2020嘀嗒冲击共享出行第一股：顺风车份额第一，但面 临五重 考验研究机构报告主编 于百程执笔团队 陈成公司上市案例解析 在 中国四轮出行市场中 ， 预计到 2025年 ， 出租车 、 网约车和顺风车市场产生的 GTV分别为 5936亿元 、 3930亿元和 1139亿元 。 其中 ， 顺风车预计 CARG为 41.8%，网约车为 11.1%。 嘀嗒 2019年在中国的顺风车市场上市占率排名第一 ，在网约出租车市场上排名第二 。 2018年 ， 嘀嗒出行全年的销售费用为 10.94亿元 ，2019年则下降至 2.19亿元 ， 主要是大幅下调对于网约出租车车主和乘客的奖励 。 2020年上半年 ， 嘀嗒对于网约出租车车主和乘客的奖励有进一步下降的趋势 。 由于 2018年发生的两起顺风车安全事件 ， 滴滴 、 高德顺风车功能下线 ， 直至 2019年末滴滴才上线运营顺风车 ， 跨城服务在 2020年中才恢复 。 2019年嘀嗒的顺风车市占率第一的地位 ， 滴滴基本没有参与到市场当中 。摘 要bstract01行业发展情况020304嘀嗒企业图谱嘀 嗒财 务状况嘀嗒出行上市思考目 录ontents嘀 嗒出行是一家以顺风车和网约出租车业务为主的共享出行公司 ， 于 2014年推出顺风车平台 ， 2017年上线网约出租车服务 。 2014年 ， 嘀嗒由宋中杰 、 李金龙 、 朱敏 、 段剑波及李跃军五人联合创办 ， 目前通过5 brothers Limited持有嘀嗒 34.43%股份 。目前 ， 嘀嗒由宋中杰担任董事长和 CEO， 其余 4位创始人均就任副总裁 ， 蔚来系李斌为非执行董事 。A轮： 300万美元IDGB轮： 2000万美元易车网C轮： 1亿美元IDG、崇德投资、挚信资本、易车网D轮： 2亿元人民币等值美元蔚来资本E轮：超 8000万美元及近 3.5亿元人民币等值美元蔚来、高瓴、京东、携程嘀嗒出行融资金融及主要投资方数据来源：嘀嗒出行，零壹智库4884593620953930140 1139020004000600080002019 2025出租车 网约车 顺风车中国四轮出行 GTV（亿元 ）433130.19%1%0.00%0.50%1.00%1.50%02004002019 2025行驶距离（亿公里） 渗透率行业发展情况在中国四轮出行市场中 ， 预计到 2025年 ， 出租车 、 网约车和顺风车市场产生的 GTV分别为 5936亿元 、 3930亿元和1139亿 元 。 其中 ， 顺风车预计 CARG为 41.8%， 网约车为11.1%。数据来源： Frost & Sullivan，零壹智库中国顺风车市场行驶规模数据来源： Frost & Sullivan，零壹智库2019年末 ， 中国顺风车市场行驶规模为 43亿公里 ， 渗透率仅为 0.19%。 预计到 2025年 ， 顺 风 车市场预 计行驶距离CARG为 39.2%， 渗透率 CAGR为 38.8%。1838383.70%14%0.00%5.00%10.00%15.00%050010002019 2025出租车网约 GMV（亿元） 渗透率顺风车市场市占率 网约出租车市占率嘀嗒 66.5% 公司 B 2.05%公司 A 25.1% 嘀嗒 0.55%公司 B 2.9% 公司 E 0.35%公司 C 2.0% 公司 F 0.09%公司 D 1.2% 公司 G 0.03%中 国网约出 租车市场 GTV（亿元）数据来源： Frost & Sullivan，零壹智库在出租车市场上 ， 用户最主要的使用方式是扬招 ， 网约出租车渗透率较低 ， 至 2019年末渗透率为 3.7%， 预计到2025年渗透率将上升到 14%， GTV将从 2019年的 183亿元上升至 2025年的 838亿元 。 在 2019年至 2025年 ， 网约出 租车 GTV预计 CAGR为 28.9%， 渗透率 CAGR为 25.5%2019年中国顺风车和网约出租车竞争格 局数据来源： Frost & Sullivan，零壹智库招股书中披露 ， 嘀嗒 2019年在中国的顺风车市场上市占率排名第一 ， 在网约出租车市场上排名第二 。