1 报告编码19RI0265 金融行业 小额贷款研究金融严监管推动行业洗牌分化 报告摘要 消费研究团队 小额贷款是指主要向中低收入人群和小微企业提供 的融资服务，以增加此类群体的收入或就业机会的 金融活动。小额贷款可从多个角度划分类别，常见 划分有按贷款期限划分、按贷款属性划分、按贷款 用途划分。按贷款期限的不同可分短期贷款、中短 期贷款、 中期贷款、 长期贷款； 按贷款属性的不同可 分为信用贷款、抵押贷款；按贷款功能可分为个人 消费贷款、经营性贷款。根据中国人民银行数据， 2018 年中国小额贷款行业的贷款余额为 9,550.4 亿 元。 计到 年 中 小额贷款行 贷款余额将突破 热点一：互联网技术应用加深，风控体系不断完善 热点二：业务模式偏向抵押贷款，小贷公司差异化经营 热点三：小规模公司逐步被淘汰，行业仍将迎来增长 通过互联网，小贷公司能够实现业务流程全面线上化。 线上交易贷款模式打破了空间和时间的限制，客户使用 起来更为简洁高效，小贷公司也能在贷后管理中，通过 对客户的实时交易数据实现监管。依托互联网技术，小 贷公司的风控水平能进一步提升，降低不良贷款率。线 上交易的贷款模式下，小贷公司能够多方位获取客户数 据，通过客户数据不断完善风控模型，降低风险。 随着小贷公司规模扩大，中国经济下行压力增大，在不 良贷款率较高的情况下，小贷公司无法及时获得回款， 容易引发资金链断裂，造成公司倒闭，因此市场中的小 贷公司逐渐将业务转向抵押贷款。此外，小贷公司的客 户群体广泛，客户借款目的不一小贷公司需要明确自身 定位，结合自身定位专注于合适的细分市场，不断提高 自身的竞争力， 才能立足于竞争激烈的小额贷款行业中。 中国小额贷款行业在 2015 年开始处于瓶颈阶段， 机构数 量和从业人员数量有所下滑，随着水平低下、融资实力 弱的小贷公司逐渐被淘汰，未来小额贷款行业市场中剩 下的将主要是有着科学管理能力、资金实力雄厚的小贷 公司。同时，小额贷款行业尚未在全国各地得到充分发 展，未来部分地区的小额贷款市场仍将迎来快速增长。曾亮 邮箱： csleadleo分析师 行业走势图 相关热点报告 非银金融系列概览2019 年科创板环保行业概览 非银金融系列概览2019 年中国健康险行业概览 非银金融系列概览2019 中国券商资产管理行业概览 头豹研究院 | 非银金融系列概览 400-072-5588 报告编号19RI0265 目录 1 方法论 . 3 1.1 研究方法 . 3 1.2 名词解释 . 4 2 中国小额贷款行业市场综述 . 6 2.1 小额贷款的定义与分类 . 6 2.2 中国小额贷款行业的市场规模 . 7 2.3 中国小额贷款行业发展历程 . 8 2.4 中国小额贷款行业产业链分析 . 9 2.4.1 上游分析 . 10 2.4.2 中游分析 . 12 2.4.3 下游分析 . 13 3 中国小额贷款驱动及制约因素 . 16 3.1 驱动因素 . 1 6 3.1.1 互联网快速普及，技术持续进步 . 16 3.1.2 填补传统金融服务不足 . 17 3.1.3 居民消费意愿提升，贷款需求上升 . 18 3.2 制约因素 . 1 9 3.2.1 资金获取、业务开展受限制 . 19 3.2.2 业务单一，面临替代品冲击 . 20 3.2.3 不良贷款率过高 . 21 3.2.4 行业监管不完善，企业经营不规范 . 22 1 报告编号19RI0265 4 中国小额贷款行业政策及监管分析 . 23 5 中国小额贷款行业市场趋势 . 25 5.1 互联网技术应用加深，风控体系不断完善 . 25 5.2 业务模式偏向抵押贷款，小贷公司差异化经营 . 26 5.3 小规模公司逐步被淘汰，行业仍将迎来增长 . 26 6 中国小额贷款行业竞争格局 . 28 6.1 竞争格局分析 . 28 6.2 小额贷款企业分析 . 