0 丰巢收费背后：从快递联盟到王卫实控，市占率近 70% 研究机构 报告主编 于百程 执笔团队 陈成 丰巢 收费 背后： 从快递联盟到王卫实控，市占率近 70% 2020 0 丰巢收费背后：从快递联盟到王卫实控，市占率近 70% 不 0 丰巢收费背后：从快递联盟到王卫实控，市占率近 70% 根据顺丰控股 2019 年财报信息，丰巢目前在超过 110 个重点城市联手 5.7 万多家物业企业，完成超过 17 万个网点布局，累计服务于全国 200 万收派员，触达 2 亿消费者，一线城市市占率超过 70%。 丰巢保持了超高的营收增速，但亏损也在不断放大，从2016 至 2019 年，累计亏损超过 20 亿元 。 通过精妙的交易操作，顺丰不仅卸下了丰巢这个“包袱”，添加了投资收益，丰巢的最终控制权还是在王卫手里。 摘要 bstract 1 丰巢收费背后：从快递联盟到王卫实控，市占率近 70% 一、 丰巢，从快递联盟到顺丰一家独大 . 2 二、 丰巢：亏损持续放大，广告收入不理想，前车 之鉴 “ 速递易 ” 3 三、 小结：羊毛出在羊身上 . 7 目录 ontents 2 丰巢收费背后：从快递联盟到王卫实控，市占率近 70% 近日，丰巢正式推出会员服务，并对存放超过 12 小时的包裹收取相应的费用 。 消息一出 ， 一石激起千层浪 ， 引起了大量 用户 的不满 ， 多个小区宣布 抵制丰巢 。 5 月 9 日，丰巢 就 收费服务作出 回应 ，表示用户没按时取件将 影响 第二天派件高峰时快递员的正常投递 ， 最终也会影响到用户的体验 ，并将在近期上线早取件、赢红包活动，以鼓励用户及时取件。 5 月 15 日 ， 丰巢对收费服务作出调整 ， 将原定免费保管的 12 小时延长至 18 小时 ， 超时后每 12 小时收费 0.5 元 ， 3 元封顶。但用户似乎仍然不买账，并不认可收费模式。 收费是原罪？ 一、 丰巢 ， 从快递联盟到顺丰一家独大 2015 年 6 月，丰巢正式诞生。当时， 顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯五家物流公司共同投资 创办 深圳市丰巢科技有限公司 ， 研发运营 丰巢智能快递柜 ，以解决快递最终投放效率问题，攻克 “快递最后一公里” 这个难点。 5 家物流公司出资 5 亿元人民币 ，持股比例分别为 顺丰 35%，申通、中通和韵达各 20%，普洛斯 5%，丰巢的 业务面向所有快递公司 。 正式 上线后不久 ，丰巢就更新支持寄件、存储等业务，丰富了自身应用。 在丰巢成立一年的时候，阿里系的菜鸟网络与丰巢达成合作。 2016 年 6 月，丰巢 五家 创始公司 按原持股比例增资 5 亿元 。 2017 年 1 月 ，丰巢 完成 A 轮 25 亿元融资 ， 鼎晖 、 国开、钟鼎、熠遥 共投资 8.7 亿元 ， 五家创始公司继续追加投资 16.3 亿元 ， 顺丰系 出资 9.8 亿元 ， 持股比例也达到 38.68%。 在完成这轮融资后 ， 丰巢在业内的估值近 40 亿元 。 在丰巢完成 A 轮融资后不到半年时间， 2016 年 6 月， 顺丰 宣布关闭对菜鸟 网络 的数据接口 ，拉开了“ 丰鸟大战 ”，即顺丰与阿里系之间斗争 。为应对顺丰关闭数据接口的举动，菜鸟宣布与当时 行业龙头速递易 合作， 布局快递柜市场 ，强势回应顺丰。在监管介入下，顺丰与阿里的斗争只持续了一个月。 2017 年 7 月，顺丰与阿里握手言和，丰巢与菜鸟 就数据共享合作形成一致意见。 2017 年 9 月， 丰巢将以 8.1 亿元全资收购 中集集团旗下 中集电商 100%股权 ， 中集电商主营 “ e 栈 ” 智能快递柜 ，收购完成后 丰巢在全国拥有 拥有 7.4 万组快递柜 ， 与速递易的规模旗鼓相当 。 2018 年初 ， 丰巢 宣布完成新一轮战略引 资 ，汇聚了顺丰、申通、 鼎辉 、 钟鼎 、汇丰等多投资方，合计 20.73 亿元 。 同年 6 月， 韵达、申通 决议将自家丰巢股份转让给顺丰3 丰巢收费背后：从快递联盟到王卫实控，市占率近 70% 系 ，至此，中通、圆通、申通、韵达的 “通达系”全部退出丰巢 。