1芯片百花齐放，电子创新不止 2021年度电子行业投资策略证券研究报告2020年 11月 23日分析师：尹沿技 SAC职业证书号： S0010520020001联系人：丛培超 SAC职业证书号： S0010120070056联系人：华晋书 SAC职业证书号： S0010119040018联系人：刘体劲 SAC职业证书号： S00101200700372目录1 消费电子 2020表现综述3 消费电子 2021年投资展望4 半导体 2021年投资展望2 半导体 2020表现综述3资料来源： Wind，华安证券研究所1 电子各板块 2020全年表现综述电子各板块截止 11.20日涨跌幅1、截止 11月 20日， 2020年电子指数涨幅 36%，其中上证指数上涨 16.6%，创业板指上涨 48.3%，沪深 300上涨 20.7%，电子板块跑赢除创业板以外的其他指数；2、我们对优质公司进行了自定义编制板块归类，在我们追踪的重点公司和板块中， 功率半导体全年涨幅 85.3%位列第一 ，半导体设备 /材料涨幅 78.1%，封测 74.8%，被动元件板块 52.5%，消费电子板块 50.8%， IC设计涨幅 42.3%，上述 6个细分板块跑赢电子板块，表现相对较落后的板块有面板（ 29.4%）、 LED板块（ 23.4%）、 PCB板块（ 10.6%）。16.6%32.9%48.3%20.7%85.3%78.1% 74.8%52.5% 50.8%42.3%29.4%23.4%10.6%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%上证指数 深圳综指 创业板指 沪深 300 功率半导体 设备材料 封测 被动元件 消费电子 IC设计 面板 LED PCB4资料来源： Wind，华安证券研究所消费电子 -制造板块消费电子重点公司归母净利润（亿元）和股价表现消费电子板块延续高景气： 前三季度，消费电子龙头业绩取得了较高的增长，包括龙头立讯精密（业绩同比 +62%）、歌尔股份（业绩同比 +104.7%）、蓝思科技（业绩同比 +209.6%）；截止 11月 20日的股价表现来看 ，股价涨幅基本和业绩增长保持同步，涨幅排名前三的为蓝思科技（ +126.9%）、歌尔股份（ +101%）、立讯精密（ +86.3%）；存量时代消费电子公司强者恒强趋势明显， 建议继续关注消费电子龙头公司。消费电子 19Q1-Q3 19A 20Q1 20H1 20Q1-Q3 三季度业绩增长（ %） 股价涨跌002475.SZ 立讯精密 28.8752 47.1382 9.8187 25.3777 46.7961 62.1% 86.3%002241.SZ 歌尔股份 9.8499 12.8054 2.9413 7.8075 20.1634 104.7% 101.1%002938.SZ 鹏鼎控股 17.0228 29.2461 3.0759 7.9162 13.7897 -19.0% 14.1%300433.SZ 蓝思科技 11.0852 24.6879 8.8291 19.1183 34.3231 209.6% 126.9%002600.SZ 领益智造 20.9932 18.9418 0.6488 6.3132 14.4185 -31.3% 19.1%601231.SH 环旭电子 8.6083 12.6210 1.9127 5.0558 10.0096 16.3% 13.8%002384.SZ 东山精密 8.8827 7.0266 2.0778 5.1134 9.5576 7.6% 13.5%002008.SZ 大族激光 6.0020 6.4222 1.0724 6.2337 10.2027 70.0% 5.3%002456.SZ 欧菲光 1.8055 5.0985 1.4083 5.0200 7.3883 309.2% -1.7%603133.SH 碳元科技 -0.1485 -0.4091 -0.1434 -0.4179 -0.5488 269.7% -44.8%300684.SZ 中石科技 0.7639 1.2286 0.2002 0.6350 1.3547 77.3% 5.0%002635.SZ 安洁科技 3.3081 -6.5003 1.3780 4.2648 4.3517 31.5% 13.7%002351.sz 漫步者 0.8025 1.2279 0.4938 1.0738 1.8460 130.0% 11.5%板块总利润 20.6044 50.2654 117.8509 159.5350 33.7136 93.5115 173.6525利润总增速 63.62% 86.04% 47.35%5资料来源： Wind，华安证券研究所消费电子 -PCB板块PCB重点公司归母净利润（亿元）和股价表现 PCB板块 2020年整体表现欠佳，主要是 5G通信基站建设波澜，以及疫情对于工业 PCB、汽车 PCB及部分消费电子 PCB带来的影响； 截止 11月 20日股价相对表现较好的有胜宏科技（ +46%）、兴森科技（ +31.42%）、生益科技（ +28%）； PCB板块今年估值压缩较多， 建议长线关注深南电路、沪电股份、生益科技、鹏鼎控股、胜宏科技 等优质龙头重拾成长后的戴维斯双击投资机会。