31 6.2.1 富安小贷 . 31 6.2.2 中旅安信云贷 . 33 6.2.3 众安小贷 . 35 2 报告编号19RI0265 图表目录 图 2-1 小额贷款分类 . 6 图 2-2 中国小额贷款行业贷款余额，2014-2023 预测 . 7 图 2-3 中国小额贷款行业发展历程 . 8 图 2-4 中国小额贷款行业产业链 . 10 图 2-5 部分地区小额贷款公司资金来源以及杠杆上限 . 11 图 3-1 中国网络用户规模与互联网普及率，2014-2018 年 . 16 图 3-2 最终消费支出对 GDP 增长的贡献率，2014-2018 年 . 18 图 4-1 中国小额贷款行业相关政策 . 24 图 6-1 中国小额贷款行业机构数量和从业人员数量，2014-2018 年 . 28 图 6-2 中国小额贷款行业实收资本和小额贷款公司平均实收资本，2014-2018 年 29 图 6-3 中国各省份（直辖市）小额贷款机构数量和贷款余额，2018 年 . 30 图 6-4 部分互联网公司在重庆开设的小额贷款公司 . 31 图 6-5 富安小贷公司的贷款产品简介 . 32 图 6-6 北京地区小额贷款行业的贷款余额和机构数量，2014-2018 年 . 33 3 报告编号19RI0265 1 方法论 1.1 研究方法 头豹研究院布局中国市场， 深入研究 10 大行业， 54 个垂直行业的市场变化， 已经积累 了近 50 万行业研究样本，完成近 10,000 多个独立的研究咨询项目。 研究院依托中国活跃的经济环境，消费金融，商业银行，农业等领域着手，研究内 容覆盖整个行业的发展周期，伴随着行业中企业的创立，发展，扩张，到企业走向 上市及上市后的成熟期， 研究院的各行业研究员探索和评估行业中多变的产业模式， 企业的商业模式和运营模式，以专业的视野解读行业的沿革。 研究院融合传统与新型的研究方法， 采用自主研发的算法， 结合行业交叉的大数据， 以多元化的调研方法， 挖掘定量数据背后的逻辑， 分析定性内容背后的观点， 客观 和真实地阐述行业的现状， 前瞻性地预测行业未来的发展趋势， 在研究院的每一份 研究报告中，完整地呈现行业的过去，现在和未来。 研究院秉承匠心研究， 砥砺前行的宗旨， 从战略的角度分析行业， 从执行的层面阅 读行业，为每一个行业的报告阅读者提供值得品鉴的研究报告。 头豹研究院本次研究于 2019 年 5 月完成。 4 报告编号19RI0265 1.2 名词解释 贷款余额：指到某一节点日期为止，借款人没有归还的贷款总额。 三农问题： “三农”指农村、农业和农民，三农问题指农村问题、农业问题和农民问题，其 中农业问题主要指农业生产经营问题， 农村问题主要指城乡经济发展差异问题， 农民问题主 要指农民收入低、农民权力缺乏保障的问题。 不良贷款率： 指不良贷款占贷款余额的比重， 不良贷款指借款人未能按原定的贷款协议按时 偿还的贷款本息。 中央一号文件： 原指中共中央每年发布的第一份文件， 现今特指中共中央重视农村问题所发 布的文件。 融资性担保： 指担保人与银行业金融机构等债权人约定， 当被担保人不履行对债权人负有的 融资性债务时， 由担保人依法承担合同约定的担保责任的行为。 融资性担保公司的收入主要 从被担保人处赚取的担保费、咨询费等，融资性担保责任余额不得超过其净资产的 10 倍。 融资租赁： 指承租人选定租赁物件和供货人， 出租人按承租人要求出资从供货人处购买租赁 物件，并出租给承租人。租赁期间内，租赁物件的所有权属于出租人，使用权属于承租人， 承租人分期向出租人支付租金。租赁期满后，承租人留够租赁物件或者根据租赁协议处理。 根据规定，融资租赁公司的风险资产一般不得超过净资产总额的 10 倍，即杠杆倍数不得超 过10倍。 商业保理： 指保理商和供应商所签订的保理合同的金融方案， 保理合同中， 供应商将其应收 账款或部分应收账款转让给保理商， 保理商根据保理合同代替采购商付款。 