证券研究报告·行业研究· 公用事业 公用事业 行业 深度报告 1 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Main 百年未有之大变局：科技赋能改造传统行业 增持 （ 维持 ） 投资要点 科技赋能现象： 市场空间广阔，水表、建材、零售等行业赋能后有显著效果 。 根据中国信通院的测算， 2018、 2019年科技赋能传统行业产生的增加值规模为分别为 0.98、 1.60 万亿元，预计 2020 年增加值规模将达到 2.49万亿元。 1） 科技赋能改造水表行业 ： NB-IoT推广后，水表行业市场空间 、毛利空间分别 为 233、 77亿元 /年，相比 NB-IoT推广前增长97%、 84%；行业前三甲 市场集中度 显著提升。 2） 科技赋能改造建材行业 ：坚朗五金通过数字化产品研发体系和信息化管理平台， 提升了资产周转率和 ROE；美凯龙通过 3D 设计云平台建设项目，实现用户端优质低成本的场景式消费体验和生产端商品组合的最佳方案。 3） 科技赋能改造零售行业 ：北高峰资本入股天创时尚后，通过技术赋能有望形成以消费者为中心的新零售模式，解决行业存在已久 的 产销不协同问题 。 科技赋能背景：宏观层面有经济 +市 场 +政策，微观层面有技术 +配套 +需求 ： 1） 宏观背景一 ：经济增长降速，多数行业空间由之前的增量市场为主逐渐转变为目前的存量市场为主，技术创新有望成为工业企业抢占存量市场份额的重要手段； 2） 宏观背景二 ：政策持续出台，从 2015年中国制造 2025出台，到 2020年一系列相关政策落地，意味着科技赋能并改造传统行业，从顶层设计到配套设施再到实施细则正在逐步完善。3） 微观背景一 ： 5G 构成科技赋能传统行业的重要网络接入基础，云计算和大数据为科技赋能传统行业提供算力支撑； 4） 微观背景二 ：配套基础设施建设日益完善，为科技赋能提供必要保障； 5） 微观背景三 ：传统行业需求差异化体现，科技赋能解决行业核心痛点 。 科技赋能共性： To G依靠政府推动、 To B依靠盈利驱动、 To C依靠消费拉动 ： 1） To G端 即将爆发的应用场景应当是同时具备 持续政策支持、强力部门推动、切实解决痛点三大核心因素的领域，建议关注智慧消防 。2） To B端 的加速推广主要依赖于类似航天云网、树根互联、徐工信息这种由原本的制造业行业龙头依托于自身行业和生产经验，孵化出的独立平台公司的发展壮大。 3） To C端 由于绝大多数中小微制造企 业本身并不具备数据 和 客户等核心优势，因此 我们 预计具备广泛客户基础的大型电商平台和零售业龙头有望 在推广科技赋能的过程中 发挥显著作用 。 科技赋能预判： To G 端推广有望先行，建议关注智慧消防龙头【青鸟消防】 ： 1）烟雾报警器市场空间超过 200亿 /年，但是传统烟感产品存在痛点、中小企业居多、市场集中度较低。随着政策不断放宽准入使得市场化程度提升、 NB-IoT 加速推广，智慧烟感有望成为下一个爆发的应用场景 ， 【 青鸟消防 】 作为行业龙头竞争优势明显，在场景爆发中不断提升市场集中度，建议关注 。 2） 除了 被科技赋能的传统行业，建议关注本身具备赋能潜质的平台公司 【新天科技】、【炬华科技】、【佳华科技】 。 风险提示： NB-IoT推广速度不达预期；工商业企业受能力下降，从而水表和烟感产品更换需求减弱等 。 Table_PicQuote 行业走势 Table_Report 相关研究 1、长江电力（ 600900）： 重剑无锋、大巧不工，成就全球价值典范 2020-02-23 2、公用事业、煤炭行业 2020年度策略：功守道 找寻周期行业中的变化 2019-11-24 3、 国投电力（ 600886）：水火并济、攻守兼具的稀缺核心资产 2019-07-17 4、 山煤国际 （ 600546） ：传统主业高增长，携手“钧石”能源转型，打造异质结电池行业龙头可期 2019-09-03 5、 三峡水利 （ 600116） ：长电入渝降成本、四网融合迎扩张，电网改革龙头腾飞可期 2020-03-07 Table_Author 2020年 07月 16日 证券分析师 刘博 执业证号： S0600518070002 18811311450 证券分析师 唐亚辉 执业证号： S0600520070005 18806288427 