非银2020年三季度回顾&展望守得云开见月明，关注金融股的长期价值,证券研究报告,证券分析师 ：胡翔执业证书编号：S0600516110001 联系邮箱：huxdwzq研究助理：朱洁羽联系邮箱：zhujieyudwzq 二零二零年十一月三日,核心要点：保险价值增长回暖，政策推动券商长期阿尔法提升,券商：1）2020前三季度券商受益于政策加持及市场活跃，各业务全面向好推动业绩同比 大增，龙头券商保持稳健。2） 资本市场改革有序推进，注册制将全面推行，产业政策放 松引导券商转型发展，行业并购整合大势所趋，推动行业长期阿尔法提升。3）个股层面， 建议关注最具成长性+业绩有望超预期的零售证券龙头【东方财富】；业绩增长确定，最 受益行业集中度提升的龙头券商【中信证券】。保险：1）疫情影响下负债端短期承压，长期利于社会保障意识提升，行业负债端自开门 红后有望V型反转。2）随利率企稳回升，行业面临趋势性改善，准备金及资产再配置压 力暂缓。长期看行业仍将保持稳健增长，且当前估值处于低位，配置价值显著。3）个股 层面，建议关注经历短期阵痛后有望迎来明显拐点，其产品结构和渠道价值为行业最优秀 代表之一，中期变化趋势可能最为显著的【中国平安】。此外，建议关注国寿、太保。多元：经济形势逐步企稳，建议关注金融主业租赁业务资产规模、坏账率及息差水平进 入边际向上通道，实业有望逐步资本化推动价值重估的租赁龙头【远东宏信】。风险提示：1）股市进一步调整；2）监管趋严; 3）国内外疫情控制不及预期；4）保险代 理人不及预期；5）宏观经济下行。,券商：注册制全面推行，看好行业长期阿尔法,券商-目录,回顾：市场活跃，20年三季度业绩大增展望：政策向好，看好行业长期阿尔法 投资建议：关注价值及特色龙头标的 风险提示,市场总体活跃，前三季度业绩同比保持增长。39家上市券商2020年1-9月合计实现营业收入同比+28%至3650亿元，归母净利润同比+39.7%至1156亿元。2020年前三季度业绩较2019年同期好转，源于交易活跃度显著提升，新冠肺炎疫情影响有限（沪深300较年初上 涨24.38%，市场股基日均成交额同比+40.44%），39家上市券商经纪、投行、资管、自营 投资收入同比+49%、+49%、+25%、+17%，其中经纪、自营为驱动业绩增长的最主要 因素。,图：上市券商20192020Q13分业务收入增速,1.1 业绩概述：交易活跃，投资驱动业绩同比保持增长,图：证券行业20122020Q13收入结构,49%,49%,25%,26%,17%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,0,20,000,40,000,60,000,80,000,100,000,120,000,经纪,投行,资管,利息,自营,2020Q13（百万元）,2019Q13（百万元） 同比增速(右轴),22%,19%,27%,25%,17%,28%,30%,34% 33%,29%,39%,48%,40%,47%,32%,26%,23%,22% 25%,23%,17%,13%,13%,22%,17%,15% 10%,13%,10%,4%,5%,5%,10%9%10%,10%,8%,7%,8%,42%,12% 17%,10%,12%,11%,8%,13%,0%,11%,15%,5%,-2%,4%,7%7%,13% 13%,23%,19%,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,自营经纪投行资管利息其他,5.53%,7.11%,12.69%,21.73%,8.58%,7.54%,4.25%,6.90%,9.30%,0.00%,5.00%,10.00%,15.00%,20.00%,25.00%,2,000,0001,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000,1.64,2.23,3.56,3.26,3.31,3.38,3.57,3.643.79,3.503.002.502.001.501.000.500.00,4.00,2,000,0001,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000,1.1 业绩概述：交易活跃，业绩同比保持增长,政策推动，行业杠杆率稳中上升。自2016年以来，券商行业杠杆率稳步上升，2020年3月 并表监管试点落地，有望提高行业的杠杆上限。