优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 宇 信 科 技 V S 长 亮 科 技 银 行 I T 产 业 链 高 增 长 的 逻 辑 是 什 么 ？ 数 字 货 币 ， 是 未 来 十 年 塑 造 货 币 新 格 局 的 重 要 趋 势 之 一 ， 根 据 国 际 清 算 银 行 的 报 告 ， 截 至 2 0 1 9 年 初 ， 全 球 7 0 % 的 央 行 都 在 从 事 数 字 货 币 研 究 。 自 2 0 2 0 年 8 月 份 以 来 ， 数 字 货 币 的 关 键 词 搜 索 热 度 ， 同 比 上 涨 2 0 1 % ， 环 比 上 涨 7 2 % 。 图 ： 数 字 货 币 的 百 度 指 数 来 源 ： 百 度 指 数 今 天 我 们 要 研 究 的 这 个 行 业 ， 受 数 字 货 币 推 进 趋 势 的 影 响 较 大 。 这 条 产 业 链 平 时 不 太 起 眼 ， 但 却 可 能 对 数 字 货 币 趋 势 产 生 影 响 ， 它 ， 就 是 银 行 I T 基 础 设 施 建 设 的 实 施 者 ： 银 行 I T 产 业 链 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 该 行 业 的 龙 头 A ， 2 0 1 9 年 以 来 ， 从 低 点 的 2 2 . 4 7 元 ， 上 升 至 高 点 的 6 3 . 2 3 元 ， 涨 幅 高 达 1 8 1 % 。 然 而 ， 自 2 0 2 0 年 7 月 以 来 ， 从 峰 值 高 位 回 调 到 低 点 的 3 5 . 5 元 / 股 ， 跌 幅 达 到 4 3 . 8 % 。 图 ： 龙 头 A 来 源 ： W i n d 、 塔 坚 研 究 龙 头 B ， 2 0 1 9 年 以 来 ， 从 低 点 的 6 . 3 8 元 / 股 ， 一 路 上 涨 至 高 点 的 2 7 . 5 元 / 股 ， 上 涨 幅 度 高 达 3 3 1 % 。 目 前 ， 其 自 峰 值 高 位 ， 已 经 下 挫 2 7 % 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图 ： 龙 头 B 来 源 ： W i n d 、 塔 坚 研 究 上 述 两 家 ， 分 别 对 应 银 行 I T 服 务 行 业 两 家 龙 头 宇 信 科 技 V S 长 亮 科 技 。 对 于 这 条 产 业 链 ， 有 几 个 值 得 我 们 深 入 思 考 的 问 题 ： 1 ） 银 行 I T 系 统 集 成 行 业 ， 其 高 增 长 的 逻 辑 是 什 么 ？ 2 ） 从 行 业 长 远 逻 辑 出 发 ， 什 么 样 的 玩 家 ， 业 务 布 局 更 有 前 景 ？ （ 壹 ） 银 行 I T 建 设 的 意 义 ， 在 于 将 银 行 业 务 中 的 相 关 流 程 数 据 化 和 自 动 化 ， 以 降 低 运 营 成 本 （ 主 要 是 人 力 成 本 、 时 间 成 本 ） 、 提 升 经 营 效 率 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 银 行 I T 支 出 主 要 包 含 三 个 方 面 ： 银 行 自 身 硬 件 设 备 支 出 、 银 行 自 身 I T 团 队 建 设 、 银 行 I T 解 决 方 案 市 场 开 支 。 其 中 ， 银 行 I T 解 决 方 案 市 场 是 指 银 行 I T 系 统 中 除 自 建 之 外 的 部 分 ， 是 指 为 监 管 银 行 、 政 策 性 银 行 、 各 类 商 业 银 行 提 供 I T 系 统 搭 建 、 软 件 开 发 和 系 统 集 成 服 务 的 业 务 总 称 。 从 产 业 链 的 角 度 来 看 ， 分 几 大 块 ： 上 游 包 括 软 件 开 发 所 用 的 计 算 机 、 服 务 器 、 移 动 智 能 设 备 等 硬 件 提 供 商 ， 如 惠 普 、 戴 尔 、 联 想 、 浪 潮 信 息 等 ； 操 作 系 统 、 数 据 库 、 中 间 件 等 软 件 提 供 商 ， 如 微 软 、 甲 骨 文 、 E M C 等 。 中 游 银 行 I T 解 决 方 案 提 供 商 。 