tangyhdwzq 表 1： 建议关注的 公司估值 （ 7月 15日收盘价） 代码 公司 总市值 (亿 元 ) 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 002960 青鸟消防 91.10 37.00 1.79 2.24 2.78 21 17 13 - 300259 新天科技 5.94 69.83 0.29 0.38 0.49 20 16 12 买入 300360 炬华科技 53.36 10.58 0.61 0.77 0.94 17 14 11 - 688051 佳华科技 124.44 161.61 2.11 3.08 4.09 77 52 40 - 资料来源： Wind、东吴证券研究所 （备注：新天科技来自东吴研究所、其他来自 Wind 一致预期） -11%-6%0%6%11%17%2019-02 2019-06 2019-10公用事业 沪深 3002 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 分 分 Table_Yemei 行业深度报告 内容目录 1. 科技赋能现象：市场空间广阔，水表、建材、零售等行业赋能后有显著效果 . 5 1.1. 2020年科技赋能传统行业增加值达 2.49万亿元， 3年复合增速超过 70% . 5 1.2. 科技赋能改造水表行业：市场空间扩张 +盈利能力提升 +竞争格局优化 . 6 1.3. 科技赋能改造建材行业：坚朗五金和美凯龙均尝试数字化 +信息化手段 . 9 1.4. 科技赋能改造零售行业：北高峰资本参股天创时尚，数字化打造新零售 . 13 2. 科技赋能背景：宏观层面有经济 +市场 +政策，微观层面有技术 +配套 +需求 . 14 2.1. 宏观背景一：经济增长降速，多数行业空间从增量市场变为存量市场 . 14 2.2. 宏观背景二：政策持续出台，顶层设计 +配套政策 +实施细则逐步完善 . 15 2.3. 微观背景一： 5G、云计算、 AI技术发展成熟，是科技赋能的充分条件 . 16 2.4. 微观背景二：配套基础设施建设日益完善，为科技赋能提供必要保障 . 18 2.5. 微观背景三：传统行业需求差异化体现，科技赋能解决行业核心痛点 . 20 3. 科技赋能共性： To G依靠政府推动、 To B依靠盈利驱动、 To C依靠消费拉动 . 21 3.1. To G：持续政策支持 +强力部门推动 +解决行业痛点是推广科技赋能的前提 . 22 3.2. To B：重资产行业降本提效和多品类行业加速周转是推广科技赋能的关键 . 23 3.3. To C：满足用户多样化需求是必然发展趋势， C2M兴起加速科技赋能推广 . 25 4. 科技赋能预判： To G端推广有望先行，建议关注智慧消防龙头【青鸟消防】 . 27 4.1. 智慧烟感有望成为下一个爆发的应用场景，建议关注龙头【青鸟消防】 . 27 4.2. 被科技赋能的传统行业之外，建议关注本身具备赋能潜质的平台型公司 . 33 5. 风险提示 . 34 3 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 分 分 Table_Yemei 行业深度报告 图表目录 图 1： 2017-2022年工业互联网总体增加值（亿元） . 6 图 2： 2017-2022年科技赋能产生的增加值（亿元） . 6 图 3： 2010-2018年我国水表产量情况（万只） . 6 图 4： 2010-2018年智能水表的市场占有率情况 . 6 图 5：长期以来，水务行业在运营管理中存在的痛点 . 7 图 6： NB-IoT水表的应用可有效解决行业痛点 . 8 图 7： NB-IoT推广后的市场和毛利空间（亿元） . 9 图 8： NB-IoT推 广后水表 CR3的市场集中度显著提升 . 9 图 9： 2016-2019年坚朗五金的研发费用情况（亿元） . 10 图 10：坚朗五金研发费用占比显著高于同行业其他公司 . 10 图 11： 2017-2019年公司的周转率不断提升（次） . 10 图 12： 2017-2019年公司的毛利率、净利率和 ROE（ %） . 10 图 13：三维家官网上的 3D家居云设计服务 . 12 图 14：三维家官网上 3D家居云设计服务生成的部分场景图 . 