<p>请务必阅读正文后的声明及说明 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;Table_MainInfo Table_Title &nbsp;证券研究报告 &nbsp;/ 行业深度 报告 &nbsp;农林牧渔 行业 2021 年度 策略 报告 &nbsp;粮价上涨，种业升温，生猪养殖仍可期 &nbsp;报告摘要 ： &nbsp;Table_Summary 粮食 价格 有望 延续 上涨 趋势， 利好 种子 需求 增长。 国内 玉米 去库存结束， 且 供需缺口 呈 扩大 趋势； 全球 大豆 库存 持续 下降； 水稻 种植面积 处于 近十年 来 低位 且 南方 水灾 影响 单产 的 背景下， 预计2020/2021 年度 玉米、 大 豆、 水稻 价格 有望 延续 上涨 趋势 。 由于 目前国内 水稻 库存 水平 仍然 较高， 水稻 价格 上涨 幅度 或 小于 玉米 和 大豆。农产 品 价格 的 上涨 有望 带动 种植 面积 的 增长 和 种子 需 求 量 的 回升 。中长期 看， 我国 粮食 作物 的 转基因 品种 商业化 进 程 有望 加速 ， 从而带来 国内 种业 市场空间 的 扩展 。 具有转基因品种储备的种业公司的市占率有望迎来快速提升 并 享受 估值 溢价 。 &nbsp;生猪产能 恢复 尚需时日， 较高 盈利 仍可 期 。 虽然能繁母 猪存栏量在恢复，但考虑到 三元母猪 占比 高达 40%以上， 母猪群 效率 下降，最终真实的产能增长大打折扣，猪价有望保持在较好的盈利区间内，并且盈利期较以往拉长。 上市公司明年的出栏量同比今年仍然会大幅增长， 量大增、价小跌， 2021 年养殖企业 业绩 表现 依旧 值得期待 。 &nbsp;白羽鸡 产能 继续 上升， 鸡肉 价格 承压。 2020 年 祖代鸡 引种量 预计 仍将 超过 100 万套。 在 不考虑 提前 淘汰的 情 况 下， 2021 年 上半年 白羽鸡肉 产量 或 将 超过 400 万吨 。 预计 2021 年 毛鸡 出栏 量 上升， 白羽鸡行业 景气度 维持 低迷 。 &nbsp;饲料 放量正当时，成本压力差异化 。 畜禽 养殖 产能 加速 释放 ， 饲料销量 同 比 增长， 玉米 价格 涨幅 较大， 饲料企业 成本压力 加剧， 龙头企业 采购成本 、 转嫁能力 、 配方 调 整 技术 均有 巨大 优势， 甚至可 通过价格 战 长期 获利 ， 因此 其 盈利能力 受影响 很小 。 &nbsp;生猪 养殖量 逐渐 恢复， 后 周期 动保 行情 开启。 本轮 猪周期 由于 受 到非 洲 猪瘟 干扰， 预计 产能 恢复 较 前几轮 猪周期 相比 缓慢， 生猪 养殖盈利 期 有望 拉长， 从而 带动 后周期 板块 行情 的 延长。 另外， 随着 畜禽 养殖 行业 集中度 的 提升 以及 规模 养殖 场 养殖量 占比 的 增加 ， 行业对 动保 产品 优质 供应商 的 需求 有 望 上升， 利好 动保 行业 上市公司 市占率 的 提升。 &nbsp;风险提示： 动物 疫病、 自然灾害、 国际贸易政策 风险 等 。 &nbsp;Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据 &nbsp;重点公 司 &nbsp;现价 &nbsp;EPS PE 评级 &nbsp;2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 荃银高科 &nbsp;20.85 0.22 0.30 0.38 46.09 69.50 &nbsp;54.87 &nbsp;增持 &nbsp;新希望 &nbsp;26.70 1.17 3.35 4.68 17.03 &nbsp;7.98 &nbsp;5.71 &nbsp;买入 &nbsp;瑞普生物 &nbsp;21.87 0.48 0.69 0.93 30.07 &nbsp;31.72 &nbsp;23.61 &nbsp;买入 &nbsp;海大集团 &nbsp;56.05 1.03 &nbsp;1.61 &nbsp;2.16 &nbsp;34.97 &nbsp;34.83 &nbsp;25.99 &nbsp;买入 &nbsp;Table_Invest &nbsp; 同步大势 &nbsp;上次评级： &nbsp;同步大势 &nbsp;Table_PicQuote 历 史 收益率曲线 &nbsp;- 21%- 11%- 1%9%19%29%2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9农林牧渔 沪深300Table_Trend 涨跌 幅（ %） &nbsp;1M 3M 12M 绝对 收益 &nbsp;-6.02% -13.07% 9.78% 相对 收益 &nbsp;-7.44% -13.20% -12.11% &nbsp;Table_IndustryMarket 行 业 数据 &nbsp;成分股数量（只） &nbsp;94 总市值（亿） &nbsp;16686 流通市值（亿） &nbsp;11675 市盈率（倍） &nbsp;24.51 市净率（倍） &nbsp;3.35 成分股总营收（亿） &nbsp;7254 成分 股总 净利 润（亿） &nbsp;476 成分股资产负债率（ %） &nbsp;49.03 &nbsp;Table_Report 相关报告 &nbsp;种植行业深度报告：中美转基因作物产业化现状对比 &nbsp;2020-09-30 行业深度报告：粮食供需分析及国内外种业发展对比 &nbsp;2020-03-16 Table_Author &nbsp;证券分析师 ： 李瑶 &nbsp;执业证书编号： &nbsp; S0550519010002 010-63210890 &nbsp;li_yaonesc 证券分析师 ：李峻峰 &nbsp;执业证书编号： &nbsp; S0550519080010 010-58034581 &nbsp;lijunfengnesc 农林牧渔 &nbsp;发布时 间： 2020-10-26 请务必阅 读正文 后的 声明及说 明 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2 / 32 Table_PageTop 行业深度报告 &nbsp;目 &nbsp;录 &nbsp;1. 粮食价格有望延续上涨趋势，利好种子需求增长 &nbsp;. 31.1. 玉米：供给需求双双改善，支撑玉米价格上涨 &nbsp;. 31.1.1. 玉米去库存结束，播种面积企稳回升 &nbsp;. 31.1.2. 养殖量上升支撑 玉米需 求增长 . 41.2. 水稻：水灾影响单产，价格有望缓慢上涨 . 51.3. 大豆：全球大豆库存持续下降，需求上升 . 71.3.1. 国内豆价与国际豆价联动性强，国内库存水平较低 . 71.3.2. 全球大豆库存有望继续下降 &nbsp;. 71.4. 转基因粮食品种商业化进程 加快，国内种子市场空间有望提升 . 91.4.1. 全球转基因农作物种植面积快速增长 &nbsp;. 91.4.2. 美国转基因粮食作物产业化推广迅速，带动种业市场空间提升 &nbsp;. 91.4.3. 我国转基因商业化进展较慢，未来有望加速 &nbsp;. 111.5. 种子板 块有望 迎来基本面的 持续改善和估值的提升 &nbsp;. 112. 生猪养殖：产能恢复尚需时日，较高盈利仍可期 &nbsp;. 122.1. 母猪存栏逐步回升，周期顶部已确认 &nbsp;. 122.2. 能繁母猪存栏结构差，盈利期有望拉长 &nbsp;. 142.3. 上市公司产能释放，自繁自养优势突出 &nbsp;. 143. 白羽鸡：产能继续上升，鸡肉价格承压 &nbsp;. 173.1. 引种维持高位，产能继续上升 &nbsp;. 173.2. 鸡肉供应量测算 &nbsp;. 174. 饲料：销售放量正当时，成本压力差异化 &nbsp;. 194.1. 畜禽养殖产能释放，饲料销量增长趋势 &nbsp;. 194.2. 原料成本上涨压力加大，饲料毛利率承压 . 204.2.1. 2020/21年度玉米产需均增，结余缺口加大 &nbsp;. 