罗兰贝格2020 中国汽车金融报告09.2020 上海 / 中国罗兰贝格洞见12019年，中国乘用车新车销量延续了下滑势头，较上年继续下降近10%。随着中国汽车行业进入发展成熟的“新常态”时期，汽车金融市场的整体增速也开始减缓。与此同时，各种背景的公司继续涌入汽车金融市场，现有行业玩家也不断投入，加剧的竞争压缩了行业整体利润空间。日益严格的监管引领行业走上规范化的道路，但也给部分玩家带来经营压力，提出转型要求。进入2020年，疫情成为各行各业讨论的关键词。汽车金融行业也受到巨大冲击，行业亟待反弹。在这样的背景下，汽车金融企业需要对自我进行审视，重整旗鼓，摆脱粗放的经营模式，塑造可持续的发展竞争力。尽管困难重重，前市并不悲观，许多积极的市场变化驱动着行业前进。细分场景逐步明确，待拓空间逐渐明朗。拨云见日，我们看到汽车金融市场孕育着许多新的机遇。汽车本身的变革将在未来很长一段时间内推动汽车金融的发展和变化。在汽车新四化的浪潮下，新能源和移动出行都催生出了区别于传统的金融需求，对乘用车金融的模式和渠道都将带来深远的影响。在这过程中，汽车金融企业迎来梳理业务、自我塑造的窗口。与此同时，我们也发现，二手车销量及其对应的金融市场仍在快速成长，行业基础和规范的建立是大势所趋。从事二手车金融的企业迎难而上，继续努力创造市场秩序，随着数据体系的完善，突破业务瓶颈指日可待。在本报告中，我们首次覆盖了商用车金融市场，对市场趋势、竞争格局和模式演变进行了总结。商用车新车金融是一个规模近3,000亿元的大市场，具备较高专业性，尤其在渠道开拓和风险管理等方面具有其独特鲜明的发展特点。此外，商用车在用车环节占据了更大的全生命周期价值，为相关金融服务提供了巨大的想象空间，正待不断进取的企业进行开拓。面对各细分市场的机会，树立独特优势对于汽车金融企业来说尤为重要。新车销售渠道的下沉为市场玩家差异化渠道能前言封面图片：Sergey Nivens - Fotolia力创造条件。用车环节金融和出行金融服务也将成为汽车金融企业商业模式拓展的必争之地。在这样的背景之下，我们倡导开放合作、共同创新的发展主旋律。本报告是罗兰贝格自2014年发布中国汽车金融报告以来的第六期。罗兰贝格持续观察汽车金融市场的变化趋势，并基于行业洞察提供相应的分析及预测，谨以此报告抛砖引玉，在这机遇和挑战碰撞的市场环境中，为行业相关人士提供思考，共同推进中国汽车金融行业的蓬勃发展。2目录030713251/ 汽车市场发展概况 1.1 乘用车市场发展1.2 商用车市场发展2/ 汽车金融市场现状分析2.1 市场总体情况2.2 乘用车金融2.3 商用车金融 3/ 市场发展趋势和驱动因素3.1 汽车金融市场增长潜力稳健3.2 需求端：年轻消费者占比提升，购车主力城市层级下沉，复购比例提升3.3 渠道：多元化并下沉3.4 产品：更加灵活和定制化3.5 竞争：进入综合能力比拼与合作阶段3.6 政策：相关政策促进销量提升，汽车金融政策规范化，带来行业机遇并鼓励优胜劣汰3.7 融资：汽车金融玩家融资渠道多元化发展3.8 数字化：汽车金融数字化转型成为企业竞争中的制胜关键3.9 业务拓展：汽车金融公司针对消费者出行需求扩展服务边界，向出行金融服务商转变4/ 行业参与者对机遇和挑战的应对4.1 明确自身定位，有针对性布局4.2 围绕自身优势，打造差异化亮点4.3 整合相关资源，建立生态支撑31.1/ 乘用车市场发展1.1.1/ 新车：市场2017年起进入波动调整期，新冠疫情或使销量呈现“U型 延迟反弹”发展趋势进入21世纪以来，受人均可支配收入水平快速提高、汽车行业供给侧产品不断丰富、政策积极鼓励汽车产业发展等因素共同驱动，我国汽车产业进入高速发展期。新车产销量自2009年起跃居全球第一，并在此后8 年内持续保持年均两位数的增长速度，进一步拉开与全球第二位的差距。行业一路向好的趋势在2018年戛然而止。受整体宏观经济增速放缓，需求预支等因素影响，乘用车销量在城市层级和品牌资料来源： IHS， Euromonitor， IMF；罗兰贝格12010-2022年数据为IHS历史和预测数据， 2022-2030年预测基于罗兰贝格测算模型2人均GDP增速以购买力平价GDP为计算基础01 / 中国乘用车新车销量1)2010-2030E, 万辆 级别等不同细分市场逐步出现结构性变化，整体市场进入波动调整阶段。