UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMTExMTYwNjI2请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 industryId 机械设备 investSugestion 推荐 ( 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 恒立液压 买入 浙江鼎力 审慎增持 三一重工 审慎增持 迈为股份 审慎增持 晶盛机电 审慎增持 杭可科技 审慎增持 华测检测 审慎增持 华峰测控 审慎增持 捷昌驱动 审慎增持 埃斯顿 审慎增持 relatedReport 相关报告 机械行业 2020三季报总结：机械行业景气延续，新兴设备可圈可点 2020-11-02 机械行业 2020中报总结：二季度业绩强势复苏，重视周期、成长龙头 2020-09-02 机械行业 2020年中期投资策略：把握基建产业链，布局新兴成长 2020-06-08 emailAuthor 分析师： 石康 shikangxyzq S12051704001 黄艳 huangyanxyzq S019051708007 李博彦 liboyanxyzq S019051908005 投资要点 sumary 基于制造业与整体经济协调关系，制造业高端化乃时势使然。 1）我国逐步迈入工业化后期，资产投资增速放缓，依赖基建、地产投资拉动经济增长 的 模式面临转型。代表经济结构转型、经济发展新动能的新兴产业成为资金流入的重要方向，围绕新兴行业的高端装备价值凸显。 2）供给侧改革、环评趋严正加速劣质产能出清，产业升级、消费升级带来需求侧结构调整，加剧业际、业 内的优胜劣汰，绑定核心产业链的龙头厂商将 优 享产业成长红利。 投资主线之一（周期调节）：基建投资加码，工程机械持续受益 工程机械： 1）工程机械行业稳增长，叠加下游行业更新需求， 综合延展 本轮工程机械 周期 长度 ；集中度提升、规模效应助力龙头厂商实现超额收益。 2）国产核心零部件企业在挖掘机主控泵阀上取得突破，核心零部件国产化率提高，新 增 产业增长点。 推荐 ： 恒立液压，关注 ： 三一重工、中联重科、 艾迪精密、 浙江鼎力 。 轨交设备： 政策密集出台，高速铁路建设再提速，优选城轨产业链。 推荐：交控科技，关注：中国通号、中铁工业、中国中车 。 油服装备： 1）能源 对 外依存度维持高位， “增储上产 ”政策刚性强。 2）页岩气探明储量井喷，压裂设备需求扩增。推荐：杰瑞股份，关注：中海油服、石化机械。 投资主线之二（产业升级）：理性看多新兴行业需求， 布局 高成长赛道 光伏设备： 1）吉瓦级 HJT产能落地，设备升级国产争先。 2）大硅片趋势确定，衍生设备技改需求。推荐：迈为股份、晶盛机电，关注： 捷佳伟创、 金辰股份、上机数控。 锂电设备： 1）绑定核心产业链的设备龙头将获得优势闭环下的迭代增益。 2）纵观锂电工艺链投资机会，首推后段设备（毛利率最高），前段设备次之（竞 争格局相对宽松）。推荐 ： 杭可科技，关注 ： 先导智能、 赢合科技。 半导体设 备： 1）国内半导体产业正处于产能转移历史机遇，需防范产业链脱钩风险。 2）关键工艺设备是国产替代的战术重心，相对成熟的工艺环节率先受益。推荐：华峰测控，关注：中微公司、北方华创、至纯科技。 机器人及自动化： 1）掌握核心零部件技术的本体 厂 商有望脱颖而出。 2）深耕大空间、高壁垒行业下游的系统集成商有望获得更高利润水平。关注：埃斯顿、克来机电、拓斯达。 激光设备： 1）工业化升级推动激光设备下游渗透率提升。 2）国产激光器进口替代加速。关注： 帝尔激光 、锐科激光 、大族激光 。 检验检测： 中国检测行业市场规模千亿级，行业雪球效应显著，综合性检测龙头有望加速成长。 推荐 ： 华测检测、安车检测，关注 ： 广电计量、国检集团、苏试试验、谱尼测试 。 投资主线之三（消费升级）：欧美国家消费升级，利好部分出口型企业 消费升级趋势确立，高成长优质赛道，利好部分出口型企业。 推荐：捷昌驱动，关注：八方股份、春风动力、石头科技、凯迪股份。 风险提示： 宏观经济波动，政策改革，下游资本开支不及预期，行业竞争加剧，国产化、技改进度不及预期。 