1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电气设备强于大市强于大市维持2020年 11月 23日（ 评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号： S1110520080009锂电化大风口 2: 新国标加速两轮车锂电化行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明全球电动自行车 90%的市场在中国， 中国电动自行车发展现已进入“铅改锂存量替换”新阶段。 如何看市场空间？ 受超标车型存量替换 +共享电单车 +快递、外卖的需求驱动，中国电动两轮车市场销量有望赢来高增。我们预计中国电动两轮车（包括新国标车和电动摩托车）销量将在 2023年达到峰值 6384万辆，复合增速 16%。新国标加速两轮车锂电化。 锂电池和铅酸电池对比优越性表现在轻量化、能量密度高、使用期间长。铅改锂在国标车上替代动力在于新国标要求整车质量不高于 55kg，而续航相同的情况下，铅酸电池重量约为 17kg，明显高于锂电池 4.7kg。锂电池成本持续下降，经济性效应初现。 2017年铅酸电池的采购价格约 500元 /kwh，锂电池约 1600元 /kwh， 2019年铅酸电池采购价格约 400元 /kwh，锂电池降至 700元 /kwh。从全生命周期看，铅酸更换周期约 2年，锂电约 4年，当同款车型锂电版和铅酸版差价在 300元以内（铅酸更换价）时，锂电版经济性高于铅酸版。我们假设 TO B端锂电渗透率为 100%， 2020年 TO C端锂电渗透率为 25%，以后逐年增加 5pct。预计 2024年锂电两轮车销量达 2946万辆，锂电池需求 34.6GWh，市场空间 185亿，复合增速 38%。 如何看竞争格局？ 目前，中国两轮车锂电池 TOP3企业分别为星恒电源（ 41%）、天能电池（ 10%）、博力威（ 8%）。 我们未来对竞争格局提出以下看法：看法 1：当前竞争格局有望重塑，未来看点在星恒与消费 &EV电池龙头企业争夺市场份额。 以往锂电池在两轮车渗透率较低（ 10%左右），优质锂电企业并未大规模进入，随着行业放量，锂电龙头企业如 ATL、 CATL、亿纬锂能等纷纷进入两轮车领域，未来竞争会愈加激烈。此外现阶段技术路线存在差异，星恒（方形锰酸锂）、天能（三元圆柱）、 ATL（软包 LFP）、 CATL（圆柱 LFP）、亿纬锂能（圆柱 LFP），我们预计后续 LFP或称为主流技术路线。看法 2：竞争重点第一阶段在于绑定大客户，第二阶段在于渠道建设。 第一阶段（ 2020-2023年）锂电池市场增量依赖新国标政策引导下对铅酸车型存量市场的替换，这一阶段竞争重点在于绑定两轮车整车厂（雅迪、爱玛、九号等）和共享运营商（哈啰、滴滴、美团）。第二阶段（ 2024年及以后）市场增量开始依赖锂电池自身存量市场替换，这一阶段可能类似于现在成熟的铅酸电池市场，竞争重点或在于渠道建设。风险提示 ： 新国标执行不及预期，电动自行车销量增长不及预期，锂电化率提升不及预期电动两轮车市场空间3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4两轮车可分为自行车、电动自行车和摩托车。电动自行车的主要市场在中国（占比 90%左右），海外市场占比较小，欧洲（ 5%-8%），日本（ 2%），美国（ 1%）。电动自行车的绝大部分市场在中国或与各国对电动自行车的定义及法规有关： 中国： 一方面， 2004 年通过的 道路交通安全法 将电动自行车界定为“非机动车”，并把部分非机动车的上路权下放给了各省级地方政府；另一方面， 1999年的旧国标对电动自行车要求不符合现阶段市场行情，相关部门一直在讨论制定新的政策，但在新国标出台前大量高速、笨重，名为自行车实际接近摩托车属性的车辆充斥在市场上，享受着非机动车的交通法规待遇。因此我国电动自行车统计口径实际包括了欧洲所谓“电动自行车” 和中国特色“电摩”。 海外： 严格定义电动自行车（必须有脚踏、对功率、车速、整车质量有清晰的标准），将电动自行车与摩托车、严格区别对待。