链；平台营收多元化，“会员年费”向交易佣金转变，同时通过营销推广、支付服务、物流服务等获得增值收益 平台承载能力更强，全产业链服务在线化，大型工厂上线， B 类买家成规模，中大额订单比例提升，大型服务商加入 代表厂商 阿里巴巴国际站、中国制造网 环球易购、阿里速卖通 天猫国际、小红书、网易考拉 资料来源：中国产业信息网，华泰证券研究所 2019 年我国跨境电商行业交易规模突破 10 万亿元，从货物流通方向看以出口为主。 我国跨境电商行业持续 快速发展，行业渗透率不断提升， 2014-2019 年，跨境电商行业市场规模 CAGR 达 20.1%。 2019 年行业交易规模达 10.5 万亿元，同比增长 16.7%，其中出口交易规模达 8.0 万亿元，占比约 76.5%，是跨境电商的主要组成部分。 行业研究 /深度研究 | 2020 年 12 月 14 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 图表 3： 2014-2019 年我国跨境电商行业交易规模及增速 图表 4： 2014-2019 年我国跨境电商进出口交易规模及增速 资料来源：网经社电子商务研究中心，华泰证券研究所 资料来源：网经社电子商务研究中心，华泰证券研究所 跨境出口电商中， B2C 模式可减少传统外贸层级， 缩 短贸易链条提升产业链效率， 相较 B2B模式发展更快、潜力更足 。 传统外贸产业链条冗长，除海外层层经销体系，还需通过专业的贸易商进行出口转销，层级多、效率低、消费者剩余少。 B2C 跨境电商绕过代理商或多层分销渠道，直连国内生产商与海外消费者，节省大量销售资源，提升供应链效率，而B2B 跨境电商更多是商品展示与交易流程的线上化，本质上并未解决传统贸易痛点。因此，尽管国内跨境出口电商 B2C 模式交易规模占整体仍较小（ 2019 年占比 21.3%），但2014-2019 CAGR 达 27.1%，相对 B2B 模式规模增长更快、发展潜力 更足。 图表 5： 传统外贸与跨境电商产业链条对比 资料来源：雨果网（跨境电商智能服务平台），华泰证券研究所 图表 6： 2014-2019 年我国跨境出口电商交易规模及增速 图表 7： 2014-2019 年我国跨境出口电商交易规模占比 资料来源：网经社电子商务研究中心，华泰证券研究所 资料来源：网经社电子商务研究中心，华泰证券研究所 051015202530350246810122014 2015 2016 2017 2018 2019(%)(万亿元 ) 交易规模 YoY（右轴）0102030405002468102014 2015 2016 2017 2018 2019(%)(万亿元 ) 出口交易规模 进口交易规模YoY（出口） YoY（进口）01020304050012345672014 2015 2016 2017 2018 2019(%)(万亿元 ) B2B交易规模 B2C交易规模YoY（ B2B） YoY（ B2C）0%20%40%60%80%100%2014 2015 2016 2017 2018 2019B2B模式占比 B2C模式占比行业研究 /深度研究 | 2020 年 12 月 14 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 海外消费场景持续向线上转移， 受 疫情催化电商渗透率加速提升 海外零售市场近年发展平稳， 2012-2019 年美英两国零售总额同比增速均在低个位数，其中电商零售额增长快，线下实体 零售受电商冲击则表现疲弱，海外消费场景逐步由线下向线上转移，而 2020 年新冠疫情的到来加速了这一进程。 海外零售市场发展趋稳，亚马逊、 eBay 等海外电商平台凭借良好的购物体验与产品性价比吸引居民进行线上消费， 线上零售增长较快 。 以美英为例： 2012-2019 年，美国零售总额 CAGR为 3.5%，而同期美国电商零售额 CAGR高达 15.7%，占比从 7.0%提升至 15.2%；截 至 2019 年底，美国电商零售总额达 5105.8 亿美元，同比增长 14.9%。 2012-2019 年，英国零售总额 CAGR 为 2.3%，而同期英国电 商零售额 CAGR 高达 12.6%，占比从 9.4%提升至 18.3%；截 至 2019 年底，英国电商零售总额 704.4 亿英镑，同比增长 9.8%。 