2020 年 08 月 03 日 资本市场改革系列报告之 五 透视 IPO 新常态的表（量）与里（价） 策略深度 策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 相关研究报告 资本市场改革系列报告之一：从监管周期的视角看制度变革和市场机遇 资本市场改革系列报告之 二 ： 破茧重生 把脉注册制的影响与机遇 资本市场改革系列报告之 三 ： 从股权分置改革的视角看本轮资本市场改革 资本市场改革系列报告之 四 ： 开放与危机：从历史三轮危机看 A股市场开放趋势 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 WEIWEI170PINGAN 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 021-20661934 ZHANGYAJIE976PINGAN 研究助理 郝思婧 一般从业资格编号 S1060119070043 HAOSIJING374PINGAN 大力发展股权融资并推行注册制是本轮资本市场改革的核心之一，我们认为其带来的市场变化并不局限于规模扩容，更深远的影响在于对市场化估值定价的引导 。 一方面， 短期科创板 集中 解禁 可能 会对新兴产业估值形成制约； 另一方面，中长期来看 ， 龙头公司和新兴产业估值向上空间有望进一步打开。 股权融资制度改革带来规模扩容 ，新 兴 产业融资 额 占比升至最高超 40%。本轮股权融资制度改革有两大主线，一是注册制改革 带来 IPO 扩容， 今年1-7 月 共有 169 家公司首发上市， 实际募资约 2396 亿元，分别 较去年 同期增长 64%和 128%；新兴产业融资规模占比升至历史最高 41%，较过去五年均值提升 18 个百分点。其中，科创板运行一年来，共有 143 家公司 首发 上市，实际募资 额 超 2200 亿元，新一代信息技术产业规模占比最高为60%；创业板改革也在加速推进，实行注册制后，目前 共有 35 家企业 通过发审，预计募资超 240 亿元 ， 8 月 4 日 即将 有 2 家公司进行网上发行。 另一条主线是原有再融资渠道的再拓宽， 今年再融资 有边际回暖 ， 1-7 月 累计增发 3887 亿元 ， 较 去年 同期增长 9%； 并且 中小创和制造业迎结构性回暖， 增发 规模占比分别为 33%和 44%，较去年提升 3 和 23 个百分点。 股权融资 制度改革更深远的影响在于对市场估值定价的引导，重点把握 龙头示范、科创板示范、 再融资支持 等 三 个维度 。 第一， 龙头示范效应 渐显。 2018 年以来龙头公司 IPO 提速 ， 宁德时代、迈瑞医疗、中芯国际、药明康德 等公司最新市值已超 2000 亿元， 头部 公司 的市场影响力日渐增强 。一方面，头部企业 已成为 行业景气 跟踪 的前瞻指标；另一方面， 龙头公司上市有助于推动相关产业整体融资规模和估值的提升。 以 宁德时代 为例，公司在 上市后市值 累计增长 528%， 同期相关产业链个股市值也实现 50%-70%左右的增长 。 第二，科创板估值影响力提升。 一是目前科创板估值相对较高，新股发行PE 中枢在 40-60 倍左右，或将长期引导中小创估值抬升；二是随着企业稀缺性下降，科创板公司迎来估值分化，首批上市的 25 家公司中，有 7 家公司市值扩张超 30%，同期另有 7 家公司市值缩减超 30%； 三是 一周年解禁潮短期 也可能 对新兴产业估值形成一定制约 。 第三， 再融资松绑助力 估值扩张。 一方面 ，再融资松绑向新兴产业倾斜，有利于新兴企业做大做强进而打开估值向上空间 ；另一方面， 融资制度放开有望支持传统行业迎来数字化转型升级，龙头公司更为受益， 但行业整体估值扩张空间 可能 不及 2013-2016 年跨界并购热潮幅度 。 在此背景下，新兴产业和头部公司 的投资价值 进一步 抬升 。 一方面，股权融资制度放开向新兴产业倾斜， 有望培育 出 大量新兴行业的优质企业 ；另一方面，头部公司上市 有望提升市场指数有效性，进而吸引更多中长期资金入市。 另外，中概股回流或将提速，目前 共有 366 家在海外上市但未在A 股上市的中概公司，总市值为 12.2 万亿元；其中， 有 19 家公司市值超过 1000 亿元人民币，另 有 59%的公司 市值在 10 亿元以下。 风险提示： 宏观经济下行超预期；金融监管政策超预期；海外资本市场波动加大。 