流量变迁，国货崛起 安信证券研究中心 社服零售团队 首席分析师 刘文正 SAC执业证书编号：S1450519010001 2020年6月29日 2020零售行业中期策略 证券研究报告 行业投资建议： 领先大市-A 目录 1. 2020年1-5月：行业增速环比有所回落，必选稳健且边际向好，可选化妆品龙头景气提升 2. 行业趋势展望：线上流量变革不止，疫情凸显线下必选重要性 3. 子版块看点：国货崛起、产业链整合进行时 4. 投资建议与盈利预测 5. 风险提示 1.1.回顾2020年1-5月社零，疫情之后迎来温和恢复 回顾2020年1-5月社零，快速下滑后迎来温和恢复。据国家统计局及Wind数据，2020年1-4月，社会消费品零售总额106758亿元，同比名义增长-16.2%（扣除价格因素实际增长-18.88%）； 15月份，除汽车以外的消费品零售额125946亿元，增长-13%。分月来看，3-5月社零名义同比增速分别为-15.8%、-7.5%、-2.8%，排除汽车以外消费品零售额同比增速分别为-15.6%、-8.3%、-3.5%，迎来温和恢复。“价”的方面，猪价影响下，食品CPI一度大幅拉升，随后回落，1-4月，食品CPI同比增速分别为20.6%、21.9%、18.3%、14.8%，推动CPI同比增速提升到5.4%、5.2%、4.3%、3.3%水平。 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图：2020年1-5月社零分析缓中趋稳仍为趋势 (30)(25)(20)(15)(10)(5)0510152005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000社会消费品零售总额（亿元） 限额以上（亿元） 社零总额名义同比增速（%） 社零总额实际同比增速（%） 限额以上同比增速（%） 从1-5月分品类社零数据来看，主要趋势如下：1）必选消费仍然表现良好，结构逐渐回归。2020年5月限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比增长11.4%、17.3%、16.7%、10.4%，疫情影响下必选消费作为刚需仍然维持较好增长显；环比-6.8pct、+9.0pct、+3.8pct、+3.3pct，也说明从品类来讲，消费者必选消费商品结构可能逐步回归。 2）可选方面，5月同比开始转正，环比继续改善。 2020年5月限额以上化妆品、黄金珠宝同比增长+12.9%、-3.9%，增速环比+9.4pct、+8.2pct。 2020Q1数据： Q1主要受物流影响，中长期看疫情催化行业整体线上转型，据淘数据及公司调研，护肤板块2020年Q1销量同比增长8%，GMV同比增长31%，华熙生物、珀莱雅和丸美护肤品板块线上收入占比较高（珀莱雅和丸美分别为53.1%和44.9%） 。 1.2.分品类来看：大部分品类环比向好 资料来源：Wind，安信证券研究中心 【安信商社】2020年5月社零数据更新及历史同比环比变化 社零数据当月同比增速（%） 2019-05 2019年4-5双月 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020年1-2双月 2020-03 2020-04 2020-05 社会消费品零售总额 8.6 7.9 9.8 7.6 7.5 7.8 7.2 8.0 8.0 -20.5 -15.8 -7.5 -2.8 社会消费品零售总额（扣除价格因素） 6.4 5.8 5.7 5.6 5.8 4.9 4.9 4.5 -23.7 -18.1 -9.1 -3.7 限额以上企业消费品零售额 5.1 3.6 9.8 2.9 2.0 3.1 1.2 4.4 4.4 -23.4 -15.0 -3.2 1.3 粮油食品类 11.4 10.4 9.8 9.9 12.5 10.4 9.0 8.9 9.7 9.7 19.2 18.2 11.4 饮料 12.7 11.2 9.1 9.7 10.4 8.9 9.5 13.0 13.9 3.1 6.3 12.9 16.7 烟酒 6.6 5.0 8.2 10.9 12.6 4.2 4.4 8.3 12.5 -15.7 -9.4 7.1 10.4 服装鞋帽针纺织品 4.1 1.5 5.2 2.9 5.2 3.6 -0.8 4.6 1.9 -30.9 -34.8 -18.5 -0.6 化妆品 16.7 11.7 22.5 9.4 12.8 13.4 6.2 16.8 11.9 -14.1 -11.6 3.5 12.9 