本报告由 川财证 券有限 责任 公司编制 谨 请参阅 尾页的 重要声明 火电 ： 短 期 业 绩高 企 ， 长 期 盈 利稳 定 性 增强 证券 研 究报告 所属部门 行业公司 部 报告类别 行业深度 所属行业 电力 报告时间 2020/9/22 分 析师 白竣天 证书编号：S1100518070003 baijuntiancczq 川 财研 究所 北京 西城区平安里西大街28 号中 海国际中心15 楼，100034 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大厦 11 楼，200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 32 层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心B 座 17 楼，610041 电力 行业 系列 深度报 告 核心观点 典型逆周期行业，盈 利水 平 与煤炭价格 密切相 关 火力发 电 ， 是利 用可 燃物 在燃烧 时产 生的 热能 ， 通 过发电 动力 装置 转换 成电 能的 一 种发电方式。 按所用燃料 分，主要有燃煤发电 、燃 油发电、燃气发电。 影响 火 电企业盈 利的主 要因素 是 发电量、 上网电 价和燃 料 价格 ， 其 中， 燃料 成本占 火 电企业发 电成本 的 65% 左右， 与 火电企 业的经 济 效益密切 相关 。 随着成 本 端煤 炭价格的 市场化 ， 而 电价 端 政府管制 较为 严格 ， 火 电行业成为 典型 的逆周 期 行 业 。2020 年上半 年煤价同 比回落 ，火电 企业盈 利增 长显著 。 在五 大发电 集团 中，国家能源投 资集团 在 营业收 入、发 电量、 装机 容量等 方均居 五大发 电集 团之 首 ；国 家电 投集 团在 新能 源装机 方面 表现 突出 。 长期 来看， 电力市场化推进有助于 增强火电 企业盈利稳定性 我们认 为 ， 制 约我 国火 电行 业估值 提升 的根 本因 素在 于我国 火电 企业 盈利 的不 稳定 性。回 顾 2015-2019 年中 美电力 龙头 的净 利润 表现 ，美国 电力 行业 龙头 的盈利 水 平表现 出较 高的 稳定 性 ， 而 我国的 电力 龙头 华能 国际 和华电 国际 净利 润波 动幅 度较 大， 这主 要是由 于我 国火 电行业 企业 成本 端受 煤价 影响严 重 ， 而收 入端 电价 受政 府 管制， 成 本端 的压 力无 法 及时传 导到 收入 端， 造 成 较大的 盈利 波动。 杜克 能 源、 南 方电力 、 埃立 特和 OGE 能 源是美 国四 家龙 头电 力企 业， 其市 净率 范围 1.3-2.0。我 国电力 行业 龙头 华能 国际 、华电 国际 市净 率仅 0.6-0.8 ， 远低 于美 国 同 行业 公 司 。 电力市 场化 的推 进， 有助 于煤炭 价格 波动 及时 反映 在电价 层面 ， 火 电企 业盈 利稳 定 性有望 增强 ，使 火电 行业 真正回 归公 用事 业属 性， 板块整 体估 值有 较大 抬 升 空间 。 短期 来看， 预期2020 年火电 企业全年业绩高企，业绩确定性 较强 据火电 行业 上市 公司 发布 的 2020 年 半年 度报 告， 上 半年火 电企 业业 绩修 复显 著， 多家火 电企 业实 现了 盈利 大幅增 长 。 其 中， 国投 电 力 2020 上 半年 实现 归属 母 公司 股东净利润 30.76 亿元 ， 同比提 高 35.14% ； 华电 国 际上半 年实 现 归 属母 公司 股东 净利 润 23.86 亿元 ， 较 上 年同期 增 加 43.49% ； 华 能 国际上 半年 实现 归属 母公 司股 东 净利 润 57.22 亿元， 同比 增长 49.73% 。 上半 年 火 电 行业 上 游煤 炭价 格同 比下 降， 成本端 压力 减小 ， 下 游需 求端受 复工 复产 复市 推进 ， 经 济活动 恢复 ， 气 温较 常 年同 期偏高， 电力 生产 平稳， 火电企 业取 得盈 利改 善 。 我们认 为， 下 半年 国内 煤 炭供需 格局保 持平 衡态 势。 