代 表 公 司 有 宇 信 科 技 （ 信 贷 管 理 系 统 ） 、 长 亮 科 技 （ 核 心 业 务 系 统 ） 、 神 州 信 息 （ 核 心 业 务 系 统 ） 、 天 阳 科 技 （ 风 险 管 理 、 商 业 智 能 系 统 ） 、 高 伟 达 （ 信 贷 管 理 系 统 ） 、 科 蓝 软 件 （ 电 子 银 行 业 务 ） 等 。 下 游 各 级 银 行 系 统 ， 6 大 国 有 商 业 银 行 （ 中 国 银 行 、 农 业 银 行 、 工 商 银 行 、 建 设 银 行 、 交 通 银 行 、 邮 储 银 行 ） ， 3 大 政 策 性 银 行 （ 国 开 行 、 进 出 口 银 行 、 农 发 展 ） ， 1 2 家 股 份 制 银 行 ， 以 及 城 商 行 （ 1 3 4 家 ） ， 农 村 商 业 银 行 （ 1 4 7 8 家 ） ， 农 信 社 （ 7 2 2 家 ） 、 农 村 合 作 银优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 行 （ 1 6 3 0 家 ） 和 外 资 银 行 （ 4 1 家 ） 和 民 营 银 行 （ 1 8 家 ） 。 （ 数 据 截 至 2 0 1 9 年 1 2 月 末 ） 图 ： 银 行 I T 产 业 链 来 源 ： 塔 坚 研 究优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 需 要 注 意 的 是 ， 6 大 国 有 商 业 银 行 是 银 行 业 利 润 的 主 要 贡 献 者 ， 占 比 稍 大 ， 其 次 是 股 份 制 银 行 （ 2 1 % ） 、 城 商 行 （ 1 3 % ） 、 农 商 行 （ 1 2 % ） 。 所 以 ， 6 大 国 有 商 业 银 行 同 样 是 I T 投 资 的 主 力 ， 占 比 4 3 . 3 % ， 其 次 是 城 市 商 业 银 行 （ 3 0 . 9 % ） 、 股 份 制 银 行 （ 2 1 . 4 % ） 。 图 ： 我 国 各 类 银 行 利 润 占 比 来 源 ： 银 保 监 会 、 跨 越 鸿 沟 由 于 参 与 者 量 级 不 同 ， 使 得 银 行 I T 解 决 方 案 市 场 出 现 了 几 种 参 与 者 类 型 ： 一 类 ： 银 行 I T 子 公 司 ， 根 据 自 身 业 务 需 求 组 建 技 术 团 队 ， 承 担 自 身 I T 解 决 方 案 相 关 业 务 ， 通 常 适 用 于 国 有 大 型 银 行 或 者 股 份 制 银 行 等 ， 如 建 信 科 技 、 民 生 科 技 、 招 银 云 创 、 兴 业 数 金 等 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 第 二 类 ， 互 联 网 企 业 的 金 融 科 技 部 门 或 子 公 司 ， 核 心 技 术 主 要 围 绕 互 大 数 据 技 术 、 信 用 和 风 险 评 估 、 支 付 系 统 等 领 域 ， 如 蚂 蚁 金 服 （ 蚂 蚁 科 技 ） 、 京 东 金 融 （ 京 东 数 科 ） 、 腾 讯 金 融 、 百 度 金 融 等 ； 第 三 类 ， 第 三 方 银 行 I T 外 包 服 务 商 ， 通 常 表 现 为 给 部 分 股 份 制 银 行 、 城 商 行 、 农 商 行 等 提 供 银 行 I T 服 务 ， 如 长 亮 科 技 、 神 州 信 息 、 宇 信 科 技 、 安 硕 信 息 、 高 伟 达 、 文 思 海 辉 金 融 、 天 阳 科 技 、 科 蓝 软 件 等 ， 参 与 者 众 多 。 一 类 和 第 二 类 ， 主 要 是 服 务 其 自 身 业 务 ， 难 以 直 接 对 比 。 所 以 ， 本 报 告 将 重 点 围 绕 第 三 方 银 行 I T 外 包 服 务 商 做 对 比 分 析 。 （ 贰 ） 图 ： 收 入 结 构 图 对 比 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 1 、 宇 信 科 技 收 入 为 2 6 . 5 2 亿 元 ， 主 要 来 自 软 件 开 发 及 服 务 ， 占 比 7 2 % ， 其 次 是 计 算 机 信 息 系 统 集 成 及 处 理 （ 2 2 . 5 1 % ） 创 新 业 务 （ 2 . 