证券研究报告·行业研究· 电子 电子行业深度报告 1 / 43 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Main 技术创新 +多领域需求 扩展，光学行业景气度全面 提升 增持 （ 维持 ） 投资要点 全球光学摄像头市场不断增长，手机应用成最大助力。 受益光学行业景气度全面提升，根据 Yole 数据，预计 2022 年全球摄像头市场规模将超过 450 亿美元， 2016-2022 年 CAGR 为 12.2%。手机摄像头市场占比超80%，为全球摄像头市场核心增长动力，根据中国产业信息网数据，预计 2018-2024 年，手机摄像头行业规模预计将从 271 亿美元增长到 457亿美元， CAGR 为 7.75%， 2021 年出货量将达到 75 亿颗。 手机摄像头技术创新升级趋势明显，细分行业充分受益。 由于用户对手机摄像性能要求不断提高，手机摄像头技术不断创新升级，未来将逐渐向多摄、 CIS 高像素、 7P/8P、玻塑混合、潜望式镜头、 3D Sensing TOF等多方向发展。多摄方面，根据 IDC 数据，安卓系和苹果多摄渗透 率都将在 2021 年超过 60%，在手机进入存量时代下，单机摄像头数量提升已然成为趋势。与此同时，单摄像头像素提升亦成为镜头升级重要方向，对应 CIS 向高像素方向发展， 40MP、 64MP 成为旗舰机型标配，小米CC9 Pro 后置主摄像素甚至已达到 108MP；为了成像更加真实清晰，镜片从 6P 向 7P、 8P 迈进，玻塑混合镜片技术突破多镜片性能瓶颈，有望率先应用于高端机型；远景拍摄需求带动光学变焦创新，相对于传统的2-3X 光学变焦，潜望式镜头能够实现 5X 光学变焦，最新发布的华为P40 Pro+则采用了 8MP 潜望式镜头，能实 现 10X 光学变焦；为了增强拍摄效果、获取深度信息， TOF 将被广泛应用于后置镜头，在 AR/VR、车用导航、 3D 建模等领域进行延伸，预计 2020 年 iPhone 新机也将后置 TOF 镜头，推动 TOF 更加成熟和普及。 全面屏 +5G 带动光学多下游领域强势增长。 随着手机全面屏需求增加，OLED 屏下光学指纹出货量持续提升，随着 LCD 屏下光学指纹技术突破，汇顶科技有望于 2020 年实现量产，光学屏下指纹识别方案将占据市场绝对优势；汽车领域， ADAS 渗透率不断提升，车载摄像头需求保持强劲增长，根据 IHS 及智研咨询数据，预计 2020 年全球车载摄像头出货量将达到 8277 万枚，市场规模超过 170 亿元， CAGR 达到 13.98%；AR/VR 方面， 5G 背景下光波导“全反射”无损成像技术平衡了 FOV大小和设备体积的之间的矛盾，将促进 AR 在 C 端大范围普及。 投资建议： 我们看好手机摄像头技术创新升级以及多下游领域增长带来的光学行业景气度全面提升，建议关注：韦尔股份（ CIS）、水晶光电（滤光片）、五方光电（滤光片）、联创电子（镜头）、欧菲光（模组 /镜头）、汇顶科技（光学屏下指纹）、歌尔股份（ AR/VR）、晶方科技（ CIS 封测）。 风险提示： 1）技术升级不及预期； 2） ADAS 及 AR 渗透率不及预期；3）新冠疫情影响手机销量不及预期； 4）中美贸易战加剧。 Table_PicQuote 行业走势 Table_Report 相关研究 1、电子行业周报：疫情下需求不减，智能手表出货量逆势上涨 2020-06-21 2、电子行业专题报告： TWS赛道广阔，产业链多环节机遇已至 2020-06-07 3、电子行业周报： TWS 市场高增长依旧，安卓与第三方品牌市场潜力充足 2020-05-31 Table_Author 2020 年 07 月 20 日 证券分析师 王平阳 执业证号： S0600519060001 021-60199775 wangpingyangdwzq 研究助理 王少南 wangshndwzq -20%0%20%40%60%80%100%120%2019-07 2019-11 2020-03电子 沪深 3002 / 43 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业深度报告 内容目录 1. 