2019年 GMV为 110亿 元2017至 2019年 CAGR为 238%嘀嗒企业图谱顺风车平台覆盖 366个城市网约出租车覆盖 86个城市至 2020年 6月末 ， APP注册用户为 1.8亿人； 980万名认证私家车主； MAU为1470万2019年全年顺风车搭乘数为 1.79亿次2019年全年网约出租车搭乘数为 1.1亿次2019年占据中国顺风车市场份额第一位4个城市开展智慧出租车服务轻资产业务模式资料来源：嘀嗒出行，零壹智库0.49 1.18 5.81 3.10 1.94 -16.77 -7.56 -7.22 -0.97-10.68 1.72 1.51 -20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.002017 2018 2019 2020H1营业收入（亿元） 净利润（亿元） 调整后净利润（亿元）-1.15 -8.72 3.99 1.33 -10.00-5.000.005.002017 2018 2019 2020H1CFO（亿元）嘀嗒出行财务状况嘀嗒出行营利情况数据来源：嘀嗒出行，零壹智库2020年上半年 ， 嘀嗒出行实现了 3.1亿元营业收入 ， 净亏损为 7.22亿元 ， 经调整后净利润为 1.51亿元 。嘀嗒出行经营现金流净 额数据来源：嘀嗒出行，零壹智库2019年和 2020年上半年 ， 嘀嗒出行的经营现金流净额分别为 3.99亿元和 1.33亿元 ， 扭转了 2018年 8.72亿元净流出的局势 。0.99 10.94 2.19 0.80 0.01 0.02 0.04 0.00 0.12 0.20 0.24 0.08 0.005.0010.0015.002017 2018 2019 2020H1销售费用（亿元） 财务费用（亿元） 管理费用（亿元）9.93 22.39 44.39 22.23 20.29%19.04%7.65% 7.16%0.00%10.00%20.00%30.00%0.0020.0040.0060.002017 2018 2019 2020H1研发费用（百万元） 研发费用率嘀嗒 出行三费情况数据来源：嘀嗒出行，零壹智库2018年 ， 嘀嗒出行全年的销售费用为 10.94亿元 ， 2019年则下降至 2.19亿元 ， 主要是 大 幅下调对于网约出租车车主和乘客的奖励 。 2020年上半年 ， 嘀嗒对于网约出租车车主和乘客的奖励有进一步下降的趋势 。嘀嗒出行研发 情况数据来源：嘀嗒出行，零壹智库2020年上半年 ， 嘀嗒的研发费用为 2223万元 ， 对应的研发费用率为 7.16%。 嘀嗒的研发费用率在 2017年和 2018年分别为 20.29%和 19.04%， 之后呈现下降趋势 。49.50% 58.60%79.50% 82.20%29.70%48.60%0.00%50.00%100.00%2017 2018 2019 2020H1毛利率 调整后净利率56.60% 66.30%91.90% 87.80%1.10% 5.00%43.40% 33.70%7.00% 7.20%0%20%40%60%80%100%2017 2018 2019 2020H1顺风车业务 网约出租车业务 广告及其他业务嘀嗒出行毛利率与净利率数据来源：嘀嗒出行，零壹智库毛利率和调整后净利率表现上 ， 2020年中期 ， 嘀嗒的两项指标分别为 82.2%和 48.6%。 在过去三年 ， 嘀嗒的毛利率呈现逐年上升的趋势 ， 从 2017年的 49.5%上升至今 ， 主要是对车主收取的服务费率在不断上升 。嘀嗒出行业务构成数据来源：嘀嗒出行，零壹智库在业务构成上 ， 嘀嗒主要有顺风车 、 网约出租车 、 广告及其他业务三项 。 其中 ， 顺风车业务在 2020年中期占据了近9成的业务收入 ， 网约出租车业务收入占比也在逐渐提升 。