证券研究报告 新三板游戏行业专题报告 游戏行业 定增 专题： 2017 年 静态 估值达 35 倍 ，上市公司 成为定增重要参与者 2018.03.19 温朝会（分析师） 陈凯（研究 助理） 电话： 020-88832232 邮箱： wenchhgzgzhs chen.kaigzgzhs 执业编号： A1310517050002 A1310117090001 新三板游戏公司定增规模远超市场平均水平， 2017 年 整体 静态 估值达34.87 倍 （ 1） 新三板游戏行业单次定增规模远超行业平均水平。 2015 年至 2017 年新三板游戏行业 118 家企业中共有 52 家企业完成 79 次定增，共募集资金 67.51 亿元，平均募资额达 8545.77 万元，远超新三板 4,650.15 万元的均值。 （ 2） 实施定增游戏企业平均营收为 1.20 亿元，平均归母净利润为 2,204.45 万元。近七成定增有机构投资者参与， 2017 年 投后 静态 估值达 34.87 倍。耗时方面，新三板游戏行业整体定增平均耗时 约为 94 天 。 三家新三板游戏公司向上市公司定增，平均融资额高达 9.20 亿元 （ 1）上市公司成为新三板游戏企业定增重要参与方， 单次投资规模 远超一般投资者 ，其中华谊兄弟 19 亿元参与英雄互娱定增、东方明珠 5.61 亿元 参与 盖娅互娱定增分别排在新三板游戏公司融资规模 的 第一和第三位 。 （ 2）英雄互娱、盖娅互娱及心动网络（子公司易玩网络）三家新三板游戏公司分别向上市公司定增融资，平均 接受上市公司投资 额高达 9.20 亿元。其中英雄互娱向华谊兄弟增发募资 19 亿元，盖娅互娱获得东方明珠 5.61 亿元融资，心动网络分别向游族网络和三七互娱定增融资 1 亿元，心动网络子公司易玩网络（ Taptap）分别向上市公司吉比特和飞鱼科技募资 5000 万元。 （ 3）爱酷游和墨麟股份多次成为上市公司并购标的。爱酷游 先后 分别与壹桥股份、深圳惠程签署股权转让协议；墨麟股份被卧龙地产并购未果，而墨麟股份子公司上海墨鹍则分两次被三七互娱并购 。 典型案例：英雄互娱通过 5次定增 累计 募资 26.03亿元，助力公司实现跨越式 发展 （ 1） 英雄互娱自 2015 年 6 月至今完成了 5 次定增，共募得 26.03 亿元，通过定增实现了快速挂牌新三板 ， 同时 引入 了 红杉资本、上海莉莉丝、华谊兄弟等战略投资者。 （ 2） 借力定增募资，公司完成了对全名枪战研发商畅游云端以及全名枪战、一起来跳舞发行商奇乐无限的全资收购，组建核心团队的同时获得代表性产品，在公司成立短短两年内实现了跨越式发展，目前市值高达 132 亿元。 风险提示： 定增完成情况不达预期 ； 游戏公司业绩波动风险 。 相关 报告 1. 【移动游戏深度报告】移动游戏潜在增长空间达 142%，存量市场竞争性机会显著 2. 【新三板电竞产业深度报告】从流量到变现，电竞产业走向成熟 3. 【 新三板文娱行业年度策略报告 】 文娱消费长期机会显著，优质内容、垂直渠道价值凸显 4. 【 游戏行业并购重组专题 】 强监管下并购重组市场需求犹存，产业链并购渐成主流 5. 【 游戏行业 IPO 专题 】 3 家公司密集预先披露更新，游戏公司 IPO 审核短期内有望明朗 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 14 页 新三板游戏行业专题报告 目录 目录 . 2 图表目录 . 3 1. 新三板游戏公司定增规模远超市场平均水平，整体投后估值达 46.84 倍 . 4 1.1 新三板游戏企业定增高于平均水平， 2016 年市场最为活跃 . 4 1.2 定增企业平均营收为 1.2 亿元，平均归母净利润为 2204 万元 . 5 1.3 机构投资者参与比例接近七成，平均投后估值达 46.84 倍 . 5 2. 三家新三板游戏公司向上市公司定增，平均融资额高达 9.2 亿元 . 7 2.1 英雄互娱、盖娅互娱及心动网络分别向上市公司定增融资 . 8 2.2 爱酷游和墨麟股份多次成为上市公司并购标的 . 8 3.