PCB板块 19Q1-Q3 19A 20Q1 20H1 20Q1-Q3 三季度业绩增长（ %） 股价涨跌002916.sz 深南电路 8.6737 12.3278 2.7678 7.2432 10.9809 0.266000698 8.66%002463.sz 沪电股份 8.5121 12.0598 2.1392 5.8355 9.5459 0.121449616 -12.74%600183.sh 生益科技 10.4230 14.4877 3.3927 8.2585 13.0282 0.249947763 28.35%002938.sz 鹏鼎控股 17.0228 29.2461 3.0759 7.9162 13.7897 -0.18993038 14.12%002384.sz 东山精密 8.8827 7.0266 2.0778 5.1134 9.5576 0.075975951 13.45%603228.sh 景旺电子 6.3089 8.3709 2.2158 4.7792 6.8459 0.085113352 3.41%300476.sz 胜宏科技 3.5865 4.6275 1.0449 2.6096 4.2413 0.182550862 46.58%000823.sz 超声电子 2.0513 3.0309 0.3758 1.3026 2.1032 0.02528292 -7.83%603328.sh 依顿电子 4.4145 5.1849 0.8701 1.2311 1.9699 -0.553770942 -23.42%002815.sz 崇达技术 3.9038 5.2605 1.2561 2.6968 3.7516 -0.038990602 -3.80%002436.sz 兴森科技 2.3088 2.9192 0.3919 3.7630 4.5740 0.981093384 31.42%300657.sz 弘信电子 1.4125 1.8038 -0.3046 0.0189 0.6815 -0.517511293 -7.89%002913.sz 奥士康 2.0621 2.6751 0.2525 1.1865 2.2619 0.096878883 2.79%板块总利润 79.5630 109.0206 19.5560 51.9546 83.3316利润总增速 19.09% 24.32% 4.74%6资料来源： Wind，华安证券研究所消费电子 -面板、 LED、被动元件面板、 LED、被动元件归母净利润（亿元）和股价表现 面板龙头股价表现较好，其中，京东方涨幅 19.2%， TCL科技涨幅 57.6%；我们预测今年面板龙头企业华星光电和京东方会进一步进行兼并收购，大尺寸面板产能进一步集中，使得业内盈利稳定性提升， 预计明年是面板周期向上确定性较高的一年；重点关注：京东方、 TCL科技； LED板块从业绩角度来看仍在筑底；被动元件部分国产替代逻辑较好的细分领域，如 MLCC的风华高科（股价 +124%）、三环集团（股价 +48%）等表现较好， 建议关注风华高科管理改善 /国产替代、艾华集团在快充下的投资机会。面板 LED被动元件 19Q1-Q3 19A 20Q1 20H1 20Q1-Q3 三季度业绩增长（ %） 股价涨跌000725.sz 京东方 18.5224 19.1864 5.6668 11.3545 24.7584 33.7% 19.2%000100.sz TCL科技 25.7733 26.1777 4.0813 12.0807 20.2518 -21.4% 57.6%600703.sh 三安光电 11.5243 12.9847 3.9160 6.3484 9.3845 -18.6% 47.5%300323.sz 华灿光电 -7.1388 -10.4786 -0.7514 -1.1119 -1.0555 -85.2% 74.0%300296.sz 利亚德 8.0139 7.0395 0.1481 2.2468 3.1552 -60.6% 2.0%002745.sz 木林森 6.8917 4.9170 1.1209 2.3007 6.8913 0.0% 14.7%002449.sz 国星光电 3.1296 4.0780 0.4083 0.6282 0.7736 -75.3% -11.1%300303.sz 聚飞光电 2.5439 3.0843 0.5472 1.4282 2.3100 -9.2% 13.1%000636.sz 风华高科 3.5340 3.3885 1.2464 2.5441 3.4658 -1.9% 124.3%300408.sz 三环集团 6.6741 8.7126 1.8464 