204.2.2. 临储玉米成交火热，去库存任务完成 &nbsp;. 214.2.3. 进口与配方替代明显增加，部分缓解玉米缺口 &nbsp;. 224.2.4. 饲料毛利率承压，大型企业具备配方技术和价格战优势 . 245. 动保板块：生猪养殖量逐渐恢复，后周期动保行情开启 &nbsp;. 266. 推荐标的： &nbsp;. 27请务必阅 读正文 后的 声明及说 明 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;3 / 32 Table_PageTop 行业深度报告 &nbsp;1. 粮食 价格 有望 延续 上 涨 趋势， 利好 种子 需求 增长 &nbsp;1.1. 玉米 ： 供给 需求 双双 改善， 支撑 玉米 价格 上涨 &nbsp;1.1.1. 玉米 去库存 结束， 播种 面积 企稳 回升 &nbsp;2016 年 东北 地区 玉米 临储 政策 调整 后 ， 我国 玉米价格快速下跌 ，产量 逐年下 降。 2017年后，我国玉米产需开始出现缺口，国内玉米库存逐渐消化 ， 预计 价格 止跌 回升 。虽然 2017 年 后 国内 玉米 库存 逐渐 下降 ， 但 由于 2017-2019 年 间 国内 玉米 库存 消费 比仍然 在 47%-85%， 因此 玉米 价格 上涨 缓慢 ， 国内玉米 现货 平均价 年 复 合 增速 约为6.5%。 &nbsp;根据农业农村部市场预警专家委员会 10 月最新预测，预计 2020/2021 年度我国玉米产 量、消费量分别 为 2.65 亿吨和 2.88 亿吨， 期末 库存 下降 1600 万吨 。 根据中国易汇估计， 2020/2021 年度，预计我国玉米产量和消费量 分 别为 2.40 亿吨和 3.03 亿 吨 ，期末库存 消 费 比将下降至 31.11%， 玉米 库存 消费比 调整至 合理水平 。 根据国家统计局数据，我国玉米播种面积从 2015 年 的 4496.8 万公顷（ 6.75 亿亩） 降至 2019 年的4128.0 万公顷（ 6.19 亿亩） ， 国内 玉米去库存 任务 基本完成。 &nbsp;受 玉米 去库存 的 结束 以及 国际 疫情 导致 玉米 进口 不确定性 增强 影响 ， 2020 年初 以来玉米 价格 一改 2017-2019 年 间 缓慢 上涨 的 趋势， 开 启 快速 上涨 。 2020 年 1 月 1 日 -10月 16 日， 玉米 价格 涨幅 达到 29%。 &nbsp;伴随 未来 国内 玉米 产需 缺口 扩大 的 预期， 国内 玉米 播 种 面积 企稳 回升。 预计2020/2021 年度 我 国 玉米 播种 面积 为 4169.3 万公顷， 同比 增长 1%。 &nbsp;图 &nbsp;1： 国 内 玉米 现货价 走势 &nbsp; 图 &nbsp;2： 国内 玉米 播种面积 走势 &nbsp;数据来源：东北证券 ， Wind &nbsp;数据来源：东北证券 ， 国家 统计 局 &nbsp;图 &nbsp;3： 国内 玉米 供需 情况 （ 农业 农村 部 ） &nbsp; 图 &nbsp;4： 国内 玉米 结余 变化（ 农业 农村部 ） &nbsp;数据来 源：东 北证券 ， 中国农业 信息网 &nbsp; 数据来源：东北证券 ， 中国农业 信息网 &nbsp;请务必阅 读正文 后的 声明及说 明 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;4 / 32 Table_PageTop 行业深度报告 &nbsp;图 &nbsp;5： 国内 玉米 期末库存 &nbsp; 图 &nbsp;6： 国内玉米 库存 消费比 &nbsp;数据来 源：东 北 证券 ， 中国易汇 &nbsp; 数据来源：东北证券 ， 中国易汇 &nbsp;1.1.2. 养殖量 上升 支撑 玉 米 需求 增长 &nbsp;根据农业部市场预 警专家委员会数据 ，近五年我国玉米消费量在 1.8-2.8 亿 吨之前。