典型案例：英雄互娱通过 5 次定增共募资 26.03 亿元，助力公司实现跨越式增长 . 9 3.1 英雄互娱 2016 年 19 亿元定增规模排名第一 . 9 3.2 典型案例：英雄互娱合计 5 次定增合计募资 26.03 亿元，助力公司实现跨越式增长 . 10 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 14 页 新三板游戏行业专题报告 图表目录 图表 1. 2016年为游戏行业定增顶峰，全年共发生定增 34次，募资总额达 40.82亿元 . 4 图表 2. 2015-2017年游戏行业定增三次及以上企业统计 . 4 图表 3. 细分行业营收和净利润最高分别为渠道行业和电竞行业 . 5 图表 4. 细分行业完成定增企业占比基本维持在 30%-50% . 6 图表 5. 机构投资者在各细分行业表现积极，电竞行业参与率高达 100% . 6 图表 6. 游戏行业整体定增平均耗时 94天 . 7 图表 7. 细分行业投后估值最高为电竞行业，整体平均估值 46.84倍 . 7 图表 8. 2015-2017年上市公司以参与定增方式投资新三板游戏公司情况统计 . 8 图表 9. 2015-2018年上市公司以并购方式投资新三板游戏公司情况统计 . 9 图表 10. 定增规模前十名排名统计 . 9 图表 11. 英雄互娱增发募资历程一览 . 10 图表 12. 英雄互娱并购畅游云端和奇乐无限 . 10 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 14 页 新三板游戏行业专题报告 1. 新三板游戏公司定增规模远超市场平均水平 ， 整体投后估值达 46.84 倍 1.1 新三板 游戏 企业 定增高于平均水平， 2016 年市场最为活跃 2015 年至 2017 年，新三板游戏行业 118 家企业总共完成 79 次定向增发，共募集资金 67.51 亿元 ，平均 每笔募资金额达 8545.77 万元 ；共有 52 家企业完成定增融资，占 全部新三板游戏公司比例 达 44.06%；同一时间段，新三板全部 11608 家企业共成功实施定增 7700 次，募集资金 3580.62 亿元， 平均 每笔募资金额 为 4,650.15 万元， 共有 5058 家企业完成定增融资，占比为 43.57%。 从完成定增企业比例来看， 新三板游戏 行业 略高于 新三板整体水平 ； 而从单笔募资金额 来看 ，游戏行业 明显 高于新三板整体水平， 资本市场对 游戏企业 热情较高 。 图表 1. 2016 年为 游戏行业定增 顶峰 ， 全年 共发生定增 34 次 ， 募资 总额达 40.82 亿元 资料来源： WIND、 广证恒生 总体 来看 ， 2016 年 是游戏行业定向增发融资的顶 峰， 受到资本市场热捧 。 2015 年 ，游戏行业共完成17 次 定增 ，实际 募集 资金 总额 12.61 亿元 ， 平均 单笔 募资 7420.54 万元 ； 2016 年 ，定增次数明显上升， 总计 34 次， 增长率达 100%，实际募资总额 为 40.82 亿元 ，平均单笔 募资金额 也 明显 增长 ， 达 1.20 亿元， 增长率为 61.80%； 2017 年 ，定增次数和平均募资金额有所下降， 分别 为 28 次 和 5026.89 万元 ， 募资总额为14.08 亿元 。 52 家参与定增的企业中，有 14 家企业 完成 多轮定增 。其中， 英雄互娱和金刚游戏 实施 5 次定增 ，平均每次定增规模分别为 5.20 亿元和 7,173.23 万元； 飞扬天下进行了 4 次定增融资，平均定增规模为 1,310.00万元。 完成 3 次及 以上定增企业 共有 8 家 ，占 14 家 定增企业比例为 57.14% 图表 2. 