<p>敬请阅读末页的重要说明 &nbsp;2018年两会正在紧张的召开中，两会传递的信息更是此起彼伏，重磅政策纷至沓来。在认真研读 2018 年国务院政府工作报告后，我们对报告中的重点内容进行了梳理，并对未来涉及的投资热点进行了解读。 &nbsp;一、投资热点解读之一：新能源汽车 &nbsp;2018 年 3 月 5 日，李克强总理在 2018 年 国务院 政府工作报告 中明确提及：“加快制造强国建设。推动新能源汽车、新材料等产业发展， &nbsp;实施重大短板装备专项工程，发展工业互联网平台，创建“中国制造 2025”示范区。” &nbsp;“促进外商投资稳定增长，全面放开一般制造业，扩大电信、医疗、 &nbsp;教育、养老、新能源汽车等领域开放。” &nbsp;“将新能源汽车车辆购置税优惠政策再延长三年，全面取消二手车限迁政策。” &nbsp;这是继 2016 年政府工作报告中提出的“大力发展和推广以电动汽车为主的新能源汽车 ,加快建设城市停车场和充电设施”； 2017 年政府工作报告中提出的“鼓励使用清洁能源汽车”后， 2018 年关于“新能源汽车”的文字表述再次出现在政府工作报告中。 &nbsp;近年来随着中国经济结构的转型，推动经济增长的动能由主要依靠投资、出口转向由消费、投资、出口协同拉动，由主要依赖第二产业专项依赖第三产业共同带动。 2017 年消费贡献率已经提高至 58.8%。服务业比重上升到 51.6%，都表明中国经济 格局正在发生深刻的变革。 &nbsp;网信两会观察（一） &nbsp;2018 年 03 月 16 日 &nbsp;网信 研究 &nbsp; 网信研究 &nbsp;2 敬请阅读末页的重要说明 &nbsp;经济结构出现变局，中国 经济也难免经历阵痛， GDP 增速也随之下降至 6.9%。未来中国经济将继续实施产业优化升级、供给侧改革、经济换挡、环境治理等政策，对 GDP 短时期必然会产生一定负面影响。此外，受政府宏观调控以及积压经济泡沫决心的影响，房地产行业将逐渐弱化其绝对支柱产业的地位，未来国家经济的增长需要新的推动力。而作为中国支柱产业之一的汽车行业，将通过新能源汽车这一领域实现产业结构的升级和更迭，如果新能源汽车能够实现大规模的推广，对消费的拉动作用不言而喻，将成为中国未来经济增长的新引擎。 &nbsp;根据中国汽车工业协会公布的数据， 2016 年新 能源汽车生产51.7 万辆，销售 50.7 万辆，同比分别增长 51.7%和 53%； 2017 年新能源汽车生产 79.4 万辆，销售 77.7 万辆，同比分别增长 53.8%和53.3%。 2018 年 1-2 月，中国汽车生产 439.4 万辆，销售 452.7 万辆，销量同比增长 1.7%。同期，新能源汽车生产 8.19 万辆，销售 7.5 万辆，同比分别增长 225.5%和 200%。由此可见新能源汽车的产销量步入了持续的快速增长期。 &nbsp;从政策层面看， 2017 年 12 月财政部、税务总局、工业和信息化部、科技部等四部委联合发布了免征车辆购置税的新能源汽车 车型目录 （以下简称目录） ，并对已列入目录的新能源汽车，自2018 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日，对购置的新能源汽车免征车辆购置税。自 2017 年以来，工信部已累计发布 13 批推荐车型目录，共包括 227 户企业的 3351 个车型。截至目前，工信部已经发布了 2批新能源汽车目录，新目录并没有废除以往目录。目录中新能源客车 网信研究 &nbsp;3 敬请阅读末页的重要说明 &nbsp;占比为 46.61%，接近一半。新能源乘用车占比近 30%；而且公布的车型和之前目录中的车型相比，在综合续航里程方面以及动力电池能量密度方面都有不小的提升，续航里程普遍超过了 200km，主要集中 在200250km 和 250320km 两个区间，甚至有几款车型续航里程超过了300km。随着技术的逐渐突破，今后会有续航能力更强的车型研发部出来。在政策的支持和技术提升的前提下， 2018 年新能源汽车行业形势要好于 2017 年，特别是客车和乘用的产销量将持续快速增长，长期看好新能源车行业的发展，预计未来 3 年复合增速率均超过 30% 中国目前作为新能源汽车市场第一大国，在产业链各个环节涌现出一批新兴企业，这些企业不少都是在中小创等板块上市，随着行业不断向纵深发展，未来很可能会形成市值爆发性成长的公司。