8 7 % ） 、 其 他 （ 2 . 6 8 % ） 。 宇 信 科 技 的 核 心 业 务 为 信 贷 管 理 系 统 ， 且 可 以 根 据 客 户 的 需 求 ， 通 过 功 能 的 组 装 和 定 制 ， 形 成 客 户 所 需 要 的 定 制 化 系 统 。 信 贷 管 理 系 统 ， 是 以 客 户 管 理 为 中 心 、 信 贷 业 务 流 程 为 主 线 、 信 贷 风 险 防 范 为 目 标 ， 具 备 完 整 信 贷 产 品 线 和 信 贷 管 理 功 能 的 管 理 系 统 。 具 体 包 含 客 户 管 理 、 财 务 分 析 、 信 用 评 级 、 额 度 授 信 、 合 同 管 理 、 发 放 支 付 、 息 费 管 理 、 账 务 核 算 、 贷 后 管 理 、 风 险 分 类 处 置 、 保 全 管 理 、 资 产 证 券 化 等 功 能 。 2 、 长 亮 科 技 收 入 为 1 3 . 1 1 亿 元 ， 主 要 来 自 金 融 核 心 类 解 决 方 案 （ 即 核 心 银 行 系 统 ） ， 占 比 5 2 % ， 其 次 是 互 联 网 金 融 类 解 决 方 案 ， 占 比 2 1 % ， 大 数 据 解 解 决 方 案 及 其 他 业 务 占 比 分 别 为 2 1 % 、 3 % 。 核 心 银 行 系 统 （ C O R E B a n k i n g S y s t e m ） ， 是 “ 集 中 式 在 线 实 时 交 互 ” 银 行 系 统 （ C e n t r a l i z e d O n l i n e R e a l - t i m e E x c h a n g e B a n k i n g S y s t e m ） 的 简 称 ， 覆 盖 了 银 行 交 易 与 会 计 结 算 中 与 过 账 等 关 键 任 务 相 关 的 工 作 ， 包 括 存 款 处 理 、 贷 款 账 户 维 护 、 证 券 头 寸 保 持 、 支 付 清 算 等 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 3 、 神 州 信 息 收 入 为 1 0 1 . 4 6 亿 元 ， 以 核 心 银 行 系 统 业 务 为 主 ， 但 神 州 信 息 业 务 较 为 复 杂 ， 收 入 中 还 包 括 农 业 信 息 化 、 电 信 和 政 企 业 务 等 其 他 收 入 。 4 、 高 伟 达 收 入 为 1 7 . 5 8 亿 元 ， 以 信 贷 管 理 系 统 为 主 ， 其 他 业 务 中 还 包 含 电 商 推 广 、 专 有 品 牌 推 广 、 小 说 代 理 等 。 5 、 天 阳 科 技 收 入 为 1 0 . 6 2 亿 元 ， 银 行 I T 领 域 以 信 贷 管 理 系 统 、 商 业 智 能 、 风 险 管 理 为 主 。 6 、 科 蓝 软 件 收 入 为 9 . 3 4 亿 元 ， 银 行 I T 领 域 以 网 络 银 行 为 主 。 7 、 安 硕 信 息 收 入 为 6 . 4 7 亿 元 ， 银 行 I T 领 域 以 信 贷 管 理 系 统 为 主 。 下 文 ， 我 们 以 宇 信 科 技 V S 长 亮 科 技 为 核 心 ， 来 看 看 它 们 的 业 务 差 异 。 核 心 银 行 系 统 ， 是 银 行 I T 服 务 的 核 心 。 因 为 银 行 业 务 的 核 心 要 求 ， 是 保 证 交 易 的 安 全 性 、 实 时 性 、 稳 定 性 等 ， 因 此 ， 银 行 核 心 系 统 的 重 要 性 更 高 。 而 信 贷 管 理 系 统 ， 可 能 偏 向 于 对 静 态 的 业 务 流 程 的 描 述 ， 对 银 行 I T 的 重 要 程 度 可 能 低 于 核 心 系 统 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 所 以 ， 从 对 于 银 行 I T 建 设 的 重 要 程 度 ， 银 行 核 心 系 统 > 信 贷 管 理 系 统 ， 而 从 细 分 占 比 上 看 ， 核 心 银 行 系 统 占 银 行 I T 解 决 方 案 约 为 1 9 % ， 信 贷 管 理 系 统 占 比 约 为 9 % 。 