敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_Title 防、治一体，抗流感市场快速增长 Table_IndRank 行业 评级： 增 持 报告日期 ： 2020-09-24 Table_Chart 行业指数与沪深 300 走势比较 Table_Author 分析师：邹坤 执业证书号： S0010520040001 邮箱： zoukun hazq 联系人：任靖 执业证书 号： S0010120040035 邮箱： renjinghazq Table_Report 相关报告 主要观点： Table_Summary 流感 病毒突变快， 复发性较高， 易导致 大流行 ，加重社会负担 流感 亚型较多， 突变率较高，不同突变对人体影响不同，恶性突变常常导致较高死亡率 。 同时， 突变快加上较高的传染性，也易导致大 流行的出现，带来较大的社会负担。 WHO 协调各国进行流感的预防，防止大流行出现 ，同时指导流感毒株的选用，降低流感影响 。 疫苗是预防 流感的 首选， 我国 接种率亟待提升。 及时、高效的流感疫苗接种是预防流感的首选， 美欧接种流感疫苗实践证明，鼓励和支持 适当人群接种，将产生 较高的社会效益。目前我国流感疫苗渗透率较低，随着获批厂家的增加、 产 能提升，以及经济实力强的地区为重点人群提供免费接种，将带来行业 空间 较 大增长，未来市场规模 将超 百亿 。 药物对流感的预防和治疗不可或缺 在抗流感过程中，疫苗并非完全有效，因此抗流感药物是预防和治疗的第二道防线。然而流感 对 之前获批药物逐渐耐受，新机制的药物研发和获批有助于后续流感的治疗。目前 ， 常用药物奥司他韦抗流感效果较好， 2019 年销售额 10.68 亿美元，市占率超过 60%，新上市的 巴洛沙韦除了对少数奥司他韦耐药突变株有效，对非耐药株效果也好于奥司他韦，与奥司他韦销售额差距将缩小。未来，新机制抗流感药物也在不断丰富中，国内企业跟进较快 。 投资建议 四价流感疫苗是重磅品种，之前 受 政策支持和宣传较少，在我国渗透率低，随着新冠疫情 下人们 对疫苗 认识 的 提高 ，以及天气渐凉，流感疫苗渗透率将获得较大 提升 ，防治流感药品也将逐渐成为常备药而提升市场空间 。 建议关注流感疫苗生产企业华兰生物、长春高新，抗流感药物生产企业东阳光药等。 风险提示 新冠疫情复发 风险，行业政策风险， 黑天鹅事件 风险 。 公司盈利预测与评级： Table_IndProfit 公 司 EPS（元） PE 评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 华兰生物 0.70 0.91 1.07 38.43 45.10 38.46 无评级 东阳光药 2.18 0.00 0.00 9.27 0.00 0.00 无评级 智飞生物 1.48 2.08 2.75 33.58 42.74 32.40 无评级 众生药业 0.39 0.48 1.57 32.55 26.50 102.04 无评级 长春高新 4.39 6.88 8.97 50.96 51.18 39.25 无评级 资料来源： wind 一致预期 ，华安证券研究所 -100%-50%0%50%100%150% 沪深 300 SW医药Table_IndNameRptType 生物医药 行业研究 /深度报告 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 2 / 43 证券研究报告 正文 目录 1 流感病毒变异快，社会负担重 . 5 1.1 流感简介 . 5 1.2 流感感染机制 . 6 1.3 历史大流行与 WHO 应对 . 7 1.4 流感疫情加重了社会负担 . 8 2 疫苗是预防流感的首选 . 10 2.1 与时间赛跑的流感疫苗研发 . 11 2.2 接种疫苗能积极预防流感并节约社会成本 . 16 2.3 我国流感疫苗接种率亟待提升 . 17 2.4 流感疫苗市场及竞争格局 . 22 2.5 在研产品情况 . 28 3 药物对流感的预防 和治疗不可或缺 . 29 3.1 抗病毒药物是第二道防线 . 29 3.2 抗流感病毒药物市场 . 30 3.3 抗流感病毒药物研发现状 . 32 4 上市公司介绍 . 