请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 电动物流：最好的时点已然到来，运营提升发展空间 新能源汽车产业链专题报告之三 2017年7月28日 郭荆璞 首席分析师 刘 强 分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 电动物流：运营提升期望，最好的时点已然到来 新能源汽车产业链专题报告之三 2017 年 7 月 28 日 前沿与重点： 需求提升 +政策扶持 +成本优势，多管齐下助推物流电动化。 首先，从本源来看，电动物流天然优势（节能环保、空间大、智能化）与城市物流无缝对接，带来需求前景。其次，从政策角度，准入+ 激励助推物流电动化进程。更重要的是，电动物流的成本优势难以小觑，即使补贴退坡也难掩其极低的运营成本。 投资逻辑： 最好的时点：新的向上周期，运营提升空间。 从我们的产业链调研、行业的数据看，电动物流车的订单在下半年蠢蠢欲动， 6 月份的数据仅仅是个开始。我们判断此时就是电动物流车投资最好的时点：下半年确定放量 ，现在是未来两年最好成长期的新起点。 从主产业链角度看： 电池：三元是未来趋势。电机电控：龙头还在成长。下游：聚焦城市物流。 从运营角度看： 多重因素打造电动物流运营空间；共享模式，车尽其用，进一步提升收益率。京东等巨头的物流电动化已经释放强大信号。 建议关注标的 ： 投资聚焦：看好主产业链、运营环节 。 下半年是电动物流车行业新的起点，趋势在 8 月份会比较明显，我们建议从以下两个方面挖掘投资机会： 主产业链带来机会： 电动物流车还处于最好的成长期，相关标的建议关注：东风汽车、小康股份、新海宜、方正电机、猛狮科技、亿纬锂能、骆驼股份、杉杉股份、当升科技等。（其中东风汽车、小康股份等公司属于汽车行业，我们报告主要从电动物流车产业链角度分析） 运营提升发展空间： 下游是利润的源头，新模式将真正打开空间。相关标的建议关注科陆电子、合康新能等。 风险因素： 政策支持力度不达预期；宏观环境变化等系统性风险；成本下降、技术工艺发展不及预期；电动车安全事故等因素降低大众预期；技术路线的变化导致 新产品竞争的风险。 本期内容提要 : 证券研究报告 行业研究专题报告 新能源汽车行业 郭荆璞 首席 分析师 执业编号： S1500510120013 联系电话： +86 10 8332 6789 邮箱： guojingpucindasc 刘强 分析师 执业编号： S1500514070005 联系电话： +86 10 8332 6707 邮箱： liuqiang1cindasc 相关研究： 新能源汽车系列报告之一：磨合中蓄势，共振中成长 2017.6.8 新能源汽车：产业链专题报告之二：锂电正极，技术路线愈显清晰，三元材料正当其时 2017.7.6 请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 目 录 需求提升 +政策扶持 +成本优势，多管齐下助推物流电动化 . 1 本源：电动物流天然优势带来需求前景 . 1 快递业务近年持续增长，带来物流车需求极大提升 . 1 政策推动，准入 +激励助推物流电动化进程 . 2 成本优势难以小觑，补贴退坡难掩极低运营成本 . 5 最好的时点：新的向上周期，运营提升空间 . 6 主产业链：从三大电到运营，寻产业链机会 . 6 电池：三元是未来趋势 . 7 投资聚焦：看好主产业链、运营环节 . 12 主产业链带来机会 . 12 运营提升发展空间 . 12 风险因素： . 12 表 目 录 表 1： 2017 年前 6 批目录部分车型技术路线分布 . 2 表 2：新能源汽车全国性政策汇总 . 3 表 3：新能源汽车地方性政策汇总 . 4 表 5：电动物流车成本低于传统物流车（以扬子江新能源物流车为例） . 5 表 6： 2017 年专用车目录动力电池技术路线分布 . 7 表 7： 2017 年专用车目录动力电池能量密度分布 . 