证券研究报告 策略 ·策略 深度 2 / 19 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、 表观在量：注册制改革提速，新兴产业扩容 .5 1.1 IPO：科创板助力新兴产业融资，创业板注册制改革提速 . 5 1.2 再融资：政策层层松绑，中小创和制造业再融资规模占比提升 . 8 1.3 解禁：一级市场扩容后，解禁规模增长或成常态 . 9 二、 深意在价：龙头上市打开行业估值空间，科创板引导中小创估值抬升 .10 2.1 龙头示范：实体经济龙头公司 IPO 加速，有望打开相关产业估值向上空间 . 10 2.2 科创板示范：高估值引导中小创估值抬升，短期解禁或制约新兴产业估值 . 11 2.3 再融资支持：助力新兴产业做大做强，支持传统行业转型升级 . 15 三、 投资展望：龙头回流有望增强指数有效性，新兴产业中长期受益 .16 3.1 中概股回归或将提速，龙头上市有望提升指数有效性 . 16 3.2 注册 制将带来长期分化，新兴企业和头部公司更为受益 . 17 四、 风险提示 .18 策略 ·策略 深度 3 / 19 请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表 1 科创板 143 家上市公司共募资 2203 亿元（截至 2020/7/31 已上市的公司） . 5 图表 2 科创板支持电子核心产业、生物医药产业等新兴产业融资 . 6 图表 3 科创板中新一代信息技术产业融资规模占比超 60% . 6 图表 4 科创板中按上市标准一 IPO 的公司募资规模占比达 51% . 6 图表 5 2019 年以来 A 股 IPO 规模扩容 . 7 图表 6 2019 年以来美股 IPO 有所降温 . 7 图表 7 2018 年以来 A 股 IPO 募资规模中位数抬升 . 7 图表 8 年初以来新兴产业融资规模占比升至最高 41% . 7 图表 9 新股从受理到发审委审核通过用时中位数（天） . 7 图表 10 2018 年以来 IPO 过会率波动抬升 . 7 图表 11 截至 7 月 31 日 ， 10 次发审会议上实际审核企业的通过率均为 100% . 8 图表 12 年初以来增发规模达 3887 亿元 . 8 图表 13 中小创平均增发募资规模持续抬升 . 8 图表 14 年初以来中小创增发规模占比回升至 33% . 9 图表 15 年初以来制 造业增发规模占比升至 44% . 9 图表 16 2020 年下半年解禁规模预计超 2.7 万亿元（亿元） . 9 图表 17 2018 年以来上市的非金融公司中，已有 12 家公司总市值超千亿规模 . 10 图表 18 宁德时代产业相关公司市值累计增长率 . 11 图表 19 新能源指数与宁德时代股价走势高度相关 . 11 图表 20 中芯国际回 A 短期带动公司港股及 A 股相关半导体指数上行 . 11 图表 21 科创板估值相对较高 . 12 图表 22 科创板新股定价相对行业有较 高溢价 . 12 图表 23 科创板首批上市公司迎来估值分化 . 12 图表 24 科创板上市公司发行溢价波动回落 . 13 图表 25 科创板新股上市 后涨跌表现趋于平稳 . 13 图表 26 新股上市首日 PE 相对发行 PE 变化率中位数 . 13 图表 27 新股上市后 10 个交易日涨跌幅中位数（ %） . 13 图表 28 科创板市场化定价机制赋予公司更高估值 . 14 图表 29 科创板公司估值整体高于创业板 . 14 图表 30 科创板成长信号作用渐显 . 14 图表 31 2015 年新兴产业增发目的规模占比 . 15 图表 32 2020 年 1-7 月新兴产业增发目的规模占比 . 15 图表 33 2013-2016 年间增发项目中壳资源重组募资规模占比超 10% . 16 图表 34 2013-2016 年间壳资源重组的增发事件集中在消费、制造等行业（增发完成前行业策略 ·策略 深度 4 / 19 请务必阅读正文后免责条款 分布） 16 图表 35 2013-2016 年间壳资源重组增发项目中，轻工、纺服、化工等传统行业多为跨界重组 16 图表 36 2013-2016 年间周期、消费行业公司壳资源重组后估值抬升（增发完成前行业）16 图表 37 中概股集中分布在可选消费和信息技术行业 . 17 图表 38 中国上市公司金融行业市值占比过大 . 18 图表 39 美国上市公司行 业市值结构领先 GDP 结构 . 