金银珠宝 4.7 2.7 7.8 -1.6 -7.0 -6.6 -4.5 -1.1 3.7 -41.1 -30.1 -12.1 -3.9 日用品 11.4 12.0 12.3 13.0 13.0 12.0 12.0 17.5 13.9 -6.6 0.3 8.3 17.3 家用电器和音像器材 5.8 4.5 7.7 3.0 4.2 5.4 0.7 9.7 2.7 -30.0 -29.7 -8.5 4.3 中西药品 11.2 11.3 10.4 11.6 7.7 6.6 5.1 4.9 8.2 0.2 8.0 8.6 7.3 文化办公用品 3.1 3.4 6.5 14.5 19.8 -0.2 -3.4 4.6 -11.5 -8.9 6.1 6.5 1.9 家具类 6.1 5.2 8.3 6.3 5.7 6.3 1.8 6.5 1.8 -33.5 -22.7 -5.4 3.0 通讯类器材 6.7 4.3 5.9 1.0 3.5 8.4 22.9 12.1 8.8 -8.8 6.5 12.2 11.4 石油及制品 3.1 1.6 3.5 -1.1 -1.2 -0.4 -4.5 0.5 4.0 -26.2 -18.8 -14.1 -14.0 建筑及装潢材料 -1.1 -0.7 1.1 0.4 5.9 4.2 2.6 -0.3 0.6 -30.5 -13.9 -5.8 1.9 汽车 2.1 0.0 17.2 -2.6 -8.1 -2.2 -3.3 -1.8 1.8 -37.0 -18.1 0.0 3.5 1-5月，CPI同比增速来到较高位臵。1月，CPI数据同比增长5.4%，涨幅+0.9pct，环比上涨1.4%，由降转涨；2月，CPI数据同比增长5.2% ，涨幅-0.2pct ，环比上涨0.8%；3月CPI数据同比增长4.3%，涨幅比上月-0.9pct，环比下降1.2%；4月CPI同比增长3.3%，涨幅比上月-1.0pct，环比下降0.9%；5月，CPI数据同比增长2.4%，涨幅-0.9pct，环比下降0.8%。 CPI同比增速较高，主要系食品CPI（蓄肉/猪价）推动。1-5月，食品CPI同比增速分别为20.6%、21.9%、18.3%、14.8%、10.6%；畜肉价格同比增速分别为76.7%、87.6%、78.0%、66.7%、57.4%，影响CPI上涨约3.38pct、3.85pct、3.44pct、2.97pct、2.55pct；猪肉价格同比增速分别为116.0%、135.2%、116.4%、96.9%、81.7%，影响CPI上涨约2.76pct、3.19pct、2.79pct、2.36pct、1.98pct。 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图：畜肉类价格大幅上涨（主要为猪价所致） 图：CPI同比增速频超预期 1.3. CPI方面：猪价影响，CPI冲高回落 -50%0%50%100%150%1月份 2月份 3月份 4月份 5月份 畜肉 猪肉 鲜果 鲜菜 (10)(5)05101520252007/10/012008/05/012008/12/012009/07/012010/02/012010/09/012011/04/012011/11/012012/06/012013/01/012013/08/012014/03/012014/10/012015/05/012015/12/012016/07/012017/02/012017/09/012018/04/012018/11/012019/06/012020/01/01CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比 CPI:非食品:当月同比 1）2019收入端总量趋暖，2020Q1受疫情影响大幅承压。2019年，商贸零售板块上市公司合计收入同比增长4.3%，增速同比下滑4.6pct。分季度来看，2019Q1、2019Q2、2019Q3、2019Q4、2020Q1单季度收入增速分别为6.1%、4.7%、3.1%、3.6%、-13.1%； 2）毛利率整体稳健，费用管控向好，2019Q4、2020Q1盈利能力短期承压。2020Q1单季度毛利率14.5%。2020Q1合计销售费用率为8.1%，同比+0.6pct，合计管理费用率为3.0%，同比+0.1pct。 3）利润增速大幅下滑、由正转负，短期承压。2020Q1扣非归母净利润下滑77.0%，剔除永辉后扣非归母净利润下滑89.0%，环比-80.0pct。 1.4. 