7 表 8： 2016 年新能源专用车电机及电控装机量前十名 . 8 表 9：电动物流车融资租赁共享服务案例 . 11 图 目 录 图 1： 2007-2015 年全国快递业务量 . 1 图 2： 2007-2015 年全国快递业务收入 . 1 图 3： 2007-2016 年同城、异地快递业务量对比 . 2 图 4：新能源商用车月度销量 . 6 图 5：电动物流车产业链简明图示 . 6 图 6： 2017 年 1-6 批目录专用车技术路线占比 . 7 图 7：电动物流潜在市场 . 9 图 8：纯电动货车分类型产量 . 9 图 9：纯电动货车分类型销量 . 9 图 10：促成电动物流车运营空间增长的多种要素 . 10 图 11：电动物流车融资租赁服务内容 . 10 图 12：电动物流车共享模式的成本效益分析 . 11 请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 1 需求提升+政策扶持+成本优势，多管齐下助推物流电动化 本源：电动物流天然优势带来需求前景 电动车天然适用于物流 电动车具有如下优势：一是节能环保，噪音小，有利于城市环境的保护；二是内部空间大， 自身重量轻，机动性好；三是与智能化联系紧密，未来网络化运营提升使用效率。 这些优势使得电动车相比于传统燃油车更加适用于物流行业。 适用场景 基于电动物流车的自身优势，在物流过程中的城内支线和城内派送线两个层次，在网购商品物流、传统商贸物流和食品食材物流三个方面更易产生对电动物流车 的需求。 目前，纯电动物流车的主要目标市场主要集中在第三方物流企业、邮政物流行业以及快递运输领域。此外，电商企业、家政公司、大型批发市场、供货商、冷链运输、烟草运输、搬家公司、港口运输等领域也是电动物流车的潜在市场。 物流产业 需求提升， 为电动物流提供强大动力 快递业务近年持续增长，带来物流车需求极大提升 图 1： 2007-2015 年全国快递业务量 资料来源：国家统计局，信达证券研发中心 图 2： 2007-2015 年全国快递业务收入 资料来源：国家统计局，信达证券研发中心 2016 年，我国规模以上同城快递业务量达 74.1 亿件，连续四年增速保持在 50%以上。虽然总量上看同城快递业务量少于异地快递量，但从 2012 年开始，同城快递量始终保持着较大的增长速度， 2012-2015 年间增长速度一直高于异地快递量，同城 请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 2 快递发展迅速，电动物流的市场潜力巨大。 图 3： 2007-2016 年同城、异地快递业务量对比 资料来源：国家 邮政局，信达证券研发中心 政策推动，准入+激励助推物流电动化进程 2016 年第四批新能源车推广目录首次将专用车纳入其中。 仅 2017 年 1-6 批目录 ，共收录专用车 521 款，其中的厢式运输车占很大比例 ，也体现了城市物流需求的巨大机会。 专用车目录的推出将极大的促进新能源物流车的发展，开启另一片蓝海。加上，越来越多的城市将限制燃油货车的通行，我们预计 2017 年物流车的销量将快速增长, 销量至少在 10 万台以上, 而且主要在下半年体现。 表 1： 2017 年前 6 批目录部分车型 技术路线 分布 第 6 批目录部分车型分布 17-1 批 17-2 批 17-3 批 17-4 批 17-5 批 17-6 批 总计 乘用车 锂离子 7 8 4 5 2 26 锰酸锂 1 1 磷酸铁锂 17 3 4 3 2 29 三元锂 49 24 34 20 22 20 169 总计 73 36 38 27 29 22 225 客车 钛酸锂 19 6 12 10 47 锰酸锂 40 34 108 33 29 35 279 磷酸铁锂 31 89 325 228 145 75 893 请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 