之后的采购商的 付款则交给保理商， 但即使采购商无法付款， 保理商也要依合同付款给供应商。 根据相关规 定，商业保理公司的风险资产不得超过公司净资产的 10 倍，即杠杆倍数不超过 10 倍。 供应链金融： 供应链金融是将产业链上下游的相关企业作为一个整体， 提供融资服务， 解决 5 报告编号19RI0265 供应链上资金分配不平衡的问题， 促进供应链的循环。 供应链金融与传统银行信贷的区别在 于， 利用供应链中的核心企业、 物流企业的资信能力， 缓解商业银行与中小企业之间的信息 不对称，解决中小企业由于抵押、担保资源匮乏而面临的融资难题。 最终消费支出： 指居民消费支出和公共消费支出。 其中居民消费支出是指核算期内， 居民个 人直接购买消费性货物和服务所花费的支出； 公共消费支出是指核算期内， 政府或为居民服 务的非营利机构为满足社会公共需要用于提供公共消费性商品和劳务的支出。 6 报告编号19RI0265 2 中国小额贷款行业市场综述 2.1 小额贷款的定义与分类 小额贷款是指主要向中低收入人群和小微企业提供的融资服务， 以增加此类群体的收入 或就业机会的金融活动。 小额贷款的金额一般在 1,000 元以上， 且不超过小额贷款公司资本 净额的 5。 本文中所讨论的发放小额贷款的机构是指遵照关于小额贷款公司试点的指导 意见文件，经过政府审核成立的，拥有小额贷款牌照，有资格进行小额贷款业务的小额贷 款公司。本文中所讨论的小额贷款是指由小额贷款公司发放的贷款。 小额贷款可从多个角度划分类别， 常见划分有按贷款期限划分、 按贷款属性划分、 按贷 款用途划分。按贷款期限的不同可分短期贷款、中短期贷款、中期贷款、长期贷款；按贷款 属性的不同可分为信用贷款、抵押贷款；按贷款功能可分为个人消费贷款、经营性贷款。此 外，小额贷款还可从贷款利率、贷款渠道、贷款主体等角度划分（见图 2-1） 。 图 2-1 小额贷款分类 来源：头豹研究院编辑整理 7 报告编号19RI0265 2.2 中国小额贷款行业的市场规模 小额贷款能够帮助小微企业、 三农经济的发展， 且小额贷款公司还能代替民间非法高利 贷机构，起到整顿民间借贷的作用。基于此作用，政府在 2008 年发布政策开始推动小额贷 款公司在全国范围内普及， 中国互联网技术的进步也进一步提升了小额贷款的便捷程度和覆 盖范围。同时，伴随着中国经济的发展，居民消费意愿不断上升，推动了小额贷款市场需求 的增长。在多种因素的促使下，中国小额贷款行业市场规模在 2008 年至 2014 年期间，始 终保持着高速增长。 但随着小额贷款市场竞争趋于激烈， 以及行业中小额贷款公司管理水平低下， 不良贷款 率过高等问题的显现， 中国小额贷款行业从 2015 年进入了调整阶段， 小额贷款公司数量持 续减少，行业市场规模面临增长瓶颈。根据中国人民银行数据，2018 年中国小额贷款行业 的贷款余额为 9550.4 亿元， 较 2017 年减少了 2.5%， 较 2014 年仅增长了 130.0 亿元。 头 豹预测， 随着众多管理水平低下小额贷款公司被市场淘汰， 以及行业相关政策法规的不断完 善，小额贷款行业经过调整后将重新焕发生机，预计到 2023 年，中国小额贷款行业贷款余 额将突破 10,000 亿元（见图 2-2） 。 图 2-2 中国小额贷款行业贷款余额，2014-2023 预测 来源：中国人民银行，头豹研究院编辑整理 8 报告编号19RI0265 2.3 中国小额贷款行业发展历程 小额贷款最早起源于孟加拉国，20 世纪 70 年代，孟加拉国成立了孟加拉农业银行格 莱珉 （Grameen， 意为乡村） 试验分行， 为贫困人群提供小额贷款， 以解决社会贫困问题。 