罗兰贝格认为，近两年汽车产业拐点的出现不能简单代表行业下行，更多意味着在历经28年持续增长后进入市场和产业结构的深度调整期，中国汽车产业全面进入“新常态 ”。根据中国汽车工业协会数据统计， 2019年中国乘用车产销分别完成2,136万辆和2,144万辆，产销量同比分别下降9.2%和9.6%。尽管年底降幅呈收窄态势，但整体市场回升缓慢，调整阶段仍将持续。 01 2019年底，多数机构、协会和企业预测2020年中国汽车销量将企稳，然而在市场筑底的当下，新冠疫情“黑天鹅”又为中国第一部分汽车市场发展概况2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 20301,2621,6161,1612,4001,9711,3621,8052,304 2,3202,14410.9%受疫情影响， 2020年新车销量预计下降 7%2010-2017 高速增长期2017-2022波动调整 期2022-2030 成熟平稳 期> 基于对标成熟市场在相似人均 GDP水平的千人汽车保有量情况并结合共享出行的中远期影响，展望不同经济增长情境下的新车销量走势2)> 在 6%的人均 GDP增长情境下，新车销量保持低速增长> 受整体宏观经济增速放缓，需求预支等因素影响，在细分市场将出现结构性变化，整体市场进入 波动调整阶段> 随着人均收入水平快速提高，供给侧产品不断丰富，政策积极鼓励汽车产业发展等因素驱动，中国乘用车新车销售市场经历了 高速增长受疫情影响， 2020年新车销量预计下降 8%-12%2020销量预测 (“U型 “延迟反弹 , 百万辆 )> 疫情于第一季度结束后得到有效控制> OEM停工 +产能恢复导致 5-7周停摆> 购买信心受到一定打击> 车市刺激政策适度推出?潜在复苏过程中仍存在极大不确定性02468Q2Q1 Q3 Q44汽车行业带来冲击。对于汽车行业，疫情使得生产停摆，消费需求被抑制，供应链及流通受到波及。基于当前全球疫情发展现状和应对措施，我们认为车市表现将出现“ U型延迟反弹 ”与“ L型深度衰退”两种走势，各国存在差异性。得益于疫情的有效控制，中国在全球主要汽车市场中增速下滑最小。综合供给、需求与政策等要素判断，“ U型”走势可能性最高，即2020年上半年因需求不振与供应链停摆，汽车销量下滑明显；而车市从下半年开始逐步恢复，需求愈发强劲，销量不断提振。在此情境下，预计2020年中国乘用车销量下降约8-12% 。与此同时，欧洲、美国市场或迎来较大幅下跌，或出现“ U型”或“ L型”走势。如果由于疫情持续较久而出现“ L型深度衰退”情形，那么终端用户购车意愿被显著抑制，供给端生产能力与供应链受损较大，将导致2020年销量一蹶不振，长期来看宏观经济的衰退与萧条对供需双方均将产生深远影响。综上，罗兰贝格预测， 2020年中国乘用车总体销量较2019年下降约8-12% ，约 达 1,880至 1,970万 辆 ，而 2021年有望实现10%-12%的年增长率， 2022年预计将恢复到2019年销量水平。 02 1.1.2/ 二手车：过去几年中，中国二手车市场经历了快速增长，相较新车销售将保持更积极的发展态势，预计到2025年可保持近10%的平均增长率在中国新车销量经历增长拐点的同时，二手车市场销量逆势上扬，保持蓬勃增长，过去三年平均复合增长率超两位数，成为低迷市场背景下为数不多的增量市场。在中国汽车产业进入存量新阶段后，二手车将快速发展成为重要细分市场。由于中国汽车保有量稳定增长，消费者需求逐步成熟，政策法规日益完善，未来中国消费者购买二手车的意愿将逐步增强。根据中国汽车流通协会统计，自2011年至2018年期间，中国二手车年交易次数总量翻倍，从682万次增长到1,377万次， 2019年更升至近1,500万次。鉴于二手车普遍存在多次交易流通的情况，罗兰贝格通过对车管所、经销商和交易市场等相关方的调研测算发现，平均一台二手车的生命周期流转登记次数约为2.2次。 