不破不立，后危机时代的投资机遇纺织服装 2021年投资策略证券分析师：丁诗洁证券投资咨询执业资格证书编码： S0980520040004日期： 2020年 11月 25日目录 全球纺织服装龙头企业 30年市值变迁 中国纺织服装产业链 10年洗牌与变革 2020复盘：疫情危机之下，企业竞争力驱动的行情表现 2021展望：深挖内需消费潜力，强化供应链竞争力 投资建议：陪伴具备国际竞争力的中国龙头企业共同成长全球纺织服装龙头企业 30年市值变迁 1992年全球纺织服装企业市值 Top2010.269.796.284.754.704.153.453.133.001.981.711.331.241.070.870.810.760.730.720.700 2 4 6 8 10 12LVMHL BRANDSNIKEGAPSWATCHFLKATEVF青山商事TJX仪化宇辉迪奥尤尼吉可华歌尔开云福懋兴业TFG零售PVH台南纺织饰梦乐市值（十亿美元）资料来源： Bloomberg，国信证券经济研究所整理全球纺织服装龙头企业 30年市值变迁 2000年全球纺织服装企业市值 Top2032.4525.5921.6715.0714.9412.8010.368.697.767.467.266.515.215.014.123.462.982.812.162.160 5 10 15 20 25 30 35LVMH开云GAPNIKE历峰集团H&M迅销迪奥TJXSWATCHL BRANDS陆逊梯卡眼镜HERMES利丰VF依视路巴西圣保罗ADIDASRLKATE市值（十亿美元）资料来源： Bloomberg，国信证券经济研究所整理全球纺织服装龙头企业 30年市值变迁 2010年全球纺织服装企业市值 Top2080.6351.8946.6840.8233.8225.9723.7823.3522.1220.1717.5716.8916.3914.2614.1513.6713.6013.5710.549.910 10 20 30 40 50 60 70 80 90LVMHH&MInditexNIKE历峰集团迪奥SWATCH利丰HERMES开云TJX迅销TAPESTRY百丽国际陆逊梯卡眼镜ADIDASGAP依视路RLL BRANDS市值（十亿美元）资料来源： Bloomberg，国信证券经济研究所整理全球纺织服装龙头企业 30年市值变迁 2020年全球纺织服装企业市值 Top20280.98201.38104.4698.5091.1387.7084.6371.5064.3161.0946.9642.4138.4935.3932.1931.0126.1715.3314.9114.740 50 100 150 200 250 300LVMHNIKEHERMESInditex开云迪奥迅销TJXADIDAS依视路历峰集团LULU罗斯百货安踏体育H&MVF申洲国际印度泰坦伯灵顿百货PUMA市值（十亿美元）资料来源： Bloomberg，国信证券经济研究所整理全球纺织服装龙头企业 30年市值变迁 2020年全球纺织服装企业市值 Top20上市至今股价涨幅公司名称 上市时间（年） 股价涨幅（倍） 年化收益 目前市值（十亿美元）NIKE 33 322 19% 201.38罗斯百货 33 289 19% 38.49H&M 31 167 18% 32.19历峰集团 30 126 18% 46.96HERMES 27 103 19% 104.46开云 31 100 16% 91.13PUMA 31 67 15% 14.74申洲国际 15 55 31% 26.17TJX 33 48 13% 71.50迪奥 29 43 14% 87.70ADIDAS 25 31 15% 64.31迅销 18 24 19% 84.63LVMH 31 21 11% 280.98VF 33 19 9% 31.01LULU 13 18 25% 42.41安踏体育 13 9 20% 35.39Inditex 18 7 12% 98.50资料来源： Bloomberg，国信证券经济研究所整理全球纺织服装龙头企业 30年市值变迁 2020年全球纺织服装企业市值 Top20部分企业 2010年至今股价走势NIKE, 728%H&M, -20%申洲国际 , 1330%ADIDAS, 663%迅销 , 440%LVMH, 588%LULU, 2341%安踏体育 , 972%-50510152025302010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10NIKE H&M 申洲国际 ADIDAS 迅销 LVMH LULU 安踏体育资料来源： Bloomberg，国信证券经济研究所整理全球纺织服装龙头企业 30年市值变迁 2020年全球纺织服装企业市值 Top20部分企业 2010年至今 PE(TTM)走势NIKE, 70.6H&M, 98.5申洲国际 , 34.5ADIDAS, 84.3迅销 , 77.4LVMH, 51.7LULU, 82.2安踏体育 , 55.601020304050607080901002010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10NIKE H&M 申洲国际 ADIDAS 迅销 LVMH LULU 安踏体育年度 PE中值 NIKE H&M 申洲国际 ADIDAS 迅销 LVMH LULU 安踏体育2010-2011 19.7 22.6 7.5 16.8 21.4 19.0 42.2 17.52012-2013 22.3 23.5 11.7 18.7 29.4 17.5 41.4 9.92014-2015 23.6 21.8 20.9 29.2 40.0 22.6 31.0 21.12016-2017 23.6 21.8 20.9 29.2 40.0 22.6 31.0 21.12018-2019 32.4 20.4 29.5 26.5 35.6 24.8 43.2 27.82020 55.1 45.1 25.3 61.5 57.9 38.7 70.6 37.2资料来源： Bloomberg，国信证券经济研究所整理全球纺织服装龙头企业 30年市值变迁历年全球市值 Top20纺织服装企业总市值变化 -分品类0.0B200.0B400.0B600.0B800.0B1000.0B1200.0B1400.0B1600.0B1800.0B奢侈品 零售百货 内衣 其他 眼镜镜片 制造供应 休闲时装 运动鞋服 项目 1992-2020市值 CAGR 2020年市值占比奢侈品 10.0% 42.3%运动鞋服 14.4% 25.7%休闲时装 7.7% 15.9%零售百货 13.9% 8.2%眼镜镜片 9.5% 3.9%制造供应 7.2% 2.3%其他 32.6% 1.0%内衣 1.2% 0.7%总计 10.3% 100.0%资料来源： Bloomberg，国信证券经济研究所整理