本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 消费电子： 智能手机 进入存量时代， 5G手机驱动用户换机需求上升，2021年 手机出货量有望实现同比增长，核心聚焦无线充电、快充等相关受益环节；大陆消费电子龙头企业产业地位显著，龙头厂商已实现从零部件供应商向一体化模组厂商转型，正通过切入整机代工领域打造平台型企业，持续关注龙头厂商产业整合进程；可穿戴设备当前渗透率仍然偏低，行业成长空间广阔，关注整机代工、 Sip封装 、可穿戴屏幕、电池等核心受益环节。 半导体： 行业自 19Q3开始 强势复苏，受下游需求驱动，当前半导体行业仍处于景气上行阶段， 8寸晶圆产能紧张，封测、 MCU、 MOSFET、IGBT等多环节趋于涨价，行业景气向好。相比全球半导体龙头，国内半导体上市企业兼具国产替代 赋予的成长性，重点关注高景气细分赛道龙头的投资机会。 被动元件： 被动元件行业具备广阔的国产替代潜力，贸易摩擦背景下国内终端厂商对于自主可控诉求日益强烈，包括 MLCC在内的上游零部件产业转移加速。随着大陆厂商 MLCC扩产计划的顺利推进，大陆 MLCC产能有望快速起量，预计市场话语权显著增强。建议持续关注以风华高科、三环集团为代表的国内 MLCC领军企业 扩产进程 。 面板： 大尺寸面板价格从 6 月 开始强劲反弹，驱动面板上市企业进入利润兑现期 。以 京东方 、 TCL 为代表 的大陆面板龙头企业相比韩企具备成本优势，预计韩企将陆续退出 LCD 产能 ，而大陆面板厂商近年来的产能扩张也已接近尾声，行业周期属性减弱，供需格局将持续优化。从中长期维度看，韩企产能退出后大陆厂商主导地位将进一步强化，面板龙头厂商有望充分受益 。 LED： LED 显示 与照明市场于下半年开始复苏回暖，部分产品价格调涨，主要厂商库存水位已恢复至健康水平， 资产 周转情况有所改善，行业周期底部基本确认；行业成长方面， Mini LED 作为新兴显示技术，作为背光在亮度、对比度、色彩还原能力和 HDR 性能等方面优势明显，各大巨头争相布局，行业除于爆发前夕。建议关注在 Mini LED 布局领先的龙头企业 。 投资建议： 全球电子行业仍处于周 期上行阶段，而消费电子龙头厂商的平台型整合、可穿戴设备持续渗透、半导体领域国产替代加速、被动元件企业扩产推进、面板龙头份额提升、 Mini LED开始 渗透等因素又赋予行业以成长性，建议关注高景气细分领域兼具长期成长逻辑的龙头企业。 风险提示： 下游需求不如预期，贸易摩擦加剧，国产替代进程不如预期等。 电子行业 推荐 （ 维持 ） 电子行业 2021 年投资策略 风险评级 ： 中 高 风险 在周期中成长，关注高景气细分领域 2020 年 12 月 11 日 投资要点： 投资策略 行业研究 证券研究报告 陈伟光 SAC 执业证书编号 S0340520060001 电话： 0769-22110619 邮箱：chenweiguangdgzq 研究助理：刘梦麟 SAC 执业证书编号： S0340119070035 电话： 0769-22110619 邮箱： liumenglindgzq 细分行业评级 消费电子 半导体 印刷电路板 被动元件 显示面板 LED 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 行业指数走势 资料来源：东莞证券研究所， Wind 相关报告 电子行业 2021 年投资策略 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1.电子板块走势、估值与业绩 . 5 1.1 电子板块情走势与估值 . 5 1.2 电子行业 2020 年前三季度业绩情况 . 6 2.消费电子：可穿戴设备持续增长，龙头企业产业整合加速 . 7 2.1 智能手机进入存量时代，龙头厂商产业整合加速 . 7 2.2 可穿戴设备渗透趋势不减， TWS、智能手表两翼齐飞 . 12 3. 半导体：行业持续景气，各环节涨价行情蔓延 . 14 4. 被动元件： MLCC 国产替代空间广阔，国内厂商大力扩产 . 21 4.1 5G 通信、汽车电子驱动 MLCC 市场规模增长 . 21 4.2 MLCC 行业格局：日韩垄断高端市场，普通规格国产替代空间广阔 . 23 5. 面板：大尺寸液晶面板涨势强劲，关注行业长期格局改善 . 28 6. LED：行业拐点初现，静待 Mini LED 放量 . 31 6.1 白光 芯片价格上涨， LED 行业有望触底反弹 . 31 6.2 厂商加速布局 Mini LED，静待产品放量 . 33 7. 