5.5610 10.0206 50.1% 48.7%002138.sz 顺络电子 2.9678 4.0169 0.9447 2.4210 4.0667 37.0% 12.8%603989.sh 艾华集团 2.1707 3.3765 0.6145 1.7642 2.6747 23.2% 28.8%002484.sz 江海股份 1.6965 2.4060 0.4117 1.3933 2.2067 30.1% 47.7%板块总利润 86.3034 88.8895 20.2007 48.9592 88.9035利润总增速 -43.08% -25.77% 3.01%72 半导体 2020表现 综述目录1 消费电子 2020表现综述3 消费电子 2021年投资展望4 半导体 2021年投资展望8半导体 - IC设计板块IC设计重点公司归母净利润（亿元）和股价表现 我们选取了 13家重点公司构成 IC设计板块， 2020Q1-Q3 合计实现 339亿元收入，同比增长 34.46%， 2020Q1-Q3实现归母净利润66.63亿元，同比增速 49.38%； 各家公司 2019Q1-2020Q3的归母净利润情况总结如下表，其中业绩增速较高的有韦尔股份（并表因素）、卓胜微、圣邦股份、紫光国微等，而从 IC设计个股表现来看，表现较好的有卓胜微（ +141.7%）、紫光国微（ +106.1%）、圣邦股份（ +74%）。 IC设计是半导体领域国产替代进展最为迅速和健康的板块， 建议投资者积极关注相关龙头公司的投资机会。IC设计 19Q1-Q3 19A 20Q1 20H1 20Q1-Q3 三季度利润增长（ %） 股价涨跌603501.sh 韦尔股份 1.3513 4.6563 4.4511 9.9010 17.2657 1177.7% 41.2%603986.sh 兆易创新 4.4969 6.0692 1.6792 3.6322 6.7294 49.6% 42.0%603160.sh 汇顶科技 17.1231 23.1736 2.0471 5.9732 11.0008 -35.8% -14.7%688008.sh 澜起科技 7.4351 9.3286 2.6299 6.0152 8.7777 18.1% 9.5%300782.sz 卓胜微 3.2267 4.9717 1.5181 3.5302 7.1751 122.4% 141.7%300661.sz 圣邦股份 1.1991 1.7603 0.3034 1.0456 2.0704 72.7% 74.0%300223.sz 北京君正 0.6492 0.5866 0.1248 0.1147 0.2242 -65.5% 4.0%603893.sh 瑞芯微 1.2687 2.0471 0.3189 0.9303 1.8861 48.7% 20.0%688018.sh 乐鑫科技 0.9556 1.5851 0.0939 0.3474 0.8082 -15.4% -1.7%688508.sh 芯朋微 0.4360 0.6617 0.1290 0.3195 0.5927 35.9% -13.4%300327.sz 中颖电子 1.3010 1.8933 0.4205 0.9397 1.5043 15.6% 55.8%002049.sz 紫光国微 3.6508 4.0576 1.9008 4.0193 6.8456 87.5% 106.1%300458.sz 全志科技 1.5183 1.3463 0.2596 0.8605 1.7594 15.9% 12.8%板块总利润 44.6118 62.1374 15.8763 37.6288 66.6397利润总增速 65.47% 53.61% 49.38%资料来源： Wind，华安证券研究所9资料来源： Wind，华安证券研究所半导体 -设备材料封测半导体设备材料和封测归母净利润（亿元）和股价表现我们选取了重点跟踪的半导体设备、材料和封测公司，对其今年业绩和股价表现进行了整理如下： 封测板块，以长电科技、华天科技为代表的封测公司今年前三季度业绩相比去年大幅度改善，显示出产业转移和晶圆代工紧张下封测板块的高景气以及盈利强改善， 建议投资者积极关注封测龙头公司的投资机会。 设备和材料板块内重点公司中微公司、北方华创、安集科技等为代表的设备材料公司前三季度归母净利润相比于去年同期有较高增长，显示国产替代进展顺利，半导体设备材料是整个半导体的基石，是打破国外半导体产业链垄断关键的一环， 建议投资者积极关注各个细分龙头中微、北方华创、长川科技、至纯科技等投资机会； 从今年的股价表现来看，设备龙头北方华创（ +100.3%）、中微公司（ +61%），材料龙头沪硅产业（ +203.6%）、安集科技（ +131.4%），封测龙头长电科技（ +90.9%）、华天科技（ +104%）均取得了较好的涨幅，强者恒强、龙头效应明显。