上市券商杠杆率继续回升至3.79 ，系监管 层通过降低转融通费率、扩大短期融资融券额度和许可发行金融债，为优秀券商提供丰富 而低成本的融资渠道。此外，券商有望通过募资进一步提升市场竞争力。2020年Q13上市券商的ROE显著回升，大券商保持稳健。2020Q13市场回暖带动ROE显 著回升，39家上市券商年化ROE上升至9.30%。大券商的盈利稳健显著优于中小券商，且 杠杆率显著高于行业均值。龙头券商凭借强劲的资金运用能力、严格的风险管理和灵活的 交易策略获得相对更高的ROE，其中中信证券稳居行业龙头地位。图：上市券商杠杆率逐步提升图：上市券商净资产及ROE合计归母净资产（百万元）杠杆率合计归母净资产（百万元）ROE,1.1 业绩概览：交易活跃，业绩同比保持增长,数据来源,：Wind，,东吴证券,研究所,经纪,投行,资管,利息,投资,1,中信证券,3,319,1,797,1.85,41995,50%,51%,32%,3%,36%,12661,20%,2,中信建投,2,755,617,4.46,15859,61%,56%,20%,-9%,104%,7491,96%,3,华泰证券,1,609,1,271,1.27,24336,51%,129%,16%,9%,36%,8839,37%,4,招商证券,1,646,1,067,1.54,17903,64%,21%,4%,50%,19%,7271,51%,5,海通证券,1,549,1,544,1.00,28254,42%,51%,47%,5%,-2%,8502,15%,6,国泰君安,1,474,1,352,1.09,25737,45%,50%,-3%,12%,17%,8952,37%,7,国信证券,1,302,794,1.64,14000,53%,43%,20%,106%,0%,5474,47%,8,申万宏源,1,196,873,1.37,21479,42%,28%,11%,24%,21%,6529,37%,9,广发证券,1,069,962,1.11,21412,52%,-33%,65%,33%,20%,8140,45%,10,中泰证券,915,330,2.77,7529,45%,-6%,-11%,48%,-34%,2295,29%,11,中国银河,932,744,1.25,18081,56%,61%,-10%,24%,16%,5651,46%,12,方正证券,755,399,1.89,5725,46%,42%,-34%,12%,-61%,1482,38%,13,光大证券,736,525,1.40,10671,40%,44%,16%,14%,-34%,3310,46%,14,东方证券,685,605,1.13,16051,62%,40%,33%,-24%,52%,3051,75%,15,中银证券,636,150,4.25,2606,48%,61%,39%,7%,-24%,848,9%,16,红塔证券,631,139,4.53,3371,31%,81%,68%,36%,54%,924,74%,17,浙商证券,537,188,2.86,7091,55%,202%,54%,95%,5%,1027,45%,18,兴业证券,536,369,1.45,13496,68%,126%,-44%,28%,30%,3029,73%,19,财通证券,452,223,2.03,4653,43%,116%,22%,370%,11%,1514,52%,20,国金证券,463,221,2.09,4728,43%,172%,18%,23%,45%,1565,78%,21,第一创业,421,137,3.08,2074,46%,1%,-5%,-253%,-11%,560,62%,22,长江证券,426,289,1.47,5901,53%,8%,-10%,60%,-24%,1932,32%,23,南京证券,418,114,3.67,1898,10%,-17%,-5%,16%,40%,715,10%,24,天风证券,391,181,2.17,3432,36%,63%,30%,5%,41%,702,262%,25,长城证券,386,178,2.17,4842,54%,-29%,-35%,78%,25%,1155,55%,26,东吴证券,376,276,1.36,5332,35%,89%,-11%,68%,49%,1492,61%,27,华林证券,376,58,6.45,1152,71%,122%,-46%,76%,79%,661,116%,28,国元证券,370,252,1.47,3533,45%,72%,43%,21%,88%,1080,54%,29,东兴证券