研究证券报告激光行业专题：关注制造业复苏背景下激光行业投资机会证券分析师 ：陈显帆执业证书编号： S0600515090001chenxfdwzq证券分析师：黄瑞连执业证书编号： S0600520080001huangrldwzq研究助理：严佳yanjdwzq2020年 12月 4日2核心观点： 从宏观到微观数据均表明制造业正在持续复苏 。 宏观： 11月 PMI为 52.1， 连续 9个月位于荣枯线以上 ， 1-10月制造业固定资产投资完成额累计同比 -5.30%， 制造业投资持续改善； 中观：工业机器人产量高速增长 ， 10 月达 21467台 ， 同比增长 38.50%， 金属切削机床产量在 3月触底后快速提升 ， 2020年 10月达 4.0万台 ， 同比增速 29.00%， 增速提升明显； 微观： IPG中国区收入降幅自 2019Q4开始收窄 ， 2020Q3已扭转下跌趋势 ， 同比 +22%。 锐科激光和柏楚电子 Q1以来订单需求旺盛 ， 收入增速环比提升显著 ， Q3锐科激光收入环比 +78.28%， 柏楚电子收入环比 +59.42%。短期来看 ， 制造业持续复苏背景下 ， 激光设备 、 工业自动化等行业景气度不断提升 ， 行业拐点已经出现 。 国内激光行业快速增长 ， 在各环节已实现突破 ， 正在加速实现进口替代 。 2019年中国激光加工设备市场规模为 658亿元 ， 2012-2019年 CAGR达 21.4%， 在激光行业高速增长的同时 ， 本土企业在各个环节正在加速实现进口替代 ： 在激光设备环节 ， 形成了 以大族激光 、 华工科技为代表的全领域龙头 ， 同时出现了以专注于动力电池领域的联赢激光 、 专注于 3C领域的光韵达为代表的细分领域龙头； 在激光器领域 ， 国内激光器企业份额呈现快速提升态势 ， 2019年锐科激光市占率由 12%提升至 24%， 创鑫激光市占率由 10%提升至 12%， 在实现中低功率激光器国产化后 ， 正逐步实现高功率进口替代； 在激光控制系统领域 ， 本土企业已经获取中低功率切割控制系统90%市场份额 ， 以柏楚电子为代表的龙头企业开始向高功率以及超快控制系统等高端市场布局 。中长期看 ， 激光加工 （ 激光切割 、 焊接 ） 渗透率不断提升 、 应用场景不断拓展 （ 3C、 动力电池、 光伏等 ） ， 我国激光加工市场在较长时间内 仍 将保持 快速 增长态势 ， 是一个成长性赛道 。 行业持续快速增长叠加进口替代双重因素驱动 ， 本土相关企业迎来良好的发展机遇 。 投资建议： 短期内制造业持续复苏 ， 激光行业景气度有望延续 ， 中长期看激光行业作为黄金赛道 ， 具有较好的成长性 ， 重点关注 柏楚电子 、 锐科激光 、 大族激光 等细分赛道龙头企业 。 风险提示： 宏观经济下行 ， 行业竞争加剧 ， 中美贸易战对上游元器件进口和下游设备出口的影响 ， 激光器及核心元器件国产化进程不及预期 。目录一、宏观到微观数据均表明制造业正在持续复苏二、激光产业链介绍三、激光加工设备：国产化提升经济性，推动新应用场景不断落地四、激光器：未来逐步实现高功率激光器进口替代六、激光器件：国产化存在较大空间，下游竞争加剧推动垂直整合趋势七、投资建议五、控制系统：竞争格局出色的小而美赛道4资料来源： Wind，东吴证券研究所1.1 宏观：制造业景气度持续提升，行业复苏迹象显著图： PMI连续 9个月站上荣枯线 ,11月达到 52.1 图：当前相关永康景气指数高于 100图：通用设备行业利润回升 图：制造业固定资产投资 完成额逐步回升，东吴证券研究所数据来源： Wind，东吴证券研究所 数据来源： Wind，东吴证券研究所数据来源： Wind，东吴证券研究所607080901001101202017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10永康五金市场交易景气指数 :机械设备 :机床与金属加工设备(40)(30)(20)(10)010202014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-10固定资产投资完成额 :制造业 :通用设备制造业 :累计同比（ %）(60)(40)(20)020402010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-08通用设备制造业利润总额单季度同比（ %）5资料来源： Wind，东吴证券研究所1.2 中观：工业机器人、机床产量数据持续好转图：工业机器人产量持续快速提升， 10月同比 38.5% 图：金属切削机床产量持续提升， 10月同比 29.0%数据来源： Wind，东吴证券研究所 工业机器人和金属切削机床产量的变化 ， 可以表征制造业投资的景气度情况： 疫情得到有效控制后 ， 工业机器人产量持续快速提升 ， 10 月达 21467台 ， 同比增长 38.5%。 金属切削机床产量在 3月触底后快速提升 ， 2020年 10月达 4.0万台 ， 同比增速 29.0%， 提升明显 。-30%-10%10%30%50%70%90%110%05,00010,00015,00020,0002016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09产量 :工业机器人 :当月值（台） 同比增速-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0123456782016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09产量 :金属切削机床 :当月值（万台） 同比增速6资料来源： Wind，东吴证券研究所1.3 微观：激光头部企业订单旺盛，单季收入增速加快图： 2020Q3 IPG中国区收入已扭转下跌趋势，同比 +22% 图： Q1以来锐科和柏楚单季度收入增速持续提升数据来源： Wind，东吴证券研究所 拆分 IPG中国区收入增速 ， 我们发现： IPG中国区收入降幅自 2019Q4开始收窄 ， 2020Q3已扭转下跌趋势 ， 同比 +22%； 本土激光器 、 控制系统龙头锐科激光和柏楚电子 Q1以来订单需求旺盛 ， 收入增速持续提升， Q3同比增速分别高达 78.28%和 59.42%。19.12%2.30%-7.23% -15.25%-23.74%-19.40%-23.64%-21.00%-20.89%-11.00%22.00%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3IPG中国区单季度收入增速（去除汇率影响）-50.0%-30.0%-10.0%10.0%30.0%50.0%70.0%90.0%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3锐科激光收入增速 柏楚电子单季度收入7资料来源： Wind， 2020年中国激光产业发展报告 ，东吴证券研究所1.4 复盘历史：激光行业具有更强的成长弹性图：激光行业增速受制造影响，具有更强的成长弹性性 复盘过去十年我国激光行业和制造业固定资产投资完成额增速 （ 由于激光行业缺乏月度数据 ， 这里我们选取年度数据 ） ， 发现： 整体上 ， 激光行业的增速与制造业投资增速有相关性 ， 直观的体现 ， 2012-2016年和 2018-2019年制造业投资增速放缓 ， 激光行业增速呈现下降趋势； 激光行业增速相比制造业投资增速 ， 表现出更高的弹性 ， 主要原因是激光设备作为先进加工设备 ， 替代传统金属切削机床 ， 具有渗透率提升逻辑 。 制造业持续复苏背景下 ， 叠加激光加工渗透率 ， 激光设备行业景气度不断提升 ， 行业拐点已经出现 。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019中国激光加工设备销售收入同比增速 制造业固定资产投资完成额同比目录一、宏观到微观数据均表明制造业正在持续复苏二、激光产业链介绍三、激光加工设备：国产化提升经济性，推动新应用场景不断落地四、激光器：未来逐步实现高功率激光器进口替代六、激光器件：国产化存在较大空间，下游竞争加剧推动垂直整合趋势七、投资建议五、控制系统：竞争格局出色的小而美赛道技术名称 技术原理 加工优势 应用领域激光切割 利用高功率密度激光束照射，使材料被加热至汽化温度，蒸发形成孔洞。