目前国内新能 源产业的上市公司主要集中在动力电池，热管理系统和整车等领域，其中动力电池包括原材料以及生产，原材料包含电解液、隔膜、正负极材料等细分领域。 &nbsp;投资机会： &nbsp;1、动力电池原材料 &nbsp;目前我国与新能源相关的公司主要集中在动力电池原材料的生产，主要包括锂电池材料，有钴、锂矿、电解液、正极材料、隔膜、负极材料等。 &nbsp;2、动力电池 &nbsp;动力电池市场预计未来将由前 5 家公司瓜分 60%-80%的市场，剩下的由 5-10 家厂家进行瓜分。建议关注该领域的龙头企业。 &nbsp; 网信研究 &nbsp;4 敬请阅读末页的重要说明 &nbsp;3、热管理系统 &nbsp;新能源汽车热管理系统的价值较高，大概占整车价值的 8%-10%，其价格高昂的原因在于比新能源汽车比普通汽车需要的冷却控制部件多，除传统的空调外，电池、电机、充电桩、自动驾驶的 CPU 等均需要冷却控制部件，并且不同部件对于热管理系统所能达到的控制温度要求不一致，而制冷机回路也相较之前更复杂。 &nbsp;目前我国的车企进入该领域的较少，技术上需要克服的因素较多。建议关注与新能源车热管理相关的三花智控。目前三花智控可以提供整套热管理系统，并成为了特斯拉供应商。此外银轮股份的换热器在传统车是国内龙头，但在新能源汽车热控制环节仍缺乏技术积累，目前已经逐渐渗透至新能源领域。 &nbsp;4、整车环节 &nbsp;对于 新能源乘用车而言，虽然整体增长放缓，但公交置换和更新需求可保证未来几年，目前各大城市公交置换已经成为趋势，客车市场全国每年有超过 10 万辆的需求，在存量格局竞争下，有助于龙头市场份额的提升，建议关注宇通客车。 &nbsp;（分析师：王湘萍，证书编号： S0650511010003） &nbsp;二、投资热点解读之二： 医药 &nbsp;1、政策梳理 &nbsp;我们将政府工作报告中对于医疗医药行业过去五年的工作进展与 2018 年的重点工作方向进行梳理，如下： &nbsp;“过去五年的与医药医疗相关的工作包括：基本建立社会保障体 网信研究 &nbsp;5 敬请阅读末页的重要说明 &nbsp;系、全面推动医改、取消药品加成、药品医疗器械审 批制度改革取得突破、基本医保补助标准提高等成就。” &nbsp;“ 2018 年医药行业相关工作建议：鼓励科研创新、加强癌症等重大疾病防治攻关、深化养老保险制度改革和医疗改革、推进消费升级、提高基本医保和大病保险保障水平、扩大跨省异地就医直接结算范围、加强全科医生队伍建设、推进分级诊疗、支持中医药事业等。” &nbsp;2、板块投资逻辑及重点关注 &nbsp;我们认为住房、医药医疗、教育是国内社会民生领域的三大重要问题与主要矛盾，其中由于医疗的必须性、急迫性与复杂性，其中存在的矛盾必然是国家在民生领域所急需解决、加大力气解决以及不能完全靠市场调节解决的重大矛盾，所以政策对于行业发展有重大影响。 &nbsp;长期来看，医疗市场的扩容是必然，但是在这一过程中，在医疗改革背景下，政策导向会使得市场内部分配出现明显的变化，在没有明确的市场预期或者说对于公司来说没有可预期带来高增长的业务下，投资者对于相关板块个股的估值预期会走低，这也是医疗板块整体近 2 年估值距离高峰时期有明显差距的原 因所在。但是这一过程中也就必然会形成一部分错杀，对于这些个股也就提供了中长期作配置的机会。 &nbsp;考虑上述板块投资逻辑，同时结合政府报告及行业前景，对于医药医疗板块我们建议重点从两个维度关注：创新药领域（估值提升）、和医药流通领域（估值修复）。 &nbsp;对于创新药领域，目前国内的创新药仍主要以模仿型和改良型创 网信研究 &nbsp;6 敬请阅读末页的重要说明 &nbsp;新为主，基础科学仍是制约创新药发展的短板。我们认为随着国家科技投入向民生领域倾斜、以及创新领域投入的增长、落实和完善创新激励措施（探索赋予科研人员科技成果所有权和长期使用权），以及对于资本为创新提供条件的支持等举措，未来创新药领域将会有更多的资本、人才进入，行业前景看好。同时医保控费背景下，国产替代药品审批的提速，将会加快相关公司的业绩实现，形成明显利好。 &nbsp;对于医药流通领域，医药分开会使得药品流通领域的市场空间扩容（处方药外流）， DTP 药房顺应这一趋势，其中具有渠道优势的龙头在这一过程中受益更为明显。同时资 本的涌入加剧市场竞争，未来的合并大概率会增加，长期来看市场集中度会有明显提升。另外，医保控费等政策的影响下，药店的相对高价自费药销售占比有望提升，毛利率有望提高。加之医药流通领域目前估值处于历史低位，未来业绩预期提升背景下，估值修复预期强烈。 &nbsp;（分析师：张紫薇，证书编号： S0650517060001） &nbsp;三、投资热点解读之三：乡村振兴战略 &nbsp;1、鼓励规模经营，机械化趋势加快 &nbsp;十八大以来，随着我国相关政策的持续推进，规模化水平明显提高，家庭农场、农民合作社、产业化龙头企业等各类新型农业经营主体多元化发展，土地适度 规模经营占比达到 40%。虽然我国农业现代化进程在快速推进中，但从国家统计局公布的第三次农业普查数据来看，农业经营主体中，全国规模农业经营户占比仅为 1.92%。规模化经营发展仍然具有较大的增长空间。 &nbsp; 网信研究 &nbsp;7 敬请阅读末页的重要说明 &nbsp;表 1 ：农业经营主体数量 &nbsp;单位：万户、万个 &nbsp;全国 &nbsp;东部地区 &nbsp;中部地区 &nbsp;西部地区 &nbsp;东北地区 &nbsp;农业经营户 &nbsp;20743 6479 6427 6647 1190 规模农业经营户 &nbsp;398 119 86 110 83 农业经营单位 &nbsp;204 69 56 62 17 #农民合作社 &nbsp;91 32 27 22 10 注 :农民合作社指以农业生产经营或服务为主的农民合作社。 &nbsp;数据来源：国家统计局 &nbsp;第三次农业普查公报 &nbsp;十九大报告指出，要构建现代农业产业体系、生产体系、经营体系，实现小农户和现代农业发展有机衔接。 发展现代农业，其重点是改良生产工具，创新生产技术，通过提高农业良种化、机械化、科技化、信息化、标准化、组织化水平，推动农业、林业、牧业、渔业和农产品加工业转型升级。 &nbsp;一方面，政府推动人、财投入，大力发展新型职业农民、提高适度经营规模。另一方面，规模化经营自身推动农业向机械化发展。农业机械有望在未来受益政策趋势。 &nbsp;2、电子商务助推产业链延伸，物流（冷链）或会直接受益 &nbsp;政府工作报告指出要推进农村一、二、三产业融合发展，促进农业产业链延伸， 发展“互联网 +农业”， 为农民创造更多就业和增收机会。 2016 年末，在乡镇地域范围内，有火车站的乡镇占 8.6%，有码头的占 7.7%，有高速公路出入口的占 21.5%； 99.3%的村通公路。公路畅通为农村物流发展提供基础条件。 &nbsp; 网信研究 &nbsp;8 敬请阅读末页的重要说明 &nbsp;从表 2 可看出，截止 2016 年年末，除了目前西部地区仍有差距外，全国乡村基本已实现通宽带互联。但对比有电子商务配送点的比例，两者差距较大。物流建设落后制约农村电子商务发 展。鉴于政府工作报告中强调推动 农村各项事业全面发展。改善供水、供电、信息等基础设施，新建改建农村公路 20 万公里，发展互联网加农业，为农民增收。物流板块中具有区域性优势的有望受益政策鼓励，尤其是有关新鲜蔬果等冷链物流发展空间较大。 &nbsp;表 2 ：村能源、通讯设施 &nbsp;单位 :% 全国 &nbsp;东部地区 &nbsp;中部地区 &nbsp;西部地区 &nbsp;东北地区 &nbsp;通电的村 &nbsp;99.7 100.0 99.9 99.2 100.0 通天然气的村 &nbsp;11.9 10.3 8.4 18.3 4.7 通电话的村 &nbsp;99.5 100.0 99.7 98.7 100.0 安装了有线电视的村 &nbsp;82.8 94.7 82.9 65.5 95.7 通宽带互联网的村 &nbsp;89.9 97.1 92.7 77.3 96.5 有电子商务配送站点的村 &nbsp;25.1 29.4 22.9 21.9 24.1 数据来源：国家统计局农业第三次普查公报 &nbsp;3、乡村休闲旅游、养老产业潜力有待挖掘 &nbsp;政府工作报告 中指出要全面深化农村改革。