2015-2017 年 游戏 行业 定增 三次 及以上 企业 统计 企业名称 定增次数 实际募资总额 (万元 ) 平均单笔募资总额（万元） 英雄互娱 5 260,268.25 52,053.65 金刚游戏 5 35,866.13 7,173.23 飞扬天下 4 5,240.00 1,310.00 盖娅互娱 3 139,096.62 46,365.54 126,149.20408,213.51140,753.031734280510152025303540050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002015年 2016年 2017年实际募资总额 (万元 ) 游戏行业定增次数 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 14 页 新三板游戏行业专题报告 心动网络 3 49,922.00 16,640.67 豹风网络 3 5,188.00 1,729.33 上方传媒 3 2,160.00 720 力港网络 3 1,591.80 530.6 资料来源： WIND、广证恒生 1.2 定增企业平均营收 1.2 亿元，平均归母净利润 2204 万元 2015 年 -2017 年 ， 参与 定增 融资 的 游戏企业整体平均营业收入 （ TTM） 为 1.20 亿元 ， 增发公告日 平均归母净利润 （ TTM） 为 2,204.45 万元； 同一时间段，新三板全部 参与定增 企业 平均 营业 收入 为 18512.53亿元 ， 平均 归母净利润 为 1294.08 万元 。 从细分行业 来看， 平均 营业收入最高的为渠道行业，为 1.76 亿 元 ，其次 为发行行业， 为 1.23 亿元 ；平均 归母 净利润 方面 ，表现最好的是电竞行业，达 3378.75 万元 ，其次为发行行业，为 3140.21 万元 。 图表 3. 细分行业营 收和 净利润 最高分别 为渠道行业和电竞行业 资料来源： WIND、 广证恒生 1.3 机构投资 者 参与比例接近七成 ， 2017 年 投后 静态 估值 达 34.87 倍 统计新三板游戏行业各细分领域的定向增发融资情况，完成定增融资的企业占比分布较为 均匀， 基本维持在 30% -50% 左右 ，与 总体平均水平保持一致。 新三板游戏企业中 ， 涉及研发 的企业数量 最多， 共有85 家， 其中共有 40 家 企业 完成定增， 占比为 47.06%；其次 ， 有 43 家 企业 涉及发行 ， 其中 完成定增的企业数量为 23 家 ， 占 发行 企业的比例为 53.49%， 在细分领域占比最高 。 在 各 细分行业中， 游戏 周边企业 完成定增占比最少， 在 17 家定增 企业中 仅 6 家 企业 在 三年内完成 至少一次 定增，占比为 35.29%。 9,421.71 12,305.87 17,613.64 5,582.87 10,151.63 2,524.55 3,140.21 2,160.26 625.95 3,378.75 02000400060008000100001200014000160001800020000研发 发行 渠道 周边 电竞平均营业收入 (万元） 平均净利润（万元） 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6 页 共 14 页 新三板游戏行业专题报告 图表 4. 细分行业 完成 定增企业 占比 基本维持在 30% -50% 资料来源： WIND、 广证恒生 机构投资 者 在定增融资 中 表现积极， 参与 占比 为 69.62% 。 定增融资的投资者有四类：机构投资者，境内自然人，大股东以及大股东关联方。其中，对企业起主要影响的为机构 投资者和大股东， 在 79 次定增中的参与比例较高 ：其中大股东 参与 25 次 ， 占比为 31.65%；机构投资 者参与 55 次 ， 占比 为 69.62%。 图表 5. 机构 投资者在各 细分行业 表现 积极， 电竞 行业 参与率 高达 100% 资料来源： WIND、 广证恒生 分行业来看，机构投资者参与 增发的比例大体分布在 60% -80% 。 其中 ， 电竞 行业机构投资者占比最高，达到 100%； 周边行业机构投资者占比最少， 仅有 57%。 对于大股东 参与定增情况 ，各 细分行业大股东 参与 占比 分布较为均匀 ， 大体 在 10% -30% 。 