证券研究报 告 Table_Industry 跨境电商 Table_Title 短期爆发源自疫情，长期发展取决人口 Table_ReportDate 2020 年 12 月 14 日 Table_ReportType 跨境电商行业系列 报告 （一） Table_InvestRank 行业评级：强于大市 (首次 ) Table_Author 分析师：陈建生执业证书： S1030519080002 电话： 0755-83199599 邮箱： chenjs2csco 研究助理：李时樟 电话： 0755-83199599 邮箱： liszcsco 公司具备证券投资咨询业务资格 Table_Report 相关报告 Table_Chart 一般零售与沪深 300 对比表现 Table_BaseData 行业数据 一般零售 2020 年 Q3 综合毛利率（ %） 33.89 综合净利率（ %） 1.51 行业 ROE（ %） 2.14 行业 ROA（ %） 0.01 利润增长率（ %） -66.31 资产负债率（ %） 53.25 期间费用率（ %） 33.87 存货周转率（ %） 14.62 数据来源： Wind 资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 Table_Summary 核心观点： 1) 政策助力国货品牌化出海，跨境电商已成为我国外贸重要支柱。 2019 年我国跨境电商市场规模已突破 10 万亿，占全国进出口贸易规模 33.29%，其中跨境批发、跨境出口占主导地位。政策加码，跨境综 试区不断增加、通关流程逐步简化、无票免税等政策利好密集出台。从地域上看，我国跨境电商企业主要集中在东部沿海城市。从品类上看， 我国传统跨境电商出口商品主要集中在相对低价、高频消费品，近年来高端制造出海成为新趋势， “ 中国制造 ” 正在走向 “ 中国智造 ” 。 2) 全球线上消费渗透率长期维持增长，短期疫情催生“宅经济”，渗透提速。 受疫情影响，全球线上购物增长强劲， 2020年全球网上实物商品零售额将达到 4.4 万亿，同比增长16.80%，渗透率达 13.60%，较去年提升 2.8 个百分点。除线上消费规模增加外，线下消费停滞对线上消费提 升也有较大的贡献作用，我们认为随着疫情的结束，线下消费逐步恢复， 2021 年渗透率增长会有所放缓，但不改长期消费线上化趋势。疫 情期间中美线上化消费趋势各有亮点：中国网购用户向中高年龄圈层人群加速渗透；美国线下零售商积极转型线上，开展线上订货门店自提 模式。 3) 国际比较：三因素决定全球未来跨境电商发展潜力。 我们认为 人口年龄结构、 经济发展水平 、互联网渗透率 三个因素将决定未来十年全球电子商务发展潜力。千禧一代与 Z 世代受互联网浪潮影响深，对线上购物接受度高，十年后将成为网购的主要消费人群及购买力。按照各国家千禧一代与 Z世 代人口规模，结合人均 GDP、电商渗透率、互联网普及程度等因素进行综合考虑，我们认为中国、 西欧 、 俄罗斯、 美国及东南亚国家具备未 来十年电子商务发展 长期 竞争力。 4) 风险提示： 国际关系紧张导致商品流通受限；国内疫情再度爆发影响制造业及物流业 。 -21%-4%14%31%49%66%19/1220/0120/0220/0320/0420/0520/0620/0720/0820/0920/1020/11一般零售 沪深 300Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录 一、 跨境电商行业增长稳健，进出口结构不断优化 . 4 1.1 跨境电商增长稳健，已成为外贸重要支柱 . 4 1.2 跨境电商以出口及批发为主，进口及零售规模增长强劲 . 5 1.3 东南 沿海产业集中，品牌化出海正当时 . 5 1.4 海外购体系搭建完善，释放国内海淘需求 . 7 1.5 回顾跨境电商政策，政策利好引关注 . 9 二、 短期：疫情催生 “ 宅经济 ” ，催化全球线上消费加速渗透 . 12 2.1 疫情背景下，全球消费线上化趋势加剧 . 12 2.2 中国：疫情冲击线下消费，网购成为中老年龄人群新消费方式 . 13 2.3 美国： “ 线上订货门店取货 ” 模式在疫情之下爆发增长 . 15 三、 长 期：三因子作用下，海外电商市场增速存在差异化 . 18 3.1 三因子判断未来十年全球电子商务发展潜力 . 18 3.2 北美洲：美国量价优势明显，未来电商渗透率提振空间大 . 19 3.3 欧洲：西欧国家以价占优，俄罗斯以量取胜 . 22 3.4 亚洲：东南亚最具电商基因，未来有望复制中国电 商发展道路 . 25 四、 风险提示 . 28 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 Figure 1 中国跨境电商交易规模及增长率（亿元， %） . 