,335,209,1.60,4114,38%,44%,-19%,51%,17%,1273,15%,30,国联证券,303,105,2.89,1365,42%,42%,24%,-40%,45%,459,-4%,31,西南证券,336,248,1.36,2344,26%,-11%,-40%,98%,-25%,752,12%,32,西部证券,322,184,1.75,3660,40%,46%,-52%,40%,-7%,926,77%,33,华西证券,307,209,1.46,3418,59%,24%,58%,-8%,14%,1519,36%,34,华安证券,287,143,2.01,2547,37%,57%,189%,34%,-5%,1002,15%,35,国海证券,284,187,1.52,3645,44%,30%,20%,-16%,54%,918,58%,36,山西证券,269,168,1.60,2703,30%,71%,4%,-128%,8%,717,41%,37,太平洋,254,105,2.42,798,45%,151%,2%,-96%,-86%,99,-75%,38,东北证券,217,163,1.33,5078,28%,-37%,35%,-172%,0%,972,12%,39,中原证券,191,134,1.42,2208,40%,17%,-52%,-23%,-46%,87,-70%,365023,49%,49%,25%,26%,17%,115577,40%,总市值（亿元）,归母净资产（亿元）,参考PB,合计39家,单位： 百万元,营业收入,分业务增速,归母 净利润,2020Q13业绩增速,上市券商,1.2 经纪业务：交投整体活跃，促进经纪业务发展,2020前三季度交投活跃度同比大幅提升，预计全年仍将保持高增速。2020年以来，受利好 政策影响（2020年4月27日创业板改革，涨跌幅放开至20%），市场交投活跃度出现明显提 升。2020年前三季度股基日均交易额同比+40.4%至8176亿元。市场活跃促进券商经纪业务 向好，中期整体乐观，经纪业务占比较高公司更显著受益，其中东方财富市场占有率预计 持续提升，交易活跃背景下直接受益，全年业绩有望保持高增速。,表：经纪业务占比较高公司,图：2020年以来交投活跃度显著提升,-50%,0%,50%,100%,150%,200%,250%,4,0002,0000,10,0008,0006,000,16,00014,00012,000,股基日均成交额（亿元）,同比增速,40%20%0%-20%-40%-60%,60%,80%,100%,20000180001600014000120001000080006000400020000,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2019,2020Q1-3,再融资承销规模（亿元）,同比增速,1.3 投行业务：IPO好转+债承提升支撑业绩，科创板推进龙头受益,科创板+创业板注册制改革推进IPO市场整体好转，龙头券商受益。2019年科创板开板+2020 年X月创业板注册制改革，2020Q13行业IPO规模同比+142%至3401.34亿元。受益于科创板 IPO项目迅速增长，券商在短期内储备充足项目。截至2020年11月3日，科创板储备项目中， 前7家券商占比超过50%，龙头券商受益更为明显。再融资政策落地，有望带来业绩增量。2月14日，证监会正式发布再融资新规，包括定增价 格降低，锁定期缩短，批文有效期延长，创业板发行条件放宽等多个方面。再融资新规叠加 并购重组管理办法，政策组合将使上市公司有更大的融资和操作空间，预计将使2020年IPO 和再融资总规模突破2万亿，为券商带来大幅业务增长，对龙头券商更为利好。图：行业股权融资规模及同比增速图：再融资规模及同比增速,1800%1600%1400%1200%1000%800%600%400%200%0%-200%,0,200,400,600,800,1000,1200,2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-09,IPO承销规模(亿元）,同比（%）,通道平稳压缩，资管新规效果显著。2016年以来证监会全面推动券商资管“去通道”，严 监管压力下行业规模逐渐下滑，截至2020H1，行业整体规模较年初-5.2%至10.26万亿，其中 定向资管规模占比较2019年末的77%下降2pct至75%，通道规模平稳压缩。主动管理分化业绩，龙头深度受益。