图 ： 银 行 I T 业 务 占 比 来 源 ： I D C 、 东 北 证 券 （ 叁 ）优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 接 下 来 ， 我 们 从 2 0 2 0 年 3 季 报 报 数 据 ， 分 别 对 比 一 下 二 者 的 增 长 情 况 ： 图 ： 2 0 2 0 年 Q 3 数 据 （ 单 位 ： 亿 元 人 民 币 、 % ） ， 来 源 ： 塔 坚 研 究 宇 信 科 技 2 0 2 0 年 前 三 季 度 ， 实 现 营 业 收 入 1 6 . 2 2 亿 元 ， 同 比 增 长 5 . 1 2 % ， 净 利 润 1 . 2 9 亿 元 ， 同 比 增 长 6 0 . 1 5 % 。 长 亮 科 技 2 0 2 0 年 前 三 季 度 ， 实 现 营 业 收 入 7 . 0 1 亿 元 ， 同 比 增 长 - 4 . 4 6 % ， 净 利 润 0 . 6 3 亿 元 ， 同 比 增 长 1 5 6 . 2 9 % 。 长 亮 科 技 净 利 润 大 幅 增 长 ， 主 要 原 因 有 两 点 ， 一 是 毛 利 率 同 比 提 升 ； 二 是 管 理 费 用 率 同 比 下 降 （ 股 权 激 励 费 用 减 少 ） 。 复 盘 完 中 报 业 绩 ， 我 们 再 复 盘 一 下 ， 近 1 1 个 季 度 两 家 的 收 入 增 长 情 况 。 整 体 看 来 ， 由 于 卫 生 事 件 的 影 响 及 会 计 准 则 调 整 （ 2 0 2 0 年 新 会 计 准 则 要 求 ， 上 市 公 司 以 控 制 权 转 移 替 代 风 险 报 酬 转 移 作 为 确 认 收 入 时 点 的 判 断 标 准 ， 这 导 致 采 用 完 工 百 分 比 法 确 认 收 入 的 订 单 收 入 确 认 延 后 ） ， 二 者 在 2 0 2 0 年 增 速 均 有 下 滑 ， 但 宇 信 科 技 的 恢 复 情 况 好 于 长 亮 科 技 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图 ： 季 度 收 入 增 速 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 （ 肆 ） 好 ， 增 长 看 完 后 ， 我 们 再 来 看 回 报 对 比 ：优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图 ： 回 报 数 据 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 宇 信 科 技 的 R O E 水 平 整 体 高 于 长 亮 科 技 ， 主 要 原 因 在 于 净 利 率 和 权 益 乘 数 。 从 近 三 年 净 利 率 水 平 看 ， 长 亮 科 技 的 净 利 率 快 速 提 升 ， 并 在 2 0 1 9 年 与 宇 信 科 技 持 平 ， 原 因 是 管 理 费 用 率 、 销 售 费 用 率 下 降 。 从 权 益 乘 数 看 ， 宇 信 的 权 益 乘 数 偏 高 ， 原 因 有 两 方 面 ， 一 是 因 为 其 经 营 杠 杆 （ 预 收 账 款 占 比 ） 较 高 ， 二 是 其 财 务 杠 杆 （ 带 息 债 务 占 比 ） 也 较 高 （ 宇 信 科 技 带 息 债 务 占 资 产 的 比 例 为 2 8 . 5 % ， 而 长 亮 不 足 1 5 % ） 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图 ： 杜 邦 因 素 拆 分 （ 单 位 ： % 、 次 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 综 上 ， 从 增 长 情 况 来 看 ， 宇 信 科 技 和 长 亮 科 技 在 过 去 两 年 均 维 持 了 2 0 % 以 上 的 高 增 长 ； 而 从 回 报 情 况 来 看 ， 宇 信 科 技 历 史 回 报 好 于 长 亮 科 技 。 但 近 三 年 随 着 净 利 率 的 改 善 ， 长 亮 科 技 的 R O E 水 平 已 经 与 宇 信 科 技 持 平 ， 并 且 ， 有 息 负 债 率 也 较 低 ， 理 论 来 说 ， 如 果 其 预 收 占 比 能 够 提 升 ， R O E 还 有 进 一 步 提 升 的 空 间 。 