,2020-2021造车新势力智能化汽车研究报告,目录,智能化汽车如何改变汽车行业,智能化汽车需要什么样的公司架构智能化的产品是什么样的,投资要点,智能化汽车如何改变汽车行业？全新的汽车商业模式正在展现，汽车行业正在从增量市场收费转变为存量市场收费，从过去的赚取一 次性出售汽车的利润转变为赚取存量用户服务费（类似手机中的IOS系统和个人PC的Windows系统），比如通过OTA软件升级、互联网内 容服务、APP对接、系统许可服务收费等，汽车行业的周期波动减弱，背后需要新的公司体系和智能化产品的支撑。智能化汽车需要什么样的公司体系？与传统车企的组织体系不相同，架构更类似互联网公司，改变有两点，一是在研发制造环节，从 以动力总成和底盘为中心到以软件部门为中心，从硬件V型开发流程到软件闭环开发体系，会有新老权利中心利益冲突和交替，二是建 立类似互联网的大中台+小前台架构，迅速把握和响应用户需求，通过数字化运营体系打通研发和营销，与消费者建立直接联系。智能化的产品是什么样的？简而言之就是汽车将从交通工具变为移动空间，其基础是集成度更高的产品架构，更高速的数据传输网络， 实现产品可在线升级，在此基础上建立驾驶智能化，可以提供高速、低速、复杂环境下的自动驾驶，解放消费者时间，建立乘坐空间 智能化，提供更高级更丰富的人机交互，充分利用消费者的碎片化时间，提供社交、娱乐、办公等服务。盈利预测与投资建议：行业的商业模式正在发生变化，新势力以各自独特的亮点初步成功塑造了自己的品牌，比如蔚来汽车的数字化 运营，小鹏汽车的智能化，理想汽车的以用户为中心，老牌车企势力也在加速转型，在管理机制上进行创新，未来两者将同归一个赛 道，推荐长城汽车（体制变革迎接新时代）、上汽集团（智能化技术储备丰厚）、广汽集团（组织体系加快转型），关注蔚来汽车、 理想汽车、小鹏汽车，在供应链上建议关注智能化赛道，推荐福耀玻璃、华域汽车、星宇股份，建议关注新泉股份、伯特利。风险提示：1）政策出台不及预期；2）电动车自燃带来的消费者信任风险；3）造车新势力经验不足、抗风险能力较弱,一、汽车行业新商业模式,汽车行业的商业模式更像消费电子有别于传统汽车，未来汽车行业商业模式将是类似手机的基于底 层系统的移动服务，比如OTA升级、互联网内容服务、APP对接、 系统使用许可费等等。无论哪种方式，本质上都是对软件和内容 进行收费，而软件的边际成本较低，规模效应较强，盈利能力相 比传统硬件更强。,汽车行业的商业模式向消费电子行业演变,类似手机的基于底层系统的移动服务成为未来主流,消费电子和汽车行业收费模式对比,一、汽车行业新商业模式,新商业模式使得您的车每一年都是一台新车1、新商业模式的核心是OTA，即通过云端数据实现对车辆端的软件更改、实现车企端与用户端的互动，从而解决车辆BUG、给车辆增加新功 能、为用户全生命周期体验负责。2、避开经销商等第三方机构与用户建立直接联系。以前解决车辆bug都需要去经销商门店沟通，增加车辆功能难度也比较高。现在OTA使得 车企可以建立与用户的直接联系，节省消费者去门店的沟通成本，使得一辆7-10年使用周期的车型在每年都拥有与新款车型同样的功能， 并且可以提供个性化的选择。3、OTA需要车企的管理体系具备较强的运营能力，在车企端形成人力队伍关注存量车型功能开发和实现，关注用户的生命周期体验。,经销商、保险机构、加油站等第三方为用户生命周期体验负责,通过OTA车企与用户建立直接联系,车企,用户,经销商,保险机构,加油站,无直 接联 系,车企,用户,直销系统,合资保险机构,快充系统/换电模式,一、汽车行业新商业模式,新商业模式改变了车企的研发模式和供应商关系1、新商业模式改变了车企的研发模式，第一、未来车企在软件方面的研发人才会比硬件人才更多，第二、传统车企的V型研发模式（包含 机械硬件测试、供应链协同、造型设计等）需要5-7年的研发周期，无法适应移动服务的快速迭代和存量用户的运营，未来需要软硬件分离， 在软件上变革为闭环开发模式，以1年的周期进行迭代，而硬件依然保持原状。2、新商业模式改变了车企与供应商的关系，以前车企采购供应商的软硬件组合方案，每个零部件都是可以独立运行的个体，而未来会演变 为两种路径： 1、软件资源将集中到龙头车企手里，只将硬件分包给供应商，供应商的话语权有所下降 2、其他车企只做品牌运营和营销， 零部件作为一个系统整体打包给大型供应商或者互联网企业。