请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 银行 Table_IndustryInfo 海外银行镜鉴系列 超配 （维持评级） 2020 年 09 月 18 日 一年该行业与 上证综指 走势比较 行业专题 美国银行 业 如何 走向混业 经营 20 世纪 70 年代美国银行 业 经营环境恶化 ， 推动 银行 转型 一 是 前期利率管制，导致“金融脱媒”严重，二是 利率市场化改革后，银行息差收窄压力加大，银行进一步拓展非息收入动力增强。 三 是 美国产业经济结构正处变革期，银行面临客户需求减少的窘境 ； 四 是 金融自由化浪潮兴起，海外银行竞争激烈进一步挤压美国商业银行盈利空间。 混业经营放开后，美国银行 竞争力、银行业格局发生积极改变 美国银行 股投资价值凸显 ， 1995 年初至 1998 年 中旬 ，标普 500 银行指数上涨 266%，同期标普 500 指数上涨 156%。 整体估值水平抬升 ， 标普500 银行指数 PB 由 1995 年 1.2x 提升至 1998 年中旬的 3.5x。 银行 非利息收入持续增长，推动商业银行 ROE 水平大幅提升。 同时， 银行行业集中度提升，并逐步形成“综合大行、特色小行”的新格局 ，大行非息收入 水平 持续 高于中小行 ，而 中 小行 则通过 扎根当地承做基层的个人、小微零售业务 ， 提高 净 利息收入 维持盈利。 短期内 我国银行 仍将 以银行控股的模式参与混业经营 当前我国银行 主要 通过 绕道境外设立券商子公司经营境外业务。 考虑到金融监管体系改革难度、银行整体风控 水平 及业务协同难度 ， 短期内 银行控股模式 仍将为 银行业参与证券业经营的主要模式 。 同时，由于 我国仍是以间接融资为主导的金融市场，券商体量远小于银行 ， 银行 若 获得券商牌照，更多地 将作为 完善服务客户的手段 ，对 利润的 直接影响有限 。 长期来看，混业经营后银行非息收入占比重要性将提升，我国直接融资市场格局将面临新的洗牌 。 投资建议 全方位发展的综合大行估值水平有望抬升，同时深耕当地 基层 、经营 及风控能力较强的特色中小行 股价 同样具备获取超额回报率的可能。目前银行相对非金融板块的估值处于极低水平，我们维持行业“超配”评级，推荐 宁波银行、常熟银行、招商银行、工商银行。 风险提示 混业经营 不善导致 金融风险加剧；宏观经济下行，银行资产质量恶化 。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （十亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E 002142 宁波银行 买入 33.28 200 2.52 2.88 13.2 11.5 601128 常熟银行 增持 8.36 23 0.66 0.72 12.7 11.6 600036 招商银行 增持 37.87 937 3.44 3.75 11.0 10.1 601398 工商银行 买入 4.94 1653 0.73 0.76 6.8 6.5 资料来源： Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 2020 年 9 月银行业投资策略：关注极低估值的重大机遇 2020-09-02 2020 年银行业中报综述：关注经营实质，而非账面数字 2020-09-01 银行业二季度监管数据快评：银行业不确定性正在消除 2020-08-11 行业点评：中美银行业不同的计提损失方式 2020-08-07 2020 年 8 月银行业投资策略：资管新规过渡期延长 2020-08-03 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjianguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980518070002 联系人：贺晨 E-MAIL： hechen1guosen 证券分析师：田维韦 电话： 021-60875161 E-MAIL： tianweiweiguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980520030002 证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： chenjunliangguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980519010001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2S/19 N/19 J/20 M/20 M/20 J/20上证综指 银行请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 美国银行业从分业走向混业始末 . 