那 么 ， 究 竟 银 行 I T 业 务 解 决 方 案 这 个 赛 道 ， 前 景 如 何 ， 增 长 的 驱 动 力 是 什 么 ？优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 （ 伍 ） 从 历 史 来 看 ， 我 国 银 行 I T 建 设 经 历 了 三 大 历 史 阶 段 ， 基 本 为 3 - 4 年 为 一 个 更 新 周 期 ： 一 阶 段 ： 1 9 9 9 - 2 0 0 3 年 ， 由 于 银 行 办 公 电 脑 的 普 及 ， 带 来 了 纸 质 信 息 到 数 字 信 息 的 转 化 ； 第 二 阶 段 ： 2 0 0 6 - 2 0 0 9 年 ， 由 于 I B M 大 小 型 服 务 器 的 应 用 ， 实 现 了 各 银 行 系 统 的 集 中 管 理 ； 第 三 阶 段 ： 2 0 1 3 - 2 0 1 5 年 ， 由 于 移 动 互 联 网 技 术 、 互 联 网 金 融 的 冲 击 ， 所 带 来 的 新 一 代 系 统 建 设 ； 图 ： 银 行 I T 建 设 周 期 来 源 ： 国 泰 君 安 证 券优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 根 据 I D C 数 据 ， 2 0 1 8 年 ， 中 国 银 行 I T 解 决 方 案 市 场 总 规 模 约 为 4 2 0 亿 元 ， 同 比 增 长 2 3 . 9 % 。 当 前 ， 以 分 布 式 技 术 、 D C / E P （ 数 字 货 币 ） 驱 动 的 第 四 轮 周 期 正 在 开 启 。 这 背 后 的 驱 动 力 ， 具 体 来 看 ： 1 、 技 术 驱 动 ： 1 ） 分 布 式 技 术 （ S O A ， S e r v i c e O r i e n t e d A r c h i t e c t u r e ， 服 务 导 向 型 架 构 ） 分 布 式 技 术 是 相 对 于 “ 集 中 式 I T ” 而 言 的 技 术 发 展 方 向 。 银 行 业 历 史 上 一 直 采 用 以 I B M 小 型 机 、 O r a c l e 数 据 库 和 E M C 存 储 设 备 为 基 础 ， 将 用 户 信 息 和 数 据 进 行 集 中 管 理 、 集 中 决 策 的 I T 基 础 体 系 ， 简 称 “ I O E ” 。 而 分 布 式 系 统 ， 是 由 多 个 部 署 在 不 同 计 算 机 上 的 模 块 构 成 ， 模 块 之 间 通 过 网 络 进 行 基 于 消 息 的 通 信 与 协 同 ， 模 块 之 间 互 相 交 互 ， 以 便 完 成 一 项 共 同 的 任 务 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 简 而 言 之 ， 分 布 式 技 术 是 I T 系 统 架 构 领 域 的 “ 管 理 组 织 变 革 ” ， 即 从 “ 所 有 信 息 由 领 导 者 集 中 决 策 ” ， 过 度 到 “ 由 听 得 见 炮 火 的 人 做 决 策 ” ， 从 垂 直 化 到 扁 平 化 。 具 体 做 法 是 将 系 统 中 具 备 “ 高 复 用 ” 特 性 的 业 务 流 程 提 炼 成 “ 业 务 中 台 ” ， 将 之 前 集 中 管 理 的 各 个 业 务 场 景 拆 分 为 多 个 子 系 统 ， 每 个 子 系 统 又 可 以 按 照 需 求 灵 活 部 署 。 这 样 的 好 处 是 ， 有 利 于 应 对 互 联 网 时 代 快 速 增 加 的 用 户 数 量 ， 更 高 效 的 处 理 海 量 的 数 据 ， 以 及 应 对 大 量 高 并 发 、 且 多 样 化 的 业 务 场 景 。 2 ） D C / E P （ 即 数 字 货 币 ） D C / E P （ D i g i t a l C u r r e n c y / E l e c t r o n i c P a y m e n t ） ， 是 数 字 人 民 币 ， 法 律 地 位 等 同 于 现 钞 。 D C E P 的 无 限 法 偿 性 ， 要 求 具 备 电 子 支 付 条 件 的 商 户 、 金 融 机 构 , 必 须 为 之 提 供 相 应 的 支 付 和 流 通 承 接 设 备 。 