其中，研发 、 发行和 渠道 行业大股东 参与定增占比较高，近 30%； 周边和电竞行业占比较低，仅 有 14%。 游戏行业整体定增平均耗时 94 天，各细分行业差别不大 。 以股东大会公告日到 股权登记日 为一个 定增 周期 ， 关注 游戏行业 整体及各个细分领域 完成一轮定增所需 的 时间： 与 新三板所有企业 平均定增 耗时相同 ， 游戏行业 整体定增平均 耗时 94 天 ，其 细分领域定增 耗时 分布较为 均匀，大体都分布在 90 天左右 。 从各细分领域来看，定增耗时最高的行业为渠道，平均定增耗时 98 天 ； 定增 周期最短的为周边行业，平均耗时 81 天 ； 研发 、发行以及电竞行业 的平均 定增 耗时 分别为 94 天 、 92 天 和 91 天 ， 处于行业 平均水平。 47.06%53.49% 50.00%35.29%40.00%0%10%20%30%40%50%60%研发 发行 渠道 周边 电竞71% 75% 70%57%100%29% 30% 30%14% 14%0%20%40%60%80%100%120%研发 发行 渠道 周边 电竞机构投资者占比 大股东占比 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 7 页 共 14 页 新三板游戏行业专题报告 图表 6. 游戏行业整体定增平均耗时 94 天 资料来源： WIND、 广证恒生 投后估值 方面 ， 三年 行业 整体平均估值 达 46.84 倍 ， 2017 年投后静态估值为 34.87 倍。 通过 整体法计算， 游戏行业 整体 投后 估值水平 为 46.84 倍 ， 2015、 2016、 2017 年静态估值分别为 114.94、 31.48、 34.87倍 。 从细分行业来看， 估值 最高的为 电竞行业 ， 达 66.76 倍 ；其次为 游戏 周边 行业 ， 平均估值 51.20 倍；最低的为 渠道 行业，估值仅 34.92 倍 ，低于行业平均水平 。 图表 7. 整体平均估值 46.84 倍， 细分行业投后估值 最高 为 电竞 行业 资料来源： WIND、 广证恒生 2. 三 家新三板游戏公司 向上市公司 定增 ，平均 融资额 高达 9.2 亿元 2015 年以来共有五 家新三板挂牌游戏公司被上市公司投资或并购，其中英雄互娱、 心动网络 和盖娅互娱三家公司 均 通过 定 增 的形式接受 上市公司投资 。 从投资和并购目的来看， 华谊兄弟投资英雄互娱，万盛股份和东方明珠投资盖娅互娱均是非游戏公司以战略投资或财务投资的目的入股新三板游戏类资产，充分显示出新三板游戏类资产盈利能力和资产质量受到上市公司认可。壹桥股份投资移动游戏推广商爱酷游以94 92988191405060708090100110研发 发行 渠道 周边 电竞定增周期（天） 平均定增周期50.07 45.65 66.76 51.20 34.92 01020304050607080研发 发行 电竞 周边 渠道细分行业投后估值 游戏行业整体投后估值 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 8 页 共 14 页 新三板游戏行业专题报告 及三七互娱收购墨麟科技手游研发子公司上海墨鹍是游戏相关公司出于产业协同的考虑进行战略布局。卧龙地产则是身处传统行业的上市公司处于转型的目的进行的重大资产重组。 2.1 英雄互娱、 盖娅互娱 及 心动网络分别向上市公司定增融资 英雄互娱、盖娅互娱及心动网络（ Taptap）分别向上市公司定增融资 ，平均融资额高达 9.2 亿元 。 2015年 11 月 ， 英雄互娱 以每股 68.53 元的价格向 华谊兄弟定向发行 27721886 股，募集人民币 19 亿元，占英雄互娱股份总额的 20%，华谊兄弟成为英雄互娱的第二大股东。 2015 年 12 月 ， 盖娅互娱 以 每股 32 元的价格向 万盛 定向发行 31.25 万股； 2017 年 2 月 ， 盖娅互娱以每股 34.47 元 获得 东方明珠 5.61 亿元 融资 。 