,车企传统的V型研发流程,软件将全部集成在少数几个域控制器中（图中红框）,目录,智能化汽车如何改变汽车行业,智能化汽车需要什么样的公司架构智能化的产品是什么样的,二、造车新势力组织架构,华为手机业务转型后的组织架构,新势力组织架构以直接面向用户的品牌事业群为核心1、传统车企是以大量开发新车为核心的垂直管理体系，从设计、 研发、运营、市场、销售进行流程管理，这种体系的优势是可以 集中资源推动项目落地，迅速向市场推出大量新车，劣势是反应 慢、离用户远。2、新组织架构是以存量客户运营为主的管理体系，建立品牌事 业群，依托集团职能和资源平台，经营好每个核心单品，这种体系 更注重每个产品的维护和运营；而且每个核心单品部门类似一个 小公司，可以快速把握和响应用户需求。3、可以类比2010年华为从垂直化管理体系转变为以业务经营管理部门为主体的组织架构，传统的市场部门转变为对一线业务单 元支持、服务的平台型组织，2011年华为进一步强化各个业务运营 管理部门的权利。而华为手机业务大转型也正是从2010年开始。某传统车企组织架构,车企新组织架构,管理,CEO,销售,技术,职能,产品 经理,规划物流产品 部与控工程制,质量 保证 部门,审计 部门,财务部,供应部,CEO,A品牌事业群,B品牌事业群,集团资源平台研发数字化,采购,生产,营销,集团职能平台,财务,人力,品质,流程,数字化,二、造车新势力组织架构,新势力组织架构以用户为中心，更加扁平化造车新势力的组织架构更加扁平化和以用户服务为中心。以蔚来 为例，其组织架构的主要构成部分为用户与服务部门。老牌车企势力的组织架构调整主要集中在权利层的更迭和设立软 件部门及数字化中心等。,老牌车企组织架构调整思路,蔚来汽车组织架构,业务管理与支持,产品技术与工业化,用户运营,服务运营部用户与服务,用户数字与运营,NIO Life Departme nt,融资租赁,人力资源,财务部,制造运营,质量部,用户发展,电源管理,用户中心,整车工程,采购部,数字驾驶舱,软件开发,数字安全,蔚来汽车员工构成,32.70%,43.64%,11.48%,12.18%,用户体验,产品和软 件研发 制造,行政,44.64%,3.38%,29.46%,6.92%,15.60%,制造,销售,技术,财务行 政其他,长城汽车员工构成,二、造车新势力组织架构,数字化中心为营销赋能1、数字化中心包含数字化营销平台、数据中台、用户运营平台等，其整合了传统车企中的技术中心和营销中心的数字化资源，涉及多 部门利益，是传统车企营销部门的升级版。2、数字化中心形成了数据闭环，为营销赋能用户接触方式上：传统车企把用户交给4S店，新势力用移动互联网提供全方位的用户服务，比如蔚来汽车换电模式、蔚来APP、蔚 来体验店社群等，解决了数据留存于经销商等数据孤岛问题。销售模式上：传统车企采用漏斗型销售，销售线索导入然后进行新车推荐和销售，更加关注招揽更多新用户一次性购车，新势力更关注存量用户，销售模式采用涟漪模式，通过核心用户的运营和活跃拉升品牌影响力。3、数字化中心形成用车体验闭环，营销手段更加高明。相比传统车企的方式，更能激发用户的参与感，而且形成了用车体验的闭环。传统车企和蔚来汽车销售模式数字化中心架构,用户运营平台,数据中台,数字化营销平台,目录,智能化汽车如何改变汽车行业,智能化汽车需要什么样的公司架构智能化的产品是什么样的,三、智能产品的基础-集成式电子电气架构,集成式电子架构相比传统分布式架构具备压倒性的优势1、成本更加节约。集成式电子架构的整车线束成本相比分布式架构节 约20%+，线束重量节省20%左右。2、集成式架构软件可升级、硬件可拓展。集成式电子架构集中度更 高，整车协同性更优，软件可进行在线升级，硬件可拓展。分布式架构 由于ECU数量多，协同性差，软件升级难度较高。3、车企与供应商协同性更好。分布式架构下供应商的升级只限于修改BUG避免召回，无法赚取OTA升级收入，升级动力不足。集成式架构下车 企与供应商分工明确，具备协同效应。,汽车电子架构趋于集中,特斯拉Model 3架构集成为三个控制模块（图中标红）,三、智能产品的基础-集成式电子电气架构,三家造车新势力均采用了全新电子架构和高速神经网络1、从集成度来说，蔚来汽车的架构集成度最高，并且也最早采用高速传输网络；底层硬件方面，三家新势力在自动驾驶域基本采用ME或者英伟达芯片，各有优劣；整体上看，蔚来汽车的电子架构优于小鹏与理想。2、与老牌车企做横向对比，总体上特斯拉架构优于新势力，大概有一代产品的差距，新势力优于老牌车企的油车平台，但是新势力和老牌车企在 电子架构上的差距很小，只是在座舱电子、中央网关等部件的集成度略有差异，很容易被追赶。