在 “通达系” 退出不久前，申通、 中通、圆通、韵达、百世 等物流公司 向菜鸟供应链全资子公司浙江驿栈网络科技有限公司合计增资 31.67 亿元 ，“四通一达”宣告站队阿里系菜鸟。 根据顺丰控股 2019 年财报信息 ， 丰巢目前在 超过 110 个重点城市联手 5.7 万多家物业企业，完成超过 17 万个网点布局，累计服务于全国 200 万收派员，触达 2 亿消费者，一线城市市占率超过 70%， 形成 了 电商、广告、快递、行业服务的生态平台 。 2020 年 5 月，顺丰宣布 丰巢 与 中邮智递 （ 速递易 ） 展开股权重组 ， 交易完成后，中邮智递将成为丰巢 的全资子公司。 从 2015 年成立 ， 经过 5 年时间，丰巢终于登上了行业第一的王座。 若加上 中邮速递易 的 10.2 万台快递柜设备 ， 业内估计丰巢 在 国内快递柜的市场占有率将达 70%。 二、 丰巢 ：亏损持续放大，广告收入不理想，前车之鉴“速递易” 根据丰巢的公开资料 ， 2016 年营业收入为 2255 万元 ，净 亏损 2.5 亿元 ； 2017 年营收3.08 亿元，净亏损 3.85 亿元 ； 2018 年营收 10.08 亿元 ， 净亏损 6.3 亿元 ； 2019 年营收16.14 亿元 ， 净亏损 7.81 亿元 。 可见，丰巢保持了超高的营收增速，但亏损也在不断放大，从 2016 至 2019 年 ， 累计亏损超过 20 亿元 ， 烧钱速度非同一般 。 2020 年一季度 ，丰巢 营收 3.34 亿元， 净 亏损 2.45 亿元 ， 按照这个金额推算 ， 今年的亏损或将进一步放大 ，看来丰巢 此时选择向用户收费也是 “ 无奈之举 ”。 图 1： 丰巢 经营情况 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002016 2017 2018 2019营业收入（亿元） 净利润（亿元）4 丰巢收费背后：从快递联盟到王卫实控，市占率近 70% 资料来源： 丰巢 ，零壹智库 丰巢在收入端上， 快递员投件支付费用约 13.14 亿元 /年（按 0.3 元 /件，日均处理包裹量 1200 万 ），那么丰巢对应的广告收入约为 3 亿元。丰巢广告收入全年仅 3 亿元，通过调查发现，丰巢广告分为柜贴、液晶屏和线上广告。 表 1：丰巢广告参考报价 类型 参考报价 柜贴（ 1T2 为例 ） 一类城市 2000 元；二类城市 1600 元；三类城市1200 元；四类城市 800 元。（上述报价为两周 /台） 液晶屏 全国静态独占 120 万元 /天；全国顶部 banner 视频 140 万 /天；取件广告 80 万 /天 线上广告 渠道包括微信、支付宝、丰巢 APP、短信等，价格在 1 万至 300 万元不等。 数据来源：媒力·传媒 ， 零壹智库 不难看出，丰巢的广告报价不菲，例如 1T2 柜贴广告在一类城市刊登价格为 2000 元 两周，但根据上述丰巢约 3 亿元的广告收入， 分到每台机柜的收入约为 1714 元 /年 。 可见 ，丰巢单点机柜的广告年收入还不及一类城市广告刊登两周的报价 ， 反映出丰巢的广告实际投放率非常低 。 在资产负债表现上 ， 丰巢 2016 年 资产总额约 13 亿元，负债总额为 6.3 亿元 ； 2017 年的资产总计为 45.86 亿元 ，总负债 17.57 亿元 ； 2018 年资产为 73.32 亿元 ， 对应负债为30.80 亿元 ； 2019 年资产为 108 亿元 ， 负债 71.51 亿元 。 丰巢的资产负债端增速之快 ，也反映出其在这几年发展规模扩张之快 ， 带来的后果却是债台高筑 ， 若 后续现金流出现问题 ， 丰巢的持续经营或成问题 。 图 2： 丰巢资产负债情况 5 丰巢收费背后：从快递联盟到王卫实控，市占率近 70% 资料来源： 丰巢 ，零壹智库 现金流方面，丰巢在 2018 年经营现金流净额为 6.84 亿元 ， 2019 年为 14.08 亿元 ， 目前经营 现金流表现 良好。 