18 策略 ·策略 深度 5 / 19 请务必阅读正文后免责条款 本篇报告是资本市场改革系列报告的第五篇，旨在探讨以注册制为主线的股权融资制度改革对 A 股市场化估值定价的深远影响。此前在 系列报告第一篇从监管周期的视角看制度变革和市场机遇中我们曾详细论述过，大力发展股权融资并推行注册制是本轮资本市场改革的核心主线之一，一方面，注册制打开了新的融资渠道 ， 新设的科创板平稳运行至今已满一年，创业板推广注册制改革也已进入新股审核阶段；另一方面，原有再融资渠道得以拓宽，从重大资产重组、再融资新规 、 分拆上市再到新三板改革，层层松绑助力新兴产业融资 。我们认为股权融资放开的 市场 影响并不局限于规模扩容，更深远的影响在于对市场化估值定价的引导， 一方面，短期科创板集中解禁可能会对新兴产业估值形成制约；另一方面， 中长期来看， 龙头公司和新兴产业估值向上空间有望进一步打开。 一、 表观在量 ： 注册制改革提速，新兴产业扩容 股权融资制度放开的直观表现便是一级市场发行规模的变化，从新股首发来看 ，新设科创板并试点注册制助力新兴产业融资，创业板推广注册制改革也在加速推进；从上市公司再融资来看，再融资渠道自 2017年收紧后于 2019年开始迎来层层松绑，今年整体再融资规模虽未有显著抬升 ， 但 中小创和制造业 迎来了增发规模占比 的结构 提升。另外，伴随着一级 市场发行扩容，限售股解禁规模增长预计也将成为常态。 1.1 IPO： 科创板助力新兴产业融资， 创业板注册制改革提速 本轮资本市场最重要的变革来自于科创板试点注册制的推出。 科创板 为 A股发审制度改革开辟了一条创新性的路径 ， 从 2018年 11 月 5日习近平主席首提“将在 上海证券交易所设立科创板并试点注册制”到 2019年 7月 22日正式开板交易仅用了短短 8个月，充分体现了监管层对于科创板试验田的重视程度。 科创板面向符合国家战略、拥有关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，重点支持高新技术产业和战略性新兴产业发展， 其在发行上市条 件、市场化定价、发行承销、交易机制等方面进行了改革和突破，其中，针对不同规模公司设置 5 套差异化上市标准并允许红筹股和特殊表决权企业上市整体降低了上市门槛，有利于更好地服务新兴产业融资。 科创板 重点服务新兴产业融资 ，晶圆制造商中芯国际创科创板最大 IPO 规模 记录。 截至 2020 年 7月 31日， 科创板已有 143家公司发行上市，实际募资规模超 2200亿元 ，整体超募率达 32.2%；分行业看，以电子核心产业、新兴软件和新型信息技术服务为代表的新一代信息技术产业募资规模最多达 60%，生物产业次之，占比 17%；分不同上市标准看，按标准一发行的公司募资规模占比最多达 51%， 2家红筹股募资占比近 26%，另有一家有特殊表决权的公司上市，募资占比约 1%。 另外，国内最大的晶圆制造厂商中芯国际于 7 月 16 日正式登陆 A 股， 532 亿元的 IPO 募资规模创科创板最 高记录，位居全部 A 股历史 IPO 规模排行榜第二名。 图表 1 科创板 143家上市公司共募资 2203亿元（截至 2020/7/31已上市的公司） 资料来源 ： Wind， 平安证券研究所 05101520253001002003004005006007008009001,00019/07 19/08 19/09 19/10 19/11 19/12 20/01 20/02 20/03 20/04 20/05 20/06 20/07实际募资总额（亿元） IPO公司数（右）策略 ·策略 深度 6 / 19 请务必阅读正文后免责条款 图表 2 科创板支持电子核心产业、生物医药产业等新兴产业融资 资料来源 ： Wind， 平安证券研究所 图表 3 科创板中新一代信息技术产业融资规模占比超60% 图表 4 科创板中按上市标准一 IPO 的公司募资规模占比达 51% 资料来源 ： Wind， 平安证券研究所 资料来源 ： Wind， 平安证券研究所 从整体市场来看，今年的 疫情并未阻碍 A股整体 IPO加速的进程，相反美股 IPO有所放缓。 A股方面， 今年年初以来 IPO公司 数和募资规模均较去年同期有显著增长 ，且整体发审效率也有显著提升。一方面， 截至 7月 31日，年初以来共有 169家公司首发上市，较去年 同期 的 103家增长 64%； 约2396 亿元的 实际 募资规模较去年 同期 的 1049亿元增长 128%。仅从非科创板 IPO来看，今年共有96 家公司新上市，较去年 同期 的 78 家增长 23%； 1018 亿的 实际 募资规模较去年同期增长 50%。