本报告版权属于中原证券股份有限公司 ccnew 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 20 页 计算机 分析师 :唐月 登记编码： S0730512030001 tangyueccnew 021-50586635 疫情加速的背后 ， 云计算产业链 高 景气度仍具可持续性 计算机行业景气度分析系列之一 证券研究报告 -行业分析报告 强于大市 （ 维持 ） 计算机 相对沪深 300 指数表现 相关报告 13 浪潮信息（ 000977）深度分析： 行业高景气度下，公司量价齐升加速前行 2020-09-09 2 对集成电路和软件行业最新政策的研究 :引领科技革命和产业变革的关键力量 2020-08-06 3 计算机行业 2020 下半年策略 :数字化主导经济变革，云厂商改写 B 端格局 2020-06-19 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586328 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号14 楼 邮编： 200122 发布日期： 2020 年 10 月 11 日 投资要点 : 由于计算机行业公司分布于国民经济各个细分赛道信息化领域，上市公司也往往布局了多个下游子行业，因而大量碎片化数据信息难以在投资中形成较好的量化支撑。基于这一现状，在本系列报告中，我们意图通过收集行业数据和分拆上市公司财务数据，从子行业的各产业链环节中把握更多行业景气度信息。 2020 年上半年在疫情发生的大背景下，在线需求爆发性增长，云计算产业链上下游整体都步入了高景气度周期。此外，我们还看到云计算产业发展的大环境也在发生改善：政府新基建鼓励政策相继出台，阿里、腾讯分别宣布了两年 2000 亿和五年 5000 亿的投资计划，同时疫情大大缩减了在线教育、在线办公等在线模式下用户习惯培养所需要的时间成本和营销成本。我们认为这些因素综合作用的影响下，国民经济的转型正在加速，对云计算产业发展促进作用是具有长期性的。 芯片 ：上半年芯片厂商数据中心业务收入皆实现了大幅增长 ， Intel 上半年增速 42.7%处于历史高位，英伟达 2 季度增速达到 167%， AMD 2 季度服务器芯片 Epyc 的收入也较上年增长了一倍以上。 服务器： 1 季度全球服务器下滑的背景下，云厂商数据中心采购支撑下ODM 厂商实现了两位数的增长。 2 季度随着传统行业需求的复苏，全球服务器行业出货量增速回到历史高位。 数据中心 ： 除网宿科技、鹏博士以外，上市公司上半年 IDC 业务收入皆实现了较快增长，表明 IDC 行业整体处于较高的景气度。 2020 年 A 股再融资政策的放宽和相关上市公司融资计划的完成，也将实现对国内上市IDC 企业发展的助力。 云计算（ IaaS+PaaS） ： 2 季度国内云计算市场增速达到了 70%，处于 2019年以来的历史高位。同时 2 季度阿里、腾讯、亚马逊为代表的云计算厂商资本投入皆有接近或者超过 100%的增速，考虑到数据中心的建设周期，我们认为将对上游需求带来持续拉动。 软件 （ SaaS） ：金蝶云业务占比首次超五成，表明头部企业 SaaS 转型已经取得了阶段性成果。 风险提示： 美国大选前，国际形势的多变性；疫情对 全球 经济的负面影响；在财政紧张的状况下，政府可能削减对部分领域的投入；阿里、腾讯、华为为代表的大厂进入 B 端对传统厂商的业务冲击 。 -9%0%9%18%27%36%45%2019-10 2020-02 2020-06计算机 沪深 300 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 ccnew 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 20 页 内容目录 1. 云计算产业链总体处于高景气度，上半年数据表现亮眼 . 4 2. 芯片：上半年整体维持高景气度，数字化需求支撑明确 . 5 3. 服务器 . 6 3.1. 一季度行业数据：在线需求支撑下大型数据中心采购支撑作用明显 . 6 3.2. 二季度行业数据：行业增速亮眼，厂商表现分化更趋明显 . 8 3.3. 上市公司半年报 . 11 4. 数据中心 . 12 4.1. 上市公司半年报 . 12 4.2. 融资行为 . 13 5. 云计算（ IaaS+PaaS）：开启建设热潮 . 13 5.1. 全球与海外 . 13 5.2. 中国市场 . 15 6. 软件（ SaaS）：金蝶国际已有 5 成收入来自云端业务 . 17 7. 风险提示 . 18 图表目录 图 1：云计算上下游的产业链环节 . 