谨请参阅 尾页重 要声明 及华泰 证券 股票和行 业评级 标准 1 证券研究报告 行业研究/ 深度研究 2020 年07 月24 日 银行 增持（维持） 银行 增持（维持） 沈娟 执业证书编号：S0570514040002 研究员 0755-23952763 shenjuanhtsc 蒋昭鹏 执业证书编号：S0570520050002 研究员 0755-82492038 jiangzhaopenghtsc 1 银行: 夯实资 本实力 ， 中 小行 改革正当 时 2020.07 2 非 银 行 金 融/ 银行: 行 业 周 报 （ 第 二 十 九 周 ） 2020.07 3 非 银 行 金 融/ 银行: 行 业 周 报 （ 第 二 十 八 周 ） 2020.07 资料来源 ：Wind 资 管 新 生态下 的 中 小银行 理 财 破局 区域性银行战略研究 （五 ） ：理财业务深度研究 核心观点 资 本 市 场 大 发 展、 居 民 财 富配 置 多 元 化 背 景下 ， 我 们 认为 区 域 性 银 行 发展 理 财 业 务 可 扩 宽收 入 来 源 ，分 享 直 融 时 代 发展 红 利 。 虽然 多 数 区 域 性 银行 设 立 理 财 子 公 司面 临 规 模 门槛 、 专 业 人 才 引进 和 系 统 建设 等 难 题 ， 但 我们 认 为 因 客 制 宜 扩大 规 模 ， 加强 与 境 外 金 融 机构 、 非 银 机构 等多方合 作 或为 可行方案。部 分具 有 合 作 基础 且 主 动 管 理 能 力 较 强 的 区域 性 银 行 或 脱 颖而 出 。 银 行 业 轻 资本 转 型 ， 看好 有 财 富 管 理 优势 的 银 行 。个 股 推 荐 股 份 行招 商 银行、 兴 业银行、 平安银行， 特色 小 行常熟 银行、 南京 银行、 成 都银行 。 意 义 ： 综合 化 运营 转 型， 扩宽 客 户 服务 边 界 我 们 认 为 发 展 理财 业 务 对 区域 性 银 行 有 重 大意 义 。 顶 层设 计 层 面 上 ， 资本 市 场 迎 来 大 发 展， 理 财 业 务将 成 为 居 民 财 富转 化 为 资 本市 场 长 期 资 金 的重 要 途 径 ， 可 分 享直 融 时 代 发展 红 利 。 业 绩 层面 上 ， 利 率市 场 化 趋 势 下 银行 利 差空间 有收窄 压力 ， 理 财业 务可为 银行扩 宽收入 来源。 业务 开展层 面上 ， 理 财 新 规 后 理 财业 务 范 围 放宽 ， 为 银 行 开 展业 务 提 供 了良 好 条 件 。 最 后针 对 区域性 银行而 言 ， 理财 子公 司作为 全国性 牌照 ， 可 助银 行扩宽 获客边界。 模式：多种 形 式从 事 理财 业务 ， 各 有优 劣 势 区 域 性 银 行 理 财业 务 发 展 情况 差 异 较 大 ， 未来 或 主 要 以四 种 形 式 开 展 理财 业 务 。 少 数 区 域性 银 行 可 独家 设 立 理 财 子 公司 ， 获 得 诸多 监 管 红 利 ， 并可 适 时 引 入 战 略 投资 者 。 部 分区 域 性 银 行 可 探索 多 家 银 行合 资 设 立 理 财 子公 司 ， 但 竞 合 关 系难 以 处 理 。大 部 分 区 域 性 银行 仍 可 以 资管 部 门 形 式 展 业， 不 断 扩 大 理 财 产品 规 模 的 同时 ， 加 大 投 研 和系 统 建 设 投入 以 推 动 净 值 化转 型 。部分 区域性 银行理 财业务 战略侧 重于代 销业务 ，充分 发挥渠 道优势 。 设立难 题与 三 大应 对 措施 ：投 研 和 系统 建 设是 关 键 我 们认为 区域性 银行设 立理财 子公司 主要面 对以下 四大难 题： 1 ） 设 立理财 子 公 司有 规模 门槛 ；2 ）客户 投 资观 念导 致产 品发 行难度 大 ；3 ）人 才吸引 难度大导致主动管理能力欠缺；4 ）IT 系统建设难度高。对此我们给出三 大 解 决 方 案 以 供参 考 。 首 先， 银 行 需 深 挖 客户 需 求 并 引导 客 户 转 变 投 资观 念 ， 以 适 合 客 群的 产 品 快 速扩 大 规 模 。 其 次， 银 行 可 筹划 引 进 优 质 战 略投 资 者 ， 抓 住 对 外开 放 机 遇 ，构 建 更 市 场 化 的机 制 以 吸 引人 才 。 最 后 ， 银行 可 积极与 非银机 构及互 联网公 司合作 ， 借助 外力提 升投研 和系统 建设能 力。 中 美 案 例： 资 管业 务 空间 大， 机 制 与产 品 是关 键 海 内 外 均 有 区 域性 银 行 做 强资 管 业 务 优 秀 案例 ， 打 造 专业 团 队 、 丰 富 多元 产 品 为 驱 动 其 成功 的 共 同 因素 。 青 岛 银 行 是快 速 做 大 理财 规 模 的 区 域 性银 行 标 杆 ， 已 获 批筹 建 理 财 子公 司 。 其 理 财 业务 优 势 既 有青 岛 获 批 财 富 管理 金 融 改 革 试 验 区的 外 部 因 素， 更 来 源 于 其 自上 而 下 的 机制 优 势 、 特 色 鲜明 的 产 品 体 系 以 及出 色 的 投 研水 平 。 第 一 共 和银 行 作 为 美国 区 域 性 银 行 财富 管 理标杆 ， 在人 才配置 、 客群 管理、 开放平 台和并 购扩张 上均有 较强优 势。 风 险提示 ：经济 下行超 预期， 资产质 量恶化 超预期 。 EPS ( 元) P/E ( 倍) 股票代码 股票名称 收盘价 ( 元) 投资评级 目标价 ( 元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 000001 CH 平安银行 13.50 买入 15.5017.82 1.45 1.64 1.89 2.19 9.31 8.23 7.14 6.16 601838 CH 成都银行 8.21 增持 8.959.85 1.54 1.77 2.09 2.48 5.33 4.64 3.93 3.31 600036 CH 招商银行 34.60 增持 38.7641.35 3.68 4.15 4.79 5.56 9.40 8.34 7.22 6.22 601009 CH 南京银行 7.76 买入 9.379.81 1.24 1.40 1.62 1.90 6.26 5.54 4.79 4.08 601128 CH 常熟银行 7.41 增持 9.299.42 0.65 0.75 0.88 1.06 11.40 9.88 8.42 6.99 601166 CH 兴业银行 15.66 买入 20.3121.35 3.17 3.43 3.81 4.28 4.94 4.57 4.11 3.66 资料来源 ：华泰 证券研 究所 (13) (3) 7 16 26 19/07 19/09 19/11 20/01 20/03 20/05 (%) 银行 银行 沪深300 行 业 评 级： 相关研究 一 年 内 行业 走 势图 重点推荐