4 监管放松的主要原因 . 4 美国银行走向混业的形式与过程 . 6 混业经营的典型 花旗集团 . 7 美国商业银行参与混业经营的影响 . 9 对当前中国的启示：银行转型之路何去何从？ . 12 当前中国银行业面临的经营 环境与历史背景 . 12 中国银行业参与证券业经营的基本情况 . 13 中国银行业参与证券业可选择的路径 . 14 总结 . 14 投资建议 . 15 风险提示 . 15 国信证券投资评级 . 18 分析师承诺 . 18 风险提示 . 18 证券投资咨询业务的说明 . 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 表目录 图 1： 20 世纪 70 年代美国经济陷入滞胀 . 4 图 2：市场利率突破商业银行活期及储蓄存款利率上限 . 5 图 3：美国居民金融资产中存款占比大幅下降 . 5 图 4： 80 年代末美国银行大量倒闭 . 5 图 5：存款保险公司损失惨重 . 5 图 6： 20 世纪 80 年代外国银行在美信贷占比快速上升 . 6 图 7： 1998 年合并后花旗集团三大业务构成 . 8 图 8： 1998 年 10 月美联储批准花旗与旅行者合并后，花旗集团估值快速提升 . 8 图 9： 1995-1998 年中旬美国银行业超额收益明显 . 9 图 10：美国标普 500 银行指数 PB 值由 1.2x 提升至 3.5x . 9 图 11： 1991-2006 年银行盈利水平迅速提高 . 10 图 12： 90 年代以来，银行净息差收窄 . 10 图 13： 90 年代以来，非息收入重要性上升 . 10 图 14： “其他 ”非息收入项快速提高 . 10 图 15：美国银行数量在上世纪 80-90 年代减少 . 11 图 16：美国银行业集中度提高 . 11 图 17：美国商业银行 ROE 水平分化 . 11 图 18：小行通过深耕基层零售，提高息差进行盈利 . 12 图 19：大行非利息收入整体上升，小行变化不大 . 12 图 20： 90 年代起美国非金融企业融资结构加速向直接融资转移 . 12 图 21：金融机构一般贷款加权平均利率下行 . 13 图 22：商业银行净息差收窄 . 13 表 1： 1978-1998 年美国银行参与混业经营典型事件 . 7 表 2： 1991-1995 年美国银行大型并购案例 . 7 表 3： 我国部分上市银行金融牌照一览 . 14 表 4：估值表 . 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 美国银行业从分业走向混业始末 20 世纪 70 年代，国际经济金融市场风云变幻，布雷顿森林体系崩溃冲击全球汇率金融市场，两次石油危机冲击全球经济，传统凯恩斯主义宏观调控政策 失灵推动新自由主义崛起。面对国内外日益复杂的金融环境和日趋激烈的竞争，美国银行 业 经营环境快速恶化，为求得盈利与发展， 银行 试图通过开拓非银金融服务业务及产品创新增强自身竞争力。金融监管也在这个过程中逐步放松，并最终全面放开 金融 混业经营。 监管放松的 主要原因 20 世纪 70 年代美国经济陷入滞胀，商业银行存在利率管制，导致“金融脱媒”严重 。 70 年代爆发的两次石油危机诱发美国经济陷入滞胀， 1974 年美国通胀率一度高达 12.3%，市场利率水平波动上行。 20 世纪 70 年代末 ， 时任美联储主席沃尔克坚定收紧货币政策抗击通胀，市场利率进一步快速上扬， 1980 年 3个月期国库券利率最高达到 15.2%。然而彼时美国商业银行存款利率 受制 于1933 年颁布的格拉斯斯蒂格尔法 Q 条例，该条例禁止商业银行对活期存款支付利息，并授予美联储对定期存款和储蓄存款设定最高利率限制（ 2.5%-5%）的权力，部分州政府还规定了贷款利率上限。在当时美国通货膨胀严峻的环境下，银行存款利率实际为负 。 尽管美联储迫于形势提高过利率管制上限，但幅度有限，银行存款利率与市场利率差距仍不断拉大，“金融脱媒”现象日趋严峻，大 量存款资金从银行流向以货币共同基金为代表的非银机构，银行盈利状况持续恶化，不少商业银行特别是中小银行陷入了经营危机。 