3 总计 76 128 454 268 189 122 1237 专用车 锰酸锂 9 1 4 5 6 1 26 磷酸铁锂 5 6 42 40 15 11 119 三元锂 21 27 86 106 67 43 350 总计 36 37 142 158 91 57 521 资料来源：乘联会、信达证券研发中心 表 2：新能源汽车全国性政策汇总 名称 应用范围 具体条款 全国性政策 专用汽车和挂车生产企业及产品准入管理规则 准入 对于采用新技术、新材料的专用车产品，按照采用新技术、新材料的专用汽车和挂车的评价程序（见附件 3）的规定，经过认定确属采用新技术、新材料、填补国内空白的，在进行许可审查时，许可条件中的相关审查要求可做适当调整，以进行针对性审查。 新能源汽车生产企业及产品准入管理规则 准入 工业和信息化部负责实施全国新能源汽车生产企业及产品的准入和监督管理。省、自治区、直辖市工业和信息化主管部门负责本行政区域内新能源汽车生产企业及产品的日常监督管理，并配合工业和信息化部实施准入管理相关工作。 关于免征新能源汽车车辆购置税的公告 激励 自 2014 年 9 月 1 日至 2017 年 12 月 31 日，对购置的新能源汽车免征车辆购置税。对免征车辆购置税的新能源汽 车，由工业和信息化部、国家税务总局通过发布免征车辆购置税的新能源汽车车型目录实施管理。 政府机关及公共机构购买新能源汽车实施方案 激励 政府机关及公共机构购买机动车辆应当优先选用新能源汽车，其中，用于机要通信、相对固定路线执法执勤、通勤等车辆配备更新时应当使用新能源汽车。鼓励在环卫、邮政、旅游、公交等更多领域和更广泛用途购买使用新能源汽车。 加快推进新能源汽车在交通运输行业推广应用的实施意见 激励 要以加快转变交通运输发展方式为主线，以服务绿色交通建设为目标，以优化交通运输能源消费结构为核心，创新推广应用模式、落实扶持政策、完善体制机制，加快推进新能源汽车在交通运输行业的推广应用。 国家发展改革委关于电动汽车用电价格政策有关问题的通知 激励 对电动汽车充换电设施用电实行扶持性电价政策 对电动汽车充换电服务费实行政府指导价管理 将电动汽车充换电设施配套电网改造成本纳入电网企业输配电价 关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见 激励 全面贯彻落实党的十八大和十八届二中、三中、四中全会精神，按照国务院决策部署，坚持以纯电驱动为新能源汽车发展的主要战略取向，将充电基础设施建设放在更加重要的位置，加强统筹规划，统一标准规范，完善扶持政策，创新发展模式，培育良好的市场服务和应用环境，形成布局合理、科学高效的充电基础设施体系，增加公共产品有效投资，提高公共服务水平，促进电动汽车产业发展和电力消费，方便群众生活，更好惠及民生。 关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知 激励 纯电动、插电式混合动力（含增程式）等专用车、货车推广应用补助标准：按电池容量每千瓦时补助 1800 元，并将根据产品类别、性能指标等进一步细化补贴标准。 资料来源：信达证券研发中心整理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 4 表 3：新能源汽车地方性政策汇总 城市 名称 应用范围 具体条款 北京 北京市电动汽车推广应用行动计划(2014- 2017 年 ) 激励 适应电子商务快速发展需要，聚焦末端物流配送，在邮政快递、电子商务末端物流等领域推广应用电动物流车。在购车环节，邮政、物流等企业购买的纯电动专用车，按照国家标准 1:1 比例给予市级财政补贴 北京市推广应用新能源商用车管理办法 激励 北京市级补助金额按照中央补助的 50%执行，商用车补助政策执行按量累计退坡机制，并且申请中央和本市财政补助总额最高不超过车辆销售价格的 60%。