4 Figure 2 跨境电商与传统外贸模式对比 . 4 Figure 3 中国进出口贸易额及增速（亿元， %） . 4 Figure 4 跨境电商规模占进出口规模比重（ %） . 4 Figure 5 中国跨境电商进出口贸易额占比（ %） . 5 Figure 6 中国跨境电商批发及零售规模 占比（ %） . 5 Figure 7 中国跨境电商进出口贸易规模（亿元， %） . 5 Figure 8 中国跨境电商批发及零售规模（亿元， %） . 5 Figure 9 我国跨境电商企业区域分布（ %） . 6 Figure 10 跨境电商产业集中省份主要出口商品类目 . 6 Figure 11 我国跨境进口零售来源地占比分布（ %） . 6 Figure 12 跨境电商产业集中省份主要进口商品类目 . 6 Figure 13 三浪叠加下的跨境电商 . 7 Figure 14 中国网购用户规模及使用率（万人， %） . 8 Figure 15 我国海淘用户规模及增长率（亿人， %） . 8 Figure 16 我国跨境电商进口零售市场概况 . 8 Figure 17 国内主要电商网页端一级流量入口 . 8 Figure 18 保税仓模式与直邮模式对比 . 9 Figure 19 跨境电商政策梳理 . 10 Figure 20 跨境电商海关监 管代码详解 . 11 Figure 21 全球网上实物商品零售额及渗透率（万亿美元， %） . 12 Figure 22 2019 年全球网上实物零售额占比（ %） . 12 Figure 23 主要国家线上实物零售销售额（十亿美元， %） . 13 Figure 24 全球各地区网上实物商品零售额（十亿美元） . 13 Figure 25 中国网上商品服务零售额（亿元，月， %） . 13 Figure 26 中国线上零售 渗透率（亿元 ，月， %） . 13 Figure 27 中国线下商品服务零售额（亿元，月， %） . 14 Figure 28 中国社零总额及同比增速（亿元，月， %） . 14 Figure 29 中国手机网民规模及渗透率（万人， %） . 14 Figure 30 中国网购用户规模及使用率（万人， %） . 14 Figure 31 中国网民年龄结构（ %） . 15 Figure 32 美国网 络零售总额及同比增速（百万美元， %） . 15 Figure 33 33 美国网络零售渗透率（季度， %） . 15 Figure 34 美国社零总额及同比增速（百万美元， %） . 16 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 3 - Figure 35 美国线下零售总额（百万美元， %） . 16 Figure 36 美国新冠肺炎单日新增病例（人） . 16 Figure 37 美国线上订货门店自提模式零售额（十亿美元， %） . 17 Figure 38 美国 Q2 VS Q1 线上零售规模同比增长（ %） . 17 Figure 39 美国线上零售额按品类拆解（亿美元） . 17 Figure 40 全球人口年龄结构分布（亿人， %） . 18 Figure 41 2020 年全球各大洲人口年龄结构分布（ %） . 19 Figure 42 2030 年全球各大洲人口年龄结构分布（ %） . 19 Figure 43 北美洲主要国家人口年龄结构分布、人均 GDP、互联网渗透率情况（百万人， %，美元 /人）. 20 Figure 44 美国线上实物零售规模（十亿美元， %） . 20 Figure 45 美国网购用户客单价（美元 /人， %） . 20 Figure 46 中美线上实物零售移动支付规模（亿美元） . 21 Figure 47 中美线上实物零售移动支付占比（ %） . 21 Figure 48 美国 TOP10 电商线上零售额（亿美元， %） . 21 Figure 49 美国线上零售额按品类拆解（亿美元） . 22 Figure 50 美国消费电子线上零售额（亿美元， %） . 22 Figure 51 2020 年美国线上实物零售分产品（亿美元） . 22 Figure 52 欧洲主要国家人口年龄结构分布、人均 GDP、互联网渗透率情况（百万人， %，美元 /人） 23 Figure 53 欧洲国家 2020 年电商零售规模（亿美元， %） . 23 Figure 54 欧洲国家 2024 年电商零售规模（亿美元， %） . 23 Figure 55 欧洲电商平台 TOP25 排名 . 24 Figure 57 亚 洲国家及地区主要电商平台 . 