资料来源： LEVA、 EBWR、 “ 禁电令”的法律解析 严亮； 世界各国电动自行车交通法规一瞥 张培君、天风证券研究所电动自行车 90%市场在中国，原因或在于各国对电动自行车定义和法规不同图：全球电动自行车销量分布（万辆， %） 表 ：不同国家电动自行车定义与法规国家 电动自行车定义 法规美国指配有完全可使用的脚蹬，装有功率小于 750瓦的电机作为辅助动力，同时最高速度小于 32 公里 / 小时的两轮或者三轮车不属于机动车，是否允许上路，允许哪些电动自行车上路，需要办理哪些手续及年龄限制，以及是否需要驾照等问题则都由各州市自行决定英国1）必须配有脚蹬； 2）额定输出功率不大于 250w； 3）当骑行者停止脚踏时，电机必须停止驱动； 4）当行驶车速达到最大，即 25km/h 的时候，电动机功率必须必须降低； 5）车重不超过 40kg1）不需要申领行车牌照，不需要登记注册； 2）不收取牌照税、消费税； 3）不需要购买第三者保险； 4）骑行者不需要戴头盔； 5）不需要考驾照法国电动助力自行车最高电压 48V（直流电）、最高持续额定功率 250瓦，当行驶速度达到 25公里 /小时以上时，其输出功率必须逐步降低至自动停止1）不需要办理牌照、保险； 2）骑行者无年龄限制，不需戴头盔日本1）电机最大功率不大于 250w； 2)电动骑行速度达到 16km/h 后，电动助力必须减少，到 24km/h 时，电动助力减至 01）驾驶人必须年满 15 岁； 2）无需办理驾照、牌照和保险； 3）骑行者不需戴头盔5中国电动自行车产品均价在 1560元左右，海外市场显著高于中国如欧洲（ 20280元）、美国（ 13260元）、日本（ 7410元）。产品价格的差异与产品用途有关。 在中国，电动自行车主要用途为代步工具，消费者追求物美价廉，其使用的电池主要是铅酸电池；海外市场，电动自行车的用途除代步外还具有健身、运动等属性，消费者对产品性能要求高，其使用的电池主要是锂电池，流行的产品有电踏车、平衡车、滑板车等。资料来源： LEVA、 EBWR、天风证券研究所中国电动自行车销售均价明显低于海外，或与产品用途有关图：不同国家电动自行车平均售价对比（人民币：元）6中国电动自行车发展可分为三个阶段： 2004年以前：起步与初步规模化阶段。 分界点在于 2004年通过的 道路交通安全法 第一次把电动自行车界定为非机动车，由此开始了电动自行车的高速发展。 2005到 2013年：高速发展阶段。 2013年中国电动两轮车产量达 3695万辆，增速 5%，为近些年产量峰值。 2014年到 2017年：行业进入成熟阶段。 中国电动两轮车产量稳定在 3000-3500万辆，甚至出现下滑趋势。 2018年至今： 2018年 5月“新国标”颁布，定于 2019年 4月开始实施，由此，中国电动自行车进入 “铅改锂存量替换”新阶段 。表：中国电动 自行车 产量数据（万辆， %）资料来源： 中国自行车行业协会、工信部、爱玛招股、天风证券研究所中国电动自行车：新国标引导行业进入“铅改锂的存量替换”新阶段29 59 159 400 67612111950 21382188 23692954 30963505 3695 35513257 3215 3113 3278103%169%152%69% 79%61%10% 2% 8%25%5% 13% 5% -4%-8% -1% -3%5%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%05001000150020002500300035004000产量 YOY7新国标是指 2018年出台的 电动自行车安全技术规范 强制性国家标准， 它的“新”是相对 1999年的旧国标而言的，旧国标规定电动自行车时速小于 20km/h，自重不超过 40Kg，但市场上销售的很多电动车，从体积到车速的设计趋势都越来越接近摩托车，并未严格遵守旧国标，影响了居民出行安全和城市交通管理。此种背景下新国标应运而生，对关键参数做了新的界定，并切实考虑居民的出行需求，将时速放宽至 25km/h，自重放宽至 55kg。