上市券商在2002Q13已实现资管业务收入同比正增长（+25%），龙头券商受益于优于行业水平的主动管理规模，业绩表现更为突出（中信+32%、 海通+47%、广发+65%）。我们认为龙头券商基数较高且品牌优势明显，同时拥有更好的人才资源和完善的资源配置，转型进度领先同业，预计未来主动资产管理能力优异的券商将深度受益。,图：2020H1券商主动型资产管理规模TOP 10,1.4 资管业务：通道平稳压缩，主动管理转型龙头优势突出,200000180000160000140000120000100000800006000040000200000,2014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06,图：券商资管规模进一步收缩（亿元）券商资管合计定向资管,0,1000,2000,3000,4000,60005000,2020H私募主动管理月均规模（亿元）,166%,57%,214%,0%,50%,100%,150%,200%,250%,0,10,20,30,40,50,中信证券,华泰证券,东吴证券,2019信用减值损失（亿元）,2020Q3信用减值损失(亿元)较年初增加,两融余额提高，市场风险偏好同比提高。2019年8月两融新规正式实施，取消了两融交易最低维持担保比例统一限制（不得低于130%），扩大担保物范围，标的扩容（950只增加至1600只），交易机制大幅度优化，激发市场活力。2020年以来两融余额上升，近期随市场 回落，截至10月30日，较年初+48.14%至15185亿元。股票质押业务收缩规模，风险可控。截至2020年9月30日，场内股票质押待购回初始交易金 额（即融资金额）降至12367.67亿元，上市券商出于审慎原则考虑，纷纷充分计提减值准 备，业务整体风险可控。图：近期两融余额随市场上升图：信用减值损失及同比增速,1.5 信用业务：风险可控两融回暖，中期活跃度提高,15,18560,180001600014000120001000080006000400020000,沪深两融余额（亿元）,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,中信证券,国泰君安,华泰证券,海通证券,债券基金股票其他,1.6 自营业务：权益市场回暖带动投资改善，债券市场阶段性承压,前三季度权益市场整体向好，债券预计将迎来阶段性调整，中小券商波动放大。截至2020 年9月末，权益市场向好，上证综指、创业板指、沪深300指数分别较年初+4.95%、+42.16%、+11.31%，券商以债券类资产为主要资产配置方向，随国内疫情影响逐步出清，利率有望企 稳，债券预计将迎来阶段性压力。2020前三季度券商自营投资主要贡献仍来自权益市场，大 型券商自营资产配置稳健（国君、华泰、海通债券资产占比均在50%以上，中信债券资产占 比49%），且运用更为灵活的投资策略和衍生金融工具对冲风险，中小券商仍以方向性投资 为主，受市场环境影响较大，预计自营投资收益将随市场波动而呈现更大的波动。2020年H龙头券商的投资资产配置结构中债企业债总全价指数年初至今走势,90.5090.0089.5089.0088.5088.0087.5087.0086.50,中债企业债总全价指数,再融资新规进一步放松，新证券法推进市场改革，并表监管试点政策引导释放积极信号。2020年以来，推动资本市场改革的政策不断出台，资本市场重要性提升，优化券商发展环境。表：2020年以来重要政策事件梳理,2.1 行业趋势：政策放松引导业务松绑，驱动行业阿尔法收益,2.2 行业趋势：注册制有望全面推行，驱动行业阿尔法收益,政策引导释放积极信号，注册制有望全面推行。2020年6月12日，证监会发布了创业板 首次公开发行股票注册管理办法（试行）等多条管理办法，开启了我国资本市场注册制 改革的序幕。10月31日，国务院副总理刘鹤在金融稳定发展委员会专题会议上指出，全面 实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。资本市场改革有序进行， 积极的产业政策与流动性政策叠加背景下，券商有望深度受益。政策变革范围对应多种业务领域，利好券商转型发展，进一步提升券商重要性，积极推动 券商阿尔法：1）科创板国家层面支持科技创新企业，贯彻新发展理念，为深化供给 侧结构性改革的重要举措，有助于规范科创板证券发行、再融资行为。2）再融资进 一步提升券商重要性，促进资本市场改革，激发市场活力并为注册制做重要铺垫。3）两 融制度优化降低融资成本，提升两融交易市场活跃度。