1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 |请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明计算机强于大市强于大市维持2020年 07月 08日（ 评级）分析师 沈海兵 SAC执业证书编号： S1110517030001科创板网络安全系列：云涌科技，电力信息安全领导者，拥抱电力行业信创浪潮行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1、专注于工业互联网安全， 20年上半年业绩高速增长2、战略聚焦已完成，态势感知产品推动业绩腾飞3、行业政策利好频出，公司持续受益电网信息化投资4、绑定头部电力信息集成商，电安市场占据明显优势5、把握国产化浪潮，大力布局行业信创风险提示：技术迭代风险；核心技术人员流失风险；疫情风险；募投项目实施失败风险专注于工业互联网安全， 20年上半年业绩高速增长13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明公司是专注于工业互联网安全的高新企业， 20年上半年业绩保持高速增长。 公司主要致力于工业信息安全产品的研发、生产和销售。 2020 年一季度，公司营业收入为 0.43亿元，同比增长 26.51%，净利润为 0.12亿元，同比增长 182.24%。 2020 年半年度实现营业收入约 0.92亿元至 0.97亿元，同比增长约 18.39%至 24.81%； 2020 年半年度实现净利润约 0.30亿元至 0.32亿元，同比增长约 165.45%至 182.89%。公司是专注于工业互联网安全的高新企业， 20年上半年业绩保持高速增长4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明表：公司产品矩阵资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所一级分类 二级分类 三级分类 四级分类 功能简介 应用场景工业信息安全产品工业安全通信网关设备嵌入式安全加密通信网关平台纵向加密网关 用于电力生产数据和调度数据的加密传输电力二次系统防护体系调度数据网高速加密隔离网关 用于高吞吐场景下的数据内外网之间进行安全的数据传 输嵌入式安全通信加密终端正向物理隔离装置 用于工业生产现场网络和生产监控网络间的数据传输反向物理隔离装置 增加了身份认证、数据签名、数据加密等功能配网加密认证终端 用于工业现场的采集数据、感知信息的安全加密接入 电力二次系统防护体系下配电自 动化系统安全防护工业安全态势感知设备内网安全监测平台内网安全监测装置（主站） 实现数据采集、安全分析与告警、本地安全管理、告警上传等功能的安全监测内网安全监测装置为国家电网定制开发，部署于电力监控系统局域网网络中内网安全监测装置（厂站）网络安全态势感知平台网络安全态势感知平台（ 2000型）实现厂站电力监控系统网络安全数据采集、监视、分析处理与告警上传等功能的监测装置为南方电网定制开发，实现厂站电力监控系统网络安全数据采集、监视、分析处理与告警上传等功能的监测装置，用于实现厂站电力系统网络安全数据采集、分析处理以及通信。嵌入式采集控制主机 集遥测、遥信、遥控、保护和通信等功能于一体的新一代馈线自动化远方终端装置嵌入式采集控制单元信息安全加密产品分布式加密 VPN - 实现数据传输的机密性、完整性、不可抵赖 性 并 实现安全、防 攻击功能。发 目前用于电力行业较多加密卡 C1004 -智能档案柜及控制类产品RFID 智能档案柜 - -实现档案的入库、查询、检索、查阅的全程跟踪和高效存贮管理 -环境控制系统 - - 通过环境监控软件、采集控制主机、区域显示屏、各种 传感器和多种控制设备组合而成的一套监控系统 -公司是纯粹的信息安全设备提供商，依靠集成商服务下游行业客户。 公司凭借在工业信息安全领域的长期积累，在产品研发、核心技术、产品质量、客户资源等方面逐渐建立了自己的竞争优势。主要向上游厂商采购基础元器件，设计开发针对信息安全行业特定应用领域的底层硬件平台，再结合公司裁剪优化的 Linux 操作系统及相关中间件，形成信息安全产品对外销售，是信息安全设备提供商，依靠国电南瑞等信息安全集成提供商服务下游客户，不直接面对客户。公司是纯粹的信息安全设备提供商，依靠集成商服务下游行业客户5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图：工业信息安全产业链资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所公司股权结构稳定，发行后实际控制人持有 56.25%股份，管理层持有部分股份 高南和焦扶危签署 一致行动协议 ，为公司的控股股东、实际控制人。发行前，高南持有公司 45%股份，焦扶危持有公司 30%股份，合计持有 75%的股份。发行后，两者共持有 56.25%股份。核心技术人员和管理层肖相生和张奎也持有相当一部分股份。公司股权结构稳定，发行后实际控制人持有 56.25%股份，管理层持有部分股份6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明表：公司股权结构表资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所股东名称发行前 发行后股数（万股） 比例 股数（万股） 比例高南 2,025.00 45.00% 2,025.00 33.75%焦扶危 1,350.00 30.00% 1,350.00 22.50%肖相生 675.00 15.00% 675.00 11.25%张奎 450.00 10.00% 450.00 7.50%本次拟发行的股份 1,500.00 25.00%合计 4,500.00 100.00% 6,000.00 100.00%战略聚焦已完成，态势感知产品推动业绩腾飞27请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明公司主营业务快速增长，高毛利的工业信息安全产品贡献其中绝大部分收入。 公司主营业务收入来自于工业信息安全产品（含工业安全通信网关设备、工业安全态势感知设备、信息安全加密产品）、智能档案柜及控制类产品两大类，公司业务规模总体呈现增长趋势 ,， 19年营业收入2.51亿元，同比增长 54.90%。受益工业信息安全产业的快速增长和公司工业信息安全产品的优秀布局，公司信息安全产品的销售比重逐步提升，2019年度，工业信息安全产品销售收入占比为 89.95%。公司主营业务快速增长，高毛利的工业信息安全产品贡献其中绝大部分收入8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图：公司主营业务收入（单位：亿元）资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所图：公司主营业务毛利率资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所工业安全态势感知业务高速增长，已成为公司业务增长的主要驱动力。 公司工业信息安全产品主要包含工业安全通信网关设备、工业安全态势感知设备、信息安全加密产品三种类型，该类业务的销售收入实现快速增长， 19年实现营业收入 2.26亿元，同比增长 56.61%，尤其是工业安全态势感知设备收入增幅较快， 19年实现营业收入 1.66亿元，同比增长 107.97%。工业安全态势感知业务高速增长，已成为公司业务增长的主要驱动力9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图：公司工业信息安全业务（单位：亿元）资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所 资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所图：公司工业信息安全业务毛利率战略聚焦已经完成，公司逐步缩减智能档案柜业务。 公司智能档案柜及控制类产品 主要 包括 RFID 智能档案柜、环境控制系统等产品 ，随着信息安全产业政策环境的不断完善以及市场需求的快速增长，信息安全产业迎来了快速增长期，公司根据市场环境相应调整产品策略 ，逐步将研发生产重心聚焦于工业信息安全产品 ，智能档案柜等业务不断缩减。战略聚焦已经完成，公司逐步缩减智能档案柜业务10请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图：公司智能档案柜及控制类业务（单位：亿元）资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所图：公司智能档案柜及控制类业务毛利率资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所