当 前 ， 数 字 货 币 原 型 系 统 中 , 设 有 商 业 银 行 接 入 入 口 ， 商 业 银 行 端 需 建 设 相 应 的 系 统 模 块 和 数 字 货 币 银 行 库 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 在 对 接 数 字 货 币 的 发 行 流 通 过 程 中 ， 商 业 银 行 需 要 对 现 有 的 各 种 银 行 I T 系 统 进 行 改 造 和 升 级 ， 以 满 足 数 字 货 币 相 关 的 技 术 需 求 ， 因 此 带 来 了 相 应 银 行 I T 支 出 的 增 加 。 图 ： 商 业 银 行 账 户 支 持 D C E P 来 源 ： 国 元 证 券 研 究 所 ， P A N e w s 而 对 现 有 I T 系 统 改 造 升 级 ， 主 要 涉 及 三 大 环 节 ： 发 行 （ 主 要 以 央 行 自 研 为 主 ） 、 流 通 （ 包 括 设 备 端 的 改 造 ， 如 P o S 机 、 A T M 等 硬 件 设 备 ， 主 要 为 银 行 I T 外 包 商 参 与 ） 、 管 理 （ 主 要 终 端 加 密 、 系 统 安 全 等 部 分 ） 。 不 过 整 体 来 看 ， 数 字 货 币 的 推 广 ， 会 让 银 行 核 心 系 统 领 域 受 益 较 多 （ 核 心 业 务 系 统 与 交 易 、 会 计 结 算 直 接 相 关 ） 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 另 外 ， 根 据 东 吴 证 券 测 算 ， 假 设 国 有 大 型 商 业 银 行 对 现 有 银 行 I T 系 统 的 改 造 和 新 建 核 心 系 统 费 用 平 均 投 入 5 0 0 0 万 元 ， 股 份 制 商 业 银 行 平 均 投 入 3 0 0 0 万 元 ， 城 商 行 平 均 投 入 1 0 0 0 万 元 ， 农 商 行 平 均 投 入 5 0 0 万 元 计 算 ， 对 应 的 D C / E P 驱 动 的 增 量 市 场 规 模 约 为 9 3 . 9 亿 元 。 2 、 国 产 替 代 化 的 政 策 驱 动 这 包 括 了 “ 金 融 信 创 ” 对 于 软 件 国 产 化 要 求 的 驱 动 ， 尤 其 是 对 数 据 库 和 硬 件 层 面 的 国 产 化 替 代 ， 需 要 顶 层 应 用 与 之 适 配 （ 配 合 数 据 库 、 相 关 硬 件 实 施 而 进 行 的 系 统 集 成 、 软 件 开 发 等 ） 。 由 此 综 合 来 看 ， 对 于 银 行 I T 解 决 方 案 市 场 ， 增 长 公 式 如 下 ： 银 行 I T 解 决 方 案 行 业 增 速 = （ 1 + 分 布 式 、 数 字 货 币 等 技 术 需 求 增 速 % ） * （ 1 + 信 创 带 来 的 国 产 替 代 增 速 % ） - 1 ； 不 过 ， 由 于 上 述 驱 动 力 的 影 响 权 重 ， 难 以 精 确 量 化 ， 此 处 我 们 只 能 做 逻 辑 论 述 。 具 体 预 测 数 据 ， 我 们 参 考 之 前 对 I D C 行 业 的 预 测 ， 预 计 到 2 0 2 4 年 ， 国 内 银 行 业 I T 解 决 方 案 市 场 规 模 将 达 到 1 2 7 3 . 5 亿优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 元 ， 预 期 G A G R 为 2 4 . 5 % 。 （ 对 I D C 、 服 务 器 产 业 链 ， 详 见 科 技 版 报 告 库 ， 此 处 不 详 述 ） 看 完 行 业 增 长 ， 我 们 再 来 看 看 行 业 的 景 气 度 指 标 。 （ 陆 ） 从 宏 观 层 面 ， 银 行 I T 未 来 增 长 方 向 ， 需 要 密 切 关 注 数 字 货 币 研 发 进 展 ， 从 微 观 层 面 ， 要 关 注 银 行 I T 行 业 的 支 出 和 研 发 人 员 规 模 ： 1 ） 数 字 货 币 规 划 及 推 进 情 况 2 0 2 0 年 8 月 2 5 日 ， 央 视 财 经 发 表 评 论 文 章 称 ， 在 深 圳 ， 数 字 货 币 内 部 测 试 工 作 正 在 有 序 开 展 ； 在 苏 州 ， 有 人 领 取 用 数 字 货 币 形 式 发 放 的 部 分 工 资 ； 在 雄 安 新 区 ， 麦 当 劳 等 1 9 家 公 司 已 开 始 试 点 数 字 货 币 。 