中国在 1993 年才正式引入小额贷款， 小额贷款行业在中国的发展大致经历了三个阶段 （见 图 2-3） ： 图 2-3 中国小额贷款行业发展历程 来源：头豹研究院编辑整理 1993 年至 2007 年，小额贷款行业处于引进试点阶段。1993 年，中国社会科学院农 村发展研究院成立了“扶贫经济合作社”， 开始以扶贫为目的对小额贷款进行试验， 小额信 贷模式在中国正式启动。1996 年，国家发布多个文件加大对小额贷款的扶持力度，小额贷 款行业以政府扶贫为导向。 2000 年之后， 中国农村合作金融机构大规模进入小额贷款领域， 小额贷款机构的服务对象扩大， 从贫困农户扩展到一般农户、 个体工商户、 小微企业等。 2005 年，中国人民银行在五个省区进行小额贷款公司试点，小额贷款开始商业化运作试点。 2008 年至 2014 年，行业处于高速发展阶段。2008 年，中国人民银行出台关于小 额贷款公司试点的指导意见 ，明确了小额贷款公司的性质、设立条件、资金来源、资金运 用、 监管机构等， 小额贷款公司开始在全国范围内快速增长。 各地方政府陆续出台小额贷款 9 报告编号19RI0265 行业的政策， 规范小额贷款行业在当地的发展。 中国经济持续发展， 中小企业数量不断增长， 居民消费意愿加强， 小额贷款的市场需求快速增长。 中国小额贷款行业增长迅速， 小额贷款 公司数量从 2008 年的不到 500 家增长到 2014 年的 8000 余家，贷款余额在 2014 年达到 了 9420.4 亿元，从业人员数量超过 10 万人。 2015 年至今，行业处于调整阶段。中国小额贷款行业在 2014、2015 年达到顶峰后， 其增长势头戛然而止。 随着市场竞争逐渐激烈， 中国经济下行压力上升， 行业不良贷款率的 逐渐上升，市场中管理水平低下、风控水平低下、融资实力弱的企业纷纷被市场淘汰，业内 出现了企业、从业人员的退出潮。中国小额贷款行业的贷款余额稳定在 9400 亿元左右， 2018 年的企业数量较 2015 年减少了 900 家，从业人员数量较 2015 年减少了约 2.7 万人 人。但小额贷款行业的实收资本稳定在 8300 亿元左右，无明显下降，小额贷款行业依旧受 到不少企业看好，如京东、百度、滴滴、美团等互联网巨头接连进入行业中。 2.4 中国小额贷款行业产业链分析 中国小额贷款行业产业链的上游参与者是资金的提供方，包括企业股东和金融机构等， 但受政策限制， 小额贷款的资金的获取方式有限， 主要为股东缴纳资本金和捐赠资金， 银行 等机构的融入资金等。产业链中游的主体是小额贷款公司（下文简称“小贷公司” ） ，小贷公 司的低风险、高利息的特点吸引了众多资金实力雄厚的上市企业、知名企业进入行业之中。 产业链下游是小贷公司的客户，包括小微企业、中型企业、农户、个人等（见图 2-4） 。 10 报告编号19RI0265 图 2-4 中国小额贷款行业产业链 来源：头豹研究院编辑整理 2.4.1 上游分析 根据银监会的 2008 年发布的关于小额贷款公司试点的指导意见文件，小贷公司不 能吸收存款， 不能进入银行间市场进行拆借， 更不能进行任何形式的内外部集资。 小额贷款 公司的资金主要为股东缴纳资本金、 捐赠资金、 来自不超过两个银行等金融机构的融入资金 及经国家有关部门同意的其他资金来源， 其中小额贷款公司从银行等金融机构获得的融入资 金余额不得超过资本净额的 50%。但是小贷公司具体的成立标准由所在地的政府决定，因 此各地小贷公司的资金来源和融资杠杆的要求有所不同（见图 2-5） ，例如重庆地区的小贷 公司融资比例可达到公司资本净额的 230%，且能通过同业拆借等手段融资。 11 报告编号19RI0265 图 2-5 部分地区小额贷款公司资金来源以及杠杆上限 来源：头豹研究院编辑整理 整体上，相比于融资性担保、融资租赁、商业保理等行业的 10 倍杠杆，小额贷款行业 的杠杆倍数较低， 资金来源较为受限。 