请务必阅 读正 文 之后 的 信息 披露 和 重要声 明 策 略 报 告 策 略 专 题 报 告 证券研究 报告 分析 师： S0190516030001 S0190518080002 S0190518020004 S0190518070001 S0190520070004 S0190510120002 assAuthor 研究 助理 ： relatedReport 相关报告 20200728- 中概 股加速回 归，寻 找科创50 的“FAANG ” 科创 板系 列研 究（ 二十 ） 20200722- 科创 板周年：100 页 深度 研究 框架 制度 建设 、 板 块趋 势、 配置 机会 20200722- 揭秘 科创板牛 股基因 新 一 轮 科 技 创 新 周 期 系 列 （二 ） 20200511- 科创 板百页洞 见：制 度建 设、 板块 趋势 与投 资机 会 科 创板 全方 位解 析 20191127- 我们 正处在新 一轮科 技 创 新 周 期 起 点 “A 股长 牛” 研究 系列 辰篇 投资要点 summary summary 1） 2） 国家重视 ： 资本市场的支持力度和 重要性前所未有 。 新 一轮资本 市场改革 ， 资本市场地位 定调为“ 在金融运行中具有 牵一发而动全身的作用” 。科创板 放 松上市 条件 ， 全面支 持战略新 兴产业股 权融资 ； 财政 政策也加大 科创企业 减税 降费力度， 支持企业 尽快进入 盈利研发 正循环。 3）周期 启动：2019 年 以来半导 体、5G、 信创、新 能 源等 科技领 域 全面上 行 。 他山之石，科技创新助力美国强盛、美 股长牛 。美国 上世纪 90 年代 至今， 持续掌控全 球信息技 术发展趋 势， 科技 创新成为 美国 国力强盛、 股市长牛 的根 基。 移动互 联网 FAANG 五家公 司为代表 ，2009-2018 年利润增长6 倍， 占 标普 500 比例从 3% 提升至9%； 先进 制造业 AM18 为代 表 ， 利润占标普 500 比例 从 9% 提升至 11%。 两大核 心 科技成长 板块 “ 盈利+估值 ”驱 动美股长牛 。 长期科创板有望培育中国版“FAANG” 。 1）科创板聚焦战略新兴行 业、定位“硬科技”板块 。 从各板 块营收增速、 净 利增速、ROE 、研发占 营收比较 来看，科 创板的 “成 长+科创”属 性尤其明 显。 2） 科创 50 不断迭代更新， 成分质量持续提升 。 中 国 最优质的科 技创新企 业正 在向科创板 汇集 ， 经 历一段时 间的沉淀 和迭代后 ，科 创 50 指数可 能会成 为中 国 最 具 科技 投 资价 值 的指 数 之一 。 当这 些 优秀 企 业在 全 球 产业 链 中实 现 突破 时，有望出 现盈利和 估值双击 ，带动指 数走向长 牛， 成为中国版 的“FAANG”。 3）前 景与稀缺兼备 。 科创板优质企业 所处 的成熟赛 道空间大， 所处的新兴赛 道成长快 ，并且往往 自带技术壁垒，能够成为 深厚的“护城河” ；科创板众多 标的在各个 细分产业 链中具有 稀缺性和 唯一性， 可以 说， 部分有 望走出来 的科 技核心资产 只能在科 创板买到， 而且全市 场可能仅 此 一家 ； 向未来看 ， 在国家 的政策支持 下， 国内 隐藏的独 角兽 和登 陆海外市 场的 科技龙头中 概股， 有望 加 速回归科创 板 ，进一 步提升科 创板和科 创 50 投 资价 值 。 短期关注科创板业绩和估值匹配度 。 业绩的成长性是科创板企业高估值的核 心逻辑， 后续 需要关注业绩和估值匹配 度，规避成长逻辑受影响的企业 。理解科创板高估值 ：1） 科创板核 心资产估 值基于动态 逻辑， 而 非静态估 值, 未来高 增长的业 绩可 能能够消化 目前高估 值。 2）QE 时代全球 面临资产 荒， 科技成 长企业被 寄予风 险溢价、 确定 性溢价、 和 核心资产溢价。3） 传统方法下，科创板估值偏高； 未来结合行业和公司特征 的创新估值 方法更加 适用，将 逐步被市 场认可。 风险提示 ： 成长性 不达预期 、估值业绩 失衡 、 中美摩 擦打压 、股东解禁减持 title 科创 50 ： 中国版 “FAANG” 科技 长牛在途 中 createTime1 2020 年 8 月 18 日