,2020-2021长视频行业发展分析报告,摘要长视频平台：20Q3剧集及综艺上新数量回升，短剧集成为新兴趋势，芒果有效播放逆势增长。20H1及20Q3爱奇艺上新剧、以及有效 播放居各平台首位，20H1芒果TV剧集有效播放同比增长56%，20Q3同比增长30%，20Q3爱腾优有效播放均同比下降。短剧集成为新亮 点，其中不乏优质项目如爱奇艺隐秘的角落、沉默的真相等，湖南卫视发布“季风计划”也将进军短剧集。综艺方面，20H1 及Q3，爱腾优综艺正片有效播放同比均下滑，降幅分别为3%、9%、46%，仅芒果实现综艺播放正增长。根据QM数据，20年8月芒果TV MAU达21172万人，DAU5355万人，超过优酷（4481万人）成为行业第三；芒果TV月人均单日使用时长提升至86.2分钟，超过爱奇艺（69.14分钟）、腾讯视频（67.35分钟）。电视剧制作：备案数量仍同比下滑，开机有所回暖，制作公司华策影视率先走出业绩拐点。20年1-8月，电视剧总备案部数同比下降19.5%，总备案集数同比下降25.0%，单部剧平均集数下降至35.7集/部。20年7月9日-8月19日，共65部项目开机，19年7月-8月开机项 目为68部，市场进一步回暖。制作公司经历影视寒冬及疫情双重考验，华策影视在财务数据方面体现向上拐点。电影国庆档7天票房恢复至去年同期八成，行业正在加速复苏。2020年初至今票房为120亿元，2020年国庆档前7天市场总票房36.95亿， 恢复至去年同期7天票房的83%，远高于15-18年国庆档票房。20年国庆档在疫情影响仍未完全消除的情况下，档期取得优异的票房成 绩，结合前期八佰已取得30亿票房，再度验证市场观影热情和对优质内容的认可。头部影片票房集中度继续提升，我和我的家 乡和姜子牙档期内票房30.5亿，票房占比83%。抗美援朝70周年主旋律影片金刚川定档10月25日，有望接力国庆档，继续推 动10-11月电影市场表现。投资建议：长视频平台继续坚定推荐【芒果超媒】（9月、10月金股），剧集及电商为后续亮点，公司披露定增以及控股股东拟协议 转让，引入战略资源，助力芒果竞争力再上台阶，此外，关注长视频格局重塑可能性。上游制作领域推荐【华策影视】，关注受益视 频需求增加的【捷成股份】。电影板块，受益国内良好的防疫制度，观影需求持续恢复，从八佰到国庆档已经证明。板块龙头具 备长线价值，单项目适合低预期时期关注。院线头部公司【中国电影（出品金刚川）、万达电影、横店影视】；一并关注【上海 电影、幸福蓝海、金逸影视】以及在线票务港股【猫眼娱乐】。制片公司中，【光线传媒】姜子牙票房市场前期预期偏高，档期 票房符合我们预期，公司牢固把握动画电影优质赛道，中长期价值不改；【华谊兄弟】从产业巨头参与定增到八佰，基本面呈现 改善拐点，关注定增进展及后续影片上映节奏。国庆档我和我的家乡表现良好最终有望超30亿票房。风险提示：疫情对宏观经济及居民收入及电影市场影响，付费会员增速放缓，广告主投放意愿波动风险，综艺及剧集进度低于预期， 电影项目票房不确定性，应收存货减值风险以及现金流压力，内容监管,目录,4页,11 页,14 页,21 页,5、风险提示,视频平台-剧集、综艺、平台公司运 营及财务对比,1、,电视剧制作-行业、制作公司财 务对比,2、,电影行业-国庆档分析、上游制作 与下游渠道分析,3、,4、,投资建议,22 页,1.1. 视频平台-剧集：前三季度上新剧数量减少，爱奇艺上线量最高,根据云合数据统计，2020年上半年全网上新剧为207部，同比减少13部，其中电视剧减少8部，网络剧减少5部。20Q3全网上新网 络剧84部，同比增加23部，电视剧37部，同比减少11部。分平台来看，2020H1爱奇艺共上新103部剧，居各平台首位，腾讯视频、优酷上新量分别为71部、76部，芒果TV为42部。20Q3爱奇艺共上新剧67部，腾讯视频、优酷在40部左右，芒果TV在30部以下。独播剧方面，20H1爱奇艺上新独播剧数量及占比最高，为56部，占爱奇艺上新剧数量比为54%，20Q3该比例提升至63%；芒果 上新独播剧20H1占比为33%，20Q3为38%。