具体来看，根据车长不同，非快充类纯电动客车最高可补助 15 万元 /辆，快充类最高补助 10 万元/ 辆；新能源专用车和货车单车补助上限为 7.5 万元/ 辆；而燃料电池轻型客车、货车每辆补助 15 万元，燃料电池大中型客车、中重型货车每辆补助 25 万元。 上海 上海市鼓励购买和使用新能源汽车暂行办法（2016 年修订） 激励 对消费者购买新能源汽车（除进口新能源汽车以外），在中央财政补助基础上，根据本市新能源汽车登记车型有关备案信息和本市确定的补助标准，本市再给予财政补助。消费者购买新能源汽车用于营运，涉及行业许可管理的，市有关行业管理部门在现有管理规定框架下，优先发放相关专用营运额度，并指导营运企业做好申领手续。本市为缓解交通拥堵，采取机动车限行措施时，应当对新能源汽车给予优惠和通行便利。 深圳 深圳市 2016-2020 年新能源汽车推广应用工作方案 激励 2016-2020 年，新增纯电动小型物流车 20000 辆，其中 2016 年 1000 辆、 2017 年 3500 辆、2018 年 5000 辆、 2019 年 5500 辆、 2020 年 5000 辆。已完成电子备案登记，接受监管的纯电动轻、微型货车( 包含轻型厢式货车和轻型封闭式货车 )，除周一至周五 7 时 30 分至 21 时禁止通行深南大道( 深南/ 沿河立交至香梅路段) 外，在全市其他道路均畅通无阻；不需要办理通行证；车身长度不超过 6 米的纯电动重、中型货车早晚高峰限行，并且在某些特定路段白天或者全天限行。车身长度超过 6 米的纯电动重、中型货车在市区内较大部分位置都实行限行。需办理临时通行证，有效期 6 个月。纯电动物流车路边停车位停车首小时免费。不需要办理通行证，但需办理营运许可证，办理规定与燃油车一样 天津 天津市推广应用新能源汽车地方补助管理办法（2017年 ） 激励 新能源乘用车和专用车地方补助标准按照财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知（财建2016 958 号）中，国家补助标准的50%执行。非个人用户购买的新能源汽车申请补助，累计行驶里程须达到 3 万公里。 重庆 重庆新能源汽车推广应用办法 激励 在本市购买、上牌的新能源汽车，至 2020 年 12 月 31 日前免缴路桥通行年费。在主城区范围，设计总质量不超过 2.5 吨的新能源货车（含专用车）给予通行便利。设立绿色通道，新能源汽车在上牌、年检、过户、二手车交易等环节享受便捷服务。按照充电功率给予公共服务领域的充电基础设施建设补贴，补贴标准根据国家充电设施奖励资金额度每年进行调整。 成都 成都市支持新能源汽车推广应用的若干政策 激励 在中央财政补贴的基础上，对在本市公安车辆管理部门注册登记的新能源汽车新车，按中央财政单车补贴额的 50%给予市级配套补贴。新能源汽车在本市域内出行不受尾号限行限制。纯电动城市物流配送车入城不受限。在我市注册登记的新能源汽车，在政府财政全额投资建设的公共停车场（点）首 2 小时免停车费；政府财政全额投资建设的驻车换乘（P+R ）停车场每天7:00-19： 00 停车费用减半。 郑州 郑州市鼓励新能源汽车推广应用若干政策 激励 对消费者购买的新能源车辆（不含公交车） ,市财政按照中央财政补贴标准 1:0. 6 的比例给予配套补贴。对纯电动物流配送、邮政快递和环卫等车辆，允许其在市区全天候、全路段通行。对新能源汽车在公共的专用停车位充电，免收停车费。 武汉 关于加强新能源汽车通行管理措施的通告 激励 蓝牌小型载货汽车除长江大桥、江汉一桥、长江隧道、因施工禁止货车通行的路段等道路、汉正街地区等重点区域外，可以在全市通行。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 5 西安 西安市人民政府关于进一步加快新能源汽车推广应用的实施方案 激励 在环卫、物流、邮政、机场通勤、救护车、校车、危险废物运输车辆( 含医疗废物运输专用车辆 )等专用车领域加大新能源汽车推广应用力度。