设备材料和封测 19Q1-Q3 19A 20Q1 20H1 20Q1-Q3前三季度业绩增长（ %）股价涨跌688012.sh 中微公司 1.3492 1.8856 0.2622 1.1905 2.7693 105.3% 61.0%002371.sz 北方华创 2.1939 3.0903 0.2649 1.8408 3.2658 48.9% 100.3%300604.sz 长川科技 0.0132 0.1194 0.0446 0.2638 0.3544 2583.8% 0.3%300567.sz 精测电子 2.2015 2.6971 0.0625 0.4827 1.5159 -31.1% -7.7%603690.sh 至纯科技 0.7452 1.1025 -0.1483 0.3036 0.8254 10.8% 6.8%688037.sh 芯源微 0.0092 0.2928 -0.0787 0.0622 0.4469 4761.3% 40.6%600584.sh 长电科技 -1.8188 0.8866 1.3379 3.6627 7.6419 -520.2% 90.9%002185.sz 华天科技 1.6760 2.8679 0.6266 2.6698 4.4737 166.9% 104.0%002156.sz 通富微电 -0.2733 0.1914 -0.1173 1.1145 2.6181 -1057.9% 51.6%600667.sh 太极实业 4.5262 6.2217 1.0745 3.1961 5.1990 14.9% 33.8%688126.sh 沪硅产业 -0.4651 -0.8991 -0.5381 -0.8259 -0.0174 -96.3% 203.6%688019.sh 安集科技 0.4628 0.6585 0.2356 0.4980 1.1360 145.5% 131.4%300054.sz 鼎龙股份 1.7640 0.3409 0.1440 1.9915 2.4006 36.1% 58.8%300655.sz 晶瑞股份 0.2080 0.3132 0.0426 0.2030 0.6166 196.4% 15.4%300236.sz 上海新阳 2.8956 2.1032 0.1006 0.2593 1.7687 -38.9% 96.6%300346.sz 南大光电 0.4542 0.5501 0.3487 0.8837 0.8947 97.0% 106.2%300666.sz 江丰电子 0.3253 0.6419 0.1673 0.4083 1.0995 238.0% 23.3%300706.sz 阿石创 0.1443 0.1464 -0.0148 -0.0275 0.0348 -75.9% 9.2%板块总利润 16.4113 23.2104 3.8146 18.1770 37.0442利润总增速 59.36% 117.72% 125.72%10资料来源： Wind，华安证券研究所半导体 -功率半导体功率半导体归母净利润（亿元）和股价表现业绩：今年前三季度，斯达、华润微、捷捷微电、扬杰科技、前三季度业绩均取得了较好的增长；表现：全年来看，捷捷微电（ +192%）、扬杰科技（ +162%）、斯达半导（ +129.7%）等公司股价涨幅较高；关注：功率半导体稳健成长以及受贸易摩擦影响较小，且行业有 SIC等第三代半导体等材料创新，后续将是政策重点持续的方向， 建议投资者重点关注斯达半导、华润微、新洁能、捷捷微电等公司的投资机会 ，并密切关注待上市公司比亚迪半导体、山东天岳、天科合达等优质功率半导体公司。功率半导体 19Q1-Q3 19A 20Q1 20H1 20Q1-Q3 三季度业绩增长（ %） 股价涨跌603290.sh 斯达半导 1.0362 1.3528 0.2707 0.8067 1.3413 29.4% 129.7%600745.sh 闻泰科技 5.3050 12.5356 6.3546 17.0142 22.5904 325.8% 14.4%688396.sh 华润微 2.6971 4.0076 1.1366 4.0309 6.8665 154.6% 30.2%300623.sz 捷捷微电 1.3560 1.8969 0.4182 1.1674 1.9370 42.8% 192.2%600703.sh 三安光电 11.5243 12.9847 3.9160 6.3484 9.3845 -18.6% 47.5%300373.sz 扬杰科技 1.4835 2.2515 0.5559 1.4426 2.6240 76.9% 162.0%600460.sh 士兰微 0.5049 0.1453 0.0222 0.3063 0.4427 -12.3% 1.8%000733.sz 振华科技 2.9815 2.9761 1.1066 2.3556 3.5854 20.3% 157.9%板块总利润 26.8885 38.1505 13.7808 33.4721 48.7718利润总增速 52.61% 90.52% 81.39%