,2019-2020H1、Q3全网上新剧集部数（单位：部）,2020H1分平台上新剧部数（单位：部）,37,39,44,28,66,32,32,14,0,100,200,爱奇艺腾讯视频优酷芒果TV,2020H1各平台独播剧上线数量及占比,2020Q3各平台独播剧上线数量占比,56,20,32,14,54%,28%,42%,33%,0%,50%,0,50,爱奇艺,腾讯视频,优酷,芒果TV,88,48,80,37,132,61,127,84,0,100,200,2019H12019Q32020H12020Q3,63%,43%,47%,38%,0%,50%,100%,爱奇艺,腾讯视频,优酷,芒果TV,20Q3独播剧数量占比,100独播剧（部）占比100%,电视剧上新部数网络剧上新部数,电视剧网络剧,2020H1各平台剧集正片有效播放同比变化,2020H1各平台独播剧有效播放（亿）及占比,1.1.视频平台-剧集：爱奇艺有效播放领先，芒果播放量逆势提升,2020H1各平台剧集有效播放（亿）,142,154,48,203,153,63,1613,0,200,400,爱奇艺腾讯视频优酷芒果TV,2020H1剧集播放量上，爱奇艺上新剧有效播放345亿，播放量最高，腾讯视频307亿，爱奇艺、腾讯视频剧集有效播放共占比82%；从有效播放同比增速看，芒果TV剧集正片有效播放同比增长56%，增长最快，腾讯视频及爱奇艺有效播放为同比下降。独播剧集 有效播放上，芒果独播剧有效播放占比占芒果剧集播放比为70%，占比最高。20Q3，除芒果TV有效播放同比增长30%外，爱奇艺、腾讯视频及优酷三季度剧集有效播放均同比下降。,2020Q3各平台剧集正片有效播放同比变化,9%,56%,-20%0%20%40%60%,-10% 爱 奇 艺,优酷,芒果TV,168,62,21,49%,16353%,56%,70%,80%60%40%20%0%,200150100500,爱奇艺,腾讯视频,优酷,芒果TV,有效播放（亿）占比,-50%,-40%,-30%,-20%-10%,0%10%20%30%40%,1613,电视剧网络剧,-11% 腾讯视频,1.1.视频平台-剧集：短剧集风起，爱奇艺迷雾剧场获好评，湖南卫视推出“季风计划”,2020Q1-Q3短剧上新数量及有效播放占比（短剧：单集时长20分钟以上，总集数24集以下）,2020年剧集类型方面，短剧集成为一大亮点，20Q3全网连续剧上线121部，其中24集及以下的短剧共60部，占比已达到50%。在 有效播放维度上，20Q1-Q3连续三个季度短剧播放有效占比最高仅为23%，其中我们认为受到剧集较短发酵时间有限，以及纯网 播触达用户限制影响。但从质量上看，短剧不乏优质项目如爱奇艺“迷雾剧场”隐秘的角落、沉默的真相等。湖南卫视在2021年招商会上发布“季风计划”进军短剧集，“季风计划”将采用每周2集，单集70分钟，每部12集的周播模式， 并将以电影制作水准推进。,31%,40%,50%,6%,23%,14%,0%,20%,40%,60%,2020Q1,2020Q2,2020Q3,短剧上新量占比短剧有效播放占比,沉默的真相集数：12集类型：剧情/悬疑/ 犯罪平台：爱奇艺豆瓣评分：9.1,隐秘的角落集数：12集类型：剧情/悬疑/ 犯罪平台：爱奇艺豆瓣评分：8.9,传闻中的陈芊芊集数：24集类型：喜剧/爱情/奇幻/ 古装平台：腾讯视频豆瓣评分：7.5有效播放15.8亿，为前 三季度短剧累计有效播 放首位,1.2. 视频平台-综艺：Q3综艺上新量回升，腾讯视频数量最多,2020上半年季播综艺上新100部、1334期，其中电视综艺减少4部，网络综艺数量相对稳定；2020Q1/Q2分别上新48、52部；20Q3综艺上新数量提升，上新综艺共72部，同比增长23部，其中电视综艺增加13部，网络综艺增加10部。分平台综艺上新数量看，20H1腾讯视频上新综艺数量最多为39部，芒果TV为35部位居第二。20Q3腾讯视频上新综艺继续维持首 位，为30部，爱奇艺为25部，芒果TV为16部。独播综艺方面，20Q3网络综艺90%以上均为独播，电视综艺方面，芒果TV基于与 湖南卫视联动，电视综艺独播比例最高为90%。