请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明 行 业 研 究 行 业 深 度 报 告 证 券研究报 告 i ndust r yId 银行 investSuggestion 推荐 ( investS uggesti onChan ge 维持 ） r el at ed R e port 相关报告 银行业 务研究 系列 之一： 从不 良、 逾期、 拨备与估值的角度看 银行资产质量 2019-10-13 emailAuthor 分析师： 傅慧芳 SAC ：S0190513080006 fuhfxyzq assAuthor 陈绍兴 SAC ：S0190517070003 Chenshaoxxyzq 研究助理： 李英 liying94xyzq 投资要点 summary 长 期 维 度： 存 款 为立 行 之本， 关注 存 款基 础 差异 。 1 ） 哪些 银 行 存款 基 础更 好 ？ 综合成 本与规 模两 维度， 我 们认为 可将银 行存 款基础 分 为四类 ： A 拥有绝对 优势（存款成本低& 存 款占 比高） ： 五大行（ 邮储、 工 建农中 ） 、招行、 成都 、 苏农、 青 农商行 等 9 家银行 。 B 成 本 端 拥 有 相 对优 势 （ 存款成本 较低& 存 款占 比适中 ） ： 紫 金、 渝农 商、 长沙、 宁波 、 青岛、 华夏、 北京等 7 家银行 。 C 规 模 端 拥 有相 对 优势 （存款成本不低但 存款占 比高 ） ： 张 家港、 江阴、 常熟、 无 锡等 4 家银行。D 存款基础不占优势（存款成本高& 存 款占比不 高） ：西安、 中信、浦 发等 16 家银行。2 ） 存 款 基础 优 势来 自 于哪 些领 域 ？ A 活期 优 势： 招行活期 率行业 领先， 建行/ 农行/长沙/ 成都/ 青岛 活期优 势亦明显 。 B 对公 优 势 ：对公业务体 现银行 间资 源禀赋与 业务特 色的差 异 ， 成都 （ 平台类/ 地产 类 贷款等资 金密集 型项目 贷款 占比高、 客户集 中度 较高 ） 、 宁波 （结算 业务、 外 汇业务 优势下 小微 客户沉 淀 大量活 期存款 ）的 对公基 础 较好 。C 零售优势： 高度依赖于渠道体量，在这一点大行和农商行优势突出，但零售存款成本最 低的为招 行。 实际 上， 网点 基础好本 质是获 客渠道 多进 而带来的 客群优 势， 在 网点资源 不占优 的同时， 通 过优质产 品服务、 金融科 技 投入 实现 大规模、 低成 本获客， 这正是 “零售 之王 ”招行的 致胜关 键。 中期维度 ： 关 注存 款 成本 与存 款 规 模的 稳 定性 。 1 ） 成本 变 化 ： 资管新规后行 业成本整 体上行 ， 但个股 间 有所分化 。 相对 2016 年， 大行与农 商行存 款成本 上行幅度普遍低于股份行与城商行 ； 股份行与城商行中，青岛银行存款成本 上行幅度 最低 （年 均+3bps）。 2 ） 规模 增 速： 监管趋严后股份行 与城商 行存款 增速回落 幅度更 大。个 股角 度，2017 年中信、民生 、浙 商、南京 、宁波 、贵 阳、 苏州等 银行存 款增速 回 落幅度较 大 （10pcts 以上 ） 。 3 ） 业务 结 构 ： 业务偏 对公的股份行与城商行近年来大力推进零售转型，个人存款占比提升幅度最 大， 但存款 活期率 下滑幅 度 也最为明 显。 4 ） 期 限 结构 ：2017 年以来， 行业存 款平均期 限不断 拉长 。 从 期 限结构来 看 ， 存款 整体呈 现 “活期 存款 占比下 滑， 定期存款 长期化 ”特征 。 城 商行与农 商行整 体 1 年期以 上存款占 比更高 ，久 期显著高 于大行 与股份 行， 但北京/ 宁波/ 青 岛等 3 家银 行久期优 势突出 。 短 期 维 度： 考 虑当 前 市场 环境 ， 关 注潜 在 边际 变 化。2020 年资产端定价 下行 相对确定，个股分化关键在于负债端尤其是存款成本的管控。在当前流动性 有望持续宽松的市场环境以及存款基准利率下调预期下，哪些短期负债成本 的边际改 善空间 更大， 我 们 回顾了历 史降息 经验。 1 ） 降 息 时 点 ： 回顾每一轮 降息周期，一般伴随着内部经济下行压力加大或外部事件冲击，具体降息时 点上一般 在 PPI 转 负、 CPI 尚处低位 期间。 2 ） 降 息 对 市场 影 响 回顾 ： 08/12/14 年降息周 期银行 股表现 分化 ，2008 年基于对全球金 融系 统性风险 和经济 下行 的担忧， 这一阶 段银行 基本 只跑平市 场。2012 年降息持 续性不高 ，银行 股反 应跨度较 长、涨 幅有限 。2014 年银行股处于 估值底 部， 货币政策 溢出效 应明 显。3 ） 降 息 对 基本 面 影响 ：上一轮 降息周 期中， 存款 基准利率 下调 25bps ， 存款成本 下降 9bps 左右。 从 2019 年存款期限结构看 ， 若单次降 息 25bps，存 款成本节 约幅度 将大于 上一 轮 （-14bps ） ， 反应节奏慢 于 上一轮， 1/3 以上银 行 成本下降 幅度 在 15bps 左右 。 综 合 考 虑 市场 化 负债 成 本与 基 准 利率 下 调预 期 下 存 款 成本 潜 在下 降 空间， 存 款 基 础更 为 薄弱 的 股份 行与 城 商 行将 更 为受 益 。 投 资 建 议 ： 考 虑 行 业 基 本 面稳 健 、 估 值 低 位 带 来 的 安 全 边 际 ， 维 持 行 业 推 荐 评级。个股上，继续推荐基本面优于行业且估值弹性较大的招行、光大、兴 业、平安 、常熟 等核心 标的 。 风险提示 ： 不 良超 预 期暴 露， 监 管 政策 超 预期 变 化， 经济 超 预 期下 行 title 银 行 业 务 研 究 系列 之 二 如 何 看 待 商业 银 行 的 存 款 ？ createTime1 2020 年 07 月 15 日