26 Figure 58 2020 年亚洲国家及地区线上实物零售额及同比增速（十亿美元， %） . 26 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 4 - 一、 跨境电商行业增长稳健，进出口结构不断优化 1.1 跨境电商增长稳健，已成为外贸重要支柱 我国跨境电商进入稳健增长期 。 根据网经社公布的数据显示， 2019 年我国跨境电商交易规模达 10.50 万亿元，同比增长 16.66%， 根据艾媒咨询预计， 2020年 跨境电商行业规模 将达 12.7 万亿元，同比增长 20.95%。 回顾我国跨境电商市场发展历程，一共经历了三阶段： 20012008 年为 萌芽期 ，处在小商品外贸线上化小规模试水阶段； 20092014 年开始进入以出口为导向的跨境电商爆发增长期 ，年复合增速达 30%； 2015至今跨境电商已 进入稳健增长期 ，进出口结构不断优化，行业内百花齐放。 Figure 1 中国跨境电商交易规模及增长率（亿元， %） Figure 2 跨境电商与传统外贸模式对比 资料来源： 网经社、世纪证券研究所 资料来源： Wind 资讯、世纪证券研究所 跨境电商已成为我国外贸重要支柱。 跨境电商占外贸比重逐年提高， 2019 年我国跨境电商规模占进出口比重为 33.29%，较上年提高 3.79 个百分点，跨境电商已经成为我国外贸的重要支柱。跨境电商与传统外贸相比，缩短了流通环节 (B2B)，拓宽了消费者触达范围 (B2C)，提升了商品全球化流通效率。 Figure 3 中国进出口贸易额及增速（亿元， %） Figure 4 跨境电商规模占进出口规模比重（ %） 资料来源： Wind 资讯、世纪证券研究所 资料来源： 网经社、 Wind 资讯、世纪证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%0200004000060000800001000001200002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019跨境电商交易规模 同比增速（右轴）爆 发 增 长 期CAGR=30%稳健增长期CAGR=14%萌芽期CAGR=27%244161 258232 264336 245742 243385 278101 305011 315628 5.76%2.36%-7.03%-0.96%14.26% 9.68%3.48%-10%-5%0%5%10%15%20%0500001000001500002000002500003000003500002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019中国进出口金额 同比 (右轴）15.90%22.00%27.50% 29.00% 29.50%33.29%0%8%16%24%32%40%2014 2015 2016 2017 2018 2019Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 5 - 1.2 跨境电商以出口及批发为主，进口及零售规模增长强劲 双维度拆解，跨境批发、跨境出口占主导地位。 1.按进出口维度拆解： 跨境电商以出口为主，进出口占比接近 2： 8，年复合增速分别为 27.50%、 16.85%，消费升级拉动国内消费者对境外高质量商品需求增长。 2.按零售 与批发维度拆解： 零售与批发占比接近 2： 8，零售与批发年复合增速分别为 43.45%、16.03%，电商平台搭建以及海淘方式 的普及诱发跨境零售爆发增长。根据网经社统计，将跨境进口数据按 B2B、 B2C 模式进行拆分， 2019 年跨境进口B2C、 B2B 交易额分别为 1996 亿元、 22680 亿元， 7 年复合增长分别为65.05%， 26.21%，国内海淘（进口 B2C）市场充满活力。 Figure 5 中国跨境电商进出口贸易额占比（ %） Figure 6 中国跨境电商批发及零售规模占比（ %） 资料来源： 网经社、世纪证券研究所 资料来源： 网经社、世纪证券研究所 Figure 7 中国跨境电商进出口贸易规模（亿元， %） Figure 8 中国跨境电商批发及零售规模（亿元， %） 资料来源： 网经社、世纪证券研究所 资料来源： 网经社、世纪证券研究所 1.3 东南沿海产业集中，品牌化出海正当时 地域分布，我国跨境电 商企业主要集中在东南 沿海省份。 根据企查查数据显示：广东（ 45%）、浙江（ 10%）、福建（ 8%），江苏（ 4%）四个沿海省份跨境电商企业数量合计占比接近 7 成。