另一方面，截至 7月 底 ，年初以来 IPO过会率自去年的 90%左右提升至接近 100%，发审委月均 IPO审核通过数自去年的 22家升至 今年的 37家；同时新股发审用时也进一步缩短，今年非科创板新股从受理到发审委审核通过耗用天数中位数较去年减少 20%-30%左右。美股方面，在疫情拖累经济下行压力加大的背景下，美股 IPO并未如 A股加速 ， 整体 较 去年同期有小幅下滑， wind数据显示，截至 7 月 底 ，今年美股共有 225 家公司首发上市，较去年 同期 的 232 家减少 3%。 在科创板试点注册制的正外部效应带动下， 科创龙头上市提升 A股 新兴产业融资占比。 全市场来看，A股 IPO公司数和募资规模均较去年同期有显著增长 。 从结构上来看，一方面，科创龙头回 A加速，科创板 IPO 公司融资规模中枢在 8-9 亿元左右，显著高于创业板的 4-5 亿元，小幅高于主板的 6-8亿元中枢；另一方面，在科创板的带动下，今年以来整体市场中新兴产业融资占比显著抬升至超 40%，创历史最高记录，超过传统强势的制造和金融业。 05101520250100200300400500600700800900电子核心产业新兴软件和新型信息技生物医药产业下一代信息网络产业智能制造装备产业生物医学工程产业先进石化化工新材料前沿新材料互联网与云计算、大数先进无机非金属材料先进环保产业新能源汽车相关服务其他生物业高效节能产业先进有色金属材料卫星及应用产业新一代信息技术产业轨道交通装备产业人工智能生物质能产业航空装备产业高性能纤维及制品和复新技术与创新创业服务海洋工程装备产业先进钢铁材料生物农业及相关产业实际募资总额（亿元） IPO公司数（右）60.2%17.2%9.1%8.6%3.0% 1.5% 0.4%新一代信息技术产业生物产业高端装备制造产业新材料产业节能环保产业新能源汽车产业相关服务业50.5%24.2%12.5%4.9%4.6% 2.0% 0.9% 0.6%上市标准一红筹股上市标准一上市标准四上市标准二上市标准五红筹股上市标准二特殊表决权上市标准二上市标准三策略 ·策略 深度 7 / 19 请务必阅读正文后免责条款 图表 5 2019 年以来 A股 IPO规模扩容 图表 6 2019 年以来美股 IPO 有所降温 资料来源 ： Wind， 平安证券研究所 资料来源 ： Wind， 平安证券研究所 图表 7 2018 年以来 A股 IPO募资规模中位数抬升 图表 8 年初以来新兴产业融资规模占比升至最高 41% 资料来源 ： Wind， 平安证券研究所 资料来源 ： Wind， 平安证券研究所 图表 9 新股从受理到发审委审核通过用时中位数（天） 图表 10 2018 年以来 IPO过会率波动抬升 资料来源 ： Wind， 平安证券研究所 资料来源 ： Wind， 平安证券研究所 今年二季度以来创业板注册制改革加速推进， 8 月 4 日创业板首批注册制上市公司开始 网上发行 。2020 年 4 月 27 日， 中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了创业板改革并试点注册制总体实施方案 开启了创业板推广注册制改革的进程，当日 证监会和深交所出台相应系列规则 的征求意见稿；此后一路加速推进， 6月 12日证监会正式发布实施创业板 IPO注册管理办法等规章制度， 6 月 15 日起接收创业板在审企业的相关申请， 6 月 30 日起接收新申报企业的申请， 7 月 13010203040506001002003004005006007008009001,00014/0714/1215/0515/1016/0316/0817/0117/0617/1118/0418/0919/0219/0719/1220/05首发上市公司实际募资总额（亿元）首发上市公司家数（右）051015202530354045500501001502002503003504004502004 2007 2010 2013 2016 2019美股首发上市公司数 -普通股美股首发上市公司数 -存托凭证（右）012345678910主板 中小企业板 创业板 科创板2014年 2015年 2016年2017年 2018年 2019年2020年 1-7月0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%周期 制造 消费 新兴 金融2014年 2015年 