尽管现金流表现良好，但持续的亏损显然令顺丰吃不消。早在 2017 年 8 月，顺丰将丰巢 15.8636%的股权转让给 深圳玮荣企业发展有限公司， 交易作价 9.52 亿。 在交易完成后 ， 顺丰持有 的 丰巢 股份比例下降到 15%，同时 对丰巢决策和运营不再具有重大影响 ，丰巢业务也不需要进入顺丰的合并报表，顺丰业绩也不会受到丰巢拖累。更妙的是，顺丰通过这笔交易 实现税后净利润 8.74 亿元（投资收益 11.04 亿元） ，并且剩余的 15%股权 改按金融工具确认和计量准则进行会计处理 。这次交易的对手方， 深圳玮荣企业发展有限公司 控股股东为 深圳明德控股 ，而 明德控股 99.9%的股份掌握在 王卫 手上。 通过 精妙的交易操作，顺丰 不仅 卸下了丰巢这个“包袱”，添加了投资收益， 丰巢的 最终 控制权还是在 王卫 手里 。对比来看，三泰控股就没有这么幸福了。 在重组前 ， 三泰控股 是 一家 金融电子产品及服务提供商 ，主要经营 BPO（ 商务流程外包 ）业务，在 2013 年 推出“速递易” 快递柜 业务 ，并将公司发展重点放到该业务上。当时，三泰控股认为快递柜在 形成规模优势后，网点扩张难度将大幅下降，扩张速度将快递提升，议价能力将显著提高，运营成本亦会快速摊销，形成 O2O 线下综合便民服务平台，既可满足社区居民对快捷一站式服务的需求，亦可成为物联网时代智慧城市建设的重要基础设施。 理想很美好 ， 但是现实很骨感 。 在开展 “速递易” 快递柜 业务 后，三泰控股营收增速从 2014 年开始一路下滑 ， 在 20160.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002016 2017 2018 2019资产（亿元） 负债（亿元）6 丰巢收费背后：从快递联盟到王卫实控，市占率近 70% 年营收甚至 出现了负增长 。 2015年开始 ， 三泰控股陷入亏损 ，更是在 2016年出现了 13.04亿元的巨额亏损 。 销售 费用 、 管理费用和财务费用更是自 2013 年开始高速增长 ， 三项费用在 2016 年占营收比例为 71.32%。可见， “速递易” 严重拖累了三泰控股的发展，在经历连续两年的亏损后，三泰控股被戴 上 *ST 的 “ 帽子 ”。 2017 年 ， 三泰控股决定将剥离 “速递易” 业务， 将其转让给 中邮资本、驿宝网络和亚东北辰 ， 自此 三泰的 多项财务指标开始改善 。 2017 年 ， 也是顺丰出让丰巢部分股份的一年 ，是不是“如有雷同，纯属巧合”？ 图 3： 三泰控股营业收入 资料来源： wind，零壹智库 图 4： 三泰控股归母净利润 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002013 2014 2015 2016 2017 2018营收（亿元） 营收同比（ %）7 丰巢收费背后：从快递联盟到王卫实控，市占率近 70% 资料来源： wind，零壹智库 图 5： 三泰控股三费情况 资料来源： wind，零壹智库 三、 小结 ： 羊毛出在羊身上 丰巢决定推出会员服务和向超时取件用户收取费用后，在网上引起了热议，新闻 迅速登-4000.00%-3500.00%-3000.00%-2500.00%-2000.00%-1500.00%-1000.00%-500.00%0.00%500.00%-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.002013 2014 2015 2016 2017 2018净利润（亿元） 净利润同比（ %）0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%-1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.002013 2014 2015 2016 2017 2018销售费用（亿元） 管理费用（亿元） 财务费用（亿元） 三费占比（ %）