在实际情况中， 大部分小贷公司无法获得股东的二次 注资，而且银行等金融机构对小贷公司的贷款审核愈发严格。在 2015 年之前，小额贷款行 业处于高速增长期， 政府支持力度大， 市场反应良好， 小贷公司因此从银行获得融资的难度 较低， 但之后随着行业中不良贷款率上升， 大量小贷公司倒闭， 银行对小贷公司的贷款日趋 严格，小贷公司融资难度逐渐加大。 除了股东和银行融资， 一些具有一定规模的小额贷款公司开始借助资本市场拓展新的融 资渠道： 1. 上市融资。小贷公司经证监会批准后可以上市流通，公开发行公司股票，能够在短 12 报告编号19RI0265 时间内融到大量资金，是一种效果明显的融资方式。但是企业上市条件严格，业内 大部分小贷公司并不具备条件。 2. 资产证券化。资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券 的一种融资形式。2014 年，银监会发布关于信贷资产证券化备案登记工作流程 的通知 ， 资产证券化流程得到简化。 通过资产证券化， 小贷公司既扩大了融资渠道 也增加了流动性资金。但资产证券化方式在各地实施的要求不同，融资金额比例各 不相同。 除资金外， 获得小额贷款业务牌照也是小贷公司开设的必要条件。 小贷公司必须通过所 在地政府的审核， 获得小额贷款业务牌照后， 才有资格从事小额贷款业务。 牌照的发放由地 方政府决定。具体来看，不同省份对小额贷款的业务牌照的审核力度不一。 小贷公司作为民间贷款的补充， 能够起到规范民间借贷的作用， 因此在 2008 年至 2015 年时期，政府鼓励开设小贷公司，对小贷公司审核较为宽松，小额贷款业务牌照发放较多。 但随着小额贷款行业中小贷公司接连倒闭， 小贷公司不规范经营现象的出现， 政府对小额贷 款业务牌照的发放趋于严格。 例如在重庆、 广东等小额贷款行业竞争激烈的地区， 政府会严 格审核申请者的业务方向，公司规模，融资能力等，只有背景深厚、实力雄厚的申请者才可 能获得小额贷款业务牌照。 在小额贷款行业发展较为落后， 市场竞争不大的地区， 牌照发放 则相对宽松。 2.4.2 中游分析 中国小额贷款行业产业链中游的主体是小额贷款公司。 小贷公司与传统商业贷款机构差 别较大，基本特征是额度较小、信用贷款为主、服务于农户、小微企业。小贷公司具有小、 快、灵的特点：小贷公司的规模小于银行，贷款额度小，单笔贷款引起的风险相对较小； 13 报告编号19RI0265 小贷公司的业务以短期贷款为主， 客户贷款流程简单方便， 小贷公司数日之内即可完成审 核放款， 放款快速； 小贷公司的贷款产品多样， 贷款的还款形式灵活， 贷款衡量标准多样， 能够给借款人提供更多的便利和选择。 小贷公司的主要客户为小微企业、 农户， 相比与市场中其他借贷机构， 小贷公司在此类 客户中更受青睐。与银行相比，小贷公司对小微企业、农户放贷标准较低，放贷额度更高； 与消费金融公司相比， 小贷公司的放贷额度更高， 更适合企业客户需求； 与非正规的民间借 贷机构相比， 小贷公司的贷款利率更低， 业务符合法律更规定。 因此小贷公司对下游客户的 议价能力较高，其贷款利率普遍在 20%以上， 小额贷款行业的低风险、高利率的特点，吸引到众多企业进军小额贷款行业。据证券 日报报道，截止到 2017 年底，A 股总计有 108 家上市公司涉足小贷业务，其中 30 多家 上市公司涉足的是互联网小额贷款业务，在这些上市公司中，仅有 3 家公司为非银金融公 司，其他均来自其他行业。阿里巴巴、腾讯、苏宁、百度、小米、京东、360 等知名互联网 企业也纷纷开设小贷公司，借助其流量优势，快速成长。 2.4.3 下游分析 小额贷款公司为下游客户提供放贷服务，客户类型包括农户、小微企业、中型企业、个 人等。 