2017年 2 月 6 日， 心动网络 分别向 游族网络 和 三七互娱增发股票 725 万股， 分别募集 1.0005 亿元； 2017 年 5月 11 日 ， 心动网络子公司 易玩网络 （ Taptap） 分别向 上市公司吉比特和飞鱼科技 募集 5000 万元人民币，两 者将 各自 持有 Taptap 融资后 4.54%股权。 图表 8. 2015-2017 年上市公司 以 参与 定增方式投资 新三板 游戏 公司 情况 统计 并购标的 购买方 时间 交易详情 并购进程 英雄互娱 华谊兄弟 2015 年 11 月 作价 19 亿元，购买英雄互娱 20%股权； 完成 盖娅互娱 万盛股份 2015 年 12 月 作价 1000 万元，以现金方式购买盖娅互娱部分 股权； 完成 东方明珠 2017 年 2 月 作价 13 亿元，以现金方式购买盖娅互娱 25.5%股权。 完成 心动网络 （ Taptap） 游族网络 2017 年 2 月 作价 1.0005 亿元， 以现金方式购买心动网络增资完成后 2.3841%的股权 完成 三七互娱 2017 年 2 月 作价 1.0005 亿元， 以现金方式购买心动网络增资完成后 2.3841%的股权 完成 吉比特 2017 年 5 月 作价 5000 万元，持有 易玩网络（ Taptap） 融资完成后 4.54%的股权 完成 飞鱼科技 2017 年 5 月 作价 5000 万元，持有 易玩网络（ Taptap） 融资完成后 4.54%的股权 完成 资料来源： WIND、 公司公告 、广证恒生 2.2 爱酷游和 墨麟股份多次 成为 上市公司并购 标的 2015 年 至 2018 年 ， 爱酷游 和 墨麟股份分别多次 成为 上市公司并购 对象 。 2017 年 9 月 ， 壹桥股份公司控股子公司中诚逸信资产管理（上海）有限公司与爱酷游股东张强就收购爱酷游不超过 20%股份事宜进行了协商 ， 初步确定本次交易价格为 15.71 亿元 ； 2018 年 2 月 28 日，爱酷游 与 深圳 惠程签署了股权转让意向协议，深圳惠程拟收购转让方及爱酷游其他股东合计持有的爱酷游不低于 51 %的股份 ，最终收购比例和支付方式将以正式交易协议为准。 上市公司三七互娱 分别于 2016 年 2 月 和 8 月收购墨麟股份子公司上海墨鹍 30%和 68.43%股权 ， 分别 作价 4 亿元和 11.1 亿元 。 2016 年 7 月，卧龙地产 拟 以 发行股份加现金的方式并购墨麟股份 97.714%股份 ， 作价 44.08 亿元 。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 9 页 共 14 页 新三板游戏行业专题报告 图表 9. 2015-2018 年上市公司 以 并购 方式投资 新三板 游戏 公司 情况 统计 并购标的 购买方 时间 交易详情 并购进程 爱酷游 壹桥股份 2017 年 9 月 现金 ：爱酷游不超过 20%股权，具体方案尚未公布； 签署投资协 议 深圳市惠程电气股份有限公司 2018 年 2 月 现金 :爱酷游及爱酷游其他股东合计持有的不低于51 %的股份 ,交易方案尚未最终确定； 签署股权转让意向协议 墨麟股份 三七互娱 （上海墨鹍） 2016 年 2 月 现金 +不构成重大资产重组： 作价 4 亿元收购上海墨鹍 30%股权； 完成 2016 年 8 月 现金 +股份 +募集配套资金 +重大资产重组： 作价 11.1亿元购买上海墨鹍 68.43%股权； 业绩承诺： 2017-2019 年净利润不低于 1.03 亿、 1.29亿、 1.68 亿； 完成 卧龙地产 2016 年 7 月 现金 +股份 +募集配套资金 +重大资产重组： 以 44.08亿元收购 97.714%股份，募集配套资金 21.36 亿元； 业绩承诺： 2016-2018 三年净利润分别不低于 3.6 亿、4.5 亿、 5.625 亿； 终止 资料来源： WIND、 公司公告 、广证恒生 3.