12 图 15： 2000-2019年中国的 GDP 及增速（亿元、 %） . 15 图 16： 2000-2019年中国工业 GDP 及增速（亿元、 %） . 15 图 17： 2000-2019年 PPI的累计同比（ %） . 15 图 18： 2000-2019年工业企业利润及增速（亿元、 %） . 15 图 19：中兴 5G智能工厂应用示范场景 . 17 图 20：云计算为科技赋能传统行业提供算力支撑 . 17 图 21： 2015-2018年三大运营商的收入情况（亿元） . 18 图 22： 2015-2018年三大运营商的净利润情况（亿元） . 18 图 23：海外主流运营商的 IoT战略和业务布局 . 19 图 24： 2017-2025年三大运营商的基站数量（万） . 20 图 25： 2017-2025年我国蜂窝物联网的连接数（亿） . 20 图 26： 大型企业通过科技赋能整合上下游产业链 . 21 图 27：中小企业通过科技赋能获取潜在订单和货款 . 21 图 28：工信安全中心统计的应用场景案例分布及案例成效 . 23 图 29：工信安全中心统计的科技赋能案例行业分布 . 24 图 30：科技赋能传统行业三大应用场景的成效 . 24 图 31： 2010-2017年火灾数量和经济损失（万起、亿元） . 27 图 32：居民住宅火灾的数量最多、伤亡最为严重 . 27 图 33：点型光电感烟火灾探测器 . 28 图 34：复合式感烟感温火灾探测器 . 28 图 35：传统独立式烟感产品的工作 原理 . 28 图 36：预计到 2020年的烟感产品市场空间（亿元） . 29 图 37： 2016-2018年龙头企业的营收情况（万元） . 29 图 38： NB-IoT智慧烟感解决方案示意图 . 32 表 1：建议关注的公司估值（盈利预测来自 Wind一致预期） . 1 表 2：闵万里主导下的云计算和 AI技术已广泛用于多个传统行业 . 13 4 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 分 分 Table_Yemei 行业深度报告 表 3： 2018年与 “科技赋能传统行业 ”相关的政策持续出台 . 16 表 4：科 技赋能在 To G端的主要应用领域及各领域之间的共同点 . 22 表 5：国家工信安全中心统计的传统制造行业科技赋能的应用情况 . 25 表 6：传统业务模式与 C2M业务模式对比 . 26 表 7： 2020年以来电商巨头纷纷加大对于 C2M领域的布局 . 26 表 8：随着系列政策不断出台，消防产品行业市场化程度不断提升 . 30 表 9：不同技术的烟感产品之间的对比 . 32 5 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 分 分 Table_Yemei 行业深度报告 1. 科技赋能现象： 市场空间广阔， 水表、建材、零售等行业 赋能后有显著效果 根据中国信通院的测算， 2018、 2019年科技赋能传统行业产生的增加值规模为分别为 0.98、 1.60万亿元，预计 2020年增加值规模将达到 2.49万亿元。 1） 科技赋能改造水表行业 ： NB-IoT 推广后，水表行业市场空间为 233.10 亿元 /年，相比 NB-IoT 推广前增长 96.71%；对应毛利市场空间为 76.92 亿元 /年，相比 NB-IoT 推广前增长 83.84%；行业前三甲销量加总占比约为 35%，相比 NB-IoT推广前市场集中度显著提升。 2） 科技赋能改造建材行业 ：坚朗五金通过数字化产品研发体系和信息化管理平台，使得资产周转率逐年提升、盈利能力从 2019 年开始显著提升；美凯龙通过 3D设计云平台建设项目，有望实现用户端优质低成本的场景式消费体验和生产端商品组合的最佳方案。 3） 科技赋能改造零售行业 ：北高峰资本 入股天创时尚后，通过大数据、云计算、人工智能等技术赋能，有望形成以消费者为中心的新零售模式，从而解决鞋履行业中存在已久的最大痛点 产销不协同问题。 1.1. 2020年科技赋能传统行业增加值达 2.49万亿元， 3年复合增速超过70% 概念厘定：“科技赋能传统行业”与“工业互联网”的区别 。