图 1： 20 世纪 70 年代美国经济陷入滞胀 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%1960-011960-121961-111962-101963-091964-081965-071966-061967-051968-041969-031970-021971-011971-121972-111973-101974-091975-081976-071977-061978-051979-041980-031981-021982-011982-121983-111984-101985-091986-081987-071988-06美国 : C PI : 当月同比 美国 : GD P: 不变价 :同比请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 图 2： 市场利率突破商业银行 活期及储蓄 存款利率 上限 图 3： 美国居民金融资产中存款占比大幅 下降 资料来源： 美联储 ，国信证券经济研究所整理 资料来源： 美联储 ，国信证券经济研究所整理 利率市场化改革后，银行息差收窄压力加大 ，进一步拓展非息收入动力增强 。同时， 为追求高收益，部分中小银行在自身经营水平有限的条件下盲目提高放贷风险偏好，并最终导致储贷危机爆发。 早在 20 世纪 70 年代，美国已逐步开启利率市场化改革，包括取消大额存单的利率上限， 允许存款机构引入货币市场存款账户等。 自 1980 年起，美国政府陆续颁布了存款机构放松管制和货币控制法、 1982 年存款机构法等在内的多项法规，以立法形式规定逐步废除“条例”，推动利率自由化，同时大举推行存款保险制度。此举一方面导致商业银行及储贷协会为吸收存款大幅提升存款利率，使得存款利率不断逼近原有长期固定贷款利率，甚至出现利率倒挂 ，商业银行息差收窄压力加大 ；另一方面，为追求高收益，部分中小银行及储贷协会开始铤而走险，放贷于风险更高的商业地产投机，同时存款保险制度的兜底也使得部分经营能力不佳的存款金融机构更加激进地过度扩张，放贷于投机高风险、高收益垃圾债券的项目，最终导致金融风险快速积聚，爆发储贷危机，大量中小存 款性金融机构破产倒闭。 图 4： 80 年代末美国银行大量倒闭 图 5： 存款保险公司损失惨重 资料来源： FDIC，国信证券经济研究所整理 资料来源： FDIC，国信证券经济研究所整理 20世纪 70年代美国 产业经济结构正处变革 期 ， 银行面临客户需求减少的窘境。一方面， 20 世纪 60-70 年代德国、日本经济快速崛起，美国 传统钢铁、汽车等制造业 加速向海外 转移迁出 。 另一方面， 以 电子科技、信息 技术、 生物 医药 为代表的新科技 产业 正在崛起 。 由于 商业银行存在顺周期行为、风险偏好较低，在信贷资源有限的情况下偏向于优先对接信用风险较低、抵押物充足的 传统重工业企业。在产业经济转型的大背景下， 传统钢铁、汽车等制造业转移迁出 ，而 高 风险、 轻资产 的创新型信息科技 类 企业更偏向于直接融资市场， 商业银行面临客户 不断流失的情况 。 金融自由化浪潮兴起，海外银行竞争激烈进一步挤压美国商业银行盈利空间，美国商业银行亟待开拓新业务、创新盈利模式。 20 世纪 70 年代传统凯恩斯主010020030040050060019751976197719781979198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000美国 :银行倒闭和救援数量 :倒闭 美国 :银行倒闭和救援数量 :救援0100 0200 030 0 0400 0500 0600 070 0 0800 0198 0 198 1 198 2 198 3 198 4 198 5 198 6 198 7 198 8 198 9 199 0存款保险公司总亏损（百万美元）请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 义调控政策治理滞胀的失败 ， 极大推动了货币主义及新自由主义的回归 。 20 世纪 80 年代起 ， 全球范围内兴起金 融自由化热潮，以德国全能银行模式、英国银行控股模式为代表进行混业经营的海外银行，积极介入资本市场业务，以综合服务吸引客户，外国银行在美经营规模快速扩张 ，抢占美国本土银行市场 。 1980年、 1990 年在美经营的外国银行 在美发放贷款占美国商业银行信贷比重分别为6.2%和 11%。 图 6： 20 世纪 80 年代外国银行在美信贷占比快速上升 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 美国银行走向混业的形式与过程 20 世纪 80 年代，美国各界对于是否应该放开混业经营管制的争论十分激烈，但在外部面临全球金融自由化浪潮的竞争压力，美国内部产业升级需要的时代大背景下，美国商业银行为拓展盈利空间而进行的金融创新是顺应时代要求的市场行为。