2016年2017年 2018年 2019年2020年 1-7月0100200300400500600700800900100018/01 18/05 18/09 19/01 19/05 19/09 20/01 20/05主板 中小企业板创业板 科创板0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%14/0414/0915/0215/0715/1216/0516/1017/0317/0818/0118/0618/1119/0419/0920/0220/07IPO发审委会议审核通过率策略 ·策略 深度 8 / 19 请务必阅读正文后免责条款 日注册制首批过会企业名单出炉 。 截至 7月 31日，共有 35家企业发行审核通过，预计总募资规模超 240 亿元 ；其中，除 1 家企业取消审核外， 10 次发审会议上实际审核创业板企业的通过率均为100%。 在 8月 4日，有 2家创业板注册制下 IPO的公司将进行网上发行， 预计募资规模约 38亿元。 图表 11 截至 7月 31日， 10次发审会议上实际审核企业的通过率均为 100% 资料来源 ： Wind， 平安证券研究所 1.2 再融资： 政策层层松绑， 中小创 和制造业再融资规模占比提升 本轮股权融资制度变革的另一条重要主线在于 原有 再融资渠道的再拓宽 ，层层松绑助力新兴产业融资 。 其一， 2019 年 10 月 重组办法修订稿 落地， 放宽配套融资并 支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市，进一步拓宽了新兴产业融资渠道。其二， 2020年 2 月 再融资松绑打开科技主线向上空间 ，再融资新规在精简发行条件的同时 加大市场定价弹性及空间， 包括 定价基准日恢复至三种、折扣降为 8折、并减半锁定期限 ，并取消了 再融资的减持限制 。 年初以来再融资市场有结构性回暖，创业板及 民企融资占比有边际回升 ，制造业增发融资占比升至最高 44%。 从已实施的增发项目来看，截至 7 月 底 ，今年市场共完成 135 项增发，总规模达 3887亿元， 较去年同期增长 9%；其中，中小创融资占比连续第二年回升，今年 33%的比重较 2018年最低 24%提升 9 个百分点，同期民营企业增发也有所回暖，今年民企增发规模占比为 42%，较 2017年最低 38%提升 4个百分点。 分产业来看，以电气设备、国防军工为代表的中游制造业再融资扩容显著，年初以 来已累计增发 1704 亿元，较去年全年增长 21%，规模占比达 44%，较去年提升 23个百分点。另外， 从公告的增发预案来看，今年 2月再融资新规落地后上市公司陆续发布增发预案，2 月以来月均预案公告数超 100件，月均预案公告募资规模接近 1500亿元；其中，中小创增发预案规模占比达 47%，民企增发预案规模占比接近 64%。 图表 12 年初以来增发规模达 3887亿元 图表 13 中小创平均增发募资规模持续抬升 资料来源 ： Wind， 平安证券研究所 资料来源 ： Wind， 平安证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%012347月13日7月15日7月16日7月17日7月20日7月22日7月23日7月28日7月29日7月30日创业板注册制发行审核通过公司数 发审通过率（右）010020030040050060070080090002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002010 2012 2014 2016 2018 2020实际募资总额 (亿元 )增发实施项目数（右）051015202501020304050602010 2012 2014 2016 2018 2020主板上市公司增发平均募资规模（亿元）非主板上市公司增发平均募资规模（亿元，右）策略 ·策略 深度 9 / 19 请务必阅读正文后免责条款 图表 14 年初以来中小创增发规模占比回升至 33% 图表 15 年初以来制造业增发规模占比升至 44% 资料来源 ： Wind， 平安证券研究所 资料来源 ： Wind， 平安证券研究所 1.3 解禁： 一级市场扩容后，解禁规模增长或成常态 随着新股扩容且发行日渐常态化 ， 未来市场解禁规模或将随之扩容，今年 下半年 A股解 禁规模超 2.7万亿创半年度新高。 