根据中国信通院发布的工业互联网产业经济发展报告（ 2020年），工业互联网指的是新一代信息技术与工业经济深度融合的全新经济生态、关键基础设施和新型应用模式，通过人、机、物的全面互联，实现全要素、全产业链、全价值链的全面连接，将推动 形成全新的生产制造和服务体系。工业互联网包含两大部分： 1）工业互联网核心产业，即工业互联网网络、平台、安全三大功能体系，以及应用解决方案等，具体包括工业互联网网络、工业互联网平台与工业软件、工业互联网安全、工业数字化装备、工业互联自动化等五大产业。 2）工业互联网融合传统行业产生的影响，即传统产业应用工业互联网网络、技术、装备等所带来的成本降低、产出增加、效率提升等。我们在本文中提出的 “科技赋能传统行业”指的主要是工业互联网内涵中的第二大部分“ 工业 互联网融合传统行业产生的影响” 。 根据中国信通院的测算， 2018、 2019年科技赋能传统行业产生的增加值规模为分别为 0.98、 1.60万亿元，同比增速分别为 95.7%、 62.7%，占 GDP 比重分别为 1.1%、 1.6%，带动全社会新增就业岗位 135、 206万个，预计 2020年增加值规模将达到 2.49万亿元，带动超过 255 万个新增就业岗位 。 2017-2020 年期间，科技赋能传统行业的增加值规模规模增长了接近 4倍，年复合增长率达 70.5%。 6 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 分 分 Table_Yemei 行业深度报告 图 1： 2017-2022年工业互联网总体增加值（亿元） 图 2： 2017-2022年科技赋能产生的增加值（亿元） 数据来源： 中国信通院、 东吴证券研究所 数据来源： 中国信通院 、 东吴证券研究所 1.2. 科技赋能改造水表行业：市场空间扩张 +盈利能力提升 +竞争格局优化 NB-IoT 推广前，水表市场空间为 119 亿元 /年、毛利空间为 42 亿元 /年、市场集中度较低 。 根据中国产业信息网的数据， 2010-2018年，我国水表产量从 0.57亿只上升至1.00 亿只， CAGR 为 7.24%；其中机械表产量从 0.51 亿只上升至 0.75 亿只， CAGR 为5.00%；智能水表从 0.06亿只上升至 0.25亿只， CAGR为 18.59%。 根据宁水集团 2019年年报数据，机械表售价约为 77 元 /只、智能水表售价约为 243元 /只，则对应市场空间为 118.50 亿元 /年 ； 按照宁水集团毛利率 35.31%计算，则对应毛利市场空间为 41.84 亿元 /年。市场竞争格局方面，宁水集团作为水表行业龙头， 2019年销量为 1043.33万只，占比全行业销量不到 11%；三川智慧 2019年销量为 858.45万只，占比全行业销量不到9%；新天科技 2019 年销量为 309.52 万只，占比全行 业销量不到 4%；因此行业前三甲销量加总占比不到 25%，总体来看水表行业市场集中度较低。 图 3： 2010-2018年我国水表产量情况（万只） 图 4： 2010-2018年智能水表的市场占有率情况 42%44%46%48%50%52%54%56%58%050001000015000200002500030000350002017 2018 2019 2020E工业互联网总体 同比增速0%20%40%60%80%100%120%05000100001500020000250002017 2018 2019 2020E科技赋能增加值 同比增速-5%0%5%10%15%20%25%30%0200040006000800010000120002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018水表产量 机械表 智能水表增速 增速 增速0%5%10%15%20%25%30%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20187 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 分 分 Table_Yemei 行业深度报告 数据来源： 中国产业信息网、 东吴证券研究所 数据来源： 中国产业信息网、 东吴证券研究所 NB-IoT 的出现解决行业存在已久的痛点 ，得到快速推广 。 