1证券研究报告作者：海外行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明计算机2020年 08月 17日分析师 沈海兵 SAC执业证书编号： S1110517030001分析师 缪欣君 SAC执业证书编号： S11105170800035G工业海外对标系列研究之一：达索摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明公司在汽车整车制造、航天航空与军工领域为行业领导者，以其技术优势和行业知识形成较深的护城河。中端产品满意度行业领先，易用性得到专业用户认可 。新业务方面在云服务和生命健康领域部署，将推动公司向云服务、平台化产品、生命健康领域拓展版图，获得强劲增长动力。过去三年，公司营收规模为 36.67/41.07/44.98亿美元，毛利率和营业利润率稳定在 85%/32%，平台化战略和信息智能产品重要性被用户认知，推动其他软件收入明显增长。销售费用 /研发费用 /管理费用率稳定在31%/18%/8%。风险提示：疫情影响下游制造业客户 IT预算受限；工业软件市场竞争激烈；研发进展不及预期。目录1、 公司概述 页734、 成长性分析 页32、 行业分析 页33、 竞争分析 页35、 财务分析 页26、 风险提示 页14达索系统制造业 3D CAD龙头企业11.1 达索系统（ Dassault Systèmes）全球制造业 3D CAD龙头企业5图 1：达索系统发展历程数据来源：公司年报，天风证券研究所达索系统成立于 1981年，总部位于法国。公司现有 3D建模、社交协作、仿真、智能信息四大产品模块，其中 3D CAD为核心产品，占收入 43%以上。下游方面，覆盖制造业、基建 &城市、生命科学 &健康保健三大领域。基本信息产品线 子品牌 核心内容 商业价值3D 计算机辅助设计 (CAD)虚拟模型的搭建 产品开发实时可控、可调、可视化3D 计算机辅助仿真 (CAE)设定场景下的产品性能测试信息智能软件 AI技术 筛选重复工作内容、优化成本、优化用户体验协作软件 利益相关者数据+Virtual Twins+单一数据源高效指导企业计划 /项目推进和产品迭代61.2 核心产品是 CAD、 CAE， CAD占营收半数左右图 2：达索系统四大产品线构成 3D Experience 平台 产品： CAD、 CAE、沟通协作软件、智能信息软件四个产品线。整合以上产品线搭建 “3D Experience 平台”，为基于云的、面向智能制造的 PLM系统，为客户提供基于单一数据源的数字化平台。数据来源：公司年报，天风证券研究所数据来源：公司官网，天风证券研究所图 3：收入构成 11378 , 31%1026 , 23%921 , 20%635 , 14%535 , 12%其他软件收入 CATIA收入 SOLIDWORKS收入ENOVIA收入 服务收入主要的 CAD产品化学材料研发领域自然资源领域赛博物理系统CAD+CAE聚合的软件服务家居空间规划科学和工程领域制造业领域产品营销和迭代消费品领域企业计划协作软件实时经营数据管理智能仪表盘临床试验管理注： 1. 公司收入分为软件收入和服务收入，软件收入包含订阅收入和专利买断收入，服务收入指咨询服务收入71.31 主要 CAD产品： CATIA曲面能力强， SOLIDWORKS简单易学表 1： CATIA技术行业领先， SOLIDWORKS用户体验佳 CATIA： 公司初创时自主开发的 3D CAD软件，在 3D曲面设计和跨学科设计技术上性能优势明显。定价具有灵活性，可以一次性收取许可证费用，并进行年度维护，或者按季度或按年租用。一次性购买 CATIA 3DEXPERIENCE的基本许可证，价格为 $11,200，年度维护费用为 $2,000。 季度租赁的价格为 1,700美元，年度租赁的价格为 4,500美元。 SOLIDWORKS: 适用于对易用性、交互性要求更高的场景。一份独立许可证的价格为 $3,995。年度订阅服务的费用为 1,295美元。数据来源：公司官网，天风证券研究所注： 1. 公司收入分为软件收入和服务收入，软件收入包含订阅收入和专利买断收入，服务收入指咨询服务收入特点 定位 主要应用行业 客户案例CATIA1）集成 Icem曲面技术，能够达到 A级曲面效果（汽车车身表面设计必备），优化空气动力学形状并实现高水平的曲面品质，最高可达 G3 连续，同时保持极高的准确性；2）基于 Modelica ，能够验证跨工程学科的复杂产品和系统的行为，包括机械、电子、电力、液压、热、控制等模型。高端 3D曲面、跨学科设计软件 汽车、航天航空特斯拉、丰田、马自达、福特、 JobyAviation、 达索航空、波音、空客SOLIDWORKS1）功能强大：支持 2D/3D建模、仿真、 PDM，电路板开发、多人协作和逆向开发；2）用户体验好：学习和使用简便，可视化和交互性强，真实感渲染形成漂亮的原图设计，帮助企业在设计阶段获得客户好感。入门级和中端2D/3D强交互工业设计软件，教育、工业设备、机器人制造、零部件开发制造早稻田大学、建设机械厂家 SUMITOMO、电梯零件供应商Wittur、 工业机器人制造商 Applied Robotics1.32 CAD产品应用举例图 6： GEOVIA为采矿业建模软件领导者 图 7： BIOVIA用于 AI药物研发图 4： CATIA助力捷豹路虎汽车设计 图 5： SOLIDWORKS用于工程设计数据来源：公司官网，天风证券研究所数据来源：公司官网，天风证券研究所数据来源：公司官网，天风证券研究所数据来源：公司官网，天风证券研究所91. 4 Medidata：临床试验软件解决方案领导者表 2： Medidata旗下产品列表，在 EDC和 CTMS领域为行业第一 2019年全资收购的一家美国公司，是临床试验数据服务 SaaS行业领导者。公司主要产品包括 EDC、 CTMS、eTMF等，主要客户是为制药企业、医药研发合同外包服务企业（ CRO）、科研机构等从事临床试验的机构。公司在全球有 1400个客户，承载过 20000个临床试验， 2018年营收 6.36亿美元，全球销量前 15的药品有 13个在临床试验阶段使用过 Medidata。数据来源：公司官网，天风证券研究所注： 1. 公司收入分为软件收入和服务收入，软件收入包含订阅收入和专利买断收入，服务收入指咨询服务收入缩写 名称 描述EDC 电子数据捕获系统 临床试验数据采集和传输的平台软件CTMS 临床研究管理软件对整个临床试验中所涉及的人员、沟通、预算、进度、费用、文档、申报等进行管理和控制。（临床试验室 ERP）eTMF 临床试验文档管理系统 对试验文件进行归档管理CDMS 临床数据管理系统 对临床试验数据进行整合、管理RTSM 随机化和试验供应管理系统 用于临床试验的随机化和试验供应管理101.5 主要 PLM产品： Enovia应用广泛、功能强大的 PLM品牌图 8：主要 PLM品牌 Enovia功能示意图：基于云的实时数据集成管理 +团队协作数据来源：公司官网，天风证券研究所注： 1. 公司收入分为软件收入和服务收入，软件收入包含订阅收入和专利买断收入，服务收入指咨询服务收入CAD结果CAE结果合规要求生产过程数据Enovia数据团队决策 Enovia面向大、中、小型企业客户提供功能强大的 PLM产品，能够无缝衔接 CATIA。 ENOVIA为企业中的所有用户提供广泛的技术和业务应用程序组合，使客户能够安全地协作和创新，以构建和灵活的计划并达到成功。 ENOVIA允许进行持续优化，实时进度跟踪，可以将市场机会转化为市场优势。