自海 外疫情 爆发 以来 ， 进 出口 动力煤 价差 持续 走阔 并维 持高 价 差。 进 口煤 方面， 截至 9 月 21 日，CCI 进口 5500 动力煤 价格 （含 税） 为 384 元/ 吨， 去年 同期 515 元/ 吨； 国内 CCI5500 （ 含税 ） 价 格为 594 元/吨， 去年 同期 587 元/ 吨， 当 前 进 口煤 和国 内 煤炭价 格差 价 近 200 元/ 吨 ， 进口 煤低 价对 国内 煤炭 价格 形成压 制 。 我们 预计 下半 年煤价 将继 续维 持中 低位 运行 ， 火 电企业 全年 业绩 有望 维 持高企 ，盈 利稳 定性 有望 得到巩 固 ， 或将 迎来 估值 修复 。 建议关 注火 电行 业核 心标 的：华 能国 际、 华电 国际 等。 风险提示： 宏观 经济下 滑 的风险、 电价下 调风险 、 煤炭价格 波动风 险 。 川 财证 券 研究 报告 本报告由 川财证 券有限 责任 公司编制 谨 请参阅 尾页的 重要 声明 2/23 正文目录 一、火电 盈利模 式 . 5 二、行业 产业链 . 6 1 、上游 煤炭行 业：煤 炭价 格市场化 ，当前 供需格 局较 为平 衡 . 6 2 、发电 行业： 典型逆 周期 ，行业集 中度高 . 11 3 、电力 需求仍 有广阔 成长 空间，用 电结构 持续改 善 . 15 三、行业 发展机 会 . 17 1 、电力 市场化 推进有 助于 火电行业 回归公 用事业 属性 . 17 2 、预期 2020 年全年 业绩高 企，业绩 确定性 增强， 估值 抬升可期 . 19 四、相关 标的 . 20 1 、华能 国际 . 20 2 、华电 国际 . 20 川 财证 券 研究 报告 本报告由 川财证 券有限 责任 公司编制 谨 请参阅 尾页的 重要 声明 3/23 图表目 录 图 1 ： 火电行业 盈利模 式 . 5 图 2 ： 火电行业 产业链 . 6 图 3 ： 我国历年 原煤产 量 . 7 图 4 ： 世界前十 大煤炭 生产国 . 7 图 5 ： 2016 年煤 炭行业 下游 产业耗 煤量占比 . 8 图 6 ： 2019 年煤 炭行 业 下游 产业耗 煤量占比 . 8 图 7 ： 环渤海动 力煤 (Q 5500 K) 综 合 平均价格 指数 . 9 图 8 ： 2019 年全 国电源 结构 . 11 图 9 ： 2015- 2019 年火电 装机容 量 . 11 图 10： 2015- 2019 年火电 平均利 用 小时 . 12 图 11： 火电电源 基本建 设投资 完成 额 . 12 图 12： 我国重要 发电企 业 . 13 图 13： 2019 年五 大发电 集团 营业收 入 . 13 图 14： 2019 年五 大发电 集团 发电量. 13 图 15： 截至 2019 年底五 大发电 集 团装机容 量 . 14 图 16： 2019 年五 大发电 集团 清洁能 源占比 . 14 图 17： 动力煤价 格 与华 能国际 R OE . 15 图 18： 2019 年全 社会用 电量 结构 . 16 图 19： 2014- 2019 年全社 会用电 量 结构 . 16 图 20： 2019 年 1- 8 月中 美人均 每月 居民用电 量 . 16 图 21： 中美电力 龙头市 净率比 较 . 18 图 22： 中美电力 龙头企 业 201 5- 2 01 9 年净利润 . 18 图 23： 国 内外 C CI55 0 0 动力 煤价格 . 19 图 24： 华能国际 近年经 营情况 . 20 图 25： 华能国际 2 019 年 营业收 入 构成. 20 图 26： 华电国际 近年经 营情况 . 21 图 27： 华电国际 2 019 年 营业收 入 构成. 21 川 财证 券 研究 报告 本报告由 川财证 券有限 责任 公司编制 谨 请参阅 尾页的 重要 声明 4/23 表格 1 ： 2019 年前 11 月原煤产量前 十大企业 . 8 表格 2 ： 2016 年煤炭去产能政策 文件 . 10 表格 3 ： 中国电力 系统发 展历程 . 12 表格 4 ： 美国电力 价格形 成机制 . 