34 4.1 华兰生物 . 34 4.2 百克生物 . 36 4.3 东阳光药 . 37 4.4 众生药业 . 39 风险提示： . 42 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 3 / 43 证券研究报告 图表目录 图表 1 流感与普通感冒对比 . 5 图表 2 流感病毒结构 . 6 图表 3 流感病毒感染细胞过程 . 6 图表 4 H1N1 和 H5N1 流感感染位置 . 7 图表 5 世卫组织大流行流感分期（ 2009 修订） . 7 图表 6 历次流感大流行 . 8 图表 7 几年美国流感负担 . 9 图表 8 我国流感发病情况 . 9 图表 9 我国流感发病率与死亡率 . 9 图表 10 2010-2016 年美国有症状流感发病率 . 10 图表 11 美国按年龄段估计的流感死亡率（ /100000） . 10 图表 12 流感预防措施 . 11 图表 13 2019-2020 年全球流感病毒流行情况 . 12 图表 14 WHO 推荐北半球 2020-2021 年流感病毒株 . 13 图表 15 灭活疫苗制备流程 . 13 图表 16 基于鸡胚培养的流感疫苗制备原理 . 14 图表 17 基于重组技术的流感疫苗制备原理 . 15 图表 18 流感疫苗制作时间线（北半球） . 16 图表 19 美国流感疫苗有效性（ %） . 16 图表 20 样本人群流感疫苗接种组和对照组年龄别住院率（ %）比较 . 17 图表 21 西安市医保人群接种流感疫苗住院率标化前后成本效益分析 . 17 图表 22 美国流感疫苗在儿童中的覆盖率 . 18 图表 23 美国流感疫苗在成人中的覆盖率 . 18 图表 24 2018 年部分 OECD 成员国 65 岁以上人群流感疫苗接种率（ %） . 18 图表 25 按批签发和人口数量测算的我国流感疫苗接种率 . 20 图表 26 已开展重点人群免费接种的省市区 . 20 图表 27 按批签发和人口数量测算的我国儿童和老年人流感疫苗接种率 . 21 图表 28 2015-2020 年我国流感样病例占 门急诊病例总数百分比 . 22 图表 29 美国 2020-2021 年流感疫苗供应 . 23 图表 30 2020 年 8 月美国流感疫苗采购价格 . 24 图表 31 美国流感疫苗分发量（百万剂） . 24 图表 32 全球销售额前十疫苗品种近三年销售额（亿美元） . 25 图表 33 全球四大疫苗巨头历年疫苗销售额（亿美元） . 25 图表 34 赛诺菲与 GSK 流感疫苗收入（亿美元） . 25 图表 35 我国流感疫苗生产企业 . 26 图表 36 我国流感疫苗批签发格局（万剂） . 26 图表 37 国内三价、四价流感疫苗占比（ %） . 27 图表 38 国内成人、儿童流感疫苗占比（ %） . 27 图表 39 2017 年 -2019 年中国疫苗市场规模 . 27 图表 40 中国流感疫苗市场空间估算 . 28 图表 41 四价流感疫苗临床情况 . 28 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 4 / 43 证券研究报告 图表 42 美国 FDA 推荐抗病毒药物 . 30 图表 43 我国已上市抗流感病毒药物及招标情况 . 30 图表 44 全球抗流感药销售额（亿美元） . 31 图表 45 国内重点城市样本医院抗流感药用药金额（万元） . 32 图表 46 不同适应症获批抗病毒药物情况 . 32 图表 47 在研抗病毒药物情况 . 32 图表 48 RNA 聚合酶在转录过程中的作用 . 33 图表 49 抗流感药物研发概况 . 34 图表 50 华兰生物营业收入构成（亿元） . 35 图表 51 各板块毛利率对比（ %） . 35 图表 52 华兰生物流感疫苗批签发情况（万剂） . 35 图表 53 华兰生物疫苗在研产品情况 . 36 图表 54 百克生物营业收入及净利润情况（亿元） . 36 图表 55 百克生物水痘疫苗批签发情况（万剂） . 36 图表 56 2020M1-8 各厂商流感疫苗批签发占比 . 37 图表 57 百克生物鼻喷流感疫苗中标情况 . 37 图表 58 百克生物在研产