1证券研究报告行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电子强于大市强于大市维持2020年 11月 20日（ 评级）Global Display： LCD涨价步入利润释放周期，上游材料加速进口替代行业专题研究作者：分析师 潘暕 SAC执业证书编号： S1110517070005分析师 张健 SAC执业证书编号： S11105180100021. LCD价格涨势强劲，面板行业 Q3确认利润拐点，营收增速大幅提升；供需紧张促使行业景气度爬坡。面板行业 Q3确认利润拐点 ： 20Q3单季营收同比增速 +14.2%， 同比 +15.2pct/环比 +12.5pct。 20Q3平均毛利率 17.2%， 同比 +6.1pct/环比 +3.4pct。存货周转天数 、 应收账款周转天数同比 、 环比下降 。 LCD面板价格涨势强劲： Witsview数据 ， 2020年 11月上半月 ， 32/43/55吋面板最新价格为58/103/160美元 ， 与 2020年 5月 、 2019年 12月底部相比已 上涨 81.3%/53.7%/58.4%。根据 Omdia预测 ， 2020年大尺寸 FPD需求将达到 2.2亿平方米 ， 同比增长 4%以上 ， 而供给仅净增 2%， 供需偏紧 。 回顾 2020， 疫情限制设备 、 人员到位 ， 制约 LCD扩产速度； 8寸圆晶满载 ， 驱动芯片供给紧张 ， LCD扩产受限； 10.5代线落地 ， TV面板平均尺寸加速增长 ， 需求旺盛 。 20Q3，华星光电收购三星苏州产线 、 京东方收购中电熊猫 ， 面板产能整合 ， 两强格局开启 ， 市场份额进一步向头部厂商聚集 。 展望 2021， 面板供需偏紧格局仍将持续 。重要指引：三星电子 20Q4DP部门业绩指引： a.手机面板 随主要客户新产品销售加速，产品结构改善，销售和盈利能力改善。 三星电子 2021DP部门业绩指引： a.手机面板 虽然存在 COVID-19及中美贸易争端等不确定性，智能手机市场将逐渐复苏； b.大尺寸 差异化技术、增强价格竞争力，拥抱 5G智能手机市场扩张。2. 材料与设备行业营收增速继续分化，上游行业利润率整体稳定；底部已过，静待回升。上游行业整体营收增速底部回升： 2020Q3平均增速 +18.9%，环比提升 19.8pct，底部已过，开启增长周期。营收增速继续分化， 材料环节保持高增速 。行业毛利率稳中有升。 2017Q1至 2020Q3行业平均毛利率基本保持稳定。重要指引： UDC预计 2020年收入将在 3.85亿美元至 4亿美元之间， OLED行业存在较多不确定性。 康宁 对电视屏幕尺寸在 2020年及以后继续增长保持信心。 联咏 预计 20Q4业绩指引： 20Q4合并营收 218225亿新台币、毛利率 33%36%。3.投资建议展望 20Q4、 2021我们预计：（ 1） LCD景气度持续攀升；（ 2） OLED出货量、渗透率迅速提升，关注 可折叠 OLED屏幕量产出货 的重要节点；（ 3）上游供应链，国产上游材料环节保持增长趋势，设备环节或承压。相关投资标的：面板环节推荐 京东方 A、深天马 A，上游材料环节推荐长信科技、三利谱、激智科技 ，建议关注 八亿时空 ，海外投资标的建议关注 UDC等。风险提示 ：市场需求大幅萎缩； LCD产能扩张速度超预期； OLED渗透率提升不及预期；国产供应链发展速度不及预期。摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明目录5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上游设备材料季报分析2、 29 页重要行业数据3、 56 页面板季报分析1、 6 页面板季报分析16请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1. 面 板季度报告分析1.1. 面板板块汇总：行业景气度回暖， 20Q3营收增速 14.2%，同比 =12.5pct，毛利率同比+6.1pct/环比 +3.4pct7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业景气度回暖 ， 营收增速快速提升 。 我们统计测算 ， 面板板块：（ 1） 20Q3单季营收同比增速14.2% ， 同比 19Q3 的 -1.0% 上升15.2pct； 20年 Q2增速为 1.7%， 增速环比上升 12.5pct。 （ 2） 各公司均保持较高增速 ， 京东方营收同比增速达 33.0%。 行业平均毛利率提升 。 我们统计测算 ， 面板板块 （ 1） 20Q3平均毛利率为 17.2%， 相比较 19Q3的11.0% 同比上升 6.2pct ， 相比较20Q2的 13.8%环比上升 3.4pct。 （ 2）三星电子 2020Q3单季度毛利率为40.3%， 高于行业内其他公司 。1. 面 板季度报告分析8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1. 面 板季度报告分析1.1. 面板板块汇总： 20Q1存货周转天数环比 -12.9天 ，应收账款周转天数环比 -9.9天9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 存货周转天数同比 、 环比均下降 ，销售效率提升 。 20Q3行业平均存货周转天数为 45.1天 ， 同比 19Q3的 48.0天下降 2.9天 ， 环比 20Q2的51.1天下降 6.0天 。 横向对比 ， 三星电子存货周转天数较高 。 应收账款周转天数同比 、 环比均下降 ， 资金利用效率提升 。 20Q3行业平均应收周转天数为 62.0天 ，同比 19Q3的 62.6天下降 0.6天 ， 环比 20Q2的 64.7天下降 2.7天 。 横向来看 ， 三星电子应收账款周转天数最高 ， 为 82.6天 ， 高于行业平均值 。1. 面 板季度报告分析10请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明