落实第二轮土地承包到期后再延长 30 年的政策。 延长土地承包期有利于增进农民的生产积极性，有助于农民在较长时期内合理规划农业经营，合理投入资金。 &nbsp;而 探索宅基地所有权、资格权、使用权分置改革 ，落实宅基地集体所有权，保障宅基地农户资格权和农民房屋财产权，适度放 网信研究 &nbsp;9 敬请阅读末页的重要说明 &nbsp;活宅基地和农民房屋使用权。重点是通过放活使用权，探索有效利用农村闲置宅基地和农民闲置房屋的具体办法。而发展乡村休闲旅游养老等产业和农村三产融合项目可有效盘活空闲的农房及宅基地，有利于农民增收。从表 3 可看出，截止 2016 年年末，开展旅游接待服务的村子比例不到 5%，开展餐饮服务的比例则相对较高。乡村休闲旅游结合养老三产融合的产业发展潜力有待挖掘。 &nbsp;表 3： &nbsp;乡镇、村市场 &nbsp;单位 :% 全国 &nbsp;东部地区 &nbsp;中部地区 &nbsp;西部地区 &nbsp;东北地区 &nbsp;有商品交易市场的乡镇 &nbsp;68.1 &nbsp;75.5 &nbsp;72.3 &nbsp;62.0 &nbsp;65.1 &nbsp;有以粮油、蔬菜、水果为主的专业市场的乡镇 &nbsp;39.4 &nbsp;40.2 &nbsp;43.8 &nbsp;36.2 &nbsp;40.7 &nbsp;有以畜禽为主的专业市场的乡镇 &nbsp;10.8 &nbsp;7.7 &nbsp;12.9 &nbsp;12.2 &nbsp;5.0 &nbsp;有以水产为主的专业市场的乡镇 &nbsp;4.3 &nbsp;5.3 &nbsp;7.2 &nbsp;2.5 &nbsp;1.7 &nbsp;有 50平方米以上的综合商店或超市的村 &nbsp;47.5 &nbsp;50.2 &nbsp;54.8 &nbsp;34.0 &nbsp;65.6 &nbsp;开展旅游接待服务的村 &nbsp;4.9 &nbsp;3.8 &nbsp;4.6 &nbsp;6.9 &nbsp;3.2 &nbsp;有营业执照的餐馆的村 &nbsp;30.0 &nbsp;31.3 &nbsp;32.4 &nbsp;26.6 &nbsp;27.1 &nbsp;数据来源：国家统计局农业第三次普查公报 &nbsp;4、生态宜居概念有利环保板块 &nbsp;政策鼓励稳步开展农村人居环境整治三年行动，推进“厕所革命”。促进农村移风易俗。从表 4 来看，普通旱厕是农村地区占比较高的厕所形式，与水冲式厕所比较，无排污渠道，环境污染风险较高。 &nbsp;表 4： &nbsp;按家庭卫生设施类型分的住户构成 &nbsp; 网信研究 &nbsp;10 敬请阅读末页的重要说明 &nbsp;单位： % 全国 &nbsp;东部地区 &nbsp;中部地区 &nbsp;西部地区 &nbsp;东北地区 &nbsp;水冲式卫生厕所 &nbsp;36.2 54.2 29.2 29.7 4.1 水冲式非卫生厕所 &nbsp;3.1 2.1 4.1 3.8 0.2 卫生旱厕 &nbsp;12.4 11.7 13.6 12.0 12.2 普通旱厕 &nbsp;46.2 30.8 52.2 50.1 82.9 无厕所 &nbsp;2.0 1.2 0.9 4.3 0.5 数据来源：国家统计局农业第三次普查公报 &nbsp;而 实现“生态宜居”目标，必须强化农村生态治理。截止 2016年末， 91.3%的乡镇集中或部分集中供水， 90.8%的乡镇生活垃圾集中或部分集中处理。 73.9%的村生活垃圾集中处理或部分集中处理， 17.4%的村生活污水集中处理或部分集中处理， 53.5%的村完成或部分完成改厕。 乡村振兴战略中的生态宜居进一步包括对水资源质量和耕地土壤质量的保护， 保护乡村生态系统、治理乡村环境污染，因此对于环保板块上市公司来说或具有一定的发展机遇。 &nbsp;表 5： &nbsp;乡镇、村卫生处理设施 &nbsp;单位 :% 全国 &nbsp;东部地区 &nbsp;中部地区 &nbsp;西部地区 &nbsp;东北地区 &nbsp;集中或部分集中供水的乡镇 &nbsp;91.3 96.1 93.1 87.1 93.6 生活垃圾集中处理或部分集中处理的乡镇 &nbsp;90.8 94.6 92.8 89.0 82.3 生活垃圾集中处理或部分集中处理的村 &nbsp;73.9 90.9 69.7 60.3 53.1 生活污水集中处理或部分集中处 &nbsp; 27.1 12.5 11.6 7.8 网信研究 &nbsp;11 敬请阅读末页的重要说明 &nbsp;理的村 &nbsp; 17.4 完成或部分完成改厕的村 &nbsp;53.5 64.5 49.1 49.1 23.7 数据来源：国家统计局第三次农业普查公报 &nbsp;（分析师：林新慧，证书编号： S0650517090001） &nbsp;四、 2018 年政府工作报告解读：军工 &nbsp;1、相关政策 &nbsp;2018 年政府工作报告中指出，要“继续推进国防和军队改革，建设强大稳固的现代边海空防。深入实施军民融合发展战略，深化国防科技工业改革。” &nbsp;3月 5日财政部公布的 2017 年中央和地方预算执行情况与 2018 年中央和地方预算草案的报告公布中指出， 2018 年中国国防预算将增长 8.1%，达到 1.11 万亿元。 2018 年国防预算增长 8.1%，相比于 2016 年增长 7.6%以及 2017 年增长 7.0%有所增加，国防预算增速为 2014 年以来首次上升，国防预算预计占 GDP 的比重从 2017 年的1.28%上升至 1.31%。 &nbsp;2、投资机会 &nbsp;（ 1）国防预算上升，武器装备采购有望增加 &nbsp;根据国防部发布的中国国防白皮书，我国的国防费用主要由人员生活费、训练维持费和装备费三部分组成，各部分大体各占三分之一。2015 年中国宣布裁军 30 万人，裁军完成后中国军队人员规模将维持在 200 万左右，预计未来人员生活费在国防费用中的占比将有所下降。在军队人员相对稳定，国防预算持续上升的情况下，预计武器装备的采购预算在国防预算 占比相对平稳的情况下，随国防预算同步上升。 &nbsp; 网信研究 &nbsp;12 敬请阅读末页的重要说明 &nbsp;2018 年中国军事装备大事展望： &nbsp;首艘国产航母海试、服役； &nbsp;国产万吨级驱逐舰服役； &nbsp;“ 20 系列”战机进一步推进，歼 20 运 20 实现量产，批量列装部队，轰 20 研制实现突破； &nbsp;国产核动力航母计划的出台。 &nbsp;（ 2） 政策密集出台，军民融合有望继续深化 &nbsp;2017 年年末，国务院办公厅印发了关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见，对推动国防科技工业军民融合深度发展做出全面部署，从七个方面提出了推动国防科技工业军民融合深度发展的具体政策措施。 &nbsp;2018 年 2 月 22 日中 共中央办公厅、国务院办公厅、中央军委办公厅印发关于开展军民融合发展法规文件清理工作的通知，对军民融合发展法规文件清理做出了全面部署，进一步优化军民融合的制度环境，为推动军民融合深度发展顺利实施提供法制保障。 &nbsp;3 月 2 日，习近平主持召开十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议并发表重要讲话。会议审议通过了军民融合发展战略纲要、中央军民融合发展委员会 &nbsp;2018 年工作要点、国家军民融合创新示范区建设实施方案及第一批创新示范区建设名单。进一步提出要加快破除“民参军”、“军转民”壁垒。 &nbsp;综合以上的政 策信息， 2018 年军民融合有望在以下方面有所突破： &nbsp; 网信研究 &nbsp;13 敬请阅读末页的重要说明 &nbsp;首先，军转民或将在重点领域有所突破。 2016 以来国务院多次发文提出要大力推进高技术领域的军民技术转化，发展重点领域的军民融合产业。核技术应用、卫星及其应用、民用飞机、高技术船舶和海洋工程、信息安全与网络安全等典型军民融合产业领域有望率先获得突破。我国国防科技工业经过多年的发展，在一些领域积累了较为先进的技术基础，军转民潜力巨大，在国家政策的支持鼓励下，军转民市场有望取得较快发展； &nbsp;其次，民参军企业市场份额有望获得大幅提升。 2017 年国务院发文提出了加强军民 资源共享和协调创新能力、调整科研生产能力结构、军工重大试验设施统筹使用、技术基础资源军民共享、军民标准通用化、推进武器装备科研生产竞争等举措，意在减少民参军企业在市场中的竞争劣势，通过这些举措，军品市场的竞争环境将更加公平，竞争态势将日趋激烈。