具体来看， 80-90 年代美国商业银行从分业走向混业主要经历了两个阶段： 第一阶段：灰色地带自主创新时期 20 世纪 80 年代，商业银行为追求利润在“危险的边缘试探”，以调整组织架构与业务范围、加大金融产品创新等方式规避监管，倒逼监管当局以“个案处置”、“特批处理”的形式逐步小幅放开混业经营。 据格拉斯斯蒂格尔 法第二十条规定，商业银行附属机构不能“主要从事 (being principally engaged）”证券股票经纪业务，如何界定“主要”成为该条例的漏洞之一。因此，在 70 年代末针对部分商业银行通过控股公司开展部分经纪业务的行为，联邦上诉法院裁定可适当允许银行附属公司从事营收占比最高不超过 10%的非合格证券（包括股票）经纪业务，这自此为银行向证券业的扩张打开空间，美国商业银行逐步通过建立合资公司的形式参与券商的经纪业务当中。据美国银行协会估算，截至 1982 年全美有 200-300 家银行与折扣经纪商 1成立合资公 司。 1983 年美联储批准美洲银行收购当时美国最大的 折扣 经纪商，并被最高法院审查判决生效，这进一步突破银行业参与证券业务经营的限制。 与此同时，证券公司也逐步开展现金管理 等 业务，向传统商业银行业务领域拓展。 第二阶段：全面放开混业经营时期 1 美国 证券 经纪商分为两种，一种是综合服务经纪商，为客户提供投资顾问、交易等全方位综合服务，另一种是折扣经纪商，仅提供买卖交易有价证券服务。 0%2%4%6%8%10%12%14%1973-031974-091976-031977-091979-031980-091982-031983-091985-031986-091988-031989-091991-031992-091994-031995-091997-031998-092000-032001-092003-032004-092006-032007-092009-032010-092012-032013-092015-032016-092018-032019-09在美国的外国银行 : 贷款资产 / 美国商业银行 : 信贷资产请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 20 世纪 90 年代中后期，美国正式进入混业经营时代， 银行、证券公司、保险公司跨界经营成为常态。其中，商业银行 经历前所未有的业务及结构重整，以金融控股集团的形式，实现了从传统的存款吸纳和贷款发放机构向功能多重的“金融服务机构”的转变。 90 年代初，一种全新的“超区域银行”银行形式逐渐现出端倪，它们包括了一批全美境内最大的银行，这些银行在寻求扩大营业范围方面尤其激进，通过银行持股公司 2的方式普遍地参与到承销、代理、投资、经纪等业务当中。 保险、证券公司在此期间也加快 布局 跨界经营 ，其中保险公司主要通过收购、并购中小银行来涉足商业银行业务，而证券公司更多地通过新 设各种从事专门业务的子公司，参与包括存贷款、 财险 等综合化的金融服务业务。 1999 年 12 月美国正式颁布金融服务现代化法，从法律意义上结束近70 年的分业经营， 其中， 管理和资本状况良好的银行控股公司 可 转化为金融控股公司开展银行、证券、保险等各类业务，而不准备、或者不够条件转为金融持股公司的银行持股公司可继续从事原有的金融业务，美国正式全面进入混业经营时代。 表 1： 1978-1998 年美国银行参与混业经营典型事件 年份 事件 1978 年 联邦上诉法院裁定允许银行附属公司从事营收占比最高不超过 10%的非合格证券（包括股票）经纪业务 1982 年 批准 JP 摩根银行成立期货经纪子公司 1983 年 美联储批准美洲银行收购当时美国最大的折扣经纪商，被证券交易委员会（ SEC）起诉违规，但被最高法院审查判决收购生效，进一步突破银行业参与证券业务经营的限制 1986 年 允许国民银行在符合一定条件的城镇出售保险 1987 年 允许银行控股公司通过附属机构 承销公司债券和股票，但该 收入不得超过该附属机构总收入的 5% 1989 年 允许银行控股公司 通过附属机构 承销 公司债券和股票 ， 收入 比例限制提高至 10% 1996 年 批准国民银行收购蒙哥马利证券、批准 信孚银行 收购 Ales Brown & sons 1998 年 批准花旗银行与旅行者集团合并 1999 年 正式颁布金融服务现代化法，从法律意义上结束近 70 年的分业经营 资料来源 :美国金融监管制度的变迁，国信证券研究所整理 表 2： 1991-1995 年美国 银行大型并购案例 年份 收购方 被收购方 被收购方总资产（亿美元） 1991 年 Chemical Banking Corporation Manufacturers Hanover Corporation 615 1991 年 NCNB Corporation C&S/Sovran Corporation 514 1991 年 BankAmerica Corporation Security Pacific Corporation 880 1991 年 Society Corporation Ameritrust Corporation 110 1991 年 Comerica Inc. Manufacturers National Corporation 121 1992 年 NationsBank Corporation MNC Financial Inc. 175 1994 年 BankAmerica Corporation Continental Bank Corporation 225 1995 年 National Australia Bank Ltd. Michigan National Corporation 102 1995 年 Fleet Financial Group Inc. Shawmut National Corporation 313 1995 年 First Union Corporation First Fidelity Bancorporation 362 1995 年 PNC Bank Corporation Midlantic Corporation 133 1995 年 National City Integra Financial Corporation 137 1995 年 Corestates Financial Corporation Meridian Bancorp Inc. 150 1995 年 Wells Fargo & Company First Interstate Bancorp 558 1995 年 Bank of Boston Corporation BayBanks 108 资料来源 :美联储，国信证券研究所整理 混业经营的 典型 花旗 集团 20 世纪 80-90 年代 花旗 集团 大力推进金融综合经营 ， 实施大全能银行战略 ， 最终 成为世界上规模最大的综合金融集团之一 。 早在 20 世纪 60 年代，花旗银行2 银行持股公司是指一家银行持有另一家银行（单一银行持股公司）或一家以上银行或非银行金融机构及企业公司（多家银行持股公司）超过 25% 的股票。还可以分为银行业务持股公司和非银行业务持股公司 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 已开启 规避美国格拉斯 斯蒂格尔法案等相关法律禁止银行混业经营 的创新之路。 1968 年，花旗银行成立花旗公司， 将 花旗银行的全部股份 转移至花旗公司 ，并开始以花旗公司的名义开展投资银行 、 信托、融资租赁等金融服务。1982-1984 年，花旗公司 不断 收购美国加利福尼亚、佛罗里达、伊利诺伊、华盛顿特区等市场的储蓄与贷款业务，成为美国最大的单一银行控股公司。 但1998 年之前 ，花旗银行的资产一直占花旗公司总资产绝大部分 ， 花旗公司非银业务的资产规模、营业收入与利润占比均较小，旗下花旗银行专注 放贷 业务及消费金融。 1998 年 4 月花旗公司与旅行者集团合并，将 旅行者集团投资银行、融资服务和资产管理等 业务正式纳入 旗下 ，形成花旗集团进行金融综合经营 ，非银业务 重要性提高。 1999 年，花旗集团营业收入达 657.2 亿美 元，其中全球企业业务、全球零售、全球投资管理及私人银行业务占比分别为 43.7%、 45.4%和 9.3%。 图 7： 1998 年合并后花旗集团三大业务构成 资料来源： 花旗集团 2001 年 年报 ，国信证券经济研究所整理 图 8： 1998 年 10 月 美联储 批准花旗与旅行者合并后，花旗集团 估值 快速提升 资料来源： Bloomberg，国信证券经济研究所整理 1. 522. 533. 544. 555. 