随着光束对材料的移动，形成宽度很窄的切缝。 切缝窄工件变形小、无接触加工、适应性 强、能切割非金属 汽车、航空航天、非金属材料 等激光焊接热传导型焊接利用激光辐射加热工件表面，表面热量通过热传导向内部扩散，使工件熔化，形成特定的熔池；激光深熔焊接使金属表面受热作用下凹成“孔穴”，形成深熔焊。深度比大，热影响区小、焊接速率高、可自动加工，可靠性高汽车、航空航天，交通运输、建筑、桥梁、家电板材等激光打标由激光发生器生成高能量的连续激光光束，聚焦后的激光作用于承印材料，使表面材料瞬间熔融，甚至气化，通过控制激光在材料表面的路径，形成需要的图文标记。非接触加工，热影响区域小，加工精细；不需要其他设备和材料，可以长时间加工，清洁无污染金属、绝大多数塑料、木制品、玻璃，多数透明材料等激光雕刻 加工材料在激光雕刻照射下瞬间的熔化和气化的物理变性，能使激光雕刻达到加工的目的。适用范围广泛、非接触式加工，安全可靠、加工精度可达到 0.02mm、节能环保，同一批次加工效果完全一致广告装饰、印刷包装、皮革服装、模型制作、工艺礼品等激光钻孔 利用高功率密度激光束照射被加工材料，使材料很快被加热至汽化温度，蒸发形成孔洞。钻孔速度快，效率高，经济效益好、深径比大、适用范围广泛、适合高密度群孔加工制衣、制鞋、工艺品礼品制作、机器设备、零件制作等激光医疗激光使得普通光所不能显示的生物效应在应用激光后明显起来； “非电离辐射”作用人体后只产生热效应、光化效应、压强效应、电磁场效应和生物刺激效应。能完成普通光无能为力的特异诊治；激光能级相较于高能射线很低，对正常细胞影响小诊断方面有激光分析、诊断仪器；治疗方面有激光治疗技术激光美容将特定波长的激光光束透过表皮和真皮层，破坏色素细胞和色素颗粒，碎片经由体内的巨噬细胞处理吸收，高效的实现美白的目的。手术切口小、术中不出、创伤轻、无瘢痕、对周围组织损伤小治疗血管性皮肤病及色素沉着、除皱、磨皮换肤、治疗打鼾、美白牙齿等2.1 激光：产业链庞大，应用广泛9资料来源： 2020年中国激光产业发展报告 ，东吴证券研究所 激光：通过人工方式 ， 用光或放电等强能量激发特定的物质而产生的光 。 原子中的电子吸收能量后从低能级跃迁到高能级 ， 再从高能级回落到低能级时 ， 释放的能量以光子形式放出 ， 产生准直 、 单色 、 相干的定向光束 。 有 单色性好 、 亮度高 、 方向性好 、 相干性高等 特点 。 产业链完备 ， 应用渗透至各行各业： 激光加工 、 激光医疗 、 激光检测 、 激光照明等技术广泛支撑汽车 、 电子 、 航空 、 冶金等行业 。表：激光技术广泛应用于汽车、航空、医疗等领域受激前 激发中 受激后入射光子激发态粒子 基态粒子激发态基态图：激光是原子受激辐射的光资料来源： Wiki，东吴证券研究所2.1 激光：产业链庞大，应用广泛10资料来源： 2020年中国激光产业发展报告 ，创鑫激光招股说明书，东吴证券研究所晶体材料特种光纤芯片材料激光二极管光纤放大器光纤耦合器光纤合束器光学器件伺服电机主控制板I/O设备数控系统数控系统连续电源脉冲电源散热器电学器件光学材料上游：元器件CO2激光器YAG激光器半导体激光器中游：激光器激光切割 激光焊接 激光打标 激光雕刻 激光钻孔激光医疗 激光美容 激光显示 激光照明 下游：激光设备终端：应用场景汽车 石油 造船 航空航 天 电子信 息 轨道交 通通信 医疗 机械 文化创 意 建材五 金 国内： 柏楚电子、长光华芯、福晶科技、光库科技、睿芯光纤国外： II-VI、Lumentum、 nufern国内： 锐科激光、创鑫激光、杰普特、华日激光国外： IPG、 nlight、coherent国内： 大族激光、华工科技、帝尔激光、光峰科技、铂力特、镭神智能国外： 德国通快代表公司激光产业链光纤激光器