小额贷款的利率相对较高， 市场中企业客户的经营利润有限， 因此大部分企业客户借 贷主要用于资金的一时周转， 并不会长期借贷， 个人客户借贷也是以短期为主， 避免长期借 贷产生的高额利息。 小额贷款发展之初是为了解决农村贫困问题而设立， 农户一直是小额贷款的主要客户之 一。 中国农户数量众多， 资金需求巨大， 同时银行等金融机构并不能很好的满足农户的借贷 需求， 因此中国小额贷款行业成长快速。 此外， 政府不断出台 “三农” 政策， 扶持农村发展， 14 报告编号19RI0265 推动扶贫工作的开展。未来在政策的不断扶持下，农户仍将是小贷公司的主要客户之一。 小微企业也是小贷公司的重要客户之一。 中国小微企业的数量众多， 且数量呈现上涨的 趋势，融资需求旺盛。小微企业的资产少，信用额度低，通常难以获得银行的贷款，导致不 少小微企业因资金链断裂而倒闭， 小贷公司的出现则在一定程度上解决了小微企业的融资需 求。 此外， 随着小额贷款行业的不断发展， 小贷公司规模的不断扩大， 小贷公司的客户范围 逐渐从小微企业、农户扩展到中型企业、普通的个人客户。中国经济的持续发展，促使居民 的消费意愿增强，企业数量增加，个人客户、中型企业对小额贷款的需求因此继续提升。而 且伴随着互联网的快速发展，小额贷款借助互联网的力量在个人客户中快速普及。 15 报告编号19RI0265 16 报告编号19RI0265 3 中国小额贷款驱动及制约因素 3.1 驱动因素 3.1.1 互联网快速普及，技术持续进步 随着中国互联网基础建设的不断完善，中国网民规模持续扩大，根据 CNNIC 的数据， 中国互联网的用户规模从 2014 年的 6.5 亿人增长到 2018 年的 8.3 亿人，年复合增长率达 到 6.3%，互联网渗透率从 2014 年的 47.9%增长到 2018 年的 59.6%（见图 3-1） 。互联网 的普及为小贷公司带来了更多的潜在客户， 小贷公司也通过互联网扩大覆盖范围， 小额贷款 行业的渗透率得以不断上升。 图 3-1 中国网络用户规模与互联网普及率，2014-2018 年 来源：CNNIC，头豹研究院编辑整理 互联网时代下， 互联网相关技术的持续进步和应用为小额贷款行业的发展提供了重要助 力。例如大数据、人工智能等技术的进步帮助小贷公司提升运营效率，降低经营风险。如今 大数据技术已普遍应用在风控模型中， 通过大数据技术， 小贷公司摆脱了传统人工贷款审核 的繁琐和不确定性， 提高了贷款的审核效率和准确性。 大数据技术还能应用在营销上， 通过 收集互联网用户的数据， 小贷公司能够利用大数据技术分析各类用户特点， 挖掘出目标客户 进行针对性营销， 提升营销效率。 互联网技术如今也广泛应用在企业的内部管理上， IT 系统 17 报告编号19RI0265 的使用提升了小贷公司内部的运营效率。 互联网的普及和技术的进步进一步帮助了小贷公司降低成本， 避免了传统金融机构存在 的问题。 传统的金融服务中普遍对人力依赖严重， 其业务开展和推广主要依赖人力和终端网 点，而且还存在信息不对称的问题。相比之下，依托互联网，小贷公司的业务开展、产品营 销、 品牌传播可以更多集中在线上渠道， 其成本远低于线下渠道。 互联网也降低了信息收集 和传播的门槛，小贷公司能最大程度避免信息不对称的问题。 3.1.2 填补传统金融服务不足 小额贷款在引进国内之初， 便是用于解决小微企业、 农户融资困难的问题， 尽管小额贷 款行业发展到现在，其服务对象已不局限于小微企业、农户，但小微企业、农户一直是小贷 公司主要的客户类型。 小微企业、 农户往往难以从商业银行等传统金融机构中获取贷款， 小 贷公司的出现有效的填补了传统金融服务的不足。 小微企业融资长期存在融资渠道窄、 融资贵、 融资难的问题。 一方面， 小微企业规模小， 企业体制不健全，达不到证券市场、债券市场的门槛，无法从资本市场中筹得资金，融资渠 道有限。另一方面，小微企业的信用等