光学摄像头市场持续增长，带动产业链持续向好 . 5 1.1. 摄像头总体市场规模不断增长，技术升级 +5G 浪潮成强力驱动 . 5 1.2. 摄像头需求增长刺激上游光学组件市场扩张 . 7 1.2.1. CIS 市场产量产值持续攀升 . 8 1.2.2. 镜头市场持续向好，龙头厂商掌控市场 . 9 1.2.3. 音圈马达（ VCM）市场规模持续增长，市场格局分散 . 10 1.2.4. 红外截止滤光片（ IRCF）量价齐升 . 11 1.2.5. 摄 像头模组市场格局分散， MOB/MOC 新工艺引领未来 . 12 2. 手机摄像头全面升级，各类创新持续不断 . 14 2.1. 多摄势不可挡，拉动镜头整体需求 . 14 2.2. 单镜头多元化升 级， CIS 及镜片有望充分受益 . 17 2.3. 潜望式镜头解决光学变焦瓶颈，有望成市场主流 . 21 2.4. 手机 TOF 开启深度视觉新形态 . 22 2.4.1. 结构光与 TOF 成为 3D Sensing 主流 . 22 2.4.2. 后置 TOF 镜头将成为标配 . 25 2.4.3. dToF 性能优越， 5G AR 大潮下有望成为市场主流 . 26 3. 全面屏 +5G 推动光学新市场扩张 . 28 3.1. 全面屏时代屏下指纹 识别开启新解锁方式 . 28 3.1.1. LCD 光学屏下指纹有望 2020 年量产 . 28 3.1.2. 光学屏下指纹识别规模不断提升 . 29 3.2. ADAS 渗透率提升，车载镜头市场空间广阔 . 31 3.3. 光波导 成为 AR 成像主流技术， AR 有望向 C 端普及 . 33 4. 投资建议 . 36 4.1. 投资观点 . 36 4.2. 建议关注 . 37 4.2.1. 韦尔股份（ 6003501.SH）：光学芯片龙头，技术更迭产品量价齐升 . 37 4.2.2. 水晶光电（ 002273.SZ）：深耕光电产业，受益光学元器件市场新机遇 . 37 4.2.3. 五方光电（ 002962.SZ）： 专业光学镀膜产品制造商 . 38 4.2.4. 联创电子（ 002036.SZ）：优质光学镜头厂商，受益玻塑混合趋势 . 38 4.2.5. 欧菲光（ 002456.SZ）：光学龙头，受益屏下指纹渗透提升 . 39 4.2.6. 汇顶科技（ 603160.SH）：全球指纹识别芯片领域的龙头 . 39 4.2.7. 歌尔股份（ 002241.SZ）：业绩超预期，持续 受 益于 TWS 及 AR/VR . 40 4.2.8. 晶方科技（ 603005.SH）：传感器领域封装龙头，业绩有望激增 . 41 5. 风险提示 . 42 3 / 43 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业深度报告 图表目录 图 1：摄像头成像原理 . 5 图 2：摄像头分类 . 6 图 3：摄像头结构拆解 . 6 图 4：摄像头成本构成 . 6 图 5：全球摄像头组件主要厂商 . 6 图 6：全球摄像头行业规模及预测 . 7 图 7： 2019Q4 摄像头下游应用占比 . 7 图 8：手机摄像头市场规模及预测 . 7 图 9：手机摄像头需求量及预测 . 7 图 10：手机摄像头模组各组件市场规模及预 测 . 8 图 11： CIS 市场规模（百万美元） . 8 图 12：全球 CIS 出货量 . 8 图 13： 2019 年 CIS 市场规模竞争格局 . 9 图 14： 2019 年主要厂商 CIS 出货量 . 9 图 15：全球镜头市场规模 . 9 图 16：全球镜头下游市场占比 . 9 图 17： 2018 年全球镜头市场竞争格局 . 