资料来源： 工信部、爱玛招股说明书、天风证券研究所新国标重新定义电动自行车，要求时速不高于 25km/h，自重不高于 55kg项目 新国标 旧国标颁布时间 2018.5.17 1999.10.1实施时间 2019.4.15 1999.10.1文件 电动自行车安全技术规范 强制性国家标准（ GB 17761-2018） 电动自行车通用技术条件 （ GB 17761-1999）最高车速 不大于 25km/h，且控制系统内应当具有防速度篡改设计 不大于 20km/h提示音 行驶速度超过 15km/h时持续发出提示音 -制动性能 以最高车速电动骑行时，其干态同时使用前后闸的制动距离应 不大于 7m，湿态同时使用前后闸的制动距离应不大于 9m 以最高车速电动骑行时，其干态制动距离应不大于 4m，湿态制动距离应不大于 15m整车质量 不大于 55kg 不大于 40kg整车尺寸整车高度小于或等于 1100 mm； 车体宽度（除车把、脚蹬部分外）小于或等于 450 mm； 前、后轮中心距小于或等于1250 mm；鞍座高度大于或等于 635 mm； 鞍座长度小于或等于 350 mm-脚踏行驶能力 30min的脚踏行驶距离应不小于 5km 30min 的脚踏行驶距离应不小于 7km电动机功率 额定连续输出功率应不大于 400W 额定连续输出功率应不大于 240W蓄电池的标称电压 蓄电池的标称电压应不大于 48V 蓄电池的标称电压应不大于 48V表：新旧国标关键参数对比8新国标出台前，国内电动自行车实际包括了电摩，新国标出台后，将电动自行车和电摩进行了重新界定： 1）电动自行车：又称国标车，属于非机动车，要求蓄电池只是作为辅助能源，必须要有脚踏骑行功能，速度不超过25km/h； 2）电动轻便摩托车：机动车，由电力驱动，最高速度不大于50km/h； 3）电动摩托车：机动车，由电力驱动，最高速度大于 50km/h。对车企来说：自 2019年 4月 15日起， 电动自行车行业产品将由许可生产转为实施强制性产品认证（ 3C认证），这将进一步淘汰电动自行车落后产能，行业集中度有望提升。各地公安机关要严格按照 地方规定 对电动自行车进行登记上牌，不上牌的禁止上路，电动轻便摩托车 /电动摩托车属于机动车，车主需取得驾驶证。资料来源： 机动车运行安全技术条件 （ GB 7258-2017）， 摩托车和轻便摩托车术语 第 1部分：车辆类型 （ GB/T 5359.1-2019）、八方股份招股、爱玛招股、 天风证券研究所新国标下，存量超标电动自行车将需要进行替换图：新国标车具体参数表 ：电动两轮车分类分类 定义 主要市场 产品示例电动自行车 是 以车载蓄电池作为辅助能源 ，具有脚踏骑行能力，能实现电助动或 /和电驱动功能的两轮自行车， 其最高设计车速不大于 25km/h的摩托车 。中国电动轻便摩托车 是由电力驱动，电机额定功率总和不大于 4KW，其 最高设计车速不大于50km/h的摩托车。电动摩托车 是由电力驱动，电机额定功率总和大于 4KW，其 最高设计车速大于 50km/h的摩托车。9虽然新国标从国家层面定义了超标车量，但对超标车量的清退遵循 属地原则 ，各地政府可自行设置过渡期，给过渡期内超标车发放 临时号牌 ，方便上路。过渡期满后，超标车不得上路。过渡期一般在 2-3年，部分地区过渡期在 4年，甚至 5年，因此超标车的集中清退期在2021到 2023年。表：全国部分地区电动车过渡期一览表（大部分在 3年）资料来源： 各地政府官网、本地宝、全球电动车网、天风证券研究所新国标过渡期：对于存量超标车，各地政府设置了不同过渡期，清退期集中在 2021-2023年省份 城市 过渡期 备注广东佛山 2年， 2021年 6月 15日 只对符合旧国标且进入 广东省电动自行车企业及产品目录 的电动自行车办理临时号牌中山3年， 2022年 4月 15日 新标准实施之前购买的符合旧国家标准过渡期 3年，对在用的既不符合新标准也不符合旧标准的违标电动自行车设置 1年过渡期1年， 2020年 6月 20日梅州 3年， 2022年 4月 15日江苏南京 2年， 2020年 12月 31日 限 2019年 4月 15日前购买的超标车扬州5年， 2024年 4月 14日 限 2019年 4月 15日前购买的超标车无锡徐州泗洪 5年， 2024年 4月 14日浙江杭州 3年， 2021年 12月 31日 地方已有立法规定的， 依照其规定宁波 3年， 2021年 12月 31日 车辆未列入 公告 且经鉴定属于机动车的，对驾驶人按照驾驶机动车认定。