03资料来源：罗兰贝格02 / 2020年汽车销量增速分情景预测1)1主要针对乘用车及6吨以下的轻型商用车(轻卡、皮卡、微卡、微面、轻客等)短期结束长期持续影响深远影响有限2020年增速 2020年增速2020年增速(12-18%) (30-38%)(18-25%)(3-8%) (14-19%)(15-20%) (35-40%)(8-12%)(15-20%)平坦曲线 ：短期遏制15-20%6-8%-18-25%13-15%-18-25%10-12%-型走势 ： 深度衰退LV型走势 ：迅速恢复型走势 ： 延迟反弹U重点关注51,0391,2411,3771,4922,0532,6426789331,20120182017 2025E2016 2019 2022E2022E 2019 2025E2.2X中国二手车市场交易量 2016-2025E，万台 二手车实际交易量1)2019-2025E12.8% 10.0%CAGR聚焦乘用车， 2019年乘用车二手车交易次数约为1,214万次，推算实际交易量约552万台，相当于相应新车销量的26% ，与成熟市场约2倍的比例相比差距显著，增长潜力可观。1.2/ 商用车市场发展近年来，中国商用车市场规模整体平稳上升。 2019年，中国商用车总销量约289万辆，与前一年相比保持稳定。其中，中重卡销量约131万辆，轻卡销量达143万辆。与乘用车不同，商用车作为生产工具担负着运输职能，与宏观经济的发展趋势关联度较高。一方面，在经济增长放缓的大背景下，商用车的市场规模难有大幅增长的空间；但另一方面，为应对新冠疫情后外贸熄火、内需不振的挑战，国家“新基建”和“十四五”期间的地方基建等经济刺激政策将给予商用车市场一定的支撑。因此，未来几年的商用车市场预计将进入平稳阶段， 2020年和2021 年销量继续维持稳定。在各细分市场中，中重卡与工程基建、矿产等行业紧密相关，高度依赖产业周期，其产销量和保有量一直被看作是宏观风向标之一。中重卡销量受治超、排放升级等政策利好影响在2018年攀峰；预计未来几年保有量消化沉淀，在基建投资的支持平衡作用下，销量将有控制地逐年下降5% 。轻卡虽然也具有一定的周期性，但总体来看作为城际物流和城市配送主力，在城镇化等因素推动下有望恢复增长趋势。 “干线运输+ 区域分拨”的物流模式逐步得到推广，轻卡作为支线城际物流和城市配送的主力地位也得到提升。同时，快递、冷链、危化等下游物流细分领域不断发展，与之对应的细分轻卡需求也得到推动。 2019年，各地落实取消4.5吨及以下普通货运从业资格证和车辆营运证，一定程度上降低了轻卡购车阻力。大中客市场整体体量维持在十万台级别，市场规模相对较小。其中公交车销量近年在新能源驱动下快速增长，但公路车受全国性出行结构转型影响规模下滑。 0403 / 中国二手车市场规模分析资料来源：中国汽车流通协会，专家访谈；罗兰贝格1交易量包括了由于车辆所有权转移而导致的交易重复计算，因为平均每个二手车交易（终端客户到终端客户）涉及 2.2次所有权转让二手车交易量 二手车实际交易量（近似）604 / 国内商用车市场资料来源： CAAM，案头研究，专家访谈；罗兰贝格1 与后续市场分析统一，此处销量包含中重卡、轻卡及大中客车型201415.713.7106.1201314.0148.0轻卡123.0126.0大中客车134.614.099.275.1201513.596.2268.0119.416.42016130.32017131.3132.52018144.714.22019中重卡238.9212.1231.9288.6280.6290.7143.1国内商用车1)历史销量 2013-2019, 万辆 72.1/ 市场总体情况自 2008年汽车金融公司管理办法以来，我国汽车金融市场对风险管控的认识有所提升，遏制住了坏账率持续走高的不良势头，进入有序发展阶段。 2013年后，随着融资租赁、互联网金融等新模式的涌现，市场进入创新发展阶段。这两个阶段的十多年来，中国汽车金融行业保持了年均24%的高速增长。虽然2017年后汽车销量出现震荡，汽车金融市场增速有所放缓（年均约20% ），但势头仍远远领先于汽车销量变化趋势。 2019年，我国汽车金融市场总体规模达到约1.7万亿元，其中持牌汽车金融公司约占一半份额。 05 2.2/ 乘用车金融2.2.1/ 金融渗透率进一步提升a) 新车金融我国新车金融整体渗透率逐年提升， 2019年新车金融总体渗透率达43% 。