其中，饲料消费 约占 玉米 消费 总量 的 60-65%， 因此，饲料消费变动对玉 米消费 总量影响最大， 而饲料消费 量主要受国内畜禽养殖量影响。 &nbsp;2020 年 7 月，全国父母代种鸡总存栏同比增长 18%，截至 9 月最后一周，全国在产祖代鸡存栏量 同比增长 17%， 全国 毛鸡存栏量维持高位 。 另 外， 随着 国内 生猪 存 栏量 的 逐渐 恢复， 猪料 需求量 有望 逐渐 回升 。 根据 农业农村 部 预测， 2021 年 国内 饲用玉米 消费 量 有望 达到 1.83 亿吨 ， 同比 增长 5%。 玉米 消费 需求 的 上升 也 有望 支撑 玉米 价格 继续 上涨。 &nbsp;图 &nbsp;7： 国内 玉米 消费 量（ 万吨 ） &nbsp;数据来 源：东 北证券 ， 中国农业 信息网 &nbsp;综上，由于目前我国玉米库存 水 平偏低，且国内玉 米产消 缺口 继 续 扩大 ，因此国 内玉米价 格与国际价格联动性预计会明显增强。 全球 疫情 背景下， 粮食 安全 问题 仍然值得 重视。 预计 2020/2021 年度 国内玉米供需 矛盾加剧， 米 需求量 逐渐 上升 以及 草地贪夜蛾 威胁而国内 玉米 产量的 背景下 ， 玉米价格有望继续上涨。 &nbsp;请务必阅 读正文 后的 声明及说 明 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;5 / 32 Table_PageTop 行业深度报告 &nbsp;1.2. 水稻 ： 水灾 影响 单产， 价格 有望 缓慢 上涨 &nbsp;在 2016-2018 年 国家 连续 三价 下调 水稻 最低 收购 价 后， 我国水稻产需结余已经明 显缩小、水稻供给侧结构调整 初见成 效 。 为了保持农民种粮积极性及农民种植 收益 ，2019 年国家停止继续下调水稻最低收购价，并于 2020 年将早籼 稻 和中晚稻价格上调 0.01 元 /斤。通过 南方双 季稻改 单季稻及减少东北井灌 稻种植面积等方式，我国水稻种植面积由 2014 年的 3077 万公顷下降至 2019 年的 2969 万公顷（约为 4.45 亿亩） ， 2019 年国内 水稻 产销 出现 缺口 。 在 国内 水稻 产销 出 现 缺口 及 国家 小幅 上调 水稻 最低 收购 价 背景下 ， 2019-2020 年 我国 水稻 价格 触底 反弹。 &nbsp;受 水稻 价格 反弹 影响， 2020 年 水稻 播种面积 预计 有所 上升 。 根 据 国家 统计 局 8 月 公布的 数据， 2020 年全国早稻总产量 2729 万吨， 比 2019 年增加 102.8 万吨，增长 3.9%。根据 有关机构 4 月份 预测 ， 预计 2020/2021 年度 我 国 水稻 产 量 有望 达到 2.05 亿吨，同比 增长 4%； 期末 结余 增长 400 万吨。 &nbsp;2020 年 7-8 月 ，我国南方地区迎来强降水， 降水量呈现南 北偏少、中间 偏多的格局。安徽南部、湖北东部、江西北部等地的部分地区降水量较常 年同期偏多 5 成至 4 倍。7 月份以来洪涝灾害造成江西、安徽、湖北、湖 南、重庆、贵州等省受灾。受灾区域为我国水稻主产区， 2018 年江西、安徽、湖北、 湖 南水稻产量分别占我国水稻总产量的 10%、 8%、 11%和 13%，合计 占我国水 稻总产量 的 42%。 &nbsp;洪灾 导致 局部地区 早稻 田块 无法 及时 收获， 倒 伏 和 穗 发芽 现象 严重， 单产 收到 一 定程度 影 响 ， 但 没有 逆转 增产 的 趋势。 对于 中稻 生产， 尽管 洪涝灾害 导致 南方 部分 中稻 生育 进程 推迟， 无法 及时 晒天， 分蘖 受阻， 不利于 高产 群体 构建， 水稻 细菌性 条斑病、 白叶枯病、 纹枯病 易发， 但 单产 和 总产有望 与 去年 持平。 从 晚 稻生产情况看，洪涝灾害导致部分晚稻秧田被淹，秧苗素质偏差，早稻腾茬晚影响双季晚稻适时栽插， 不利于晚稻稳产高产 。 但是， 今年早稻面积增加为晚稻面 积 增加奠定了基础 ，而且 灾后 各地 也 及时 采取 措施 减少 灾害 损失 。 &nbsp;综上， 在 种植 面积 有所 上升 及 南方 水灾 影响 单产 的 背景下， 预计 2020 年 我国 水稻产 量 以 稳定 或 小幅 增加 为主。 叠加 新 冠 疫情 下 粮食 安 全 重要 性 凸显 的 因素 影响 ，2021 年 我国 水稻 价格 及 播种 面积 有望 继续 上升 。 但是， 由于 国内 水稻 库存 消费 比 依然 接近 70%， 因此 水稻 价格 预计 将 维持 缓慢 增长 趋势。 &nbsp;表 &nbsp;1： 水稻最低收购价情况 &nbsp;年份 &nbsp;早籼 稻 &nbsp;中晚籼稻 &nbsp;粳稻 &nbsp;说明 &nbsp;2004 0.70 &nbsp;0.72 &nbsp;0.75 &nbsp;开始 &nbsp;2005 0.70 &nbsp;0.72 &nbsp;0.75 &nbsp;持平 &nbsp;2006 0.70 &nbsp;0.72 &nbsp;0.75 &nbsp;持平 &nbsp;2007 0.70 &nbsp;0.72 &nbsp;0.75 &nbsp;持平 &nbsp;2008 0.77 &nbsp;0.79 &nbsp;0.82 &nbsp;上调 &nbsp;2009 0.90 &nbsp;0.92 &nbsp;0.95 &nbsp;上调 &nbsp;2010 0.93 &nbsp;0.97 &nbsp;1.05 &nbsp;上调 &nbsp;2011 1.02 &nbsp;1.07 &nbsp;1.28 &nbsp;上调 &nbsp;2012 1.20 &nbsp;1.25 &nbsp;1.40 &nbsp;上调 &nbsp;2013 1.32 &nbsp;1.35 &nbsp;1.50 &nbsp;上调 &nbsp;2014 1.35 &nbsp;1.38 &nbsp;1.55 &nbsp;上调 &nbsp;请务必阅 读正文 后的 声明及说 明 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;6 / 32 Table_PageTop 行业深度报告 &nbsp;2015 1.35 &nbsp;1.38 &nbsp;1.55 &nbsp;持平 &nbsp;2016 1.33 &nbsp;1.38 &nbsp;1.55 &nbsp;下调 &nbsp;2017 1.30 &nbsp;1.36 &nbsp;1.50 &nbsp;下调 &nbsp;2018 1.20 &nbsp;1.26 &nbsp;1.30 &nbsp;下调 &nbsp;2019 1.20 &nbsp;1.26 &nbsp;1.30 &nbsp;持平 &nbsp;2020 1.21 &nbsp;1.27 &nbsp;1.30 &nbsp;上调 &nbsp;数 据 来源：东北证券 ， 公开资料整理 &nbsp;图 &nbsp;8： 国内 水稻 现货价 走势 &nbsp; 图 &nbsp;9： 国内 水稻 播种面积 走势 &nbsp;数 据 来源：东北证券 ， Wind &nbsp;数据来源：东北证券 ， 国家 统计局 &nbsp;图 &nbsp;10： 国内 水稻 供需 情况 &nbsp; 图 &nbsp;11： 国内 水稻 结余 变化 &nbsp;数据来源：东北证券 ， Wind &nbsp;数据来源：东北证券 ， Wind 图 &nbsp;11： 国内 水 稻 期末 库存 &nbsp; 图 &nbsp;12： 国内 水稻 库存 消费 比 &nbsp;数据来源：东北证券 ， Wind &nbsp;数据来源：东北证券 ， Wind 请务必阅 读正文 后的 声明及说 明 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;7 / 32 Table_PageTop 行业深度报告 &nbsp;1.3. 大 豆 ： 全球 大豆 库存 持续 下降， 需求 上 升 &nbsp;1.3.1. 