投资建议 . 38 风险提示 . 39 插图目录 图 1： 2020 年 SW电子行业指数走势（截至 2020/12/10） . 5 图 2：电子行业最近五年市盈率（ TTM）走势（截至 2020/12/10） . 5 图 3：电子行业各二级子行业最近五年市盈率（ TTM）走势 . 6 图 4： 2016 年前三季度 -2020 年前三季度电子板块营收情况 . 6 图 5： 2016 年前三季度 -2020 年前三季度电子板块归母净利润情况 . 6 图 6： 2016Q3-2020Q3 电子板块单季度营收情况 . 7 图 7： 2016Q3-2020Q3 电子板块单季度归母净利润情况 . 7 图 8： 2016Q3-2020Q3 电子行业毛利率、净利率（ %） . 7 图 9： 2019Q3-2020Q3 电子行业毛利率、净利率（ %） . 7 图 10： 2012Q3-2020Q3 全球智能手机出货情况 . 8 图 11： 2012Q3-2020Q3 国内智能手机出货情况 . 8 图 12：国内 5G 手机出货量及占比 . 9 图 13：无线充电的部分应用场景 . 11 图 14：可穿戴设备单季度出货量（按产品品类） . 13 图 15：全球半导体分 地区销售额及中国销售额占比（亿美元） . 15 图 16：北美半导体设备制造商出货金额及同比增长率 . 15 图 17：中国集成电路进出口金额（亿美元） . 16 图 18：国内集成电路设计、制造、封测业销售额（亿元） . 16 图 19:中国 集成电路设计、制造、封测业销售额占比（ %） . 16 图 20： 2016 年前三季度 -2020 年前三季度半导体板块营收情况 . 17 图 21： 2016 年前三季度 -2020 年前三季度半导体板块归母净利润情况 . 17 图 22： 2016Q3-2020Q3 半导体板块单季度营收情况 . 18 电子行业 2021 年投资策略 3 请务必阅读末页声明。 图 23： 2016Q3-2020Q3 半导体板块单季度归母净利润情况 . 18 图 24： 2016Q3-2020Q3 电子行业毛利率、净利率（ %） . 18 图 25： 2019Q3-2020Q3 电子行业毛利率、净利率（ %） . 18 图 26：台积电营业收入（ 2014Q1-2020Q3） . 19 图 27：台积电毛利率、净利率（ 2014Q1-2019Q3） . 19 图 28： 台积电营业收入与全球半导体销售额具有较强相关性 . 19 图 29：台积电 20Q3 下游应用领域营收占比 . 19 图 30：台积电 20Q3 各制程营收占比 . 19 图 31：常见 MLCC 规格尺寸对比图 . 21 图 32： 历代 iPhone MLCC 单机使用量 . 22 图 33：不同通信制式手机 MLCC 用量 . 22 图 34： 5G 四大应用场景 . 22 图 35： 2019-2023 年全球通信基站 MLCC 市场规模（倍） . 22 图 36： 2018 年单台汽车所需 MLCC 数量情况（单位：颗 /台） . 23 图 37：全球汽车市场 MLCC 需求量（单位：亿只） . 23 图 38： MLCC 制造流程 . 24 图 39： 2019 年全球主要 MLCC 厂商市场份额情况 . 25 图 40：液晶电视面板价格走势（美元 /片） . 28 图 41：液晶电视面板价格 环比增减（美元 /片） . 28 图 42：京东方 A、 TCL 科技单季度合计营收情况 . 28 图 43：京东方 A、 TCL 科技单季度归母净利润情况 . 28 图 44：京东方 A、 TCL 单季度销售毛利率、净利率 . 29 图 45：群创单月营收及同比增长率 . 29 图 46：友达单月营收及同比增长率 . 29 图 47： 2020Q1-Q3 厂商电视面板出货量及份额 . 30 图 48： 2020Q1-Q3 厂商电视面板出货面积及份额 . 30 图 49：平板 电视面板平均尺寸（英寸） . 30 图 50：平板电视面板平均尺寸增量变化（英寸） . 30 图 51：国内彩电产量及同比增长率 . 31 图 52：国内 LCD TV 销量及同比增长率 . 31 图 53： 2017Q1-2020Q3LED 板块销售毛利率（ %） . 32 图 54： 2017Q1-2020Q3 LED 板块销售净利率（ %） . 32 图 55： 2017Q1-2020Q3 LED 板块存货 /营业收入（ TTM） . 32 图 56： 2017Q1-2020Q3 LED 板块存货占总资产比重 . 32 图 57： 2017Q1-2020Q3 LED 板块存货周转天数 . 