由财政性资金购买的专用车辆，优先使用纯电动汽车。非财政性资金购买的专用车辆，新能源汽车的比例不低于 30%，以后逐年提高10%。对单位和个人购买新能源汽车的，公共服务领域按 1 0.5、非公共服务领域按 1 0.3给予地方财政补贴。对新能源汽车继续免收 125 元/ 辆的牌照费。对单位和个人购买新能源汽车的，首次机动车交通事故责任强制保险费用给予全额财政补贴 。对具有西安户籍或持有居住证、近两年内连续缴纳社保满 1 年以上的个人购买新能源汽车给予 10000 元 /辆财政补贴，用于自用充电设施安装和充电费用。对从事城市配送的新能源物流车给予通行便利，不受市区道路限时限行的交通管制限制。允许新能源汽车在市内公交专用道行驶。在市机动车停放服务中心管辖的公共停车场( 点 )停放新能源汽车，2 小时以内免费。 资料来源：信达证券研发中心整理 成本优势难以小觑，补贴退坡难掩极低运营成本 相比于传统的燃油物流车，电动物流车具有极大地成本优势。 以扬子江新能源物流车为例， 扬子江新能源物流车原价 22 万元，补贴后车价 7-8 万元，与燃油物流车相比每辆高出 2 万元左右。按照普通燃油物流车购车 5 万，扬子江源物流车购车 7 万元。根据测算，五年可节省近 9 万元。 表 4：电动物流车成本低于传统物流车（以扬子江新能源物流车为例） 传统物流车 电动物流车 具体参数 购置补贴 1800 元/ 度电 落地价格 5 万 7 万 运营成本 百公里 54 元 百公里 9 元 300 工作日/ 年，150km/ 天 2.43 万 /年 0.41 万 /年 电动物流车：充一次电续航 100km，需 15 度电， 0.6 元 /度电，则百公里费用 9元，平均费用 0.1 元 /km； 传统物流车（ 1.2 排量）：百公里油耗至少 9 升，现行 93 号汽油 6 元 /升，百公里费用至少 54 元，平均费用 0.54 元 /km 养护成本 1500 元/ 年 无 政府支持 城区限行 24 小时路权 五年期总费用 17.9 万元 9.05 万元 节省 8.85 万元 资料来源：信达证券研发中心整理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 6 最好的时点：新的向上周期，运营提升空间 6 月份新能源汽车销售总体数据总量比较健康，同 比、环比增速都在 30%以上，增长态势喜人，这是前面几个月磨合期较好落地的结果，为下半年尤其是我们看好的三季度做了较好的铺垫商用车数量放大的苗头已经在 6 月份充分体现（ 6 月份商用车销量 1.6 万辆）。商用车的订单在下半年蠢蠢欲动， 6 月份的数据仅仅是个开始 ， 为我们最为看好的三季度埋下了好的伏笔。 图 4：新能源商用车月度销量 资料来源： CEIC，信达证券研发中心 主产业链：从三大电到运营，寻产业链机会 图 5：电动物流车产业链简明图 示 资料来源：信达证券研发中心整理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 7 电池：三元是未来趋势 从产业链出发，关注物流车动力电池三元化：三元路线带来更高的能量密度、更好的循环性能和安全性能，三元材料在专用车上的应用趋势已经十分明晰，在补贴退坡趋势下，更高能量密度和与之相对应的更低单位距离电耗受青睐。从专用车动力电池 2017 年 1-6 批目录综合来看，三元占比接近 70%，第六批更是达到了 75%以上的占比。 表 5： 2017 年专用车目录动力电池技术路线分布 2017 年目录车型技术路线分布 17-1 批 17-2 批 17-3 批 17-4 批 17-5 批 17-6 批 总计 专用车 锰酸锂 9 1 4 5 6 1 26 磷酸铁锂 5 6 42 40 15 11 119 三元锂 21 27 86 106 67 43 350 其他 1 3 10 7 3 2 26 总计 36 37 142 158 91 57 521 资料来源：乘联会、信达证券研发中心 图 6： 2017 年 1-6 批目录专用车技术路线占比 资料来源：乘联会、信达证券研发中心 在动力电池方面，其 能量密度分布呈单峰 。