证券研究报告分析师：傅慧芳 （ S0190513080006）陈绍兴 （ S0190517070003）报告发布日期： 2020-8-4水中望月，多维度探寻 158家农商行质地数据来源： Wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据说明2 样本 ：针对农商行样本做两轮筛选， 1）选择资产规模 大于 500亿 、资产规模 小于 500亿但是有发行存单 的农商行，这部分农商行合计有 158家； 2）剔除掉年报未披露 /年报数据不完整 /公开渠道未找到年报的样本，这部分合计有 39家。最终本文样本数量为 119家，包括上市农商行与非上市农商行。 由于数据体量较大，本篇报告核心指标仅列示 Top 20/ Bottom 20，如需完整数据底稿，可联系兴证金融团队。 本篇报告数据来自于公司定期财务报告、 Wind，仅作数据整理，不涉及投资建议。 风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化。数据来源： Wind、兴业证券经济与金融研究院整理报告结论3 我们基于经营风险角度 ， 筛选了部分指标并赋予特定的权重 ， 对 119家银行进行了综合评分 。 在百分制下 ， 样本得分区间分布情况如下直方图所示 。 从得分分布来看 ， 结合目前外部评级机构的结果 ， 显示较好的区分度 。 评分主要考虑 银行经营 、 公司治理 及 区域经济 等几个维度 ， 具体指标包括但不限于盈利能力 、 资本约束 、 资产质量 、 资产运用 、 股东背景 、 所在区域经济情况等因素 。 详细的打分体系及得分情况 ， 欢迎联系兴业证券金融团队获取 。4一、盈利能力分析数据来源： Wind、兴业证券经济与金融研究院整理营收 Top 20：头部标的增长积极稳定5 营收规模前 20家银行整体营收呈稳步上升态势， 2019年营收同比保持 7.7%的增长， 119家样本银行 2019年营收增速为 5.9%，前 20家银行营收增长略快于样本银行整体。266 237 213 188 124 118 104 97 87 86 85 79 64 56 53 51 49 47 43 39 050100150200250300 营收 ToP 20（亿元）2018A 2019A数据来源： Wind、兴业证券经济与金融研究院整理营收 Bottom 20：波动性大，半数以上下滑6 营收规模后 20家银行 2019年营收增速涨跌互现，除了贵州修文、贵州仁怀茅台、江苏宝应、山西运城、江西寻乌等农商行外，其余银行 2019年营收多呈下滑态势。 20家银行 2019年营收整体同比下滑 3.9%。2345678 营收 Bottom 20（亿元）2018A 2019A数据来源： Wind、兴业证券经济与金融研究院整理归母净利润 Top 20：农商行整体利润增长的压舱石7 归母净利润规模前 20家银行利润规模整体呈现稳中有升态势； 前 20家银行整体利润同比增长 13.0%，样本银行整体利润增速为 10.6%，头部银行利润稳健增长形成农商行利润增长的压舱石。98 88 82 75 49 48 47 38 32 28 27 25 21 18 17 14 14 14 14 13 0102030405060708090100 归母净利润 ToP 20（亿元）2018A 2019A数据来源： Wind、兴业证券经济与金融研究院整理归母净利润 Bottom 20：半数保持正增长，部分业绩下滑未现亏损8 归母净利润规模后 20家银行中， 12家利润保持正增长， 1家利润基本与 18年持平，剩下的 7家银行利润增速为负； 贵州花溪、贵州仁怀茅台、大连、山西榆次、山西平遥等农商行利润下滑较多。0.00.51.01.52.02.5 归母净利润 Bottom 20（亿元）2018A 2019A数据来源： Wind、兴业证券经济与金融研究院整理净息差 Top 20：显著高于大中型银行，或源于资产优势9 我们以期初期末口径测算净息差，净息差 top20分布在 3%-7.5%区间，显著高于可比行业。净息差排名靠前的银行大多依赖于较高的贷款占比（贵州修文 /江西寻乌贷款占比排名靠前）或较高的信用贷款比例带来的定价优势（浙江三门农商行）。7.4%4.4% 4.4% 4.3%4.1% 4.0% 3.8%3.6% 3.6% 3.4% 3.4% 3.3% 3.3% 3.3% 3.3% 3.3%3.2% 3.2% 3.2% 3.1%2%3%4%5%6%7%8%9% 净息差 ToP 20（期初期末口径）2018A 2019A数据来源： Wind、兴业证券经济与金融研究院整理净息差 Bottom 2010 后 20家银行净息差分布在 0.2% 1.6%区间。1.6% 1.6% 1.5% 1.5% 1.5%1.4% 1.3% 1.3%1.2% 1.1% 1.1% 1.1%1.0% 0.9%0.9%0.7% 0.6%0.6%0.4%0.2%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5% 净息差 Bottom 20（期初期末口径） 2018A 2019A