17 川 财证 券 研究 报告 本报告由 川财证 券有限 责任 公司编制 谨 请参阅 尾页的 重要 声明 5/23 一、火 电 盈 利 模式 火力发电， 是利用可燃物在燃烧时产生的热能， 通过发电动力装置转换成电能 的一种发电方式。 火力发电按其作用分单纯供电的和既 发电又供热的。 按原动 机分汽轮机发电、 燃气 轮机发电、 柴油机发电 。 按所用燃料分， 主要 有燃煤发 电、燃油发电、燃气发电。 影响 火电 企业 盈利 的 主要 因素 是 发电 量 、 上网电 价 和 燃料价 格 。 发 电量 ： 火电 发电 量主要 影响 因素包 括市 场用电 需求 和水电 发电 量。 水电是我 国第二大主力电源， 水电发电量提升可能导致火电发电空间受到挤压， 反之亦 然。 电 价： 我国火电 上 网电价 目前 主要有 标杆 上网电 价和 市场化 电价 两种类 型 。 2019 年 10 月 ， 国家发 改委发布 关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的 指导意见（发改价格规2019 1658 号） ，取消 2004 年以来 建 立的燃煤 发电标杆上网电价及煤电价格联动机制 ， 提出自 2020 年 1 月 1 日起 ， 将现行 燃煤发电标杆上网电价机制改为“基准价+ 上下浮动”的市场化电价机制。 现 执行标杆上网电价的燃煤发电电量， 具备市场交易条件的， 具体上网电价由发 电企业、 售电公司、 电力 用户等市场主体通过场外双边协商或场内集中竞价 （含 挂牌交易）等市场化方式在“基准价+ 上下浮动”范围内形成，并以年度合同 等中长期合同为主确定； 暂不具备市场交易条件或没有 参与市场交易的工商业 用户用电对应的电量， 仍按基准价执行。 燃煤发电电量中已按市场化交易规则 形成上网电价的，继续按现行市场化规则执行。 燃 料成 本： 燃 料成 本占火 电企 业发电 成本 的 6 5 % 左右 ，与 火电企 业的 经济 效 益 密切 相关 。 火电企业 的燃料种类繁多，包括煤、天然气、石油、生物质等， 我国火电燃料 以煤电为主， 燃料中， 煤电占比 92% ， 气电占比 4% 。 由于煤炭 是火电企业的主力燃料， 而煤炭成本占公司总成本比重较大， 煤炭价格波动对 火电企业盈利影响较大。 图1 ： 火电行业盈利模式 川 财证 券 研究 报告 本报告由 川财证 券有限 责任 公司编制 谨 请参阅 尾页的 重要 声明 6/23 二、行业产业链 火力发电企业的 上游主要为煤炭、 石油、 天然气等原材料行业 以及发电设备行 业，下游产业主要是电网公司、消费者等流通及应用环节。 图2 ： 火电行业产业链 1 、上游煤炭 行业 ：煤炭价 格市场化，当前供 需格局较为平衡 我国煤炭资源丰富， 是煤炭生产大国， 2018 年 全国煤炭查明资源储量达 17086 川 财证 券 研究 报告 本报告由 川财证 券有限 责任 公司编制 谨 请参阅 尾页的 重要 声明 7/23 亿吨，2019 年，中国 的煤炭产量超过了 38.46 亿吨，再次接近全球煤炭总产 量的一半， 中国的煤炭产量位居全球第一。 作为我国主要能源和重要原料， 煤 炭在一次能源的生产和消费构成中始终占据一半以上比重， 由此奠定了火力发 电在国内电力行业中的重要地位。 图3 ： 我国历年原煤产量 W ind 据BP 世界能源统计 年鉴 2020 ，2019 年 全球煤炭总产量为 81.29 亿吨， 同比上涨 0.5% 。排名 前 10 的国家分别为： 中国、印度、美国、印度尼西亚、 澳大利亚、俄罗斯、南非、德国、哈萨克斯坦和波兰。2019 年，中 国煤炭产 量占全球总产量的 47.3% ，比上年提高 1.6 个 百分点。 图4 ： 世界前十大煤炭生产国 30 32 34 36 38 40 42 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 亿吨 38.46 亿吨, 47% 中国 印度 美国 印尼 澳大利亚 俄罗斯 南非 德国 哈萨克斯坦 波兰 川 财证 券 研究 报告 本报告由 川财证 券有限 责任 公司编制 谨 请参阅 尾页的 重要 声明 8/23 BP 2020 煤炭是位于产业链最上游的周期性行业， 煤炭企业的生产成本主要取决于资源 禀赋、 开采条件等客观因素， 自主调整的空间相对有限 ； 煤炭销售价格主要由 市场供求关系决定 。 