4）基金投顾促进券商财 富管理业务模式转型，基金投顾业务的开展将为券商带来增量收入。表：多业务板块重要政策梳理,2002年6月外资参股证 券公司设立规 则1/3,2012年10月设立规则修订,49%,2015年8月CEPA,港、澳51%,2018年4月外商投资证券公 司管理办法,51%,2019年7月关于进一步扩大 金融业对外开放的 有关举措,2020年4月1日起券商 外资股不受限,2.3 行业趋势：市场环境促进衍生品发展，驱动行业阿尔法收益,逐步放开外资持股比例限制，短期激活市场长期正向引导。2020年3月14日证监会明确，自2020年4月1日起取消证券公司外资股比例限制。外资持股比例的放开有利于吸引更多境外资本进入我国资本市场，进一步激发我国资本市场的活力。对于券商而言，短期内外资券商规 模有限，尚未融入中国市场形成竞争优势，长期而言外资券商的国际化先进经验有助于引导 证券行业业务转型，积极发展。并表监管试点落地，行业杠杆上限有望提升，衍生品将迎来新发展，进一步驱动券商阿尔 法。2017年监管环境升级，大幅提高衍生品准入门槛，进一步促进了市场集中度的提升，此 后，衍生品种类不断扩充，监管趋于市场化转变。2020年3月证监会宣布6家头部公司的并表 监管试点，允许试行更灵活的风控指标体系，头部券商资本运作空间更大，新监管环境给场 外衍生品带来发展机遇，或成为券商差异化竞争的重要业务，贡献阿尔法收益。图：券商外资持股比例逐渐放开时间轴,2.4 行业趋势：并购增资配股增强资本实力，驱动行业阿尔法收益,并购整合快速提升实力，行业集中度有望提升。在金融供给侧改革和外资放开的背景下， 券商对于转移风险、提升竞争力和跨越增长瓶颈具有迫切需求，而并购整合将成为扩大传 统业务、加大新业务投入、增强公司综合实力的有效方式。配股增资增强资本实力，进一步做大做强。多家券商通过增资、配股、发行可转债券、公 司债券等方式募集资金，增加公司资本金，扩大业务规模。募资主要用于为子公司增资优 化布局、扩大信用和自营业务、加大资本中介业务投入等。预计未来券商将利用资本市场 改革机会，进一步扩大业务布局，做大做强。表：20142020年券商行业并购重组事件整理表：20192020年券商配股增资事件整理,3. 盈利预测、估值及投资建议,盈利预测：我们预计中性假设下，证券行业2020年营业收入、净利润分别增长29.8%、33.1%，ROE为7.8%，净利润增长主要源于资本市场改革驱动、对外开放利好等因素，同 时净资产规模增至2.2万亿元。2020年证券行业盈利预测及核心假设,长期政策催化行业估值提升，当前板块估值仍处于相对低位，具有显著配置价值：长期来 看，一系列制度变革陆续推进，资本市场改革、金融市场对外开放、基金投顾试点等持续 深化，推动行业竞争格局变化和长期ROE中枢提升，券商明显提升，当前行业估值仍处 于低位，具有显著配置价值。SW证券及中信证券历史估值水平（市净率）,3. 盈利预测、估值及投资建议,6543210,SW证券 ,中信证券,（备注：股价对应2020年11月3日收盘价）,投资建议：建议关注东方财富、中信证券。1）东方财富作为最具成长性且一季度有望超 预期的零售证券龙头，获取基金管理牌照后进军财富管理市场；2）偏长期来看，中信证券 作为券商龙头，最受益行业集中度提升，竞争优势较强。风险提示：1）股市进一步调整；2）监管趋严; 3）国内外疫情控制不及预期；4）宏观经 济下行。重点推荐标的盈利预测及估值,3. 盈利预测、估值及投资建议,保险：利率企稳，负债端有望触底,保险目录,回顾：疫情下负债端承压，长期推动转型展望：利率企稳，关注中期开门红变化 投资建议：关注价值龙头中国平安风险提示,1.1 业绩概览：新单保费持续承压，上市险企整体负增长,上市险企的总保费增速相对保持平稳。总保费：前三季度平安、国寿、太保、新华、人 保总保费增速分别为-2.6%、+9.4%、-1.6%、+24.5%、+3.7%（2020H平安、国寿、太保、 新华、人保总保费增速分别为-4.6%、+13.2%、-0.1%、+30.9%、+3.9%），整体保持相对 平稳。上市险企总保费及同比增速,-20%,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,0,1,000,2,000,3,000,4,000,5,000,6,000,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2019,2020Q13,中国平安（亿元） 中国平安（%）,中国人寿（亿元） 中国人寿（%）,中国太保（亿元） 中国太保（%）,新华保险（亿元） 新华保险（%）,中国人保（亿元） 中国人保,新单保费持续承压，整体NBV增速下滑。