金龙鱼 与 海天同中有异，品类破局 再创佳绩 大行业大公司 粮油 巨无霸。相同点：治理与渠道，英雄所见略同 。不同点：产品与品牌，各有千秋 。金龙鱼 的破局之道 品类各个击破 。盈利预测、估值与评级：风险提示：- 3 0 %- 2 0 %- 1 0 %0%10%20%30%40%1 9 - 1 1 2 0 - 0 2 2 0 - 0 5 2 0 - 0 8 2 0 - 1 1金龙鱼 沪深 300要点 径餐饮 & 工业（ 60% ）家庭（ 40 % ）10229 亿散油（ 70% - 80% ）包装油（ 20% -30% ）4000 亿800 - 1 2 0 0 亿10%20%30%40%50%零售渠道 餐饮渠道 食品工业渠道4 6 . 4 7 %4 2 . 1 5 %4 3 . 7 9 %3 8 . 0 0 %1 5 . 5 3 %1 4 . 0 60%5%10%15%20%25%30%35%0500100 015 0 0200 0250 0300 035 0 0200 7 200 8 200 9 201 0 201 1 201 2 201 3 201 4 201 5食用油总量（万吨） 小包装食用油总量（万吨）小包装食用油比例 小包装食用油 y oy-10 %-5%0%5%10%15%20%0400800120 016 0 0200 0包装米面油（亿元） 包装油 y oy包装米 y oy 包装面 y oy1, 3351, 5081, 67 1 1, 70 71, 4005. 1 50 . 0 51. 354. 1 50. 90%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%02004006008001, 0001, 2001, 4001, 6001, 800201 6 201 7 20 1 8 201 9 202 0Q1 -Q3收入（亿元） 归母净利润（亿元）收入 y oy 净利润 y oy63. 7%35 . 7%0. 6%厨房食品 饲料及油脂科技 其他食用油占厨房食品的74.9 5%3 9 . 3 %1 4 . 8 %6 . 8 %2 . 7 %3 6 . 4 %益海嘉里金龙鱼粮油食品公司 中粮集团 山东鲁花 西王食品 其他30%70%CR5 其他海天 17% - 18%益海嘉里金龙鱼粮油食品有限公司B a t h o s 丰益中国（百慕达）丰益中国W C L 控股丰益国际郭孔丰 A D M嘉里集团 郭氏兄弟有限公司阔海投资1 5 5 名在职员工和 10 名已离职员工通过阔海投资间接持有益海嘉里股份99. 99%0. 01%100%100%100%100%18. 89 24. 89%12 . 13 12 . 56 %18. 58 18. 65%10. 13 11. 07%广东海天集团股份有限公司陆股通佛山市海天调味食品股份有限公司9. 57 %58. 26%6. 36%员工持股平台其他股东25. 81%庞康益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司股东大会董事会总裁副总裁消费品渠道事业部餐饮渠道事业部食品工业渠道事业烘焙渠道事业部包装油事业部特种食品事业部米业事业部面粉事业部油脂部油脂科技事业部饲料原料部粮食业务部酱油业务部花生芝麻业务部供应链管理部财务部人事行政部物流部研发中心生产部公共事业部IT部内审部董事会办公室监事会 审计委员会薪酬与考核委员会渠道平台 生意平台 职能平台证券事务办公室股东大会董事会总裁副总裁技术中心工程设备中心生产中心质控中心运营中心营销中心品牌部采购业务部采购营业部出口部总经理办公室信息技术部财务部人力资源部党政工团董事会秘书监事会提名委员会审计委员会战略委员会薪酬与考核委员会审计办公室1. 51 1. 552. 363. 421. 463. 986. 32 6. 31012345678910金龙鱼 道道全 京粮控股 西王食品 海天味业 千禾味业 恒顺醋业 中炬高新201 7 201 8 20 1 90. 97 0. 52 1. 38 2. 02 0. 82 1. 73 3. 14 4. 03 00. 511. 522. 533. 544. 55金龙鱼 道道全 京粮控股 西王食品 海天味业 千禾味业 恒顺醋业 中炬高新20 1 7 20 1 8 20 1 95. 24 8. 38 17 . 94 16 . 27 4. 45 11. 31 8. 40 15. 15 -510152025金龙鱼 京粮控股 道道全 西王食品 恒顺醋业 海天味业 千禾味业 中炬高新201 7 201 8 201 922. 01 17 . 26 10 . 59 9. 49 21. 02 12. 53 11. 11 9. 61 0510152025西王食品 金龙鱼 京粮控股 道道全 海天味业 中炬高新 恒顺醋业 千禾味业201 7 201 8 201 9595 483 298 250 356 100 75 66 0100200300400500600700800金龙鱼 道道全 西王食品 京粮控股 海天味业 中炬高新 恒顺醋业 千禾味业201 7 201 8 201 918. 84 15. 104. 49- 39. 0996 . 3815. 38 13. 259. 69-60-40-20020406080100120金龙鱼 道道全 京粮控股 西王食品 海天味业 中炬高新 恒顺醋业 千禾味业201 7 201 8 201 9