从 目录情况看，电池能量密度大多集中于 90-115 区间 。和乘用车能量密度的双峰分布不同，专用车能量密度集中于 90-115 之间，呈单峰分布，峰值后能量密度越高的车型数量越少。这与补贴形式直接相关，对专用车的补贴是基于其储电量，未来随着补贴退坡以及产品升级，高能量密度的车型占比将有所提升。 表 6： 2017 年专用车目录动力电池能量密度分布 专用车 17-1 批 17-2 批 17-3 批 17-4 批 17-5 批 17-6 批 小于 85 1 请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 8 85-90 90-115 28 20 101 97 45 26 115-120 3 8 17 27 18 8 120-130 1 5 17 16 16 14 130-140 1 6 3 5 4 140-150 4 1 1 2 3 1 资料来源：工信部，乘联会、信达证券研发中心 电机电控：龙头还在成长 专用车电机电控市场 集中趋势尚未如动力电池明显，市场格局待形成，看好潜在的龙头企业。 随着电动物流车数量的增长，以及由于它与乘用车较多的相似点，未来有新的电机、电控企业会切入进来，进行产品升级换代，比如方正电机等企业。 表 7： 2016 年新能源专用车电机及电控装机量前十名 厂商 电机装机量 电控装机量 南京越博动力 28598 蓝海华腾 8045 北汽新能源 26851 北汽新能源 5178 深圳民富沃能 10571 南京越博动力 4427 苏州和鑫电 气 6194 深圳民富沃能 4405 POSCO 5790 POSCO 2937 北京锋锐新源 5778 苏州和鑫电气 2865 合普动力 5225 北京锋锐新源 2646 山东休普动力 3894 珠海英搏尔电气 2510 广东陆地方舟 3867 山东休普动力 2458 湘电莱特电气 3845 广东陆地方舟 2366 资料来源： GGII、信达证券研发中心整理 电动物流：重点聚焦，模式多样 电动物流应该聚焦于城市集散地到各分发点。目前的公路物流可分为城际物流和城市物流，城际物流主要以传统的中重卡为 请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 9 主，对车辆的安全性、承载力、续航里程、维修便利性要求较高。城市物流（ <150km）以日常的生活用品运输、快递和小件货运最为普遍。多为短途且路线相对固定，倾向于小体积、小批量、多批次运输，是新能源物流车适用的领域。由于 补贴政策的支持、优越的用电成本以及不受城市限行政策的影响，电动物流车正成为新能源汽车发展的一大突破口。 图 7：电动物流潜在市场 资料来源：信达证券研发中心 纯电动货车产量集中于中型、轻型、微型，其中以中型 、轻型车产量最高，进一步验证了电动物流的聚焦点集中于短驳和末端配送环节。 图 8： 纯电动货车分类型产量 资料来源： CEIC，信达证券研发中心 图 9： 纯电动货车分类型 销 量 资料来源： CEIC，信达证券研发中心 多重因素打造电动物流运营空间 请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 10 如果物流车全部由自身购买，物流企业将面临较大资金压力，同时，也需要承担相应的维修、充电等成本；而共享模式通过网络可以减少闲置时长，提高物流车的使用率 。 图 10：促成电动物流车运营空间增长的多种要素 资料来源：信达证券研发中心 融资租赁 ： 业务范围广，打造全方位服务空间 电动物流车的物流配送范围聚焦于城市物流集散地到分发地，在此范围中，电动物流车运营提供的服务十分多样。其中，融资租赁服务最近趋势大起，不仅包括 基础的租车和配送业务，还囊括了 相应的配套业务 ，如 充电和维修网络、司机培训体系、车体广告等 。 