根据华为、中国电信、深圳水务集团联合发布的 NB-IoT智慧水表白皮书，长久以来水务行业存在的三大痛点分别为：因供水设施故障导致的漏损问题、因水表故障导致的结算问题、因人工费用上升导致的运营成本问题。 1） 漏损问题 ：根据中国城镇供水排水协会 2016 年发布的城市供水统计年鉴，2015年全国 603个建制市供水企业平均产销差率为 20.72%，按照 2015年 603个建制市供水量 415亿立方米计算，则产销差水量（管网漏损、计量损失、盗用水、无收益用水等）约 86 亿立方米，相当于每年漏损掉三峡水库五分之一的库容量。漏损主要来自于 3个方面：物理漏损，即供水管网的漏损，由于 深埋于地下而不易及时发现；表观漏损，主要是水表计量误差；免费及非法用水。 2） 结算问题 ：水表作为供水企业与客户进行贸易结算的重要依据，一旦出现故障或者人工抄录数据错误等情况，都势必导致客户或者供水企业利益受损。目前，大多数供水企业都是通过人工以 1、 2 个月甚至更长时间为周期抄读一次水表，发现问题的周期长、历史用水状况无法还原，需要耗费大量人物力解决纠纷。同时，由于水表人共管理周期长，易产生违法用水行为，损害供水企业利益。 3） 成本问题 ：主要是由人工成本上升带来的运营成本上升。 图 5： 长期以来，水务行业在运营管理中存在的痛点 数据来源： NB-IoT 智慧水表白皮书 、 东吴证券研究所 NB-IoT由于具有广覆盖、多连接、低功耗、低成本等四大特点，可广泛使用于公用8 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 分 分 Table_Yemei 行业深度报告 事业、智慧城市、消费电子、设备管理、智能建筑、智慧物流、农业与环境等多个应用场景。根据 NB-IoT智慧水表白皮书， NB-IoT水表 可有效解决水务行业三大痛点： 1）漏损问题， NB-IoT水表的应用，使得供水企业高质量、大规模应用智能终端变为可能，可实时监控漏损，降低供水企业的产销差； 2） 结算问题， NB-IoT水表可提供精准的计量（可计量到升）和用水异常监控，可增加售水收入、减少结算纠纷，也为供水企业提供增值服务创造了机会； 3） 成本问题， NB-IoT水表每天高频次水量数据采集能力可使供水企业对所有的水表运行状况了如指掌，从而大大降低人工管理成本、提高管理效率。 图 6： NB-IoT水表的应用可有效解决行业痛点 数据来源： NB-IoT 智慧水表白皮书 、 东吴证券研究所 NB-IoT推广 后 ，水表市场空间为 233亿元 /年、毛利空间为 77亿元 /年、市场集中度 显著提升 。 1） 2017 年 3 月 22 日，全球首个 NB-IoT 物联网智慧水务商用项目发布，1200余只 NB-IoT智慧水表在深圳市盐田区和福田区的多个小区完成部署； 2018年 7月份深圳水务集团启动 9 万只 NB-IoT 水表的招标， 2020 年将持续推广应用实现近 50 万只智慧水表的更新改造。 2） NB-IoT芯片端华为占据绝对优势，根据公开信息， 2018年华为 NB-IoT 芯片出货量约为 1500 万、 2019 年约为 5000 万，在 NB-IoT 加速推广的趋势下， 2020年预计华为 NB-IoT芯片出货量仍有望保持 较高增速 。 假设未来水表行业处于饱和状态，水表市场理论容量 6 亿只左右（详细测算过程请见我们 3 月 17 日发布的深度报告 NB-IoT推广速度超预期，智能水表、智慧烟感等应用场景有望持续爆发），按照每 6 年一更换的节奏，每年更换水表数量大约为 1 亿只。其中 NB-IoT 表占比为70%、机械表占比为 30%，按照 NB-IoT 表 300 元 /只、机械表 77 元 /只计算， 则对应市场空间为 233.10亿元 /年，相比 NB-IoT推广前增长 96.71% ；假设毛利率为 33%， 则对9 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 分 分 Table_Yemei 行业深度报告 应毛利市场空间为 76.92亿元 /年，相比 NB-IoT推广前增长 83.84% 。 市场集中度方面，2019年 NB-IoT表销量合计约 800万只，其中宁水集团销量约为 120万只、占比为 15%；新天科技、三川智慧销量均为 80 万只左右，占比均为 10%，因此 行业前三甲销量加总占比约为 35% ，相比 NB-IoT推广前市场集中度显著提升 。 