图表 8： 2012-2019 年美国零售总额及增速、电商零售额及增速 图表 9： 2012-2019 年英国零售总额及增速、电商零售额及增速 资料来源： Euromonitor，华泰证券研究所 资料来源： Euromonitor，华泰证券研究所 海外电商渗透率仍较低，提升潜力大。 据凯度咨询， GDP 排名前 20 位的国家中（除中国），印度、意大利、日本、西班牙等 12 个国家 2018 年电商 规模占总体零售规模比例均低于10%；印度、沙特阿拉伯、荷兰、韩国等 9 个国家 2015-2018 年电商市场规模 CAGR 均超过 20%。同时相较中国，海外电商竞争格局固化程度相对低、流量相对分散，我国跨境出口电商企业仍有较大发展空间。 图表 10： GDP 排名前 20 国家（中国除外）电商发展情况 资料来源： 凯度咨询 ，华泰证券研究所 0510152001002003004002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019(%)(百亿美元 ) 零售总额电商零售额YoY(零售总额）YoY（电商零售额）05101520010203040502012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019(%)(百亿英镑 ) 零售总额电商零售额YoY(零售总额）YoY（电商零售额）行业研究 /深度研究 | 2020 年 12 月 14 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 图表 11： 2018 年中美英电商市场份额分布情况 资料来源： eMarketer、 Retail Week，华泰证券研究所 疫情催化海外电商渗透率加速提升。 疫情期间，海外消费者对线上购物的 依赖程度不断提升， 电商渗透率快速提升。以美国为例，据美国银行、美国商务部数据，疫情期间美国电商渗透率由 2019 年的 16%快速提升至 2020 年 4 月的 27%（疫情前美国电商渗透率由2009 年的 5.6%提升至 2019 年的 16%耗费 10 年）。 渗透率的提升推动美国线上零售额高速增长， 2020Q2 美国线上零售 同比 增速达 23.0%。据市场研究机构 eMarketer， 2020 年美国电商市场规模有望达 7,098 亿美元，同增 18.0%，增速同比提高 3.1pct。 图表 12： 2009-2020 年 4 月美国电商渗透率 图表 13： 2019Q1-2020Q2 美国零售市场及线上零售增速 资料来源：美国银行，美国商务部，华泰证券研究所 资料来源： eMarketer，华泰证券研究所 图表 14： 2018-2022E 美国电商市场规模情况 注： 2020 年 5 月 eMarketer 发布预测，已考虑疫情影响 资料来源： eMarketer，华泰证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201920年4月 (30)(20)(10)01020302019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2(%) 美国零售市场增速 美国线上零售增速0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%01002003004005006007008009001,0002018 2019 2020E 2021E 2022E(十亿美元 )电商规模 YoY（右轴）行业研究 /深度研究 | 2020 年 12 月 14 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8 基础设施日益完善，助力 B2C 出口跨境电商稳健发展 跨境电商物流日趋完善，头部企业通过海外建仓提升物流效率。 跨境电商卖家可根据商品的不同特点，如体积、重量、安全性、性价比，选择邮政小包、国际快递、国内快递 、专线物流、综合物流这五种主流的物流运输方式，并创新推出海外建材，解决传统跨境物流时效、清关、成本及本土化等问题，流程更短、效率更高。