,2019-2020H1、Q3全网上新综艺部数（单位：部）,2020年上半年分平台上新剧综艺部数（单位：部）,18,22,15,16,13,17,15,19,0,20,40,60,爱奇艺腾讯视频优酷芒果TV,电视综艺网络综艺,42,20,38,33,29,39,806040200,2019H12019Q32020H12020Q3,电视综艺上新部数网络综艺上新部数6262,20Q3分平台上新剧综艺部数（单位：部）,15,11,14,10,10,19,5,6,0,20,40,爱奇艺,腾讯视频,优酷,芒果TV,电视综艺网络综艺,33%,18%,36%,90%,0%,50%,100%,爱奇艺,腾讯视频,优酷,芒果TV,20Q3各平台上新电视综艺独播数量占比,1.2. 视频平台-综艺：综艺播放整体下滑，芒果TV为唯一增长平台,2020上半年全网综艺正片有效播放201亿，同比下滑9%；20Q3全网综艺有效播放99亿，同比下滑11%；其中电视综艺有效播放 同比缩减24%、网综同比增长3%。但值得注意的是，20Q3全网综艺会员内容有效播放达34亿，同比增长87%。分平台看，20H1全网综艺正片有效播放爱奇艺占比最高，为40%，腾讯视频占比为28%，芒果TV为22%，优酷10%。爱腾优三 平台综艺正片有效播放同比均下滑，降幅分别为3%、9%、46%，Q3爱奇艺、腾讯视频有效播放占比分别为33%、30%，芒果TV占比20%，优酷占比为14%，四大平台仅芒果在20H1和20Q3实现综艺有效播放正增长。,2020H1四大平台综艺有效播放（亿）,2020H1四大平台综艺有效播放同比变化,23,23,11,28,12,1,1412,0,50,爱奇艺腾讯视频优酷芒果TV,100电视综艺网络综艺,2020Q3四大平台综艺有效播放同比变化,20H1、20Q3综艺热度TOP10,-9%,-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%,腾讯视频-3% 爱奇艺,-46%优酷,芒果TV16%,-30%,-20%,-10%,0%,10%,20%,30%,-13%爱奇艺,-24%腾讯视频,-20%优酷,芒果TV22%,16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000,爱奇艺腾讯视频优酷视频芒果TV哔哩哔哩,1.3.视频平台-运营情况：Q1平台整体受益，芒果Q2起向上趋势明 显,爱奇艺、腾讯视频、优酷视频、芒果TV、哔哩哔哩MAU（单位：万人）对比,爱奇艺、腾讯视频、优酷视频、芒果TV、哔哩哔哩DAU（单位：万人）对比,70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000,爱奇艺腾讯视频优酷视频芒果TV哔哩哔哩,爱奇艺付费及广告营业收入（亿元）及同比（2017-2019,20H1）,1.4. 视频平台-财务对比：20H1芒果TV会员及广告体现高景气度， 增速高于同行业平台,芒果超媒会员及广告营业收入（亿元）及同比（2017-2019,20H1）,爱奇艺、腾讯视频、芒果TV年度付费用户数及同比 增速对比,芒果TV20H1净利润达10亿元；其中20H1 芒果TV会员业务收入同比增长80.40%，广 告收入同比增长5.83%，环比增长32%。爱奇艺20Q2实现营业收入74.12亿元，同比 增长4.2%，环比下降3.1%，其中付费业务 收入为40.46亿元，同比增长18.6%，环比 下降12.7%；广告收入15.9亿元，同比下滑27.9%。20H1爱奇艺付费业务收入同比增 长26.6%，广告收入同比下滑27.7%。