煤炭行业的四大下游为电力、钢铁、化工、建材，各行业耗煤量占比自 2016 年至 2019 年略有变化：电力行业占比自 50% 提高至 54% ； 钢铁行 业占比自 17% 提高至 18% ； 化工行业占比保持 7% ； 建材行业占比自 14% 下 降至 12% ； 其他行业耗煤量从 12% 下降至 9% 。 图5 ： 2 0 1 6 年煤炭行业下游产业耗煤量占比 图6 ： 2 0 1 9 年煤炭行业下游产业耗煤量占比 供给侧改革 以来， 我国煤炭产量持续向优势资源地区集中， 随着晋陕蒙运输条 件的改善、 以及坑口电厂等建设带来产地煤炭消费量增加， 晋陕蒙地区在煤炭 产销方面的核心地位得到持续的强化。2018 年 1 月，发改委发布 关于进一 步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见 ， 提出通过兼并重组， 实现煤炭企 业平均规模明显扩大、 中低水平煤矿数量明显减少、 上下游产业融合度显著提 高， 提升煤炭行业发展的质量和效益 。 煤炭行业前十大煤企产量占全国原煤产 量的比例呈现出向头部企业集中的趋势。2008 前十大煤企产量占比 从 29% 提 升至 2018 年 42% ，2019 年这一比例 继续上 升 至 46% 。 表格1 ： 2019 年前 11 月原煤产量前十大企业 公司 煤炭产量( 万吨) 产量行业占比 50% 17% 7% 14% 12% 电力 钢铁 化工 建材 其他 54% 18% 7% 12% 9% 电力 钢铁 化工 建材 其他 川 财证 券 研究 报告 本报告由 川财证 券有限 责任 公司编制 谨 请参阅 尾页的 重要 声明 9/23 国家能源集团 464.67 13.63% 中煤股份 194.07 5.69% 同煤集团 162.29 4.76% 陕煤化集团 161.16 4.73% 兖矿集团 148.83 4.36% 山东能源集团 108.23 3.17% 山西焦煤集团 95.93 2.81% 国家电力投资集团 75.42 2.21% 河南能源集团 74.33 2.18% 潞安集团 74.2 2.18% 合计 1559.13 45.72% 燃 料成 本占火 电企 业发电 成本 比重高， 煤炭 价格 成为 影响火 电企 业盈利 的关 键 因 素。 煤炭价格主要取 决于市场供需关系， 2012 年 12 月国务院办公厅 发布的 关于深化电煤市场化改革的指导意见 提出进一步深化煤炭市场化改革， 取 消重点合同，至此 煤 炭价 格 进 入了全 面 市 场化阶段 。 回 顾我 国煤炭 历史 供需格 局 ， 呈现出 较大 的波动 性。2001 年 煤炭供需 处于 平 衡状态； 此后中国 加入世贸组织， 煤炭需求高速增长， 供给不足造成 2002 年 开始出现供需紧张， 2004-2007 年供需非常紧 张； 全球金融危机影响煤炭需求 下，2008-2010 年供需 矛盾缓解；2011 年再 次达到平衡； 需求增速继续放缓， 而产能惯性快速增长导致 2012 年、2013 年开 始出现产能过剩；2014-2015 年出现严重过剩。2016 年， 国家出台系列煤炭去产能政策文件，2016 年 5 月 开始，煤炭价格步入上行通道 。 图7 ： 环渤海动力煤 ( Q 5 5 0 0 K ) 综合平均价格指数 川 财证 券 研究 报告 本报告由 川财证 券有限 责任 公司编制 谨 请参阅 尾页的 重要 声明 10/23 W ind 2015 年，由于煤炭价格持续下跌，约 80% 的煤炭企业经营性业务发生亏损 。 为改善供需格局，抑制煤价下跌，2016 年以 来国务院及各省市出台了一系列 煤炭去产能政策。2016 年 2 月 5 日，国务院 发布煤炭行业去产能的纲领性文 件国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见 ，2016 年 3 月 21 日，发改委发布 关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知，进 一步明确 “276 个工作 日” 限产政策， 并要求 各地煤炭行业相关管理机构加强 监察， 加大休假休息日 停产期间的检查力度， 确保 “276 个工作日” 政策的落 实。