图 11：电动物流车融资租赁服务内容 资料来源：地上铁、信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 11 共享模式，车 尽其用 与租赁不同，共享模式更多的着重于对使用率的提升。通过共享平台，充分利用闲置的车辆。此时运营服务对象再次扩大，对于短期的私人使用也提供了较方便的途径。共享模式下，大数据提供支持，为打造智慧物流提供了基础。从智能平台到智能终端，中间连接相关物流 主体， 大幅 提高资源利用效率，是智慧物流的 鲜明特征 。 图 12：电动物流车共享模式的成本效益分析 资料来源：地上铁、信达证券研发中心 物流电动化已经释放强大信号 物流车电动化已经释放出强大的信号：京东已经承诺未来五年内将全 部货车换成电动车、 菜鸟网络推出 ACE 计划 打造百万台新兴智慧物流汽车、新沃运力与易达智慧、巴士物流等企业签订战略合作协议等等。 我们判断此时就是电动物流车投资最好的时点：下半年确定放量 ， 现在是未来两年最好成长期的新起点 。 表 8：电动物流车融资租赁共享服务案例 案例 涉及相关公司 车企合作方 时间点 具体信息 菜鸟 -ACE 阿里巴巴、中植汽车与八匹马租车 上汽、东风 2017 年 5 月 打造 100 万台搭载“菜鸟智慧大脑”的新型智慧纯电动物流车 八匹马 智行汽车租赁有限公司 吉利 2017 年 7 月 八匹马租车提供物流运输车辆，易货嘀提供货主、物流企业、货车司机；计划最低投放 1000 辆新能源物流车 吉利、陕西通家、南京金龙 2017 年 6 月 上汽大通 2017 年 5 月 与上汽大通、菜鸟网络签约 200 台 EV80 车型共建全国绿色智慧城配物流体系。 地上铁 东风、瑞驰、比亚迪、北汽威旺、上汽大通、南京依维新能源物流车辆 900 辆，已投入运营 95% 请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 12 柯等 河南一微 江淮汽车 2017 年 5 月 一微新能源与江淮汽车就新能源纯电动物流车签订了独家运营渠道商合作协议，并签署了 2017年度车辆采购意向合同书，计划采购 5000 台新能源纯电动物流车。 重庆瑞驰、陕西通家 2016 年 5 月 河南一微与重庆瑞驰和陕西通家分别签署了 2.1 万、1.6 万辆新能源专用车战略合作协议 北京菜篮子 南京金龙 2015 年 军盛控股、创客南京 中植汽车 2017 年 6 月 3 年内 10 万辆纯电动物流车的销售和运营 资料来源：地上铁、信达证券研发中心整理 投资聚焦：看好主产业链、运营环节 下半年是电动物流车行业新的起点，趋势在 8 月份会比较明显，我们 建议从以下 两 个方面挖掘投资机会： 主产业链带来机会 虽然 2016 年销量情况看专用车和客车量级相似，但是二者发展阶段全然不同，电动物流车空间大，还处于最好的成长期 。 从今年下半年开始，我们预计物流车的放量将拉动产业链向上发展。 相关标的建议关注：东风汽车、小康股份、新海宜、方正电机、猛狮科技、亿纬锂能、骆驼股份、杉杉股份、当升科技等。 （其中东风汽车、小康股份等公司属于汽车行业 ，我们报告主要从 电动物流车产业链 角度分析） 运营提升发展空间 租赁、共享等运营 模式带来电动物流新发展，下游是利润的源头，新模式将真正打开空间。相关标的建议关注科陆电子、合康新能等。 风险因素： 政策支持力度不达预期；宏观环境变化等系统性风险；成本下降、技术工艺发展不及预期；电动车安全事故等因素降低大众预期；技术路线的变化导致新产品竞争的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 13 研究团队简介 信达证券能源化工研究团队（郭荆璞）为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源和能源互联网等。 郭荆璞 ， 能源化工行业首席分析师。毕业于北京大学物理学院、罗格斯大学物理和天文