疫情影响持续+2021开门红的提前准备下，国寿、 平安NBV累计增速分别由2020H同比的+6.7%、-24.4%降至2.7%、-27.1%，新华预计出现 明显改善，太保预计与中报持平。当前除新华外其余上市险企已进入2021开门红阶段， 今年全年业绩整体仍承压，四季度增速或将继续下行。,1.1 业绩概览：疫情影响负债端，新单保费持续承压,20122020Q13上市险企新单保费增速,20112020Q3上市险企新业务价值增速,20%0%-20%-40%,120%100%80%60%40%,中国平安,中国人寿,中国太保,新华保险,中国人保,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,120%,中国平安,中国人寿,中国太保,新华保险,中国人保,疫情影响下，代理人队伍增长更为乏力。新单保费下降，同时疫情期间难以销售长期限 险种，以获客类产品为主，佣金率也明显下降，“量价”齐降，导致队伍的收入下降。 2017-2019年平安/国寿/太保/新华/太平队伍收入增速分别为0.5%/10%/2.9%/-10%/-6.4%， 平安/国寿队伍规模增速分别为-15.79/-4.93。2020年三季度，平安代理人规模较年初下滑10.2%至105万人，人均新业务价值同比（与19年3季度人均相比）显著降低13.3%至4.09万元/年，国寿总销售人员较年初-10.1%至166万人。疫情倒逼保险公司加大线上经营：线下经营和展业均受阻，目前招募、培训、管理、展 业均通过线上进行，一方面倒逼保险公司加强科技布局，另外倒逼代理人调整行为习惯， 加强线上培训和客户经营，推动行业进阶式发展。,1.2 业绩概览：代理人增长乏力，保险公司加大线上经营,20162020Q13上市险企代理人规模（万人）,0,1,000,2,000,3,000,4,000,5,000,6,000,7,000,中国人寿,中国平安,中国太保,新华保险,中国太平,20172020H年上市险企代理人收入（元）201720182019,200180160140120100806040200,中国平安,中国人寿,中国太保,新华保险,中国人保,2017201820192020Q13,利率回暖+权益市场向好，上市险企的净、总投资收益率提升。Q3利率及权益市场的回 暖使得上市险企投资收益率有不同程度的提升，平安、国寿、太保前三季度净投资收益 率分别为4.5%、 4.47%、4.6%，较中期分别提升0.40pt、 0.18pt、0.20pt；平安、国寿、太 保、新华总投资收益率分别为5.2%、 5.36%、5.5%、5.6%，分别较中报提升0.80pt、0.02pt、0.70pt、0.50pt。,1.3 业绩概览：利率回暖+权益向好，上市险企投资收益率提升,20112020Q13上市险企净投资收益率,20112020Q13上市险企总投资收益率,3.5%,4.0%,4.5%,5.0%,5.5%,6.0%,6.5%,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,20192020Q13,中国人寿,中国平安,中国太保,新华保险,中国人保,2.0%,3.0%,4.0%,5.0%,6.0%,7.0%,8.0%,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,20192020Q13,中国人寿,中国平安,中国太保,新华保险,中国人保,1.4 业绩概览：上市险企准备金提升，净利润继续承压,上市险企増提准备金，净利润继续承压。2020Q13前三季度平安、国寿、太保、新华归 母净利润增速分别为-20.5%、-18.4%、-14.3%、-14.6%，其中Q3单季度分别+7.7%、-17.7%、-19.6%、+17.5%，Q3单季度虽然投资收益有明显提升，但前期基数缺口较大，全年预计依旧承压。其中准备金折现率假设变更、重疾恶化和偿二代二期考虑，国寿分别 增提寿险和长期健康险责任准备金173.8亿元、17.5亿元；新华分别增提寿险和长期健康 险准备金21.0亿元、55.0亿元，太保增提准备金96.9亿元，从而直接影响净利润。2020Q13上市险企归母净利润及归母净利润增速,-100%,0%,100%,200%,300%,400%,500%,0,200,400,600,