据网经社，我国规模较大的跨境出口电商如环球易购、兰亭集势大多建有海外仓，通过平均 35 万平方米的海外仓为核心整合小规模物流企业，发挥调度功能，完成物流全链条的提效降本。 图表 15： 跨境出口电商自建海外仓情况 平台 海外仓情况 亚马逊 在全球建立了逾 90 个仓储中心 eBay 2013 年携手万邑通推出海外仓服务，目前已开通英国、美国、澳大利亚、德国四大海外仓 Wish 2014 年携 手出口易推出海外仓服务，目前仅限于美国 速卖通 2015 年上线海外仓服务，拥有美国、英国、西班牙、法国、德国等 9 个海外仓 环球易购 在美国、德国、英国、法国、澳洲以及日本设有海外仓储，仓储占地超 1 万平方米 兰亭集势 2014 年初欧洲海外仓投入运营； 2015 年 2 月首个北美海外仓正式投入使用 资料来源：雨果网，华泰证券研究所 国家围绕税后、通关检疫、支付结算领域，不断完善跨境电商领域制度；并创新执行“试验区 +经验推广”的发展模式，降低企业合规成本，引导行业健康发展。 商务部、海关总署、税务总局等部门出台 了一系列支持跨境电商综合试验区发展，主要围绕四方面：“无票免税”，针对未取得有效进货凭证的货物，凡符合规定条件的，出口免征增值税和消费税；“所得税核定征收”，针对符合一定条件的出口企业试行核定征收企业所得税办法，采用 4%应税所得率方式核定征收企业所得税；“通关便利化”，采用“清单核放，汇总申报”的便利措施进行监管验放，提高企业通关效率、降低通关成本；“放宽进口监管”，对跨境电商零售进口商品不执行首次进口许可批件、注册或备案要求，按个人自用进境物品监管。 图表 16： 中国跨境电子商务税收、通关检疫、支付结算等领域立法情 况 领域 监管部门 政策文件 通关检疫 海关总署 关于跨境电子商务零售进出口商品有关监管事宜的公告 -海关总署公告 2018年第 194 号 关于实时获取跨境电子商务平台企业支付相关原始数据有关事宜的公告 -海关总署公告 2018 年第 165 号 关于增列海关监管方法代码的公告（海关总署公告 2014 年第 57 号、海关总署公告 2016 年第 75 号） 商务部等 6 部门 关于完善跨境电子商务零售进口监管有关工作的通知 -商财发（ 2018） 486 号 财政部等 13 部门 关于调整跨境电商零售进口商品清单的公告 -财政部公告 2018 年第 157 号 税收政策 财政部 关于完善跨境电子商务零售进口税收政策的通知 -财关税（ 2018） 49 号 海关总署 税务总局 财政部 关于跨境电子商务综合试验区零售出口货物税收政策的通知 -财税（ 2018）103 号 海关总署 税务总局 商务部 财政部 关于跨境电子商务零售出口税收政策的通知 -财税（ 2013） 96 号 税务总局 支付结算 国家外汇管理局 关于开展支付机构跨境外汇支付业务试点的通知 -汇发（ 2015） 7 号 资料来源：海关总署、商务部、财政部 、税务总局、国家外汇管理局，华泰证券研究所 行业研究 /深度研究 | 2020 年 12 月 14 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 9 全球领先的供应链是我国跨境出口电商高速成长的底层动力 2019 年我国 出口规模世界第一。 得益于完善的轻工业体系、较高的劳动力素质与相对低廉的劳动力成本，我国出口贸易规模常年稳居世界第一。截至 2019 年，我国出口总额达2.5 万亿美元，在全球出口贸易总额中占比达 13.2%，领先第二名美国 4.5pct。从贸易结构来看：我国出口商品以消费电子、纺织服装为主，近年来，我国纺织服装出口额在出口贸易总额中的占比稳定在 11%左右，消费电子产品占比稳定在 45%左右。 图表 17： 2014-2019 年全球主要出口贸易国家出口金额占比 图表 18： 2015-2020 年 5 月我国出口贸易结构 资料来源： Wind，华泰证券研究所 资料来源： Wind，华泰证券研究所 我国服装、消费电子 等品类 的供应链 在全球范围内保持领先 。 得益于我国配套齐全制造体系、完善的基础设施、较高的劳动力素质与相对低的劳动力成本，我国制造业在全球产业链中成本、技术、质量等方面综合优势明显。 