4 图 2： Intel 数据中心集团业务收入及增速 . 5 图 3：英伟达数据中心业务收入及增速 . 5 图 4： 2020Q1 全球主要服务器 厂商增速（销售额） . 6 图 5： 2020Q1 全球主要服务器厂商增速（出货量） . 6 图 6： 2020Q1 全球主要区域服务收入增速 . 6 图 7： 2020Q1 全球主要服务器厂商份额（销售额） . 7 图 8： 2020Q1 全球主要服务器厂商份额（出货量） . 7 图 9： 2020Q1 全球不同价位服务器的增速 . 7 图 10： 2020Q1 全球市场中不同架构的服务增速 . 7 图 11： 2020Q1 中国 X86 服务器厂商份额（销售额） . 8 图 12： 2019Q1 中国 X86 服务器厂商份额（销售额） . 8 图 13： 2012Q2-2020Q2 全球服务器销售额及增速 . 8 图 14： 2012Q2-2020Q2 全球服务器出货量及增速 . 8 图 15： 2020Q2 全球主要服务器厂商增速（销售额） . 9 图 16： 2020Q2 全球主要服务器厂商增速（出货量） . 9 图 17： 2020Q2 全球主要区域服务收入增速 . 9 图 18： 2020Q2 全球主要服务器厂商份额（销售额） . 10 图 19： 2020Q2 全球主要服务器厂商份额（出货量） . 10 图 20： 2020Q2 全球不同价位服务器的增速 . 10 图 21： 2020Q2 全球市场中不同架构的服务增速 . 10 图 22： 2020Q2 中国 X86 服务器厂商份额（销售额） . 11 图 23： 2019Q2 中国 X86 服务器厂商份额（销售额） . 11 图 24： 2017Q1-2020Q2 数据中心行业资本性投入情况 . 12 图 25：全球 IT 基础设施结构 . 14 图 26： 2020Q1 全球云 IT 基础设施服务开支的市场结构 . 14 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 ccnew 请阅读最后一页各项声明 第 3 页 / 共 20 页 图 27： 2014Q1-2020Q2 全球前三大云计算厂商收入及增速（亿美元） . 15 图 28： 2017Q1-2020Q2 全球五大科技公司的资本开支（亿美元） . 15 图 29： 2020Q1 中国公有云 IaaS+PaaS 厂商市场份额 . 16 图 30： 2019Q1-2020Q2 全球云 IT 基础设施服务开支的市场结构 . 16 图 31：国内云计算厂商收入及增速（亿美元） . 17 图 32：国内云计算厂商资本开支及增速（亿元） . 17 图 33： 2016-2020H 四大国产厂商 SaaS 业务收入及增速（百万元） . 18 图 34： 2016-2020H 四大国产厂商 SaaS 业务占比 . 18 表 1：服务器行业公司半年报业绩情况对比 . 11 表 2：主要服务器厂商融资状况（亿元） . 11 表 3： IDC 行业公司半年报业绩情况 . 12 表 4：主要 IDC 公司股权融资 状况（亿元） . 13 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 ccnew 请阅读最后一页各项声明 第 4 页 / 共 20 页 由于计算机行业公司 分布 于国民经济各个细分赛道 信息化领域 ，上市公司也往往布局 了 多个 下游 子行业，因而大量碎片化数据信息难以在投资中形成较好的量化支撑。基于这一现状，在本系列报告中，我们意图通过收集行业数据和分拆上市公司财务数据，从子行业的各产业链环节中把握更多行业景气度信息。 1. 云计算 产业链 总体 处于高景气度，上半年数据 表现亮眼 2020 年 上半年 在 疫情发生的 大 背景下，在线需求爆发性增长，云计算产业链上下游整体都步入了高景气度周期。 此外，我们还看到云计算产业发展的大环境也在发生改善： 政府新基建鼓励政策 相继 出台，阿里、腾讯分别宣布了两年 2000 亿和五年 5000 亿的投资计划， 同时疫情大大缩减了在线教育、在线办公等 在线模式下 用户习惯培养所需要的时间成本和营销成本。我们认为 这些因素综合作用的影响下， 国民经济的转型正在加速，对云计算产业发展促进作用是具有长期性的。 图 1： 云计算 上下游的 产业链 环节 资料来源：中原证券 芯片 ： 上半年芯片厂商数据中心业务收入皆实现了大幅增长， Intel 上半年增速 42.7%处于历史高位， 英伟达 2 季度 增速达到 167%， AMD 2 季度 服务器芯片 Epyc 的收入也较上年增长了一倍以上。 