按使用金融产品的台数比例，贷款渗透率约35%，融资租赁渗透率约8% ，贷款份额依然大幅领先。与欧美成熟市场相比，我国新车汽车金融市场仍有较大发展空间。随着终端消费升级、信贷接受度提升，汽车金融将保持进一步增长。尽管商业银行和汽车金融公司的汽车消费贷款仍是占比最大的细分市场，但融资租赁近年来由于融资租赁公司更高的客户风险偏好和更强的产品灵活性而迅速发展，渗透率由 2015年的2%提升至2019年的8% 。其中，回租作为零售贷资料来源：中国汽车流通协会，案头研究；罗兰贝格05 / 汽车金融市场主要趋势第二部分汽车金融市场现状分析中国汽车金融市场规模 万亿元 201420122008 2009 20112010 20152013 2016 2017 2018 20190.20.40.20.20.30.50.70.71.01.21.41.724% p.a. 创新发展有序发展2008年汽车金融公司管理办法(银监会令 2008年第 1号 )出台2013年融资租赁、互联网金融在汽车金融领域开始涌现806 / 汽车金融与融资租赁市场渗透率资料来源：专家访谈，案头研究；罗兰贝格款的替代方式，是过去几年融资租赁市场的主要增长点。 06 b) 二手车金融二手车金融受互联网汽车金融平台兴起的推动，近年来快速发展，截至2019年已达28%的渗透率。按使用金融产品的实际交易台数比例，贷款渗透率约18% ，融资租赁渗透率约10% 。与新车金融相比，由于二手车估值困难且客户征信情况相对偏弱，融资租赁在二手车金融市场中占比更高。目前，以二手车交易平台为代表的行业玩家出于提升利润率和长期发展的考虑，深耕二手车金融领域；商业银行、汽车金融企业也通过与平台合作等方式在风险有效控制的前提下开展二手车金融业务。但与欧美成熟市场 50%左右的渗透率相比，中国二手车金融仍在发展初期阶段，发展空间广阔。2.2.2/ 竞争加剧，互联网和外资背景公司涌入a) 多元背景公司涌入，玩家份额动态变化目前汽车金融市场的主要玩家包括汽车金融公司、商业银行、融资租赁公司、类金融公司（担保公司）等。随着电商渠道发展，二手车电商也开始涉足融资租赁领域。在众多玩家中，汽车金融企业是行业主力玩家， 25家主机厂和经销商背景的持牌汽车金融企业在2019年的市场份额占50%-60%。除较早入局的合资品牌外，近年来各自主品牌和外资主机厂纷纷成立汽车金融公司，优先把握本品牌消费贷款业务，并展现出向多品牌业务拓展的意愿。 07与此同时，其他背景企业则逐渐出现头部玩家，并进一步巩固竞争优势。商业银行中，平安银行汽车消费金融中心作为首家获得汽车金融牌照的银行业机构，贷款余额占市场总体份额已超过10% 。类金融企业中，传统线下系的灿谷和互联网系的易鑫均已确立龙头地位，业务覆盖新车助贷、新车融资租赁及二手车融资租赁，两者在 2019年分别斩获约 40万台和 56万台的业务量。b) 汽车金融企业盈利压力增大随着新车销量的下滑和汽车金融玩家数量增加，行业竞争加剧。主机厂背景的汽车金融公司为支持主机厂销量，更是通过放弃部分金融业务利润而吸引消费者购车。因此，行业整体利中国汽车金融与融资租赁市场汽车金融渗透率1% 2% 2%6%26%32%33%34%35%72%65%62%60%57%20152%4%20172%4%2016 2018 2019现金贷款回租直租28% 35% 38% 40% 43%907 / 汽车金融市场竞争趋势08 / 汽车金融公司盈利趋势资料来源：案头研究；罗兰贝格1选取2018 年总资产排名前10中公布净利率的其中8家汽车金融公司，包括上汽通用汽车金融、宝马汽车金融、东风日产汽车金融、福特汽车金融、大众汽车金融、奇瑞徽银、现代汽车金融、广汽汇理资料来源：各公司年报/信用评级报告，案头研究；罗兰贝格中国持牌汽车金融公司数量变化情况 个 21018252004 2009 2014 2019主要汽车金融公司净利率变化情况1) 百分点 中位数 平均数'15-'16变化 '16-'17变化 '17-'18变化20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%12.40.75.6-5.114.7+3.84.68.6-1.8-2.6-21.4+6.7