以 7月 31日收盘价估算，今年下半年 A股解禁规模预计将超过 2.7万亿元，占当前 A 股总市值和流通市值的比重分别为 3.6%和 4.7%，整体市场下半年的两次解禁高峰分别在 7月和 12 月，解禁规模预计分别为 8100 亿元和 5331 亿元。其中，科创板下半年解禁规模超 5900亿元，占 A 股解禁规模的 21%， 占科创板总市值和流通市值的比重分别为 20%和 86%， 其下半年的两次解禁高峰分别在 7月和 11 月，解禁规模分别为 3527亿元和 1080亿元。随着 A股 IPO扩容和注册制改革带来新股常态化发行，我们认为未来 A股市场解禁规模可能也将随之扩容，而在限售股解禁常态化后，其对市场流动性压力带来的影响可能也将逐渐趋弱。 图表 16 2020 年下半年解禁规模预计超 2.7万亿元（亿元） 资料来源 ： Wind， 平安证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%2010 2012 2014 2016 2018 2020民企增发规模占比创业板 +中小板增发规模占比0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%周期 制造 消费 新兴 金融2016年增发规模占比 2019年增发规模占比2020年增发规模占比02,0004,0006,0008,00010,00012,00014/01 14/08 15/03 15/10 16/05 16/12 17/07 18/02 18/09 19/04 19/11 20/06 21/01 21/08科创板 创业板 中小企业板 主板策略 ·策略 深度 10 / 19 请务必阅读正文后免责条款 二、 深意在 价 ： 龙头上市打开行业估值空间，科创板引导中小创估值抬升 整体来说， 我们认为股权融资放开的市场影响并不局限于规模扩容，更深远的影响在于对市场化估值定价的引导 。其一，龙头公司上市有望打开相关产业公司的估值向上空间；其二，科创板市场化定价有望引导中小创估值抬升，在科创板自身估值相对较高的背景下，一周年解禁潮可能会加大板块市场波动，短期对新兴产业估值形成一定制约；其三， 再融资松绑 有望 助力估值扩张 ，包括支持新兴企业做大做强 以及 传统行业数字化转型升级 等 。 2.1 龙头 示范 ： 实体经济龙头公司 IPO加速， 有望 打开 相关产业估值 向 上空间 2018年以来新兴产业龙头公司 A股上市进程加速 。 截至 7月 31日， 剔除金融两油后， A股市场共有 84家上市公司市值超过 1000亿元 ，多为公司所属细分领域的龙头；分行业看，食品饮料行业市值规模占比最大为 22.5%，电子和医药生物行业公司数最多，占比分别为 16.7%和 15.5%。 其中，2018 年以来上市的公司有 12家， 主要集中于电子行业（ 4家）和医药生物行业（ 3家），市值规模占比分别为 29.0%和 27.8%； 有 50%的公司在科创板和创业板上市，其中， 宁德时代 和 迈瑞医疗 两家创业板公司市值占比为 25.2%， 中芯国际、金山办公、沪硅产业、中微公司 四家科创板公司市值占比为 32.1%。 图表 17 2018 年以来上市的非金融公司中，已有 12家公司总市值超千亿规模 资料来源 ： Wind， 平安证券研究所 从中长期来看，龙头公司 上市 有望打开相关产业链估值空间， 支持相关产业做大做强。 以宁德时代为例，公司成立于 2011 年，在资本加持下快速发展， 实现新能源车产业链核心环节的广泛涉猎 ，GGII 数据显示， 2017年公司实现动力锂电池出货 11.8GWh，超越日本松下成为全球第一大动力电池供应商。 公司于 2018年正式登陆 A股， 54.6亿元的 IPO募资规模为创业板历史第二高纪录， 一方面，公司在上市后继续做大做强，国内动力电池市场份额自 2017年的 28.9%继续升至 2019年底的 52.9%；另一方面，公司在上市后也表现出较强的龙头示范效应， 2019年以来新能源指数与宁德时代公司股价走势相关性高达 0.87，同期相关产业公司也跟随打开了估值向上空间， 截至 7 月 31日，宁德时代总市值已较上市首日累计增长 528%，同期相关产业链个股市值也实现 50%-70%左右的增长。 1,139 1,179 1,179 1,272 1,364 1,812 2,593 2,899 2,933 3,045 4,218 4,942 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,0002020/7/31总市值（亿元）