,81.6,82.7,44.4%,14.3%,-11.3%,31.2-27.7%,60%40%20%0%-20%-40%,100806040200,2017,2018,2019,2020H1,广告收入（亿元）YoY93.3,65.4,106.2,144.4,86.8,73.7%,62.5%,35.9%,26.6%,0%,20%,40%,60%,80%,0,50,100,150,200,2017,2018,2019,2020H1,付费收入（亿元）,YoY,3.9,8.4,16.9,14.2,114.0%,102.0%,80.4%,0%,50%,100%,150%,0,5,10,15,20,2017,2018,2019,2020H1,会员收入（亿元）,同比,13.3,24.1,33.5,18.0,81.0%,39.0%,5.8%,100%80%60%40%20%0%,0,10,20,30,40,2017,2018,20192020H1,广告收入（亿元）,同比,2.1. 电视剧制作-行业：备案部数同比下降近20%，开机数量回暖,2020年1-8月，电视剧总备案数量为461部，部数同比下降19.5%，总备案集数16,474集，集数同比下降25.0%，单部剧平均 集数下降至35.7集/部。题材方面，20年1-8月古装剧备案相对19年占比提高，19年占比为7.5%，20年1-8月占比10.4%。新剧开机方面，2020年7月9日-8月19日，共65部项目开机，19年7月-8月两个月开机项目为68部，疫情稳定后，市场进一 步回暖。,2016-2020年1-8月电视剧备案数（单位：部）,2016-2020年1-8月电视剧备案集数（单位：集）,2020年1-8月电视剧备案部数按题材分布,68.11%,4.34%,17.14%,10.41%,当代题材部数,现代题材部数,近代题材部数,古代题材部数,95,62,65,58,74,68,82 84,63,42,69 61,51,61,49,50,0,50,100,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,2019（部）2020（部）,2019-2020年分月度电视剧备案数（单位：部）,1207,905,461,5.3%,-3.1%,-0.6%,-22.2%,-19.5%,-40%,-20%,0%,20%,0,500,1000,1500,2016201720182019,2020年1-8月,电视剧备案数（部）同比11701163,47,760,34,401,16,474,10.9%,-2.6%,-1.7%,-24.8%,-25.0%,-40%,-20%,0%,20%,0,20000,40000,60000,2016201720182019,2020年1-8月,电视剧备案集数（集）同比46,51745,731,2.2. 电视剧制作-公司：20H1财报分化，华策影视呈向上拐点,电视剧制作公司20年中报财报表现上，板块整体上半年受到疫情影响，剧集拍摄进度延后，但华策影视由于前期储备丰富，呈现向上业绩拐点。华策影视20H1实现营收11.14亿元，同比增长20%，归母净利润1.47亿元，同比增长353%，扣非后净利润1.06亿元，同比增长198%；慈文传媒20H1实现营收0.6亿元，同比下降93%，归母净利润-0.06亿元，同比下降107%，扣非后净利润-0.09亿元，同比下降111%；欢瑞世纪20H1实现营收0.25亿元，同比下降77%，归母净利润-1.23亿元，同比下降775%，扣非后净利润-0.87亿元，同比下降518%；唐德影视20H1实现营收1.31亿元，同比下降40%，归母净利润-0.71亿元，扣非后净利润-0.78亿元。,电视剧公司2017-20H1营收、归母净利润和扣非净利润同比,电视剧公司2017-20H1毛利率、净利率变化,2.2.电视剧制作-公司：营运指标及经营性现金流对比,电视剧制作公司2017-19及19H1、20H1应收账款、预收账款、存货（单位：亿元）,电视剧制作公司2017-19及19H1、20H1经营活动产生现金流量净额（单位：亿元）,电视剧制作公司20H1应收账款绝对值 均有明显下降，与19年相对18年趋势 一致，我们认为除部分剧集确认应收回 款外，制作公司剧集销售规模减少为主 要原因。预收账款（20年拆分为预收账款、合同 负债）方面，华策影视20H1预收总额 最高，并恢复至接近2017年水平。存货方面，各家公司存货基本维持正常 状态，华策影视18年起基本维持21-23 亿元存货体量，慈文传媒在7-11亿元存 货体量，欢瑞和唐德在10-14亿元存货 体量。