图 7： NB-IoT推广后的市场和毛利空间（亿元） 图 8： NB-IoT推广后水表 CR3的 市场集中度 显著 提升 数据来源： 中国产业信息网、 东吴证券研究所 数据来源： 中国产业信息网、 东吴证券研究所 1.3. 科技赋能改造建材行业： 坚朗五金和美凯龙均尝试 数字化 +信息化 手段 坚朗五金 ：公司作为国内建筑五金行业的龙头， 2016-2019 年公司研发费用分别为1.03、 1.19、 1.84、 2.53亿元，占比营收分别为 3.81%、 3.74%、 4.77%、 4.82%，显著高于其他家装建材企业（ 2016-2019年，东方雨虹研发费用占比营收分别为 4.53%、 1.98%、1.91%、 1.96%，三棵树分别为 3.80%、 2.94%、 2.59%、 2.18%，伟星新材分别为 2.86%、2.95%、 3.18%、 3.46%）。根据公司年报内容，研发投入主要用于 2个方面： 1） 可快速响应市场需求和精准定位研发方向的 数字化 产品研发体系 ： 建筑五金属于离散为主、流程为辅的制造业，具有品种多样、工艺复杂、生产设备和工装夹具种类多、模具要求高、订单分散、供货期短、季节性波动大、工程项目复杂多变等特点；此外，建筑五金产品构成随市场需求而变化，各部件的制造周期不同，加工工艺存在不确定性。为了能够快速响应市场需求、精准定位产品研发方向，公司利用信息化管理工具及大数据分析技术相结合搭 建起“研发体系管理信息化平台”，由单点需求研发向集成产品研发升级；加大产品供给的资源整合力度，打造一体化的“研、产、供、销”智能化管理平台，推动产品智能化生产供给的实现步伐。 2） 更专注于渠道和供应链管理的集成信息化管理平台 ： 公司一直以来对信息化建设高度重视，各主流业务系统均采用全球最大的系统集成化解决方案供应商甲骨文公司118. 50 233 . 10 41. 84 76. 92 050100150200250NB - IoT 推广前 NB - IoT 推广后市场空间 毛利空间25%35%0%5%10%15%20%25%30%35%40%NB - IoT 推广前 NB - IoT 推广后10 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 分 分 Table_Yemei 行业深度报告 提供的系统平台，涵盖和整合了供应链、客户关系、计划及生产制造、成本及财务管理，打通了端到端的整个业务链条。为了提升配送效率，快速交货客户，公司规划并上线了仓储和物流运输管理系统，并将安装和 售后服务的产品也纳入到系统平台，实现了完整的交付链条管理；同时，为了适应时代的发展需求，公司打造针对 B端客户的线上服务平台，并针对公司部分产品售后服务需要，已启用线上售后服务平台， 探索“线上下单+线下服务”新的业务模式，满足不同客户的下单需要 。 图 9： 2016-2019年坚朗五金的研发费用情况 （亿元） 图 10： 坚朗五金研发费用占比显著高于同行业其他公司 数据来源： Wind、 东吴证券研究所 数据来源： Wind、 东吴证券研究所 公司持续的高研发投入产生了显著的效果 ： 1）周转率， 2017-2019年，公司的流动资产周转率分别为 1.25、 1.32、 1.52次，固定资产周转率分别为 6.32、 7.17、 9.06次，总资产周转率分别为 0.97、 1.03、 1.17次，均体现出逐年提升的趋势。 2）盈利能力， 2017-2019年，公司的毛利率分别为 38.56%、 38.01%、 39.82%，净利率分别为 6.07%、 4.39%、8.36%， ROE分别为 7.50%、 6.41%、 15.21%，我们可以发现，公司的毛利率、净利率、ROE在 2018年受到销售费用高企的拖累触底之后，从 2019年开始均显著回升。 图 11： 2017-2019年公司的周转率不断提升 （ 次 ） 图 12： 2017-2019年公司的毛利率、净利率和 ROE（ % ） 0%1%2%3%4%5%6%0. 00. 51. 01. 52. 02. 53. 02016 2017 2018 2019研发费用 占比营收0%1%2%3%4%5%2016 2017 2018 2019坚朗五金 伟星新材东方雨虹 三棵树