title 机械行业 2021年 投资策略： 关注基建景气周期，理性看多新兴装备 createTime1 2020年 11月 1日 UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMTExMTYwNjI2请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、高端制造价值兑现，三条主线展望投资机会 . - 7 - 1.1、 “投资驱动 ”转型 “创新驱动 ”，制造业高端化乃时势使然 . - 7 - 1.2、机械行业营收稳步成长，盈利能力有所提升 . - 9 - 1.3、机械 行业市值、估值维持中游 . - 16 - 1.4、展望三条投资主线：周期调节、产业升级、消费升级 . - 17 - 1.4.1、周期调节：基建投资加码，工程机械持续受益 . - 17 - 1.4.2、产业升级：理性看多新兴行业需求，审慎筛选高成长赛道 . - 19 - 1.4.3、消费升级：欧美国家消费升级，利好部分出口型企业 . - 21 - 2、工程机械行业保持高景气度，企业进入高质量发展时代 . - 22 - 2.1、挖掘机销量仍保持高增长，后周期机型进一步发力 . - 22 - 2.2、多重因素推动工程机械维持高景气度 . - 25 - 2.3、行业竞争格局优化，强者恒强趋势确定 . - 30 - 2.4、经营质量大幅提升，轻装上阵有助长远发展 . - 32 - 2.5、液压件加速国产化替代 . - 32 - 2.6、下游租赁商资本开支增加，高空作业平台仍将保持高速增长 . - 33 - 3、轨道交通：政策密集出台，优选城轨产业链 . - 35 - 3.1、铁路固定资产投资逐步恢复，高速铁路建设再提速 . - 35 - 3.2、城轨建设如火 如荼，信号系统景气度更高 . - 35 - 4、油服装备：能源安全警钟长鸣，政策指引增储上产 . - 37 - 4.1、油气对外依存度居高不下，增储上产势在必行 . - 37 - 4.2、坚决落实 “七年行动计划 ”，政策 “维稳 ”三桶油资本开支 . - 38 - 4.3、页岩气探明储量井喷，压裂设备需求扩增 . - 40 - 5、光伏设备：产业升级披沙拣金，设备厂商群雄逐鹿 . - 44 - 5.1、政策引领提质增效，产能投放纷至沓来 . - 44 - 5.2、吉瓦级 HJT产能落地，设备升级踊跃争先 . - 49 - 5.3、大硅片趋势确定，衍生设备技改需求 . - 52 - 6、锂电设备：拥抱电驱大势，资本开支兑现在即 . - 55 - 6.1、欧洲引领全球电动化大潮，补贴提振新能源车产销 . - 55 - 6.2、产业链马太效应加剧，动力锂电产能密集投放 . - 57 - 6.3、后段设备利润水平维持高位，领先步入国际供应体系 . - 60 - 7、半导体设备：风物长宜放眼量，积跬步方能驰骋千里 . - 62 - 7.1、 设备市场拐点显现，国内市场受益产业迁移机遇 . - 62 - 7.2、国产替代任重道远，关注 “核心 +成熟 ”工艺设备方向 . - 64 - 7.3、大基金增添行业动力，政府资金助力不可或缺 . - 66 - 8、机器人及自动化：智能制造之基，国产替代任重道远 . - 69 - 8.1、机器人产销拐点显现，国产机器人潜力巨大 . - 69 - 8.2、掌握核心零部件技术的国产品牌有望脱颖而出 . - 71 - 8.3、看好深耕大空间、高壁垒行业的本土集成商 . - 72 - 9、激光装备：激光加工发展方兴未艾，光纤激光器加速国产替代 . - 74 - 9.1、工业自动化升级带来激光加工渗透率持续提升 . - 74 - 9.2、激光器是产业链核心部件，国产厂商加速进口替代 . - 75 - 10、检验检测：长周期、宽赛道，滚雪球效应显著 . - 79 - 10.1、行业特点：高速成长 +市场化 +集约化 . - 79 - 10.2、两个主题： “外延内生 ”+“提质增效 ” . - 81 - 10.3、对标海外：海外检测龙头发展来看国内检测企业未来 . - 82 - 11、消费升级：高成长优质赛道，消费属性凸显 . - 84 - 11.1、线 性驱动应用领域广泛，行业保持高景气度 . - 84 - UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMTExMTYwNjI2请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业投资策略报告 11.2、人口老龄化驱动养老产业爆发，升降桌线性驱动保持高景气 . - 84 - 11.3、新兴领域蓄势待发，市场空间逐步打开 . - 86 - 12、重点标的 . - 88 - 12.1、恒立液压：引领液压件国产化替代，穿越周期实现持续增长 . - 88 - 12.2、三一重工：工程机械行业龙头，国际化助力持续增长 . - 88 - 12.3、浙江鼎力：高空作业平台行业龙头，新臂式投产打开成长空间 . - 89 - 12.4、迈为股份：丝印王者迈步激光、真空， HJT时代大有可为 . - 90 - 12.5、晶盛机电：铢积寸累试远航，黄晶航道欲破浪 . - 91 - 12.6、杭可科技：锂电后段设备龙头，受益下游产能扩增 . - 