2 0 2 0 年 8 月 2 8 日 ， 建 设 银 行 A P P 显 示 ， 建 设 银 行 数 字 货 币 钱 包 拟 上 线 ， 增 加 了 “ 数 字 钱 包 充 值 ” 以 及 “ 数 字 货 币 ” 两 个 子 菜 单 。 2 0 2 0 年 9 月 9 日 ， 媒 体 报 道 ， 四 大 行 深 圳 分 行 的 部 分 员 工 ， 已 经 收 到 邀 请 码 参 与 内 测 ， 测 试 内 容 仅 限 于 下 载 、 注 册 、 兑 换 、 转 账 等 基优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 础 功 能 ； 另 外 ， 深 圳 部 分 机 构 内 部 目 前 正 在 以 数 字 货 币 进 行 党 费 、 工 会 费 用 的 缴 纳 。 2 ） 银 行 I T 团 队 人 员 规 模 我 国 国 有 大 型 银 行 和 股 份 制 银 行 ， 均 有 较 大 的 银 行 I T 团 队 ， 2 0 1 9 年 末 数 据 ， 工 商 银 行 科 技 人 员 数 量 高 达 3 . 4 8 万 人 ， 平 安 银 行 科 技 人 员 占 比 较 高 ， 为 2 1 . 8 7 % 。 图 ： 大 型 上 市 银 行 I T 团 队 人 员 规 模 ， 来 源 ： 跨 越 鸿 沟 3 ） 大 型 银 行 I T 投 入 占 营 业 收 入 比 例优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 2 0 1 9 年 4 家 银 行 的 金 融 科 技 投 入 达 到 百 亿 量 级 ， 分 别 为 工 商 银 行 、 建 设 银 行 、 中 国 银 行 和 农 业 银 行 ， 其 中 ， 建 设 银 行 金 融 投 入 高 达 1 7 6 亿 元 。 相 对 占 比 上 ， 1 3 家 银 行 金 融 科 技 投 入 占 营 业 收 入 比 重 在 2 % 左 右 ， 其 中 招 商 银 行 占 比 3 . 4 7 % 。 图 ： 大 型 上 市 银 行 金 融 科 技 投 入 ， 来 源 ： 跨 越 鸿 沟 （ 柒 ） 那 么 ， 对 于 宇 信 科 技 和 长 亮 科 技 ， 他 们 的 核 心 经 营 数 据 如 何 ， 接 着 来 看 ： 1 ） 预 收 占 比 ：优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 和 其 他 软 件 服 务 公 司 的 商 业 模 式 一 样 ， 银 行 I T 解 决 方 案 提 供 商 的 预 收 账 款 规 模 ， 直 接 决 定 了 其 未 来 的 收 入 体 量 。 从 预 收 账 款 占 比 来 看 ， 宇 信 科 技 的 预 收 账 款 占 比 较 高 。 图 ： 预 收 账 款 占 比 来 源 ： 塔 坚 研 究 不 过 ， 由 于 会 计 准 则 对 于 收 入 确 认 的 调 整 ， 二 者 在 2 0 2 0 年 合 同 负 债 均 有 大 幅 增 加 ， 从 2 0 2 0 年 3 季 报 披 露 数 据 看 ， 长 亮 科 技 的 合 同 负 债 为 3 . 3 2 亿 元 （ 占 收 入 比 4 7 . 3 9 % ） ， 而 宇 信 科 技 的 合 同 负 债 为 3 . 2 9 亿 元 （ 占 收 入 比 2 0 . 2 7 % ） ， 把 这 个 考 虑 进 去 ， 长 亮 科 技 的 预 收 款 比 例 高 于 宇 信 科 技 。 对 比 其 他 可 比 公 司 ， 长 亮 科 技 的 占 比 依 旧 较 高 ， 这 可 以 说 明 其 未 来 收 入 增 长 的 前 景 较 为 明 确 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图 ： 合 同 负 债 占 收 入 比 来 源 ： 塔 坚 研 究 2 ） 订 单 订 单 质 量 ， 直 接 决 定 了 银 行 I T 解 决 方 案 提 供 商 的 收 入 规 模 ， 并 且 ， 对 于 2 B 的 软 件 厂 商 ， 拿 下 重 要 客 户 的 高 质 量 订 单 ， 对 银 行 I T 企 业 的 经 验 积 累 、 业 内 口 碑 有 所 提 升 。 