,蔚来汽车电子电气架构,造车新势力及典型老牌车企电子电气架构对比,三、从外采到自研造车新势力智能驾驶能力提升,智能驾驶从外采到自研、造车新势力能力提升1、新势力的智能驾驶技术路径从依赖供应商到自主研发。从智能驾驶的自研程度上来讲，新势力以供应商采购为主，目前蔚来汽车和小鹏汽 车的智能驾驶自研发程度最高，基本自主开发应用层软件，供应商提供控制器、底层软件和核心芯片；未来3年新势力将会逐步加大自主研发 的力度，建立全栈软件开发能力。2、智能驾驶的收费方式目前以订阅和选装为主，特斯拉自动驾驶FSD可选择订阅收费制，收费700元/月，试用一个月可以取消，蔚来的NIOpilot、2021年小鹏计划推出的Xpilot等以选装包收费为主。,新势力核心车型自动驾驶硬件分布和主要功能,新势力自动驾驶能力对比,三、从外采到自研造车新势力智能驾驶能力提升,感知和执行层依赖外部供应商，计算层加大自主研发力度1、目前在智能驾驶的感知端和执行端，新造车势力还是以依靠博世等大型供应商为主，无论是国内新势力还是特斯拉，预计未来3年博世等一级供应商仍将占据主导地位。2、而在最为核心的计算层，特斯拉已经完成了全栈式软件和硬件的自主研发，而国内新势力在底层软件、域控制器、芯片上还是以依赖外部 供应商为主，未来3-5年新势力将会加大在计算层的资源投放，尽快实现自主研发。,造车新势力自动驾驶核心供应商一览,三、乘坐空间智能化造车新势力运营能力提升,乘坐空间智能化，本质是向软件和内容收费1、通过可拓展的硬件和可升级的软件，用户的乘坐 空间可进行升级，比如座椅加热包、娱乐系统升级 等，而在传统电子架构下这些是很难升级的，本质 是向存量用户收取软件升级费。2、提供互联网增值服务，为消费者提供音乐、社 交、办公、电影等互联网服务，利用消费者碎片化 时间，通过VIP会员方式收取年费。,小鹏汽车智能座舱,蔚来汽车智能座舱,理想汽车智能座舱,投资建议,智能化汽车如何改变汽车行业？全新的汽车商业模式正在展现，汽车行业正在从增量市场收费转变为存量市场收费，从过去的赚取一次性出 售汽车的利润转变为赚取存量用户服务费（类似手机中的IOS系统和个人PC的Windows系统），比如通过OTA软件升级、互联网内容服务、APP 对接、系统许可服务收费等，汽车行业的周期波动减弱，背后需要新的公司体系和智能化产品的支撑。智能化汽车需要什么样的公司体系？与传统车企的组织体系不相同，架构更类似互联网公司，改变有两点，一是在研发制造环节，从以动力 总成和底盘为中心到以软件部门为中心，从硬件V型开发流程到软件闭环开发体系，会有新老权利中心利益冲突和交替，二是建立类似互联 网的大中台+小前台架构，迅速把握和响应用户需求，通过数字化运营体系打通研发和营销，与消费者建立直接联系。智能化的产品是什么样的？简而言之就是汽车将从交通工具变为移动空间，其基础是集成度更高的产品架构，更高速的数据传输网络，实现 产品可在线升级，在此基础上建立驾驶智能化，可以提供高速、低速、复杂环境下的自动驾驶，解放消费者时间，建立乘坐空间智能化，提 供更高级更丰富的人机交互，充分利用消费者的碎片化时间，提供社交、娱乐、办公等服务。盈利预测与投资建议：行业的商业模式正在发生变化，新势力以各自独特的亮点初步成功塑造了自己的品牌，比如蔚来汽车的数字化运营， 小鹏汽车的智能化，理想汽车的以用户为中心，老牌车企势力也在加速转型，在管理机制上进行创新，未来两者将同归一个赛道，推荐长城 汽车（体制变革迎接新时代）、上汽集团（智能化技术储备丰厚）、广汽集团（组织体系加快转型），关注蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车， 在供应链上建议关注智能化赛道，推荐福耀玻璃、华域汽车、星宇股份，建议关注新泉股份、伯特利。,投资建议,*伯特利EPS来自wind前瞻预测（90天），新泉股份EPS来自wind领先预测（30天）,风险提示,政策出台不及预期的风险。2020年新能源汽车补贴仍有10%的退坡幅度。目前汽车刺激以地方零星出台为主，如果后续刺激政 策不达预期或者出台刺激政策的城市有限，汽车复苏时点将进一步推后，将会影响销量。电动车自燃带来的消费者信任风险。近期电动车自燃事件频频发生，电池的安全性成为消费者关注的焦点。若后续企业对产 品安全性问题应对不利导致自燃事件得不到有效控制，将影响消费者购买电动车的信心，从而对电动车销量造成负面影响。经验不足、抗风险能力较弱的风险。造车新势力成立时间较短，产品系列单一，抗波动能力较弱，有现金流断裂和枯竭的风险；同时产品制造缺乏经验，存在质量和安全风险，导致产品销量和口碑受到负面影响。,THANKS,