,注：2020年起原“预收账款”项分拆为“预收账款、合同负债”,现金流方面，华策影视在17年-19年经营 性净现金流均为正，20H1经营性净现金 流同比由负转正。慈文、欢瑞20H1经营 性净现金均为小幅正向流入。,2.5,3.7,4.7,6.2,8.3,12.6,13.7,16.2,17.217.3,3.2,48.0%,27.0% 31.9%,33.9%,51.8%,8.7%,18.2%,6.2%,0.6%,0%,20%,40%,60%,0,5,15,20,观影人次（亿）,同比增速,2019年全国电影总票房（含服务费）642亿元， 同比增长5.2%，全国观影人次17.3亿，同比增 长0.6%。2020年电影行业受疫情影响，影院自1月下旬停 业，7月20日起有序复工。复工后在优质影片带 动下，票房逐步回暖，2020年初至今票房为120亿元，其中8月单月恢复至34亿元，20Q3整体票房60.5亿元。,2020年9月15日，根据中国电影发行放映协会,发布通知，9月25日起，影院上座率放松至75%， 有望推动20Q4电影市场进一步恢复常态。,2010-2019年，2020年至今全国票房（含服务费）及同比增速,2017Q1-2019Q4，20Q3全国票房（含服务费）及同比增速,2010-2019年，2020年至今全国观影人次及同比增速,注：2017年之前年票房不含服务费,3.1. 电影市场整体：20年受疫情冲击，但复苏脚步正加速迈进,101.7,131.2170.7,217.7,296.4,440.7,457.1,559.1,609.8,641.6,119.7,69.0%,28.9% 30.2%,27.5%,36.2%,48.7%,3.7%,22.3%,9.1%,5.2%,80%60%40%20%0%,7006005004003002001000,票房（亿）同比增速,144.6,127.25,155.52,131.4,202.2,117.6,186.2,125.7,166.6 160.6,60.5,39.8%,118.1-7.2%,169.08.7%,-10.5%-7.9%,6.4% -1.4%,36.6%,-63.9% -80%,-60%,-40%,-20% 10,60%40%20%0%,0,50,100,150,200,250,全国票房（亿元）同比增速,2020年国庆档前7天市场总票房36.95亿，恢复至去年同期7天票房的83%，远高于15-18年国庆档票房，根据猫眼预测10月8 日单日票房预计为3亿，则国庆8天总票房则将达到接近40亿。20年国庆档在疫情影响仍未完全消除的情况下，仍取得了优异 的票房成绩，考虑海外疫情，本次国庆假期出国旅游人群大幅减少有助扩大档期观影群体，但更重要的是，结合前期八佰 已取得30亿票房，本次国庆档再度验证市场观影热情和对优质内容的认可，影院观影具备的沉浸式体验和线下社交属性需求 不减，配合优质内容供给，电影行业将继续复苏。影片票房分布上，2019年国庆档体现出头部影片高集中度趋势，档期票房TOP2影片我和我的祖国以及中国机长档 期内取得近37亿票房，2020年国庆档集中度继续提升，我和我的家乡和姜子牙档期内票房30.5亿，票房占比83%， 即使考虑夺冠在9月25日提前上映因素，夺冠累计票房6.2亿，相比TOP2影片票房仍有差距。,2015-2020年国庆档票房及同比增速；19、20年国庆档指 标对比（20年取10月1日-7日票房）,3.2. 电影国庆档：7天票房恢复去年同期八成，优质内容需求再度 验证,2019年国庆档主要影片票房情况,18.62,15.88,26.55,44.66,-14.7%,67.2% 19.08,-28.1%,134.1% 36.95,-17.3%,160%120%80%40%0%-40%,0,20,40,60,2015,2016,2017,2018,2019,2020,国庆档票房（亿元）同比,2020年国庆档（前七天）主要影片票房情况,上映日期,票房（亿元）,国庆档期前七天 影片档期票房占 预测总票房,国庆档总票房比 （亿元，猫,眼）,我和我的家乡姜子牙夺冠急先锋,2020/10/12020/10/12020/9/252020/9/30,17.313.23.31.5,47%36%9%4%,31.315.59.02.5,一点就到家2020/10/40.82%2.3,3.3. 