四因素决定我国跨境电商集中于东南沿85.70% 85.00% 83.30% 82.08% 78.20% 78.90% 76.50%14.30% 15.00% 16.70% 17.92% 21.80% 21.10% 23.50%0%25%50%75%100%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019跨境电商出口占比 跨境电商进口占比94.80% 94% 91.90% 88.70% 85.20% 83.20%80.50%5.20% 6.00% 8.10% 11.30% 14.80% 16.80%19.50%0%20%40%60%80%100%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019B2B交易模式 B2C交易模式4505 6300 9018 12007 17571 18990 24675 26996 35700 45252 54945 63029 71010 80325 0200004000060000800001000002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019跨境电商进口规模 跨境电商出口规模1638 2520 4374 7571 11929 15120 20475 29862 39480 49626 59429 68671 74880 84525 01500030000450006000075000900002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019跨境电商 B2C交易规模 跨境电商 B2B交易规模Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 6 - 海省份： 1.临近港口，交通便利，物流成本低； 2.制造业集中度高，规模优势与技术优势降低生产成本； 3.丰富的历史经验积累，对海内外市场需求敏感，供应链渠道搭建成熟； 4.经济发达，居民消费能力高，提振海外商品需求。 Figure 9 我国跨境电商企业区域分布（ %） Figure 10 跨境电商产业集中省份 主要出口商品类目 省份 城市 特色产品 广东省 广州 女装、箱包、配饰、美妆、汽配 佛山 童装 顺德 小家电 中山 照明 深圳 数码、女装 汕头 内衣、玩具 福建省 泉州 男装、鞋服 浙江省 义乌 配饰、运动、美妆 永康 五金 织里 童装 江苏省 南通 家纺 河北省 白沟 箱包 辽宁省 葫芦岛 泳装 资料来源： 企查查、世纪证券研究所 资料来源： CNBdata、 1688 跨境专供 、世纪证券研究所 跨境出口正在以“中国制造”转向“中国品牌”出海。 传统跨境电商主要以小商品输出为主，集合国内供应链优势，实现高质量、低价格商品对外输出，深受海外消费者喜爱。现阶段，跨境电商已逐步探索由“中国制造”向“中国智造”出海转型，如消费电子、服装由传统贴牌出海逐步转型为品牌化出海，实现供需两端的高效衔接。从需求端看，跨境电商将国内电商的成熟运营经验对外复制，精确抓取海外消费者需求痛点；从供给端看，国内制造业的响应速度将需求快速落地至产品。 Figure 11 我国跨境进 口零售来源地占比分布（ %） Figure 12 跨境电商产业集中省份主要进口商品类目 资料来源： 商务大数据、世纪证券研究所 资料来源： 商务大数据、世纪证券研究所 广东45%浙江10%福建8%江苏4%其他33%日本 , 20.80%美国 , 16.00%韩国 , 10.70%澳大利亚 , 10.20%德国 , 5.10%法国 , 4.70%新西兰 , 4.60%英国 , 2.50%意大利 , 2.10%荷兰 , 1.70%其他国家和地区 , 21.60%化妆品 , 34.60%粮油、食品 , 27.10%日用品 , 11.20%服装鞋帽、针纺织品 , 7.50%文化办公用品 , 3.70%家用电器和音像器材 , 2.40%体育、娱乐用品 , 2.40%金银珠宝 , 1.60%其他 , 9.40%Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 7 - 三浪叠加，国货出海正当时。 我国跨境出口发展得益于三点： 1.国内工程师红利； 2.海外电商不断发展； 3.新技术推动产品不断更迭。伴随着人口红利的褪去，工程红利正推动我国产业转型升级，品牌化、高端化给与了国货出海竞争的硬实力。于此同时，海内外电商的崛起也打通了国货 出海的新通道，搭建与海外消费者直接沟通的桥梁，商品品类进入快速更迭期，新品类不断涌现，三浪叠加下， “中国制造 ”正在走向 “中国智造 ”出海新格局。 Figure 13 三浪叠加下的跨境电商 资料来源：世纪证券研究所 1.4 海外购体系搭建完善，释放国内海淘需求 海淘用户数爆发增长。 