服务器 ： 1 季度 全球服务器下滑的背景下，云厂商 数据中心采购支撑下 ODM 厂商实现了两位数的增长。 2 季度随着传统行业需求的复苏，全球服务器行业出货量增速回到历史高位 。 数据中心环节： 除网宿科技、鹏博士以外，上市公司上半年 IDC 业务收入皆实现了 较快 增长，表明 IDC 行业整体处于较高的景气度。 2020 年 A 股 再融资政策的放宽和相关上市公司融资计划的完成， 也将实现对国内上市 IDC 企业发展的助力。 云计算（ IaaS+PaaS）环节： 2 季度国内云计算市场增速达到了 70%，处于 2019 年以来的历史高位。同时 2 季度阿里、腾讯、亚马逊为代表的云计算厂商资本投入皆有接近或者超过计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 ccnew 请阅读最后一页各项声明 第 5 页 / 共 20 页 100%的增速，考虑到数据中心的建设周期，我们认为将对上游需求带来持续拉动。 软件 （ SaaS）环节： 金蝶云业务占比首次超五成，表明头部企业 SaaS 转型 已经取得了阶段性成果。 2. 芯片 ：上半年整体维持高景气度，数字化需求支撑明确 随着全球数据中心建设浪潮的到来，加之中美博弈深入导致国内厂商加大备货力度， 2020年 Intel 的数据中心集团业务重回高增长态势，上半年收入 141.1 亿美元，增速高达 42.7%。 图 2： Intel 数据中心集团业务收入及增速 资料来源： Intel 公告， Wind， 中原证券 AMD 方面， 2020 年 2 季度虽然没有公布服务器业务的具体收入，但是公司称旗下的服务器芯片 Epyc 的收入较上年增长了一倍以上。 英伟达方面，随着 AI 服务器需求的增长，服务器对 GPU 的需求快速增长， 2020 年 2 季度其数据中心业务营收 17.5 亿美元，同比增速达到 167%，增速处于逐季提升的过程中。 图 3： 英伟达数据中心业务收入及增速 资料来源： 英伟达公告， 中原证券 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 ccnew 请阅读最后一页各项声明 第 6 页 / 共 20 页 3. 服务器 3.1. 一季度行业数据： 在线需求支撑下大型数据中心采购支撑作用明显 浪潮和 ODM 厂商表现亮眼 ，在线需求猛增，成为疫情中支撑服务器需求的重要因素 。 根据IDC 数据， 2020 年 1 季度，全球服务器收入和出货量分别下滑了 6%和 0.2%， ODM 厂商出货量 和销售额分别 大幅增长了 18.3%和 16.3%，表明大型数据中心需求复苏是支撑 1 季度全球服务器景气度的最重要因素。 国产厂商浪潮和联想进入前五名，其中浪潮量价齐升，销售额增速 8.6%，引领其他 X86 服务器厂商；联想价格下滑明显，在出货量大幅增长 11.7%的情况下， 销售额下滑了 7.8%，单价下降幅度远超其他 X86 服务器厂商。 图 4： 2020Q1 全球主 要服务器厂商增速（销售额） 图 5： 2020Q1 全球主要服务器厂商增速（出货量） 料来源： IDC， 中原证券 资料来源： IDC， 中原证券 而从区域来看，受到疫情的影响 2020 年 1 季度中国服务器收入下滑 2.6%，增速落后于日本和拉美，但是高于其他区域。 图 6： 2020Q1 全球主要区域服务收入增速 资料来源： IDC， 中原证券 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 ccnew 请阅读最后一页各项声明 第 7 页 / 共 20 页 从收入份额来看， 浪潮 1 季度的收入在全球占比达到 7.1%，较上年同期增长了 0.9 个百分点，而戴尔和 HP 分别下滑了 1.5 和 2.3 个百分点， 浪潮 与行业头部厂商的差距进一步缩小。 在出货量份额方面， 浪潮 在全球占比 8.2%，同比增长 0.3 个百分点，而戴尔和 HP 分别下滑了 1.6 和 1.0 个百分点。 图 7： 2020Q1 全球主要服务器厂商份额（销售额） 图 8： 2020Q1 全球主要服务器厂商份额（出货量） 料来源： IDC， 中原证券 资料来源： IDC， 中原证券 从 IDC 数据来看， 1 季度全球服务器市场中，中端服务器在疫情形势下销售额下滑最为明显，达到 23%，而在大型数据中心需求的支持下，低端的批量服务器市场最为坚挺。 而从服务器架构来看，从 2019Q4 起非 X86 架构服务器开启了强势增长的态势， 2020Q1 继续增长了 38.2%。 