湖北 荆州 3年， 2022年 9月 30日本通告发布之日（ 2019年 6月 19日）后购买的“超标”电动自行车不予办理电动自行车临时通行号牌。宜昌 3年， 2022年 4月 30日湖南 长沙 4年， 2023年 3月 1日2020年 3月前，长沙所有电动车都要上牌，否则上路将受到暂扣车辆等处罚。湘潭 4年， 2023年 3月 1日 限 2019年 4月 15日前购买的超标车河南 郑州 3年， 2021年 12月 31日江西 赣州 4.5年， 2023年 12月 31日广西 南宁 10年 正式号牌超标电动自行车的使用期为十年，时间从电动自 行车注册登记之日起计算。山东 全省统一 3年， 2022年 12月 31日 限 2019年 4月 15日前购买的超标车山西 忻州 5年， 2024年 4月 14日安徽 合肥 3年， 2023年 12月 2024年后禁止上路云南 昆明 4年， 2023年 4月 14日四川 重庆 3年， 2022年 10月 14日甘肃 兰州 3年， 2021年 11月 8日直辖市北京 3年， 2021年 10月 31日上海 3年， 2021年 12月 31日电动自行车所有人应当自购车之日期 15日内申请登记上牌的规定。老国标电动自行车之前已办理牌照，不受新国标影响，可正常上路行驶10新国标标准下的存量替换需求： 2019年中国电动自行车的保有量约 3亿辆，考虑到部分落后地区可能不会强制换车，我们认为真正有换车需求的用户在 1亿辆，过渡期在 3-5年，假设 2020-2024年，新国标替换量分别为 500、 1500、 2500、 3000、 2500万辆。哈啰 、美团、滴滴驱动的共享电动两轮车需求： 根据高工锂电数据， 2019年共享电单车投放量 100万辆。考虑到一方面“新国标”落地提升了电动车的使用安全性，具备合法道路地位的共享电单车逐步受到政府支持；另一方面，锂电巨头宁德等纷纷与共享企业展开合作，我们认为未来共享电单车投放量有望大幅增加，假设 2020-2021年分别为 460、 600万辆，后续在稳定在 500万辆。快递、外卖行业蓬勃发展滋生电动两轮车新需求： 2019年，中国快递业务从业人数已突破 1000万人，餐饮外卖行业 2019年产业规模达 6536亿元，外卖员总数已突破 700万人。电动两轮车是快递、外卖小哥日常工作首选交通工具，快递、外卖行业的蓬勃发展将滋生大量电动两轮车需求。我们假设 2020-2024年，外卖员人数增幅分别为 25%、 20%、 18%、 16%、 15%，并假定其中 1/3有换车需求，由此得出 2020-2024年外卖行业需求量分别为 349、 399、 460、 522、 593万辆。我们预计中国电动两轮车（包括新国标车和电动摩托车）销量将在 2023年达到峰值 6384万辆，复合增速 16%。资料来源： 高工锂电、中国自行车协会、中研网、中国产业信息网、天风证券研究所存量替换带来电动两轮车市场复苏增长：预计 2023年达到峰值 6384万辆，复合增速 16%表：中国电动两轮车销量预测（万辆）项目 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E新国标替换量 0 500 1500 2500 3000 2500自然替换量 3016 2700 2400 2200 2200 2200共享电单车投放量 100 460 600 500 500 500外卖行业需求量 229 349 399 460 522 593行业新增需求量 130 140 147 154 162 170总销量 3475 4149 5046 5815 6384 5935YOY 19% 22% 15% 10% -7%