行业：整体趋暖，受疫情影响，2020Q1收入、利润短期承压 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -20%-10%0%10%20%营收增速变化 年初至报告期增速 报告期单季度增速 13%14%14%15%15%16%毛利率变化 年初至报告期增速 报告期单季度增速 0%2%4%6%8%10%管理、销售费用率增速变化 年初至报告期（销售） 年初至报告期（管理） -360%-320%-280%-240%-200%-160%-120%-80%-40%0%40%80%-1%-1%0%1%1%2%2%3%扣非归母净利润增速及净利率变化 报告期单季度 报告期单季度 报告期单季度 1.5.必选稳健龙头向好，正向刺激有望持续，可选需求亟待释放 1）超市： 疫情正向刺激，超市同店两位数增长，Q2环比有所回落但仍处高位； 2）百货：整体趋暖，毛利、费用趋势向好，疫情系短期影响，有望迎来消费需求反弹； 3）黄金珠宝：收入增速下滑，龙头有所分化； 4）化妆品：线下冲击明显，线上驱动行业增长； 5）苏宁：全年营收稳定增长，2019Q4、2020Q1短期承压，加快布局全渠道智慧零售。 子行业分季度营收变化 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 化妆品 43.7% 58.8% 48.7% -26.7% 9.4% 9.2% 8.9% 16.9% -7.9% 黄金珠宝 8.5% 13.3% 12.2% 5.8% 6.7% 14.2% 20.4% 5.3% -8.7% 超市 11.2% 9.6% 13.0% 6.2% 9.4% 11.2% 13.0% 13.0% 18.2% 电商 32.8% 31.7% 29.4% 28.4% 25.4% 20.1% 5.1% -5.2% -7.1% 百货 8.6% -3.1% 0.1% -1.8% -1.8% 1.0% -0.7% 7.8% -41.6% 持仓分析标的（零售全标的） 12.5% 12.0% 11.5% 1.4% 6.1% 4.7% 3.1% 3.6% -13.1% 零售标的（剔除永辉） 12.1% 11.7% 11.1% 0.9% 5.5% 4.1% 2.3% 3.0% -15.5% 子行业分季度毛利率同比变化 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 化妆品 -2.9% -2.2% 5.7% -7.1% -2.5% -0.8% -8.9% 8.1% -2.3% 黄金珠宝 -0.2% 0.4% 0.1% -0.2% 0.3% -0.2% -0.5% -0.4% -0.9% 超市 1.2% 1.3% 1.0% 1.4% 0.4% -0.4% 0.5% -1.4% -0.2% 电商 0.3% 0.6% 1.4% 1.2% -0.5% -0.4% 1.0% -1.8% -0.2% 百货 0.8% 1.4% 0.5% 0.8% 0.6% -0.1% 0.5% 3.4% 2.5% 持仓分析标的（零售全标的） 0.6% 0.6% 0.4% 1.2% 0.5% 0.1% 0.0% -0.5% -0.8% 零售标的（剔除永辉） 0.5% 0.5% 0.4% 1.2% 0.5% 0.1% -0.1% -0.4% -1.1% 子行业分季度管理费用率同比变化 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 化妆品 11.0% 9.9% 3.8% 11.1% 8.4% 8.2% 9.2% 8.8% 8.5% 黄金珠宝 1.1% 1.5% 1.3% 2.9% 1.1% 1.2% 1.3% 2.3% 1.0% 超市 3.0% 3.7% 3.6% 3.9% 2.3% 3.2% 3.0% 2.0% 2.2% 电商 3.1% 1.4% 2.2% 1.9% 1.9% 2.0% 2.0% 1.4% 1.7% 百货 5.4% 6.1% 6.5% 6.2% 5.4% 6.1% 6.6% 5.3% 8.0% 持仓分析标的（零售全标的） 3.1% 2.8% 2.7% 3.1% 2.9% 2.7% 2.8% 2.7% 3.0% 零售标的（剔除永辉） 3.1% 2.7% 2.6% 3.1% 2.9% 2.7% 2.8% 2.8% 3.0% 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1.6.