根据中国网络信息中心发布的报告，截止 2020 年 6月底，我国网购用户规模已达 7.49 亿人，较 2019 年底增加了 1.1 亿人，庞大的网购用户规模给予我国海淘用户的增长提供了广阔的市场空 间。从我国海淘用户规模及增长率来看， 2019 年我国海淘用户已达到 1.54 亿人，在消费升级的大背景下，叠加当下以小红书为代表的 “种草类 ”APP、 电商直播风潮以及海淘用户体验的不断提升，我们认为未来 2-3 年内海淘用户规模还将保持 40%以上增速， B2C 模式下的跨境电商交易规模占比将进一步提升。 双十一海外购物成交额再创新高。 2020 年天 猫双十一期间（ 11 月 1 日至 11日中午 12 点），天猫国际进口商品成交额同比增长 47.3%，其中 180 个海外品牌成交额过千万， 816 个海外品牌成交额过百万。 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 8 - Figure 14 中国网购用户规模及使用率（万人， %） Figure 15 我国海淘用户规模及增长率（亿人， %） 资料来源： CNNIC、世纪证券研究所 资料来源： 艾媒咨询、世纪证券研究所 Figure 16 我国跨境电商进口零售市场概况 2016 2017 2018 2019 海淘用户（亿 人 ） 0.41 0.65 1.01 1.54 网购用户（亿 人 ） 4.67 5.14 6.10 6.39 海淘用户占网购用户比重 (%) 8.78% 12.65% 16.56% 24.10% 网上零售额（亿 元 ） 51600 71800 90100 106300 跨境电商 进口 B2C(亿 元 ） 744 1113 1613 1996 跨境电商进口 B2C 占网上零售额比重 (%) 1.44% 1.55% 1.79% 1.88% 海淘 用户 客单价 (元 /人 /年） 1815 1712 1597 1296 网购 用户 客单价（元 /人 /年） 11049 13969 14770 16635 资料来源： CNNIC、网经社、国家统计局、世纪证券研究所 国际商品获取渠道更为便捷。 我们浏览了国内主流电商官方商城入口发现，除拼多多、小红书未设置网页端官方商城外，其余电商如天猫、考拉、京东、苏宁、唯品会其官方商城首页均 可发现国际商品导流入口，为消费者选购海外商品提供更多的便利。另外，在物流时效方面，保税仓模式的推出将物流配送时长从原先的半个月到一个一月缩短至 4-7 天，用户体验度提升。 Figure 17 国内主要电商网页端一级流量入口 资料来源： 商城官网、世纪证券研究所 46670 51443 61011 63882 71027 749390%20%40%60%80%100%0200004000060000800002016 2017 2018 2019 2020.03 2020.06网络购物用户规模 网民使用率0.230.410.651.011.5453.30%78.30%58.50% 55.40%52.50%0%25%50%75%100%00.511.522015 2016 2017 2018 2019用户规模 同比增长（右轴）Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 9 - Figure 18 保税仓模式与直邮模式对比 资料来源： 世纪证券研究所 1.5 回顾跨境电商政策，政策利好引关注 跨境电商综合试验区不断增加，利好跨境电商行业 ：自 2015 年 3 月首次在杭州开展跨境电商综试区以来，截止 2020 年 4 月，全国共计新增 81 个综试区，综试区内跨境电商企业可享受税收政策优惠，简化通关流程： 税收政策优惠： 1.无票免税，对于在综试区注册、出口货物通过综试区所在地海关办理电子商务出口申报手续 、出口货物未取得有效进货凭证，可以享受免征增值税； 2.核定征收，对综试区内的跨境电商企业准确核算收入金额，采用所得税率方式核定征收企业所得税，应税所得率统一按照 4%（最低）确定。 简化通关流程： 1.三单合一（商品信息、物流信息、支付信息），提升通关效率、降低通关成本； 2.清单核放、汇总统计，商品税号由上千种简化为几十种，同时，海关直接将清单数据统计纳入货物贸易统计，企业无须再汇总报关，提高了申报准确率和通关速度； 海关监管范围拓宽，实现跨境电商全模式监管 。 2014 年海关首次将 1210（跨境综试区开展的进 口保税备货模式）纳入 监管范围，随后新增 1239（非跨境综试区开展的进口保税备货模式）、 9610（非保税区、综试区跨境电子商务）业务， 2020 年新增 9710（跨境电商 B2B 直接出口）、 9810（ 跨境电商出口海外仓 ）业务，至此，跨境电商进出口 B2B/B2C 模式均纳入海关监管范畴。