,2020-2021股票市场硬科技趋势发展洞察报告,1.1过去三年，为什么亚马逊、特斯拉股价跑赢苹果？,图1：亚马逊、特斯拉股价跑赢苹果,过去三年，为什么表现AMD>NV>TSMC>Intel？,图2：半导体行业内，股价表现AMD>NV>TSMC>Intel,中国终端市场两年变化（主力产品下行周期）,图3：传统终端产品出货量步入下行周期，智能家居需求暴增,主力产品历经3年下行周期之后意味着什么？,拐点时代，新一轮科技创新周期开启,数据的指数增长正在推动多云环境的大规模扩张,改变网络和催化智能边缘,5G催生万亿市场,移动通信行业的十年周期从移动通信技术发展历程来看，每一代移动通信技术从起步、成熟到被下一代技术代替的周期基本为十年。模拟语音数字语音移动多媒体移动互联网物联网,1G,2G,3G,4G,5G,1980S,1990S,2000S,2010S,2020S,5G催生万亿市场,性能优势显著5G具备0.11Gbps的用户体验速率、每平方公里一百万的 连接数密度以及ms级的端到端时延等优势。图4：5G特点,四大技术场景图5：连续广域覆盖,图6：热点高容量,图7：低功耗大连接,图8：低时延高可靠,5G催生万亿市场,众多行业被颠覆5G的商业化有助于加速AR/VR、自动驾驶以及物联网的到来。,图6：5G推动众多行业变革,图9：3个场景，8个指标，1个场景图，2个能力图,5G催生万亿市场,5G带来万亿市场根据中国信通院的估算，5G在2020、2025和2030年的直接产出分别是4840亿元、3.3万亿和6.3万亿元，十年 的年均复合增速为29%；期间的间接产出则分别为1.2、6.3、10.6万亿元，年均复合增长率为24%,初期,中期,中后期,2019-2020,2020-2025,2025-2030,通信设备 商及其上 游,移动终端 设备及其 上游,互联网企 业,大规模网络建 设支出增加,5G加速渗 透，终端 设备支出 增加,信息服务支出增加,产业链 投资,产业链受益,图10：5G直接经济产出结构（亿元）,5G关键技术,图11：5G关键技术,5G数据指数级增长，服务器需求大增，5G将比以往更长的持续增长周期,4.2,图12：4G-5G革命,CPU、GPU每2年半性能提升一倍,4.3,图13：CPU、GPU每2年半性能提升一倍,半导体工艺已经跟不上算力需求增长，怎么办？,图14：工艺发展速度跟不上算力需求增长,解决算力需求的硬件途径：chiplet,图15：chipset是解决算力需求的硬件途径,芯片之外，系统级解决方案也是关键点,图16：系统级解决方案也是关键,通信标准已先行，数据中心标准呢？,注意标准推出时点，有什么发现？,图17：PCIe协议快速发展,海量数据产生，存算一体化是否具备条件？,图18：算力需求的增长推动存储芯片技术发展,电子行业分三个层级，著名的微笑曲线,元件,模组,整机,电子产品分为三个层级：元件、模组和整机为什么全球市值最大的硬件公司要么是整机要么是元件？ 单价*净利率；整机的核心点：品牌力模组的核心点：客户和成本管控元件的核心点：技术那经营的持续性呢？以十年间手机品牌和主芯片变迁为例,以PCB为例，作为元件有哪些特质需要重点关注？,电子信息产业三大元件：,芯片（大脑）,显示屏（眼睛）,PCB（神经系统）,分别对应：,3400亿美金,1200亿美金,700亿美金,市场空间大，仅次于集成电路和面板；物理形态、结构可能变，但PCB作为电子信息产品载体的逻辑和属性不会变定制化产品，不容易出现泡沫，无差异化产品出泡沫（过剩）高度分散的行业，CR5=20%,CR10=32%（定制原因），未来集中度会不会提升呢？会,二维分析框架链环节,应用角度：供给创造需求；5G是持续3-5年的大主题板块TWS耳机渗透率持续提升MiniLED及智能LED照明渗透率提升产业链环节：持续进口替代，重视研发能力。替代顺序如下：整机组装模组PCB、被动元器件、功率半导体、声光电热等传感器、集成电路（封装、设计、制造）,Airpods开启TWS之门,产品方便性刺激第一波销售。品牌力使得Airpods在消费者心目中不仅仅是功能性电子产品，而叠加了装饰属性，带来销售风潮。Airpods功能的完善带来消费者的热捧与消费粘性。图19：Airpods发售后迅速获得26%的市占率图20：Airpods获得最高的消费者偏好,注：调查是多次回答，所以总数大于100%,非苹果类无线耳机迅速跟进,2016,2017,2018E,2019E,2020E,根据市场调研机构Statista的预测，全球TWS耳机2019年出货量为7800万台，明年将超过1亿台。GFK则预计到明年TWS耳机市场规模将达到760亿人民币。目前TWS耳机在智能手机市场渗透率不高，特别是安卓系更低，预测全球TWS潜在市场规模可达1500亿 人民币，目前盛宴只是刚刚开启。图21：全球TWS耳机市场规模高增长（百万美元）图22：TWS耳机潜在市场规模上千亿真无线耳机其他耳机2500020000150001000050000,TWS产业链梳理,按生产环节分，TWS产业链分为元器件供应商、OEM/ODM模组代工商、终端品牌厂商。TWS系统分为两部分：充电盒与耳机，两部分元器件略有差异。,图23：TWS产业链,如何选择科技股？一些建议,7,市场空间,千亿以上；,竞争格局,国内企业具备比较优势，强者恒强的范式；,治理结构,大股东持股比例高；,价值观,正直、共赢；,重视公开报告前后对比、大胆假设、小心求证；坚持价值投资市场有风格因素，享受企业盈利的成长,风险提示,8,1）下游需求回暖速度不及预期带来的产能过剩、存货积压风险；2）中美贸易摩擦不确定性加大，或对海外业务占比较大厂商形成较大影响；3）技术迭代速度存在较大不确定性的风险。,THANKS,