10 图 18： 2019 月 12 全球各厂商镜头出货量 . 10 图 19：各类镜片对比 . 10 图 20：全球 VCM 市场规模 . 11 图 21：全球 VCM 出货量 . 11 图 22： 2018 年全球 VCM 市场竞争格局 . 11 图 23： 201912 全球主要厂商 VCM 出货量 . 11 图 24：全球 IRCF 市场规模 . 12 图 25：全球 IRCF 出货量 . 12 图 26： 2019 年全球手机 CCM 出货量竞争格局 . 12 图 27： 2018 年国内手机 CCM 出货量 . 12 图 28：模组封装 技术对比 . 13 图 29： iPhone 11 Pro Max 后置摄像头配置 . 14 图 30：华为 Mate 30 Pro 后置摄像头配置 . 14 图 31：各品牌多摄组合方案 . 15 图 32： 2018-2021 年安卓系摄像头渗透率及预测 . 16 图 33： 2018-2021 年苹果摄像头渗透率及预测 . 16 图 34： 2018-2021 年前置摄像头出货量（百万颗） . 16 图 35： 2018-2021 年前置镜头占比及预测 . 16 图 36： 2018-2021 年后置摄像头出货量（百万颗） . 17 图 37： 2018-2021 年后置镜头占比及预测 . 17 图 38： 2018-2021 年全球手机出货量与镜头需求量 . 17 图 39： 2018-2021 年单机平均镜头数及增速 . 17 图 40： 2017 年不同价位手机摄像头像素分布 . 18 图 41：华为手机像素升级过程 . 18 4 / 43 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业深度报告 图 42： CCD 与 CIS 对比 . 19 图 43： CIS . 19 图 44：手持设备 CIS 出货量按像素分布（亿个） . 19 图 45：大立光 8P 镜头专利 . 20 图 46： 2018 年中国智能手机主镜头分类占比 . 20 图 47：玻塑混合镜头 . 20 图 48：不同材质镜片参数对比 . 21 图 49：光学变焦与数码变焦 . 21 图 50：潜望式镜头结构 . 22 图 51：潜望式镜头介绍 . 22 图 52：华为 P30 Pro 样张 . 22 图 53： Vivo X30 样张 . 22 图 54： iPhone 中的 Face ID 应用 . 23 图 55： 3D Sensing 三种技术原理 . 24 图 56： 3D Sensing 三种技术对比 . 24 图 57： iPhone 12 渲染图 . 25 图 58：华为 Mate30 Pro . 25 图 59：配置 TOF 手机出货量（百万部） . 25 图 60： TOF 手 机渗透率 . 26 图 61： dToF（左）与 iToF（右）测距原理 . 26 图 62： iToF 与 dToF 性能对比 . 27 图 63： iPad Pro 的 dTOF 摄像头 . 27 图 64：华为 Mate30 pro 的 iToF 摄像头 . 27 图 65：屏下指纹识别技术对比 . 28 图 66：光学屏下指纹技术原理图 . 29 图 67：屏下指纹识别占比情况 . 30 图 68：光学屏下指纹出货量及预测 . 30 图 69：车载镜头应用 . 31 图 70：车载镜头位置分布 . 31 图 71： ADAS 车载摄像头功能 . 32 图 72：全球车载摄像头出货量及预测 . 32 图 73：全球车载摄像头市场规模及预测 . 32 图 74： AR/VR 终端代表性 产品 . 33 图 75：华为云 AR/VR 演进及连接需求 . 34 图 76： AR/VR 近眼显示系统比较（ NED） . 34 图 77： AR 眼镜光学显示系统组合比较 . 35 图 78：不同类型光波导原理 .