典型案例 ： 英雄互娱通过 5 次定增共募资 26.03亿元， 助力公司实现跨越式增长 3.1 英雄互娱 2016 年 募资 19 亿 元 ， 定增 规模排名第一 2015-2017 年 ， 单笔定增 募资总额最高 的 是英雄互娱在 2016 年完成 的定增， 募资总额高达 19 亿 元 ，远远高于行业 平均 水平的 8545.77 万元；其次 ， 盖娅互娱 分别 在 2016 年 和 2017 年 进行的定增 ， 排名 第 二 、三位 ，其 募资 总额 均 在 6.2 亿 左右 ； 金刚游戏于 2017 年进行的定增 ， 排名第十位 ，其募资 规模 为 1.3 亿。从 参与 企业来看，英雄互娱 、 盖娅互娱、 心动网络 以及 金刚 游戏 均 进行多次 定向 融资 ， 且融资规模较大 。从 发行对象 来看， 在 排名前十 位 的定增中，机构投资者参与次数为 8 次 ，参与比例高达 80%， 而大股东参与比例 相对 较低，仅 有 40%。 图表 10. 定增规模前十名排名统计 代码 企业名称 增发公告日 实际募资总额 (万元 ) 发行对象 430127.OC 英雄互娱 2016/02/25 190,000.00 机构投资者 430181.OC 盖娅互娱 2016/02/17 62,500.00 机构投资者 ,境内自然人 430181.OC 盖娅互娱 2017/09/21 61,534.12 大股东 ,境内自然人 430127.OC 英雄互娱 2016/09/30 40,000.00 机构投资者 830986.OC 九星娱乐 2016/06/28 25,100.00 机构投资者 ,境内自然人 833897.OC 心动网络 2015/11/04 24,912.00 大股东 ,公司股东 ,机构投资者 833897.OC 心动网络 2017/05/25 20,010.00 机构投资者 430181.OC 盖娅互娱 2015/10/27 15,062.50 大股东 ,境内自然人 430092.OC 金刚游戏 2015/10/20 15,000.00 大股东 ,公司股东 ,机构投资者 430092.OC 金刚游戏 2017/03/09 13,810.00 机构投资者 资料来源： WIND、广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 10 页 共 14 页 新三板游戏行业专题报告 3.2 典型案例：英雄互娱 5 次定增合计募资 26.03 亿元，助力公司实现跨越式增长 英雄互娱一经成立即通过增资的方式收购了新三板挂牌公司塞尔瑟斯，快速实现 了 新三板挂牌。 2015年 6 月 16 日 至今 短短一年半的时间公司就完成了 5 次定增， 共计 募得 26.03 亿元。 与 此同时，公司完成了对 全名枪战 研发商 畅游云端、 全名枪战、一起来跳舞发行商 奇乐无限 的全资收购，快速建立核心团队， 获得 代表性的优质产品。 图表 11. 英雄互娱增发募资历程一览 序号 增发公告日 实际募资 总额（ 万元 ） 认购方（详细见附件） 具体事项 1 2015/9/8 11,952.67 天津迪诺投资、红杉资本等 通过增资的方式对原塞尔瑟 斯进行了收购 2 2015/10/16 4,800.00 上海莉莉丝、天津迪诺兄弟 刀塔传奇研发商上海莉 莉丝入股 2% 3 2015/12/1 13,515.58 普思资本、易方达基金等 补充股本，王思聪成为公司 监事 4 2016/2/25 190,000.00 华谊兄弟 华谊兄弟入股 20.88% 5 2016/9/30 40,000.00 深圳中手游、和豆悦科技 收购深圳市奇乐无限软件开 发有公司 100%股权 合计 260268.25 资料来源： WIND、广证恒生 2015 年以来 ， 英雄互娱 共进行了五次定向增发 ，快速实现新三板挂牌的同时累计募资 26.03 亿元 。 2015年 9 月 ， 原塞尔瑟斯 （英雄互娱） 以每股 1.33 元的 价格向 天津迪诺投资、红杉资本等公司 共募集 了 11,952.67万元 ，通过 增资的方式对原塞尔瑟斯进行了收购，快速实现新三板挂牌 ； 2015 年 10 月 ， 公司 以每股 10.99元 的价格 向上海莉莉丝、天津迪诺兄弟增发 436.96 万股 ， 共计 募集 4,800.00 万元 ，同时引入 刀塔传奇研发商上海莉莉丝作为战略投资者 ； 2015 年 12 月 ，向 普思资本、易方达基金等公司共计 定增 募集 13515.58万元， 王思聪成为公司监事 ； 2016 年 2 月 ， 以 每股 68.53 元 的价格 向华谊兄弟定向 增发 2772.19 万股 ，总计募集 190,000.00 万元 ， 华谊兄弟入股 20.88%； 2016 年 9 月 ，英雄互娱 收购深圳市奇乐无限软件开发有公司 100%股权，向 深圳中手游、和豆悦科技共计定增募集 40,000.00 万元 。 