后续影片：金刚川接力国庆档有望继续助燃市场,2020年10月7日至年底部分定档影片,后续主要定档影片看，抗美援朝70周年主旋律影片金刚川定档10月25日，从主创阵容和题材判断，该片有望接力国庆档，继续推动10-11月电影市场表现。11、12月当前定档影片数量不多，随着电影市场恢复，关注后续影片定档节奏。,3.4. 制片公司：国产影片竞争力提升，龙头公司储备丰富,从国产片近年票房表现看，一方面国产片票房占比逐渐提升，另一方头部效应愈发明显。2019年国产片票房达到412亿元， 同比增长8.8%，19年票房占比提升1.9pct至64.1%。2019年，TOP10的国产影片累计票房255亿，占19年总票房的40%； 国产片集中度看，TOP10和TOP20国产电影票房占比逐年提升。,2012-2019年国产片票房及增速（亿元）,2013-2019 年国产及进口TOP10票房占总票房比例,2013-19年国产影片TOP10/20票房占国产电影总票房比重,83,128,271,267,301,379,412,54.3%,162 26.5%,68.0%,-1.7%,12.9%,25.9%,8.8%,0%-20%,80%60%40%20%,5004003002001000,20122013201420152016201720182019,国产片票房（亿元）国产片票房增速,2013-2019 年国产进口片票房占总票房比例,58.7%,54.5%,61.6%,58.3%,53.8%,62.2%,64.1%,41.3%,45.5%,38.4%,41.7%,46.2%,37.8%,35.9%,30%,40%,50%,60%,70%,2013201420152016201720182019,国产片进口片,26.5%,23%,27.5%,26.7%,29.1%,35.2%,39.7%,19.0%,25.3%,22.2% 18.7%,22.7%,23.1%,21.4%,0%,20%,40%,60%,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2019,国产TOP10票房占比进口票房TOP10占比,44.6%,42.0%,44.7%,45.9%,55.9%,57%,61.9%,65.1%,62.7%,62.9%,64.9%,71.6%,73.5%,77.4%,80%70%60%50%40%30%,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2019,国产电影TOP10票房占国产电影比例国产电影TOP20票房占国产电影比例,3.4. 制片公司：国产影片竞争力提升，龙头公司储备丰富,国产片竞争力的逐步提升有利于电影制作公司空间的进一步打开，而头部效应趋势下，具备多年制作经验、行业地位、相 对充足资金、资源的龙头公司优势有望增强。后续来看，各上市公司储备仍较为丰富，光线传媒后续储备有张艺谋坚如磐石、动画电影深海等，华谊第七季H 计划发布2020-2021年18部影片，万达电影9月公布了2021-2022年片单，中国电影后续储备有金刚川等。,光线传媒预计上映影片及制作中影片（根据20年中报披露）,华谊兄弟2020-2021第七季H计划发布片单,序号 电影名称（暂定）（预计）上映 时间 主要演职人员,1妙先生2020年7月31日2八佰2020年8月21日,导演：李凌霄 导演：管虎 主演,张译、李卓航、 刘云龙,3荞麦疯长,2020年8月25日,4,我的女友是机器人,2020年9月11日,导演：徐展雄 主 演：马思纯、黄 景瑜、钟楚曦主演：包贝尔、,辛芷蕾,5姜子牙,2020年10月1日,导演：程腾、李 炜,6墨多多谜境冒险,待定,导演：王竞 主演 秦昊,2020年12月4日,导演：落落,8,7如果声音不记得明天会好的（原,待定,导演：袁媛,央、万茜,3.4. 