近年来， 尽管 在产业结构调整升级的背景下我国纺织服装出口金额略有下滑，但 据 Wind、 Comtrade 数据， 截至 2019 年我国纺织服装出口额 在全球纺织服装出口总额中占比仍高于三分之一，稳居世界第一； 据中国产业信息网， 2017 年我国消费电器与消费电子净出口额占全球区域间贸易额 高达 95.4%。 图表 19： 1995-2019 年我国服装出口金额及份额 图表 20： 2017 年全球主要国家和地区消费电子、消费电器贸易分布地图 资料来源： Wind、 Comtrade，华泰证券研究所 资料来源：中国产业信息网，华泰证券研究所 “ Made in China”物美价廉、市场竞争力强，可通过跨境出口电商充分发挥优势。 “中国制造 ”商品 性价比高、市场竞争力强， 以亚马逊平 台出售的无线蓝牙耳机为例， “中国制造 ”的无线蓝牙耳机，价格普遍集中在 20-35 美元之间；而 “美国制造 ”的同类商品，价格则普遍集中在 40-80 美金之间。 据凯度咨询， 2018 年我国跨境电商出口的各品类商品中，电子产品与服装为两大领头羊，金额占比分别为 20%与 13%，其中服装销售额同比 2017 年高增 52%。 0%2%4%6%8%10%12%14%16%2014 2015 2016 2017 2018 2019中国出口占比 美国出口占比 德国出口占比0%20%40%60%80%100%2015 2016 2017 2018 201920年1-5月纺织品出口占比 电子设备出口占比其他出口占比05101520253035404505001,0001,5002,0001995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019(%)(亿美元 ) 中国服装出口金额世界服装出口份额（右轴）行业研究 /深度研究 | 2020 年 12 月 14 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 10 图表 21： 美国 中国制造蓝牙耳机价格对比 （左为美产） 图表 22： 2018 年跨境电商出口销售额品类占比 资料来源：亚马逊，华泰证券研究所 资料来源： 凯度咨询 ，华泰证券研究所 消费电子全球市场空间广阔，政策 助推产业向“智造”升级转型 移动互联网的普及使得全球以智能手机为代表的移动设备市场规模快速增长，消费群体持续扩容。 据 IDC移动手机季度跟踪报告， 2019 年全球智能手机出货量达 13.7 亿部，出货量同比下降 2.4%，主要系全球经济疲弱、用户换机周期变长、智能手机价格不断上涨等多重因素所致，伴随全球发达国家与地区逐步复苏、 5G 渗透率逐步提升，智能手机出货量有望在中长期稳定增长， IDC 预计 2023E 出货量将增至 14.9 亿部。 图表 23： 2013-2023 全球智能手机出货量 资料来源： IDC，华泰证券研究所 消费者对移动设备的依赖度日渐提升，带动移动电源、无线耳机、音箱等周边市场的迅速崛起。 在移动设备的高基数用户基础上，周边市场迎来发展红利期。以充电类市场为例，移动智能设备功耗高，加大消费者即时充电需求，推动移动电源市场快速发展；同时，充电器、线材也因使用频率的提升消耗量增大，移动设备充电器、充电线材市场规模迅速提升。据市场研究机构 Markets and Markets， 2019 年全球移动电源市场规模预计达 107 美元， 2024 年预计增长至 179 亿美元；据市场研究机构 Allied Market Research， 2018 年全球手机配件市场规模达 2,247 亿美元， 2026 年预计增长至 2,840.5 亿美元，其中智能手机充电器、线材等周边产品市场规模据咨询机构 Research and Market 预计至 2022 年将达到 1,040 亿美元。 电子产品20%服装13%家居园艺9%户外体育7%美妆保健6%鞋帽箱包5%母婴产品4%其他36%(10)(5)0510152025303502468101214162013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2023E(%)(亿台 ) 出货量 YoY（右轴）