次日，国家能源局发布2016 年能源工 作指导意见，要求 2016 年全 年力争关闭落后煤矿 1000 处以上，合计产能 约 6000 万吨。同年 7 月 8 日， 在钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议上， 国家发改委主 任徐绍史表示要确保 2016 年完成退出煤炭产 能 2.5 亿吨。 表格2： 2016 年煤炭去产能政策文件 时间 文件名称 颁布机构 2016年2 月 关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见 国务院 2016年3 月 关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见 国土资源部 2016年3 月 关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知 发改委 2016年3 月 2016 年能源工作指导意见 能源局 2016年4 月 关 于 在 化 解 钢 铁 煤 炭 行 业 过 剩 产 能 实 现 脱 困 发 展 过 程 中 做 好职工安置工作的意见 人力资源社会保障部、 国家发 展改革委等七部门 2016年4 月 关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见 中国人民银行、 银监会、 证监 会、保监会 2016年5 月 关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见 环 境 保 护 部 、 国 家 发 展 改 革 300 500 700 900 元/ 吨 川 财证 券 研究 报告 本报告由 川财证 券有限 责任 公司编制 谨 请参阅 尾页的 重要 声明 11/23 委、工业和信息化部 2016年6 月 质检总局关于化解钢铁行业过剩产能实现脱困发展的意见 国家质检总局 2016年7 月 关于实施减量置换严控煤炭新增产能有关事项的通知 发改委、 能源局、 煤矿安监局 2 020 年上 半年 煤价同比 回落 ， 火 电企业 盈利增 长显 著。 据 2020 年 8 月 20 日 召开的夏季全国煤炭交易会新闻发布会， 近期中国煤炭工业协会调研发现， 煤 炭去产能 “十三五” 任务目标应该可以超额完成， 煤炭行业整体供需关系改善 ， 产品价格基本维持稳定。 受 2020 年疫情影响 ， 今年年初煤炭需求 低迷， 叠加 二季度国外疫情爆发， 进口煤低价导致国内煤炭价格承压， 今年煤炭价格同比 去年有所回落。 因此， 上半年火电企业均实现了显著的盈利增长， 据各大上市 公司半年报， 国投电力 2020 上半年实现归属于上市公司股东的净利润 30.76 亿元， 同比提高 35.14% 。 华电国际实现 归属母公司股东净利润为人民币 23.86 亿元，较上年同期增加 43.49% 。华能国际 实现归属上市公司股东的净利润为 57.22 亿元，同比增长 49.73% 。 2 、发电行业 ：典型逆周期 ，行业集中度高 行业 发 展增速 趋缓 ，仍是 第一 大主力 电源 从电源装机机构看，火电仍然是我国的第一大主力电源，2019 年装 机容量占 全国电力装机容量 59.22% ，由于近年来清洁能源的快速发展，火电市场空间 被强占，装机容量增速放缓， 建设投资持续减少，火电利用小时数稳中有降。 图8 ： 2 0 1 9 年全国电源结构 图9 ： 2 0 1 5- 2 0 1 9 年火电装机容量 59.22% 17.73% 2.42% 10.45% 10.18% 火电 水电 核电 风电 光伏 9.90 10.54 11.06 11.44 11.91 0% 2% 4% 6% 8% 10% 4 6 8 10 12 14 2015 2016 2017 2018 2019 火电装机容量 装机容量增速 亿千瓦 川 财证 券 研究 报告 本报告由 川财证 券有限 责任 公司编制 谨 请参阅 尾页的 重要 声明 12/23 2019 年火电利用小时数 4293 小时， 同比 2018 年下降 68 小时。 