91 - 12.7、华测检测： “外延内生 ”双轮驱动，民营检测旗帜标杆 . - 92 - 12.8、华峰测控：深耕 ATE领域 30年，横向切入 SoC拓展经营版图 . - 93 - 12.9、捷昌驱动：深耕线性驱动二十载，多场景应用市场广阔 . - 94 - 12.10、埃斯顿：自主研发 +外延并购，掌握核心零部件能力的机器人龙头 - 95 - 图 1、国内生产总值（ GDP）、制造业生产总值（ GDP增速）及增速 . - 7 - 图 2、制造业 PMI、生产 PMI、新订单 PMI及新出口 PMI . - 7 - 图 3、固定资产投资、制造业投资、高技术制造业的累计同比增速 . - 8 - 图 4、 2020前三季度机械行业各板块营收占比 . - 9 - 图 5、机械行业 2020 Q1、 Q2、 Q3细分板块营业收入 . - 10 - 图 6、 2020前三季度机械行业各板块归母净利润占比 . - 10 - 图 7、机械行业 2020 Q1、 Q2、 Q3细分板块归母净利润 . - 12 - 图 8、 2020前三季度机械行业上市公司业绩同比增速分布（家） . - 12 - 图 9、 2020 Q1、 Q2、 Q3机械细分板块毛利率 . - 12 - 图 10、 2020 Q1、 Q2、 Q3机械细分板块净利率 . - 13 - 图 11、 2020 前三季度机械细分板块毛利率同比变化 . - 13 - 图 12、 2020 前三季度机械细分板块净利率同比变化 . - 13 - 图 13、 2020前三季度机械板块 ROE增长贡献 . - 15 - 图 14、 2020年至今申万一级行业涨跌幅 . - 16 - 图 15、 2020年至今机械（申万）各细分板块区间涨跌幅 . - 16 - 图 16、 申万一级行业市值比较（万亿元） . - 17 - 图 17、 申万一级行业市盈率比较 . - 17 - 图 18、固定资产投资、基础设施建设投资、房地产开发投资的累计同比增速 - 18 - 图 19、 2009-2020.09我国挖掘机销量及同比增速 . - 23 - 图 20、 2009-2020.09我国挖掘机出口量及同比增速 . - 23 - 图 21、 2009-2020.09我国挖掘机进口量及同比增速 . - 23 - 图 22、 2009-2020.09我国挖掘机实际需求量及同比增速 . - 23 - 图 23、 2009-2020.09我国汽车起重机销量及同比增速 . - 23 - 图 24、 2009-2020.08我国履带起重机销量 . - 24 - 图 25、 2009-2020.08我国随车起重机销量 . - 24 - 图 26、 2009-2019年我国泵车销量及同比增速 . - 24 - 图 27、 2009-2019年我国混凝土搅拌车销量及同比增速 . - 24 - 图 28、 2009-2020H1三一重工和中联重科混凝土机械收入总和及同比增速 . - 24 - 图 29、工程机械行业整体需求来源占比 . - 25 - 图 30、挖掘机行业整体需求来源占比 . - 25 - 图 31、 2009.02-2020.09房地产开发投资完成额累计值及同比增速 . - 26 - 图 32、 2009.02-2020.09房地产开发投资完成额按分项统计累计同比增速 . - 26 - 图 33、 2009.02-2020.09房屋新开工面积累计值及同比增速 . - 26 - 图 34、 2009.02-2020.09房屋施工面积累计值及同比增速 . - 27 - 图 35、 非道路移动机械排放标准升级进程表 . - 27 - UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMTExMTYwNjI2请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业投资策略报告 图 36、 重型柴油车排放标准升级进程表 . - 28 - 图 37、 2009-2020年挖掘机保有量测算（万台） . - 28 - 图 38、 2009-2020年汽车起重机保有量测算（万台） . - 29 - 图 39、 2009-2019年 混凝土泵车保有量测算（万台） . - 29 - 图 40、 2009-2019年农民工年龄结构（ %） . - 30 - 图 41、 2009-2019年农民工行业结构和建筑业农民工月平均工资 . - 30 - 图 42、 2009-2019年农民工、建筑业农民工人数及同比增速 . - 30 - 图 43、 2009年至 2020年前 9个月国产挖掘机销量占比大幅提高 . - 31 - 图 44、 2020年前 9个月我国挖掘机销量分布 . - 31 - 图 