免责声明 和披露 以及分 析师声 明是 报告的一 部分， 请务必 一起阅 读。 1 证券研究报告 行业 研究/ 专题研究 2020 年09 月04 日 银行 增持（维持） 银行 增持（维持） 沈娟 SAC No. S0570514040002 研究员 SFC No. BPN843 0755-23952763 shenjuanhtsc 蒋昭鹏 SAC No. S0570520050002 研究员 0755-82492038 jiangzhaopenghtsc 安娜 SAC No. S0570120080111 联系人 annahtsc 1 邮储银行(601658 SH,增持): 规模 稳步增长， 风险抵御能力增强2020.09 2 工商银行(601398 SH,增持): 营收 增速转正， 潜在风险指标改善2020.08 3 贵阳银行(601997 SH, 增持): PPOP 增速领先， 资产质量改善2020.08 资料来源 ：Wind 业绩分化 显著 ， 精 选 优质 中 小 行 上市银行 2020 年中报综述 业 绩 分 化显 著 ，精 选 优质 中小 行 20H1 上 市 银行 PPOP 增 速相 对稳健 ；20H1 利润 （ 归母 净利润 ， 下同 ） 同 比 增速 较 Q1 下 行，主 要由于 加大拨 备计提 力度， 其中 20H1 大 行 和股 份 行 利 润 均 为 负 增长 ， 部 分 城商 行 利 润 同 比 增速 较 为 亮 眼， 分 化 较 为 明 显。 资 产 规 模 平 稳 扩张 ， 零 售 贷款 投 放 恢 复 ； 净息 差 略 有 下行 ； 财 富 管 理 驱动 中 收 增 长 ； 资 产质 量 表 现 稳定 。 看 好 经 济 修复 环 境 下 优质 银 行 股 的 估 值修 复 ， 尤其 是风险 已经夯 实、 转 型驱动 力较强 的中小 行。 个 股 推荐 宁波银 行、 成 都银行 、常熟 银行 、 兴业银 行、招 商银行 、平安 银行。 资 产 投 放平 稳 ，零 售 接力 对公 6 月 末上 市银行 总资产、 贷款 、 存款 分别同 比+10.8% 、+13.2% 、+10.8% ， 较 3 月末 基本持 平、+0.2pct 、+1.8pct （ 全文 上市银 行 数 据来自 中报）。 资 产投放整 体 平 稳， 我 们 预 计下 半 年 资 产 规 模有 望 保 持 平稳 增 长 。 二 季 度区 域性银行受 益 于扶 持 小 微 系列 政 策 的 落 实 ，资 产 增 速 提升 较 快 。 零 售 贷款 投放逐渐恢 复 ，接 力 对 公 助贷 款 高 增 长 。 存款 占 比 提 升， 存 款 定 期 率 趋势 得 到遏制 。二季 度利率 触底回 升，上 市银行 同业负 债占比 略有下 降 。 净 息 差 降幅 收 窄， 存 款成 本迎 来 改 善 上 半年上 市银行 净息差 较 Q1 下降 2bp ， 下 行节奏 放缓， 城 商行表 现最优 。 资 产端， 生 息资产 收益 率较 Q1 下降 4bp ， 主要 源于贷款 端让利 实体经 济， 但 由于定 价较高 的零售 贷款在 Q2 逐步 恢复投 放，资 产端 收益率 降幅有 所 收 缩。负 债端， 计息负 债成本 率较 Q1 下降 3bp ，主 要得 益于同 业利率 下 行 ，但 5 月 以来同 业利率 已触 底回升 ，预计 这一 改善 因素 在下半 年或将 减 弱。 存款成本 受益 于压降 高息 存款而 有所改 善， 随着 LPR 定价下行逐 渐向 存 款利率 传导， 我们预 计银行 存款成 本压力 或有望 进一步 减轻。 财 富 管 理驱 动 中收 ， 债熊 扰动 其 他 非息 上 半年上 市银行 中间 业务收入 同比+5.6% ， 较 一季度+0.9pct ， 股 份行和 城 商 行 增 速 提 升 ，大 行 和 农 商行 增 速 有 所 放 缓。 二 季 度 财富 管 理 需 求 旺 盛， 叠 加 信 用 卡 分 期收 入 增 长 ，共 同 驱 动 中收发力 。 我 们 预计 下 半 年 银 行 卡和 财富管理类收入 可 共 同 提 振中 收 。 二 季 度 债市 由 牛 转 熊， 上 市 银 行 其 他非 息 收入同比 增速 下降。 不 良 率 小幅 波 动， 加 大拨 备计 提 力 度 Q2 末 上市银 行不良 率、 拨备 覆盖率 分别为 1.47% 、 221%，较 Q1 末+4bp 、 -3pct ，中小行 不良指 标相对较 优， 而大 行不良 率升幅 明显，预计因 其不良 认 定标准 更严。 隐性风 险指标 明显优 化， 关 注率较 19 年 末大幅 下降 12bp ， 不 良率+ 关注 率较低 的银行集 中于优 质中小 行。Q2 年化 不良生 成率 较 Q1 上升 50bp ， 一 是由于 不良生成 有滞后 性， 二是 银行主 动强 化不良 认定力 度， 我 们 预 计 下 半 年不 良 生 成 仍有 上 行 压 力 。 为提 升 未 来 风险 抵 御 能 力 ， 上市 银 行主动 加大拨 备计提 ，Q2 年 化信 用成本较 Q1 上升 0.20pct 至 1.70% 。 风 险提示 ： 经济 下行超 预期 ， 资产质 量恶化 超预期 。 EPS ( 元) P/E ( 倍) 股票代码 股票名称 收盘价 ( 元) 投资评级 目标价 ( 元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 002142 CH 宁波银行 33.70 买入 41.65 2.28 2.57 2.94 3.51 14.78 13.11 11.46 9.60 601838 CH 成都银行 9.87 增持 12.76 1.54 1.68 1.88 2.18 6.41 5.88 5.25 4.53 601128 CH 常熟银行 8.18 增持 10.33 0.65 0.69 0.76 0.89 12.58 11.86 10.76 9.19 600036 CH 招商银行 36.80 增持 45.81 3.68 3.76 4.09 4.62 10.00 9.79 9.00 7.97 601166 CH 兴业银行 16.12 买入 20.47 3.17 2.98 3.13 3.52 5.09 5.41 5.15 4.58 000001 CH 平安银行 14.96 买入 17.64 1.45 1.48 1.58 1.79 10.32 10.11 9.47 8.36 资料来源 ：华泰 证券研 究所 (12) (3) 6 14 23 19/09 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 (%) 银行 银行 沪深300 重点推荐 一 年 内 行业 走 势图 相关研究 行业 评 级：