必选稳健龙头向好，正向刺激有望持续，可选需求亟待释放 1）超市：高位CPI推动营收增速提升，疫情正向刺激，影响有望持续; 2）百货：整体趋暖，毛利、费用趋势向好，疫情系短期影响，有望迎来消费需求反弹； 3）黄金珠宝：收入增速下滑，龙头有所分化； 4）化妆品：线下冲击明显，线上驱动行业增长； 5）苏宁：全年营收稳定增长，2019Q4、2020Q1短期承压，加快布局全渠道智慧零售。 子行业分季度销售费用率同比变化 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 化妆品 -6.2% -0.1% -13.1% 10.9% -0.4% 1.6% 12.1% -5.9% -1.9% 黄金珠宝 -0.2% 0.3% -0.7% 0.6% 0.1% -0.4% -0.3% -0.4% 0.2% 超市 0.3% 1.6% 0.6% 1.1% 0.1% -0.4% 0.2% -0.1% 0.2% 电商 -0.1% -0.5% 0.4% -1.0% 1.3% 2.0% 1.3% 2.6% -0.9% 百货 0.0% 0.6% 0.4% 0.0% 0.2% -0.1% 0.4% 0.4% 4.7% 持仓分析标的（零售全标的） 0.2% 0.3% 0.1% 0.5% 0.3% 0.2% 0.3% 0.1% 0.6% 零售标的（剔除永辉） 0.1% 0.2% 0.0% 0.4% 0.3% 0.2% 0.2% 0.1% 0.4% 子行业分季度扣非归母净利率 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 化妆品 11.6% 3.3% 7.6% 13.8% 11.3% 7.2% 7.5% 6.2% 10.2% 黄金珠宝 4.0% 4.5% 4.6% 1.6% 3.9% 4.5% 4.3% 2.8% 2.9% 超市 2.9% 0.8% 0.6% -0.6% 3.4% 0.8% 0.7% -1.6% 3.1% 电商 0.0% 0.0% -0.4% -0.2% -1.6% -3.0% -1.5% -2.3% -0.9% 百货 4.3% 3.0% 1.9% 2.0% 4.3% 2.7% 2.3% 4.6% 0.0% 持仓分析标的（零售全标的） 2.3% 1.3% 1.3% -0.2% 2.2% 1.4% 1.3% -0.8% 0.6% 零售标的（剔除永辉） 2.2% 1.4% 1.4% -0.2% 2.1% 1.4% 1.3% -0.8% 0.3% 子行业单季度净利润增速 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 化妆品 207.3% -61.0% 158.1% -2.9% 6.9% 139.5% 6.4% -47.3% -17% 黄金珠宝 9.8% 11.9% 16.4% -64.6% 3.8% 14.4% 13.4% 88% -33% 超市 28.8% -38.0% -4.8% -207.2% 26.8% 11.4% 24.4% -193% 10% 电商 -126.3% -110.3% -2391.6% -240.5% -4932.0% -18156.1% 275.2% -1049% 49% 百货 37.0% 28.2% 15.4% 17.2% 0.0% -10.3% 20.9% 141% -100% 持仓分析标的（零售全标的） 27.1% -20.8% 2.1% -112.8% 3.2% 12.3% -1.5% -304.6% -77% 零售标的（剔除永辉） 29.7% -18.4% 7.4% -113.9% 0.6% 11.0% -2.6% -273.9% -89% 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1） 2020Q1各基金产品持仓前十中，零售板块占基金总持仓比重约为1.78%，继续出现低配，低配比例为0.75%，相比2019Q4，零售板块占基金总持仓比重上升0.24pct ； 2）持仓总市值上看，2020Q1零售板块基金持仓总市值约477.1亿，占净值比例0.29%，环比上升0.01pct；持仓市值前十大公司的市值占比为98.65%，相对2019Q4上涨2.58pct，板块筹码集中度继续上涨； 3）从基金市值来看，相比2019Q4，增幅前三标的为永辉超市（41.4亿元增至83.5亿元）、南极电商（37.9亿元增至50.5亿元）、家家悦（4.8亿元增至11.0亿元）；降幅前三分别为天虹股份（6.1亿元降至1.5亿元）、重庆百货（5.2亿元降至2.2亿元）、红旗连锁（5.5亿元降至4.1亿元）。截止2020Q1，基金持有市值排名前三的零售板块标的分别为永辉超市、南极电商、家家悦。 