制片公司：国产影片竞争力提升，龙头公司储备丰富,万达电影2021-2022年度片单（电影）,3.5. 院线公司：疫情或将加速出清，行业整体复苏直接利好渠道 回暖,院线公司固定成本较高，前期停业状态下，影院仍然面临房租、员工薪酬等现金支出，疫情或将加速长尾影院出清，而头部公 司具备较强的资金实力，抵御风险的能力更强，市占率有望加速提升。同时行业整体复苏将直接助力院线公司收入回暖。,2014-2019年，2020年至今全国影院数及同比增速,2017-2019年，2020年至今TOP10公司市占率及同比变化,4,891,6,459,7,877,9,319,10,416,11,361,11,647,32.1%,22.0%,18.3%,11.8%,9.1%,40%30%20%10%0%,14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000,影院数（家）同比增速,26,034,34,027,52,694,61,517,68,284,71,070,30.7%,26.1%42,909,22.8%,16.7%,11.0%,40%30%20%10%0%,80,00060,00040,00020,0000,银幕数（块）同比增速,2014-2019年，2020年至今全国银幕数及同比增速,4. 投资建议,视频平台及电视剧制作：长视频平台芒果TV继20年上半年后，20Q3剧集及综艺有效播放继续逆势增长，平台市占率在三季度有望继续提升；同时 关注各平台对于短剧集方面试水效果。长视频平台标的上，继续坚定推荐【芒果超媒】（9月、10月金股），除平台市占率持续提升外，剧集及电商为后续增量亮 点，同时芒果超媒披露公告，拟定增不超过45亿元，以及控股股东拟协议转让0.94亿股，引入战略资源，助力芒果竞争力 再上台阶，此外，关注长视频格局重塑可能性。上游制作领域，继续推荐【华策影视】，从上市公司财务数据对比看，华策在影视寒冬及疫情双重考验下率先走出业绩拐 点，前三季度公司合作芒果平台的下一站是幸福以家人之名均收获优质口碑和播放热度，验证剧集优质性，同时 关注公司在衍生生态的拓展。同时关注受益视频需求增加的【捷成股份】。 电影制片及院线：2020年国庆档前7天市场总票房36.95亿，恢复至去年同期7天票房的83%，受益国内良好的防疫制度，观影需求持续恢复， 从八佰到国庆档已经证明。抗美援朝70周年主旋律影片金刚川定档10月25日，从主创阵容和题材判断，该片有望 接力国庆档，继续推动10-11月电影市场表现。板块龙头具备长线价值，单项目适合低预期时期关注。院线头部公司【中国电影（出品金刚川）、万达电影、横店影 视】；一并关注【上海电影、幸福蓝海、金逸影视】以及在线票务港股【猫眼娱乐】。制片公司中，【光线传媒】姜子 牙票房市场前期预期偏高，档期票房符合我们预期，公司牢固把握动画电影优质赛道，中长期价值不改；【华谊兄弟】 从产业巨头参与定增到八佰，基本面呈现改善拐点，关注定增进展及后续影片上映节奏。国庆档我和我的家乡表 现良好最终有望超30亿票房。,5. 风险提示,风险提示：疫情对宏观经济及居民收入影响、对电影市场影响。疫情冲击对后续宏观经济可能带来持续影响，企业经营承压对于就业及 居民收入带来负面冲击。疫情如有反复则对电影市场仍存在影响。视频平台付费会员增速放缓，广告主投放意愿波动风险。随着视频平台付费会员数量提升，以及渗透率提升，后续付费会员增速面对放缓风险；宏观经济压力下，品牌广告主投放意愿有降低风险。综艺及剧集上线进度低于预期。疫情影响下，20年综艺及剧集拍摄延期，复工后仍然面临由于艺人排期或资金等带来拍摄进 度不及预期情况。制作公司应收存货减值风险以及现金流压力。制作公司19年进行部分减值，但影视制作公司业务特点决定行业仍存在应收账 款及存货减值风险，以及现金流压力。电影项目票房具备不确定性。院线电影直接面向观众，最终票房具有不确定性。内容监管。影视剧、综艺等文化产品由于直接面向受众，涉及价值传播，因而监管要求较为严格，如产品不符合监管规则， 有需修改延期或无法播出的风险。,谢谢观看,THANK YOU,