社区团购：万亿 规模红利 ，寻找能绣花的大象 电商行业的又一次历史级机遇：“ 预售 +自提”必将成为未来电商主流履约形态：寻找“能绣花的大象” ：投资建议：风险分析：021-52523691 fanjialiebscn 021-52523837 kongrongebscn 电商二十岁 ： 成年人的世界没有容易的事 电商行业首次覆盖报告（ 2019-03-28） 要想富先修路：即时配送网络的基础设施效应 电商行业专题 （ 2019-03-10） 社交电商：流量红利末期的新机会 电商行业专题之二 （ 2019-04-18） 直播电商：一切刚刚开始，未来无限可能 电商行业专题之三 （ 2019-11-14） 以终局视角看内容电商 电商行业专题之四 （ 2020-03-10） 投资观点 录 一、当我们谈社区团购的时候，我们在谈什么？ . 3 社区团购：兴盛优选提供了现阶段行业最佳实践 . 3 终局推演：从社区团购到食杂电商 . 5 二、品类：有食杂，无生鲜 . 7 三、履约：“预售 +自提”带来 UE 模型显著改善 . 8 “预售 +自提”突破线上零售“时效 -成本”二维坐标边界 . 8 履约效率显著改善，带来加价倍率下降 . 9 已被验证的 UE 模型 . 10 四、决胜：大象也得能绣花 . 11 从社区团购到万亿食杂电商 . 11 起势靠流量，成败供应链 . 12 寻找能绣花的大象 . 13 五、投资建议 . 14 六、风险提示 . 14 01002003004005006007008009002017年 9月 2018年 2月 2018年 12月 2020年 8月 日单量（万单） 0501001502002503003504004502017 2018 2019 2020EGMV（ 亿元） 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%020040060080010001200永辉超市 高鑫零售 兴盛优选 家家悦 红旗连锁 营收规模（亿， 2020年） 营收规模（亿， 2019年） 净利润率（ %， 2020年） 净利润率（ %， 2019年）