1.7. 持仓：仍处低配，配臵比例有所上调 表：基金2020Q1披露完毕，零售板块出现低配（注：表中单位为%） 各行业基金持仓分析 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 行业名称 配臵比例 标配比例 超配比例 配臵比例 标配比例 超配比例 配臵比例 标配比例 超配比例 配臵比例 标配比例 超配比例 农、林、牧、渔业 1.53 0.98 0.55 1.33 0.97 0.36 1.01 0.92 0.09 1.11 1.12 -0.02 采矿业 2.03 6.70 -4.67 1.59 6.14 -4.55 1.97 5.76 -3.79 1.72 5.13 -3.41 制造业 51.33 43.48 7.86 53.36 44.92 8.44 54.05 45.44 8.61 56.17 47.42 8.75 电力、热力、燃气及水生产和供应业 1.18 3.52 -2.35 1.42 3.43 -2.01 1.13 3.19 -2.07 0.99 3.13 -2.14 建筑业 1.28 2.72 -1.44 1.10 2.48 -1.38 1.26 2.35 -1.09 1.39 2.37 -0.99 批发和零售业 2.91 2.59 0.31 2.26 2.51 -0.25 1.54 2.36 -0.82 1.78 2.53 -0.75 交通运输、仓储和邮政业 2.49 3.37 -0.87 2.37 3.22 -0.85 2.00 3.28 -1.29 1.84 3.34 -1.49 住宿和餐饮业 0.14 0.10 0.04 0.13 0.10 0.03 0.18 0.12 0.05 0.12 0.11 0.01 信息传输、软件和信息技术服务业 6.40 4.56 1.84 6.65 4.80 1.84 6.46 4.71 1.76 8.40 5.35 3.05 金融业 16.41 23.86 -7.45 15.26 23.18 -7.92 15.02 23.61 -8.59 11.64 21.76 -10.12 房地产业 4.15 4.21 -0.06 3.67 4.14 -0.47 4.38 4.25 0.13 3.68 3.79 -0.11 租赁和商务服务业 1.61 1.13 0.48 1.47 1.15 0.31 1.36 1.12 0.24 1.00 0.96 0.04 科学研究和技术服务业 0.67 0.53 0.13 1.04 0.59 0.45 1.07 0.59 0.48 1.19 0.66 0.53 水利、环境和公共设施管理业 0.22 0.52 -0.30 0.21 0.50 -0.29 0.18 0.47 -0.30 0.36 0.54 -0.18 教育 0.20 0.09 0.11 0.21 0.10 0.11 0.16 0.09 0.07 0.21 0.10 0.11 卫生和社会工作 1.61 0.47 1.14 1.78 0.56 1.21 1.53 0.56 0.98 1.46 0.57 0.89 文化、体育和娱乐业 1.00 0.82 0.17 1.27 0.95 0.32 1.40 0.92 0.48 1.41 0.87 0.54 综合 0.09 0.35 -0.26 0.06 0.24 -0.17 0.09 0.25 -0.16 0.08 0.23 -0.14 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1）必选消费：龙头配臵有所调整，红旗连锁遭遇减持，永辉超市、家家悦增持显著。 2）可选消费：天虹股份、鄂武商、老凤祥有所减持，王府井、周大生、珀莱雅小幅增持。 3）电商子版块：南极电商、苏宁易购均有不同程度增持。 4）母婴子版块：爱婴室持仓基本持平。 表：零售板块重点标的2020Q1环比变动情况 1.7. 