图 9： 2020Q1 全球不同价位服务器的增速 图 10： 2020Q1 全球市场中不同架构的服务增速 料来源： IDC， 中原证券 资料来源： IDC， 中原证券 根据 Gartner 数据， 2020 年 1 季度，在中国 X86 服务器市场中， 浪潮 份额达到 37.6%，较上年继续提高了 6.2 个百分点。戴尔份额从上年 15.5%缩减到 10.1%，而曙光和华为在美国禁令的影响下，份额分别从 9.2%和 18.6%下降到 4.8%和 14.9%。 海外巨头份额缩减和美国实体清单影响下，浪潮和新华三成为了 国内市场中 最大的受益方。 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 ccnew 请阅读最后一页各项声明 第 8 页 / 共 20 页 图 11： 2020Q1 中国 X86 服务器厂商份额（销售额） 图 12： 2019Q1 中国 X86 服务器厂商份额（销售额） 料来源： Gartner， 中原证券 资料来源： Gartner， 中原证券 3.2. 二季度行业数据： 行业增速亮眼，厂商表现分化更趋明显 二季度行业数据表现亮眼 。 根据 IDC 数据， 2020 年 2 季度， 全球服务器收入和出货量分别增长 了 19.8%和 18.4%， 其中出货量增速处于历史高位。 图 13： 2012Q2-2020Q2 全球服务器销售额 及增速 图 14： 2012Q2-2020Q2 全球服务器出货量及增速 料来源： IDC， 中原证券 资料来源： IDC， 中原证券 厂商数据方面， ODM 厂商出货量和销售额分别大幅增长了 61.5%和 63.4%，其中销售额增速已经处于历史最高水平，全球疫情持续背景下，在线需求激增，云计算厂商 加快了算力 扩容 步伐 。 前 5 大厂商中，除了戴尔和 HPE 仍然处于下滑趋势以外，其他厂商皆呈现出不同程度的涨幅，国产厂商浪潮 销售额和出货量分别增长了 77%和 52.7%，在前 5 大厂商中强势领涨 。 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 ccnew 请阅读最后一页各项声明 第 9 页 / 共 20 页 图 15： 2020Q2 全球主要服务器厂商增速（销售额） 图 16： 2020Q2 全球主要服务器厂商增速（出货量） 料来源： IDC， 中原证券 资料来源： IDC， 中原证券 而从区域来看， 2020 年 2 季度中国服务器收入 大幅增长 39.8%， 引领全球；其次为日本和美国，分别增长了 24.9%和 25%，除 EMEA 以外，其他地区均出现了不同程度的增长，这一局面是远超我们预期的。 图 17： 2020Q2 全球主要区域服务收入增速 资料来源： IDC， 中原证券 从份额来看， 随着前两名 HPE+新华三 和戴尔份额的下滑和浪潮的强势增长，我们看到浪潮与前两名的差距在逐步缩小 ，距离浪潮实现全球第一的目标又进了一步 。其中在出货量的份额方面，浪潮占 11.1%，与第二名戴尔和第一名 HPE+新华三 差距缩小到 2.5%和 3.2%；在销售额 的份额 方面 ，浪潮占比 10.5%，与前两名的差距分别为 3.4 和 4.4 个百分点。 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 ccnew 请阅读最后一页各项声明 第 10 页 / 共 20 页 图 18： 2020Q2 全球主要服务器厂商份额（销售额） 图 19： 2020Q2 全球主要服务器厂商份额（出货量） 料来源： IDC， 中原证券 资料来源： IDC， 中原证券 从 服务器价位 来看， 2 季度中端服务器 表现最弱，在行业大幅增长的背景下仍然下滑了 0.4%，而在大型数据中心需求的支持下，低端的批量服务器市场 增长了 22.1%。 从服务器架构来看， 2 季度非 X86 服务器 增长了 47.4%， 超出了高端服务器的增速水平，我们认为这主要源于 Arm 服务器需求的增长。 图 20： 2020Q2 全球不同价位服务器的增速 图 21： 2020Q2 全球市场中不同架构的服务增速 料来源： IDC， 中原证券 资料来源： IDC， 中原证券 根据 Gartner 数据， 2020 年 2 季度，在中国 X86 服务器市场中，浪潮份额达到 43.5%，较上年继续提高了 6.1 个百分点 ； 戴尔份额从上年 13.3%缩减到 8.2%，在全球和中国的份额都在持续萎缩； 曙光 在美国禁令的影响下 份额从 10.1%下降到 4.5%，而华为份额则从上年同期的 12.7%增长到 15.9%，未降反增实属不易；此外，另两家国产厂商新华三和联想则呈现 了 两极分化，新华三以 135%的增速引领国内外 X86 市场 ，而联想 由于增速落后整体市场，份额 较上年同期下滑了 1.4 个百分点 。