图表 12. 英雄互娱并购畅游云端和奇乐无限 投资标的 交易完成日 交易对手 交易 详情 畅游云端 2016/1/13 北京真格天创股权投资中心 现金 ： 15745 万元 收购 真格天创 持有 的 20%畅游云端股份 天津西二旗科技合伙企业 现金 ： 81025 万元收购 西二旗 科技持有 的 80%畅游云端股份 奇乐无限 2016/6/3 深圳市中手游网络科技有限公司 现金 +股份： 现金支付 5197.50 万元， 股份支付 22000 万元 ，合 计 27197.50 万元 深圳市豆悦网络科技有限公司 现金 +股份： 现金支付 4252.50 万元， 股份支付 18000 万元 ，合 计 22252.50 万元 资料来源： WIND、广证恒生 定增募资同时， 英雄互娱 完成 了 对全名枪战研发商畅游云端、全名枪战、一起来跳舞发行商奇乐无限的全资收购。 2016 年 1 月 13 日 ， 英雄互娱 分别 以 15745 万元和 81025 万元 现金收购 北京真格天创股权投资中心 和 天津西二旗科技合伙企业 持有的 畅游云端 20%和 80%的股份 ， 完成了对 畅游云端 100% 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 11 页 共 14 页 新三板游戏行业专题报告 的收购 。 畅游云端 是国内首款 FPS 手机竞技游戏 全民枪战 研发 商 ， 获得了包括游戏界奥斯卡 金翎奖在内的诸多奖项 。 2016 年 6 月 3 日 ， 英雄 互娱 以 现金支付和股份 支付结合 的方式，完成了对奇乐无限的全资 收购。 其中 ，向 深圳市中手游网络科技有限公司 现金 支付 5197.50 万元， 股份 支付 22000 万元， 共计投资 27197.50 万元； 向 深圳市豆悦网络科技有限公司 现金支付 4252.50 万元， 股份支付 18000 万元 ， 合 计22252.50 万元 。 奇乐无限是 全民枪战 和一起来跳舞的独代发行商。借力定增募资，公司实现了对畅游云端和奇乐无限的全资收购，在建立核心团队的同时获得了代表性的优质产品。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 12 页 共 14 页 新三板团队介绍： 在财富管理和创新创业的两大时代背景下，广证恒生新三板构建 “研究极客 +BANKER”双重属性的投研团队，以研究力为基础，为企业量身打造资本运营计划，对接资本市场，提供跨行业、跨地域、上下游延伸等一系列的金融全产业链研究服务，发挥桥梁和杠杆作用，为中小微、成长企业及金融机构提供闭环式持续金融服务。 团队成员 ： 袁季（广证恒生总经理兼首席研究官）： 长期从事证券研究，曾获 “世界金融实验室年度大奖 最具声望的 100 位证券分析师 ”称号、 2015 及 2016 年度广州市高层次金融人才、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得 2013 年中国证券报 “金牛分析师 ”六项大奖。 2014 年组建业内首个新三板研究团队，创建知名研究品牌 “新三板研究极客 ”。 赵巧敏（新三板研究总监、副首席分析师）： 英国南安普顿大学国际金融市场硕士， 8 年证券研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景，曾获 08 及 09 年证券业协会课题二等奖。具有多年 A 股及新三板研究经验，熟悉一二级资本市场运作，专注机器人、无人机等领域研究，担任广州市开发区服务机器人政策咨询顾问。 温朝会（新三板副团队长）： 南京大学硕士，理工