持仓：必选、电商均不同幅度增持，永辉超市增持显著 持有 持有基金数 持股总量 季报持仓变动 持股占流通 股比(%) 持股占流通股比 环比变动（%） 基金数 变动 (万股) (万股) 超市 601933.SH 永辉超市 144 105 81582 26724 8.62 2.82 603708.SH 家家悦 44 19 3410 1441 5.60 2.37 000759.SZ 中百集团 - - - - - - 002697.SZ 红旗连锁 22 12 4167 -3183 3.86 -2.95 百货 000501.SZ 鄂武商 7 -4 3811 -499 4.96 -0.65 600859.SH 王府井 5 3 205 86 0.36 0.15 002419.SZ 天虹股份 4 -10 1642 -4183 1.37 -3.49 600655.SH 豫园股份 2 1 24 9 0.01 0.01 600729.SH 重庆百货 22 7 782 -977 1.92 -2.40 电商 002024.SZ 苏宁易购 6 3 88 17 0.01 0.00 002640.SZ 跨境通 - - - - - - 002127.SZ 南极电商 68 23 43493 8795 22.94 4.64 珠宝 600612.SH 老凤祥 18 5 1251 -96 3.94 -0.30 603900.SH 莱绅通灵 - - - - - - 002867.SZ 周大生 15 0 1595 114 6.45 0.46 化妆品 688363.SH 华熙生物 - - - - - - 603605.SH 珀莱雅 49 17 672 59 10.75 0.89 600315.SH 上海家化 - - - - - - 603983.SH 丸美股份 7 0 184 -98 4.48 -2.39 603214.SH 爱婴室 7 1 222 -3 4.03 -0.06 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业 证券代码 证券简称 2 0 1 9 Q 1 2 0 1 9 Q 2 2 0 1 9 Q 3 2 0 1 9 Q 4 2 0 2 0 Q 1 环比变化 趋势6 0 1 9 3 3 . S H 永辉超市 1 1 . 0 4 1 3 . 8 0 8 . 9 3 5 . 7 9 8 . 6 26 0 3 7 0 8 . S H 家家悦 1 8 . 5 5 2 0 . 1 8 1 1 . 9 1 3 . 2 4 5 . 6 00 0 2 2 5 1 . S Z 步步高 - - - 1 . 1 3 0 . 0 30 0 0 7 5 9 . S Z 中百集团 0 . 0 5 - - 0 . 1 0 -0 0 2 6 9 7 . S Z 红旗连锁 0 . 1 8 2 . 3 2 8 . 7 6 6 . 8 2 3 . 8 60 0 0 5 0 1 . S Z 鄂武商 0 . 9 3 0 . 0 1 4 . 5 9 5 . 6 1 4 . 9 66 0 0 8 5 9 . S H 王府井 2 . 7 6 0 . 8 3 0 . 5 5 0 . 2 1 0 . 3 60 0 2 4 1 9 . S Z 天虹股份 6 . 6 4 6 . 8 4 4 . 4 9 4 . 8 5 1 . 3 76 0 0 6 5 5 . S H 豫园股份 0 . 0 4 - 0 . 0 6 0 . 0 1 0 . 0 16 0 0 7 2 9 . S H 重庆百货 2 . 4 6 2 . 0 2 1 . 5 4 4 . 3 3 1 . 9 20 0 2 0 2 4 . S Z 苏宁易购 1 . 8 5 1 . 5 2 0 . 1 8 0 . 0 1 0 . 0 10 0 2 6 4 0 . S Z 跨境通 3 . 5 5 2 . 3 9 1 . 5 1 - -0 0 2 1 2 7 . S Z 南极电商 2 2 . 1 2 2 0 . 8 0 1 7 . 2 6 1 8 . 3 0 2 2 . 9 46 0 0 6 1 2 . S H 老凤祥 3 . 1 5 3 . 6 9 3 . 1 1 4 . 2 5 3 . 9 46 0 3 9 0 0 . S H 莱绅通灵 - - - - -0 0 2 8 6 7 . S Z 周大生 1 3 . 6 7 1 3 . 6 0 8 . 8 1 5 . 9 9 6 . 4 56 8 8 3 6 3 . S H 华熙生物 - - - 4 . 1 2 3 . 2 16 0 3 6 0 5 . S H 珀莱雅 1 1 . 0 2 5 . 8 1 4 . 3 2 9 . 8 6 1 0 . 7 56 0 0 3 1 5 . S H 上海家化 0 . 1 9 0 . 0 7 0 . 0 3 0 . 1 3 -6 0 3 9 8 3 . S H 丸美股份 - - 1 0 . 2 5 6 . 8 6 4 . 4 86 0 3 2 1 4 . S H 爱婴室 0 . 4 0 0 . 6 6 4 . 6 2 4 . 0 9 4 . 0 3化妆品备注：图中比例为持股占流通股比重【安 信商 社】 2020Q 1各零 售子 板块 和公 司基 金持 仓分 析超市百货电商珠宝