同时还提出要扩大军工单位外部协作，将军工集团公司军品外部配套率、民口配套率纳入国防科技工业统计。进一步完善军工企业考核指标体系，规范军工集团公司对民口军品配套单位的收购行为，避免垄断和不公平竞争，维护市场良性竞争秩序。通过以上的措施，原有较为封闭的军工配套体系有望被打 破，民参军企业在军品中的市场份额有望获得较大提升。 &nbsp;（ 3） 军工科研院所改制进一步推进 &nbsp;研究院所改制是国防科技工业体制改革的焦点， 2017 年 7 月国防科工局组织召开军工科研院所转制工作推进会，会议解读了关于军工科研院所转制为企业的实施意见，宣布启动首批 &nbsp;41 家军工科 网信研究 &nbsp;14 敬请阅读末页的重要说明 &nbsp;研院所转制工作。标志着军工科研院所改制进入实施阶段。 &nbsp;首批改制院所有望于 2018 年底前基本完成改制工作，但第一批试点大多数只改制不注入，与上市公司关联不大，改制转企后将开始陆续考虑资产证券化路径，与资本市场的相关程度将逐渐增强。此外，在首批院所 改制基本完成后，后续批次的改制有望相继推出，其覆盖范围、核心程度有望得到较大提升，改制后资产证券化对资本市场的影响也将更为显著， 18 年后续批次的院所改制试点有望陆续启动，二批、三批试点有可能出现核心资产，可能会对相关上市公司产生积极影影响。 &nbsp;（ 4）打破“ 5%”限制，军品定价机制与装备采购机制改革有望启动 &nbsp;受原有“成本加成”定价机制影响，部分军工企业尤其是中下游军工央企缺乏降低成本动力，营业利润率难以得到提升。早在 &nbsp;2005 年，中央军委已发布关于深化装备采购制度改革的意见，开始试点装备采购体制改革。 2015 年 12 月军改启动以来，装备采购与定价改革作为军队改革的一部分，进行推进。目前试行的“目标价格管理机制”将军品定价方式由单一的 5%成本加成更改为定价成本、 5%目标价格与激励约束利润三部分的总和，实现了军品价格由“事后定价”向“事前控制”的转变，理论上军工央企营业利润率将突破 &nbsp;5%的限制，具备更大的利润空间。以“目标价格管理机制”为代表的军品定价机制改革有望在 &nbsp;2018 年继续深化论证，随着改革政策的逐步落实，2020 年军队改革完成前，以单一来源为采购方式的国有军工企业有 网信研究 &nbsp;15 敬请阅读末页的重要说明 &nbsp;望突破 5%成本加成定价模式的束缚；未来单一来源采购类军工企业的利润率上限有望进一步提高。 &nbsp;3、风险提示 &nbsp;行业估值过高、军民融合推进程度不及预期、军工院所改制迟缓相关资产注入上市公司动作缓慢、军品定价机制与装备采购机制改革力度不及预期。 &nbsp;（ 分析师：薛志强，证书编号 S0650513080001： 研究助理：刘非，证书编号： S0650115050001） &nbsp; &nbsp; 敬请阅读末页的重要说明 &nbsp;【分析师声明】 &nbsp;本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，在本公司及本人知情范围内，本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的股票没有利害关系，特此声明。 &nbsp;【法律声明】 &nbsp;网信证券有限责任公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 &nbsp;本报告供本公司的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本 报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告作为其做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“网信证券有限责任公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司对本声明条款具有 唯一修改权和最终解释权。 &nbsp;</p>