45、 2009年至 2020年前 9个月挖掘机市场集中度变化 . - 31 - 图 46、 2016-2020H1工程机械行业经营性现金流量净额及归母净利润（亿元） . - 32 - 图 47、 2016-2020H1工程机械行业应收账款周转率及存货周转率（次） . - 32 - 图 48、 2014-2020H1恒立液压、艾迪精密液压件营 业收入（亿元） . - 33 - 图 49、 2016-2025年中国高空作业平台销量及保有量 . - 34 - 图 50、 2010-2020H1铁路固定资产投资额（亿元） . - 35 - 图 51、 2010-2019全国新建铁路投产里程及新增高铁里程 . - 35 - 图 52、 2010-2019年全国轨道交通运营线路长度及新增长度 . - 36 - 图 53、我国原油消费量、原油产量 . - 37 - 图 54、我国原油进口量、对外依存度 . - 37 - 图 55、我国天然气消费量、天然气产量 . - 37 - 图 56、我国天然气进口量、对外依存度 . - 37 - 图 57、近十年中石油 各版块资本支出与国际油价的相关性 . - 38 - 图 58、近十年中石化各版块资本支出与国际油价的相关性 . - 39 - 图 59、我国页岩气探明地质储量（亿立方米） . - 40 - 图 60、 20142019年我国天然气产量构成 . - 40 - 图 61、我国页岩气大气田的探明储量 . - 41 - 图 62、近五年我国页岩气产量（亿立方米） . - 41 - 图 63、 2000-2019年美国页岩气产量及增速（亿立方米） . - 42 - 图 64、中美页岩气平均单井综合成本比较 . - 42 - 图 65、杰瑞股份、石化机械的毛利率、净利率 . - 42 - 图 66、全球光伏新增装机量及预测 . - 44 - 图 67、我国新增光伏装机量及预测 . - 44 - 图 68、我国光伏组件出口数量及增速 . - 45 - 图 69、我国硅片产量及增速 . - 45 - 图 70、我国电池片产量及增速 . - 45 - 图 71、我国太阳能组件产量及增速 . - 45 - 图 72、全球光伏设备市场规模及增速 . - 47 - 图 73、多种电池技术的市场结构预测 . - 49 - 图 74、多种电池技术转换效率预测 . - 49 - 图 75、多类型硅片的市场结构预测 . - 52 - 图 76、多尺寸硅片的市场结构预测 . - 52 - 图 77、隆基股份各硅片产品价格走势 . - 53 - 图 78、 2020年前三季度光伏设备公司经营性现金流 . - 53 - 图 79、光伏设备公司（合计）合同负债及增速 . - 53 - 图 80、我国新能源汽车产量及同比增速 . - 55 - 图 81、我国新能源汽车销量及同比增速 . - 55 - 图 82、我国动力电池装机量及增速 . - 57 - 图 83、 2020年前三季度我国动力锂电装机 TOP 10 . - 57 - 图 84、宁德时代装机量及市场份额 . - 57 - UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMTExMTYwNjI2请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业投资策略报告 图 85、比亚迪装机量及市场份额 . - 57 - 图 86、实现装车配套的国内动力电池企业数量 . - 58 - 图 87、 2019、 2020我国动力锂电厂商装机集中度 . - 58 - 图 88、锂电池生产工艺流程 . - 60 - 图 89、全球半导体设备销售额（亿美元）及增速 . - 62 - 图 90、中国大陆半导体设备销售额及增速 . - 62 - 图 91、北美半导体设 备制造商出货额（亿美元） . - 62 - 图 92、 AMAT单季营收及同比增速（亿美元） . - 62 - 图 93、 LAM单季营收及同比增速（亿美元） . - 63 - 图 94、 ASML单季营收及同比增速（亿欧元） . - 63 - 图 95、 2017-2020年全球晶圆厂建设 (右轴 )及设备投资（左轴）情况 . - 63 - 图 96、中国大陆半导体设备市场的全球占比 . - 63 - 图 97、中国大陆 半导体产线建设情况 . - 63 - 图 98、 2019年全球半导体设备厂商市场份额 . - 65 - 图 99、半导体设备细分领域厂商市场份额 . - 65 - 图 100、国产半导体设备销售额（亿元） . - 66 - 图 101、 2019、 2020半导体设备公司的研发投入 . - 68 - 图 102、 2019、 2020半导体设备公司的政府补助 .