2019 年火电 电源基本建设投资完成额 630 亿元，同比下降 近 20% 。 图10 ： 2 0 1 5- 2 0 1 9 年火电平均利用小时 图11 ： 火电电源基本建设投资完成额 目前， 我国电力系统内的企业包括： 两大国网、 两大 EPC 单位、 发电集团 （五 大+ 四小+ 地方 ）、设备 制造集团。 表格3 ： 中国电力系统发展历程 时间 电力行业系统 2002 年电改前 电力行业 （包括发、输、配、售、设计、建设等 ）都被国家电力公司垄断。 2002 年电改后 2002年厂网分离改革后，成立 了： 电监会（ 政府部门，现已整合至国家能源局 ） 两大电网：国家电网、南方电网 ，以及一些地方电网公司 五大发电集团：华能、大唐、华电、国电、国家电投 四家辅业集团： 中国电力工程顾问集团 、 中国水电工程顾问有限公司、 中国水利水电建设集团公 司、中国葛洲坝集团公司 此外， 将电力三产剥离了出来。 此次改革主要完成了厂网分离， 发电企业的部分市场化， 竞价上 网，部分主辅分离 。 2010 年继续深化改革 由于改革不彻底和各方利益的博弈， 在2010年、2011 年继续 深化改革。 重组了电网的省设计院、 中国电力工程顾问集团公司、 中国水电顾问工程集团公司和电力建设工程公司， 形成了中国电力 建设集团公司 （中电建） 和中国能源建设集团有限公司 （中能建） 两大央企。 同时在发电企业的 市场化竞争的过程中， 在五大发电集团的基础上， 形成了： 国投电力、 华润电力、 国华电 力、 中 4329 4165 4209 4361 4293 4000 4100 4200 4300 4400 2015 2016 2017 2018 2019 小时 1396 1174 740 777 630 500 700 900 1100 1300 1500 2015 2016 2017 2018 2019 亿元 川 财证 券 研究 报告 本报告由 川财证 券有限 责任 公司编制 谨 请参阅 尾页的 重要 声明 13/23 广核这四小豪门。以及一些地方能源巨头，比如：山东鲁能、浙江浙能、上海申能、广东粤能、 北京京能等 。 中国电力系统形成了：两大国网、两大EPC 单位、发电集团（五大+ 四小+ 地方）的格局。 本轮电力体制改革 本轮改革中， 几大电力发电企业在不断的合并重组 （2017年8 月28 日， 国电与神华合并为国 家能 源投资集团 ），形成新的“五大四小”。 图12 ： 我国重要发电企业 在 营业 收入 、 发 电量 、 装 机容 量等方 面 ， 国家能 源集 团均居 五大 发电集 团之 首。 国 家电 投集团 在新 能源装 机方 面表现 突出 。 2019 年， 国家能源集团全年营业收入 5556 亿元， 同比增长 3.4% ， 位列首位。 从发电量来看，2019 年， 全国全口径发电量为 7.33 万亿千瓦时， 比上年增长 4.7% ，其中火电发电 量 4.65 万亿千瓦时，2019 年五大发电集团发 电量合计 3.36 万亿千瓦时，占全 国火电发电量 72% 。 国家能源集团以 9690 亿千瓦时 发电量位居五大发电集团首位。 图13 ： 2 0 1 9 年五大发电集团 营业收入 图14 ： 2 0 1 9 年五大发电集团发电量 川 财证 券 研究 报告 本报告由 川财证 券有限 责任 公司编制 谨 请参阅 尾页的 重要 声明 14/23 截至 2019 年底，国家能源集团全年新增电力装机 757 万千瓦，装机 容量达 24644 万千瓦。华能集 团装机总量达到 18200 万千瓦。华电集团装机容量为 15300 万千瓦。国家电 投集团装机规模达 15100 万千瓦。 从清洁能源装机占比来看， 2019 年， 国家电投 集团清洁能源装机占比 50.5% ， 光伏发电装机 1929 万 千瓦， 目前国家电投在世界上光伏的单体容量和光伏总 装机容量都是世界第一。华电集团清洁能源装机占比达到 40.4% ，同 比提高 0.71 个百分点。 华能集 团结构调整取得新突破， 低碳清洁能源装机超过 6100 万千瓦，装机比重超过 34% 。国家能源集 团非化石能源装机占比为 24.9% ， 同比提高 0.5 个百分点 。 图15 ： 截至 2 0 1 9 年底五大发电集团装机容量 图16 ： 2 0 1