32 图 58： 2017Q1-2020Q3 应收账款周转天数 . 32 图 59： Mini LED 作为背光源 . 34 图 60： Mini LED 显示屏 . 34 图 61：液晶显示器原理图 . 34 图 62： LCD 显示背光方案演进路线 . 34 图 63：苹果推出的 6K Pro Display XDR 显示器 . 36 图 64： TCL 8K Mini LED 背光电视 . 36 图 65：微星 Creator 17 . 37 图 66：华硕超神 X . 37 图 67： Mini LED 全球市场规模及增速 . 37 电子行业 2021 年投资策略 4 请务必阅读末页声明。 图 68： Mini LED 国内应用市场规模 . 37 表格目录 表 1： iPhone12 系列产品详细参数 . 9 表 2： 5 G 手机功耗大幅提升的原因 . 10 表 3：华为、小米手机无线充电功率不断提升 . 10 表 4：无线充电相比有线充电具备三重优势 . 11 表 5： 2020 年第三季度中国 可穿戴设备厂商出货情况 . 13 表 6： 2020 年第三季度全球可穿戴设备厂商出货情况 . 14 表 7：半导体设备销售额（十亿美元） . 17 表 8： MLCC 日韩厂商产能结构性调整退出进程 . 25 表 9： 2017-2019年我国 MLCC 进口情况 . 26 表 10：中国大陆企业 MLCC 扩产计划 . 27 表 11：不同 LCD 背光方案对比 . 34 表 12： Mini LED 背光显示器与传统液晶显示器、 OLED 显示器的比较 . 35 表 13： Mini LED 产业链布局 . 37 表 14：部分重点公司盈利预测及投资评级（截至 2020/12/10） . 39 电子行业 2021 年投资策略 5 请务必阅读末页声明。 1. 电子板块 走势、估值与业绩 1.1 电子板块情走势与估值 电子板块 2020 年 行情走势： 截至 2020 年 12 月 10 日，申万电子行业指数在 2020 年累计上涨 35.48%，跑赢上证指数 24.89 个百分点，涨幅在 28 个申万一级行业中位列第 7。受新冠疫情、中美贸易局势变动和核心元器件国产替代加速等多重因素影响，行业指数2020 年走势呈现较大波动，但 仍大幅跑赢大盘 指数 。 图 1： 2020 年 SW 电子行业指数走势（截至 2020/12/10） 数据来源： Wind，东莞证券研究所 板块估值水平： 电子板块最近五年平均市盈率 PE（ TTM）均值约为 41.20 倍，最高值出现在 2015 年 6 月，约为 100 倍，最低值出现在 2019 年 2 月，约为 21 倍。截至 2020 年12 月 10 日，电子行业市盈率（ TTM）约为 48.64 倍，高于近五年平均水平。 图 2：电子行业最近五年市盈率（ TTM）走势（截至 2020/12/10） 数据来源： Wind，东莞证券研究所 电子行业 2021 年投资策略 6 请务必阅读末页声明。 细分板块估值： 截至 2020 年 12 月 10 日，电子板块各二级子行业市盈率（ TTM）从高至低依次为： SW 半导体（ 104.40 倍）、 SW 其他电子（ 45.49 倍）、 SW 光学光电子（ 47.43倍）、 SW元件（ 42.77 倍）和 SW 电子制造（ 33.75 倍）。其中， SW 半导体指数当前估值高于近五年平均水平（ 79.89 倍），其他二级行业指数当前估值与近五年平均水平相当。 图 3：电子行业各二级子行业最近五年市盈率（ TTM）走势 数据来源： Wind，东莞证券研究所 1.2 电子行业 2020 年前三季度业绩情况 电子板块前三季度营收、净利润同比正向增长， Q3 业绩增长提速。 选取申万分类标准下电子行业的全部上市公司（剔除 St 股、 B 股和数据不全公司）进行研究，统计电子板块个股 2020 年前三季度业绩情况。电子 行业 2020 年前三季度实现营业收入 17,443.98 亿元，同比增长 6.54%，实现归母净利润 962.16 亿元，同比增长 27.45%，归母净利润同比增长幅度高于营业收入同比增长幅度；单季度来看，电子板块 2020 年第三季度实现营业收入 6,831.73 亿元，同比增长 11.48%，第三季度实现归母净利润 440.42 亿元，同比增长 36.49%，第三季度营收、 归母净利润 增长进一步提速。 图 4： 2016 年前三季度 -2020 年前三季度电子板块营收情况 图 5： 2016 年前三季度 -2020 年前三季度电子板块归母