国内 豆价 与 国际 豆价 联动性 强， 国内 库存 水平 较低 &nbsp;根据农业部市场预警专家委员会 10 月份 预测 ， 预计 2020/2021 年 度 我国 大豆 产量1882 万吨， 进口量 9510 万 吨， 国内 消费 总量 为 1.13 亿 吨 。 我国 大豆 进口 量 占 国内消费 总量 的 84%， 国内 大豆 供给 主要 依赖 进口 。 根据 中 国 易汇 的 估计， 2020/2021年度 末， 我国 大豆 期末 库存 约为 1457 万吨， 期末 库存 与 上 年度 相比 有所 上升， 但库存 消费比 不到 13%， 我国 大豆 库存 水平 依然 较低。 由于我国大豆供应主要 依赖 进口，且国内大豆库存水平较低，因此 国内大 豆 价 格 与国际豆价联动性较强 。 &nbsp;图 &nbsp;14： 国内 大 豆 供需 情况 （ 农业 农村 部 ） &nbsp; 图 &nbsp;15： 国内 大豆 结余 变化（ 农业 农村部 ） &nbsp;数据来源：东北证券 ， 中国农业 信 息网 &nbsp; 数据来源：东北证券 ， 中国农业 信息网 &nbsp;图 &nbsp;16： 国 内 大豆 期末库存 &nbsp; 图 &nbsp;17： 国内 大豆 库存 消费比 &nbsp;数据来源：东北 证 券 ， 中国易汇 &nbsp; 数据来源 ：东北 证券 ， 中国易汇 &nbsp;1.3.2. 全球 大 豆 库存 有望 继续 下降 &nbsp;2019/2020 年度 ， 在 全球 大豆 期末 库存 下降 以及 新冠肺 炎疫情 扰 动 下， 全球 大豆 价格 从底部 逐渐 回升 。 根据 USDA 估计， 2020/2021 年度 全球 大豆 产量 3.68 亿吨， 消费量 3.71 亿吨， 全球 大豆 库存 继续 下降， 期末 库存 消费 比 降至 23.93%。 &nbsp;请务必阅 读正文 后的 声明及说 明 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;8 / 32 Table_PageTop 行业深度报告 &nbsp;图 &nbsp;18： 全球 大豆 期末库存 走势 &nbsp; 图 &nbsp;19： 进口 、 国产 大豆 价 格 走势 &nbsp;数据来源：东北 证券 ， USDA &nbsp;数据 来 源：东 北证券 ， Wind 图 &nbsp;20： 全 球 大豆 供需 情况 &nbsp; 图 &nbsp;21： 全球 大豆 期末 库存 消费比 &nbsp;数据来源：东北 证券 ， USDA &nbsp;数据来源：东北证券 ， USDA 2017 年 后 我国 大豆 进口 量 有所 下降， 但 仍 维持 在 8800 万吨 左右 水平 。 2020 年 初，由于 受到 疫情 影响， 1-2 月 没有 进口 大豆 到港， 但 3 月 后 进口 大豆 到港 逐渐 恢 复 。3-9 月 国内 大豆 进口量 同比 增长 15%。 &nbsp;受 1-2 月 大 豆 进口 受阻 影响， 3 月 中旬后 国内 豆粕、 大豆 现货 价 格 快速 上涨。 3 月10 日 -4 月 15 日 间 国 内 大豆 现货价格 涨幅 超过 10%。 在 全球 大豆 库存 下降 以及 国内生猪 存栏量 逐渐 恢复 拉动 大豆 需求 上升 的 背景下， 2020 年 1 月 -10 月， 全国 大豆 价格 累计 上涨 超过 20%。 预计 2020/2021 年度， 随着 全球 大豆 库存 的 继续 下降 以及 国内 需求量 的 持续 恢复， 大豆 价格 有望 继续 上涨。 &nbsp;图 &nbsp;22： 中国 大豆 年度 进口量 &nbsp; 图 &nbsp;23： 中国 大豆 月度 进口量 &nbsp;数据来源：东北 证券 ， 国家统计局 &nbsp; 数据来源：东北 证券 ， 中国海关 &nbsp;请务必阅 读正文 后的 声明及说 明 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;9 / 32 Table_PageTop 行业深度报告 &nbsp;1.4. 