不 过 ， 由 于 两 家 均 未 在 年 报 和 季 度 报 告 中 详 细 披 露 新 订 单 情 况 ， 我 们 仅 能 从 新 闻 中 摘 取 部 分 信 息 。 宇 信 科 技 近 期 无 详 细 报 道 。 长 亮 科 技 2 0 2 0 年 4 月 ， 长 亮 科 技 中 标 邮 储 银 行 新 核 心 技 术 平 台 和 银 行 汇 款 组 件 项 目 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 3 ） 战 略 合 作 ： 由 于 金 融 信 创 政 策 对 于 服 务 器 、 数 据 库 、 操 作 系 统 等 有 相 关 国 产 化 要 求 ， 因 此 ， 我 们 认 为 银 行 I T 企 业 和 相 关 技 术 实 力 较 强 的 互 联 网 平 台 合 作 ， 有 利 于 商 业 智 能 、 风 险 管 理 等 相 关 业 务 的 拓 展 。 同 时 ， 这 一 大 趋 势 ， 也 不 仅 仅 在 银 行 I T 领 域 ， 我 们 认 为 ， 未 来 各 大 行 业 的 信 息 化 ， 都 将 成 为 B A T 三 大 巨 头 拓 展 投 资 布 局 的 阵 地 。 B A T 入 局 ， 将 有 助 于 一 线 龙 头 扩 大 市 场 。 （ 比 如 医 药 信 息 化 等 赛 道 ， 近 期 我 们 也 会 研 究 ） 宇 信 科 技 2 0 2 0 年 1 月 ， 宇 信 科 技 引 入 百 度 作 为 战 略 股 东 ， 并 签 署 了 业 务 合 作 协 议 ， 由 百 度 提 供 区 块 链 、 可 信 计 算 、 多 方 计 算 、 大 数 据 等 技 术 ， 由 宇 信 提 供 金 融 数 据 建 模 、 运 营 分 成 业 务 平 台 等 技 术 应 用 能 力 ， 实 现 技 术 、 客 户 资 源 方 面 的 优 势 互 补 。 从 2 0 2 0 年 三 季 报 数 据 显 示 ， 百 度 （ 中 国 ） 已 成 为 宇 信 科 技 的 第 一 大 股 东 ， 持 股 8 . 2 8 % 。 此 外 ， 宇 信 科 技 还 与 蚂 蚁 金 服 、 建 信 金 科 （ 建 设 银 行 金 融 科 技 子 公 司 ） 有 相 关 合 作 ， 主 要 集 中 在 在 服 务 建 行 科 技 建 设 、 建 信 金 科 科 技 输 出 ， 以 及 赋 能 中 小 银 行 等 领 域 。优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 长 亮 科 技 2 0 1 8 年 与 腾 讯 达 成 了 战 略 合 作 ， 共 同 打 造 端 到 端 的 智 能 金 融 服 务 ， 2 0 1 9 年 ， 长 亮 科 技 为 张 家 港 农 商 银 行 打 造 了 国 内 首 款 基 于 国 产 金 融 级 分 布 式 数 据 库 （ 腾 讯 T D S Q L ） 的 新 一 代 核 心 业 务 系 统 （ 处 理 能 力 达 到 6 2 0 0 笔 / 秒 ） 。 2 0 2 0 年 三 季 报 数 据 显 示 ， 深 圳 腾 讯 计 算 机 信 息 有 限 公 司 已 成 为 长 亮 科 技 的 第 一 大 股 东 ， 持 股 8 . 2 4 % 。 4 ） 研 发 ： 从 研 发 费 用 率 的 角 度 看 ， 虽 然 2 0 1 9 年 二 者 相 差 不 大 ， 但 长 亮 科 技 的 研 发 费 用 率 一 直 处 于 上 升 趋 势 。 图 ： 研 发 费 用 率 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 研 发 布 局 方 向 、 及 研 发 人 员 占 比 来 看 ：优塾： 发布于 2 0 2 0 年 1 1 月 1 6 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 宇 信 科 技 研 发 方 向 主 要 为 ： 区 块 链 、 大 数 据 技 术 ， 微 服 务 和 微 架 构 ， 研 发 人 员 占 比 为 1 2 % 。 长 亮 科 技 研 发 方 向 主 要 为 ： 金 融 云 、 A I 、 大 数 据 、