51998-101998-121999-021999-041999-061999-081999-101999-122000-022000-042000-062000-082000-102000-122001-022001-042001-062001-082001-102001-122002-022002-042002-062002-082002-102002-12花旗集团 PB 值请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 美国商业银行 参与 混业经营的影响 美国经验表明，混业经营能够在一定程度上拓展 商业银行 盈利来源、 改变银行业结构，并 提升一国银行业的国际竞争力。 从股价表现来看， 1995-1998 年中旬美国银行股投资价值巨大，具有明显的绝对收益和超额收益 ，整体估值进入新的台阶 。 标普 500 银行指数在这一时期（ 1995/1/1-1998/7/14）上涨了 266%，同期标普 500 指数上涨 156%。标普500 银行指数 PB 由 1.2x 提升至 1998 年中旬的 3.5x。 图 9： 1995-1998 年中旬美国银行业超额收益明显 资料来源： Bloomberg，国信证券经济研究所整理 图 10： 美国标普 500 银行指数 PB 值由 1.2x 提升至 3.5x 资料来源： Bloomberg，国信证券经济研究所整理 从银行盈利层面来看，非利息收入持续增长，非银金融服务业务相对重要性不断上升，推动商业银行 ROE 水平大幅提升。 美国商业银行盈利水平在历经 20世纪 80 年代末 的低谷后迅速提高，并在 2007 年前始终保持在较高水平，1991-2006 年美国商业银行平均 ROE、 ROA 水平分别达到 14.3%、 1.22%，-10 0. 0%-50 . 0 %0. 0%50. 0%100 . 0 %150 . 0 %200 . 0 %250 . 0 %300 . 0 %35 0 . 0 %400 . 0 %标普 50 0 银行业指数 标普 50 0 指数（右轴）0. 000. 501. 001. 502. 002. 503. 003. 504. 00标普 50 0 银行业指数 PB 值请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 高于历史平均水平（ 1950-1985 年美国商业银行 ROA 平均水平为 0.72%）。采用杜邦分析法对 ROA 进行分解，可发现美国商业银行自 20 世纪 90 年代以来净利息收入的相对重要性不断下降，而非息收入占比快速上升。一方面， 20 世纪 90 年代中期以来美国非银金融机构对银行存贷款竞争日趋激烈，叠加银行业内部优胜劣汰、并购重组不断，各商业银行实施更优惠的贷款定价策略，致使净息差逐步收窄。另一方面，伴随商业银行经营业务范围扩大，商业银行盈利模式进一步多样化，越来越多商业银行通过传统的银行服务业和非银金融服务业挣取非利息收入。据美联储数据，截至 2006 年美国商业银行非息收入 占银行总收入的比重达 43.7%，较 1986 年提高 16.1 个百分点。此外，进一步分析非息收入的构成，可发现包含证券化和投资银行业务等非银金融服务的“其他”非息收入项，是推动美国商业银行非息收入快速增长的主要原因，尤其在 1999年后美国商业银行全面迎来以金融控股公司为代表的混业经营 时代 ，非息收入进入 快速上升期。 图 11： 1991-2006 年银行盈利水平迅速提高 图 12： 90 年代以来，银行净息差 收窄 资料来源： 美联储 ，国信证券经济研究所整理 资料来源： 美联储 ，国信证券经济研究所整理 图 13： 90 年代以来，非息收入重要性上升 图 14： “其他”非息收入项快速提高 资料来源 ：美联储 ，国信证券经济研究所整理 资料来源： 美联储 ，国信证券经济研究所整理 从行业结构层面来看，银行行业集中度提升，整体资产规模快速扩大。 20 世纪90 年代以来美国银行业产业出清进一步加快，历经行业内持续的优胜劣汰、并购整合，银行业市场结构发生变化，超大型的国际化综合银行集团兴起，银行机构数量大幅减少，银行资产、存款和分支网络日益向超大机构集中。美国资产规模最大的 10家银行在商业银行总资产规模中的占比由 1990年的 21.7%上升到 2006年的 50.6%，前 100家银行资产规模占比则由 51.5%上升至 77.9%。 同时，由于混业经营对银行资本实力、业务水平、风控能力提出更高要求，中-0. 6%-0. 4%-0. 2%0. 0%0. 2%0. 4%0. 6%0. 8%1. 0%1. 2%1. 4%1. 6%-10 %-5%0%5%10%15%20%198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007美国商业银行 R OE 美国商业银行 R OA （右轴）3. 0%3. 1%3. 2%3. 3%3. 4%3. 5%3.