转基因 粮食 品种 商业化 进程 加快， 国内 种子 市场空间 有望 提升 &nbsp;2019 年“ 转 cry1Ab 和 epsps 基因抗虫耐除草剂玉米 DBN9936”、“ 转 cry1Ab/cry2Aj和 g10evo-epsps 基因抗虫耐除草剂玉米瑞丰 125” 以及 “ 转 g10evo-epsps 基因耐除草剂大豆 SHZD3201” 获得 生 物安全 证书， 这是 继 2009 年 以来 我国 首次 为 粮食 品种作 物 颁发 转基因 生物 安全 证 书 。 2020 年 ， 再有 “ 转 epsps 和 pat 基因耐除草剂玉米DBN9858” 和 “ 转 g2-epsps 和 gat 基因耐除草剂大豆中黄 6106” 获得 转基因 生 物 安全证书。 时隔 10 年后，我国再次 并 连续 两年 为 粮食作物 颁发 转基因生物安 全证书，标志 着我国粮食作物 转基因品种商业化有望迎来实质性进展。 &nbsp;1.4.1. 全球 转基因 农作物 种植 面积 快 速 增 长 &nbsp;1996 年转基因农作物开始大规模商业化种植。 全球转基因作物种植面积快速增长，从 1996 年的 170 万公顷 （ 2550 万 亩）上 升 至 2018 年的 1.9 亿公顷（ 28.76 亿亩），年复合 增 速达到 24%。 2018 年全球有 26 个国家和地区 的超过 1700 万农民种植转基因作物。 &nbsp;图 &nbsp;24： 1996-2018 年全球转基因作物种植面积（百万公顷） &nbsp;数据来源： 东北证券 ， ISAAA 2018 年，在种植转基因作物的 26 个国家中， 有 18 个国家转基因作物种植面积增长超过 5 万公 顷。美国、巴西、阿根廷、加拿大和印度的转基因农作 物种 植面积占全球转基因作物种植面积的 91%。其中， 美国是全 球最大的转基因作物种植国， 2018年转基因作物种植面 积达到 7500 万公 顷 （ 11.25 亿亩），占全球转基因作物种植面积的 39%。 &nbsp;1.4.2. 美国 转基因 粮食 作物 产 业 化 推广 迅速 ， 带动 种业 市 场空间 提升 &nbsp;美国的转基因商业化起步较早，并且目前已经有多种 转基因作物的渗透率超过 90%，包括用于食品 加工的 转基因玉米和转 基因大豆。从美国转基因作物的产业化进程来看，转基因粮食作物的渗 透率提升 较快。在美国，转基因玉米从产业化推广到渗透率达到 90%仅用了 20 年，而转基因大豆仅用了 10 年 。转 基因作物品种的种植有助于提高单产、简化田间管理 以及降低农药使用量。在美国，转基因作物被广泛应 用于食品加工和 食品配料生产。虽然部 分 消费者会选择有机或非转 基因食品，但转基请务必阅 读正文 后的 声明及说 明 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;10 / 32 Table_PageTop 行业深度报告 &nbsp;因食品仍然 占 据美国食品市场的主要地位 ，美国超市中约 60%的加 工食品含有包括转基因大豆、玉米、油菜等转基因成分。 &nbsp;图 &nbsp;25： 美国转基因作物渗透率 &nbsp;数据来源 ：东北 证券 ， USDA 种子的市场价格中包含了种子的研发费用、生产成本以及销售费用等。除 了覆盖成本外，种子的定价还需要满足农民的预期收益，也就是扣除种子 费用后，农民仍然可以获得一定利 润。 此外，种子价格还取决于种子市场的竞 争环境 以及 重 要种企的定价情况。 由于转基因种子的研发成本高于传统种子，因此 转基因种子的价格高于传 统种子。根据 USDA 数据，截至 2010 年美国转 基 因大豆种子的价格比传统大豆种子价格高近 70%，转基 因玉米种子价格比传统种子价格高近 80%。 转基因 作物 品种 商业化 带动 美国 种业 市场 空间 提升。 &nbsp;图 &nbsp;26： 转基因 、非转 基因大豆 种子价格对比 &nbsp; &nbsp;图 &nbsp;27： 转基因、非转基因玉米种子价格对比 &nbsp;数据来源：东北证券， USDA &nbsp;数据来源：东北证券， USDA</p>